【導(dǎo)讀】1股權(quán)分置改革的基本介紹································································································2. 我國(guó)上市公司股權(quán)的特點(diǎn)·······················································································2

　　

【正文】 通過股權(quán)分置改革后，應(yīng)加強(qiáng)推動(dòng)公司管理層收購(gòu)，避免以上情形的出現(xiàn)。同時(shí)應(yīng)該注意，并不是所有的股權(quán)分置改革公司都要實(shí)現(xiàn)管理層收購(gòu)，一定要堅(jiān)持為公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的目標(biāo)。在實(shí)現(xiàn)管理層收購(gòu)中，要主要堅(jiān)持一定的原則和標(biāo)準(zhǔn)，避免新的問題出現(xiàn)。 嚴(yán)格控制管理層收購(gòu)，如果管理層收購(gòu)不嚴(yán)格控制容易引發(fā)“內(nèi)部人控制”風(fēng)險(xiǎn)，同樣三級(jí)標(biāo)題同正文格式；宋體、小四號(hào)、空二格 新的章節(jié)，另起新頁(yè) 10 對(duì)公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展和股東產(chǎn)生不利影響。如果上市公司任意實(shí)現(xiàn)管理層收購(gòu)，上市公司的內(nèi)部人與第一大股東的利益徹底一體化，公司的管理層集所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)于一身。而且， 我國(guó)上市公司的股權(quán)比較集中，容易造成管理層收購(gòu)后的新的“一股獨(dú)大”。如果對(duì)其不加約束和監(jiān)督，將背離完善收購(gòu)價(jià)格的非公允性風(fēng)險(xiǎn)。在這一方面，上市公司和政府監(jiān)管部門應(yīng)該加強(qiáng)制度建設(shè)，從根源上規(guī)范這一行為，使其發(fā)揮應(yīng)有的積極作用。 適當(dāng)提高股權(quán)分置改革方案中的對(duì)價(jià)水平 據(jù)相關(guān)機(jī)構(gòu)對(duì)已經(jīng)完成和正在進(jìn)行股權(quán)分置改革的公司對(duì)價(jià)水平測(cè)算后發(fā)現(xiàn)，其中 80%以上的對(duì)價(jià)支付方案低于理論計(jì)算水平。如果提高這一對(duì)價(jià)水平，通過之前的分析，可以很清楚的看到這將有利于流通股股東持股比例的提高，相對(duì)降低非流通股股東的持股比例， 也就能夠有效的控制 “ 一股獨(dú)大 ” 的局面。 堅(jiān)持權(quán)益籌資和債權(quán)籌資合理搭配 上市公司在未來籌資中股權(quán)籌資和債務(wù)籌資合理搭配，為公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展奠定堅(jiān)實(shí)的資金基礎(chǔ)，避免出現(xiàn)過去一直存在的股權(quán)籌資偏好。 我國(guó)上市公司對(duì)權(quán)益籌資的強(qiáng)烈偏好，造成公司資產(chǎn)負(fù)債率偏低的現(xiàn)狀是不合理的。因?yàn)樯鲜泄痉艞墏鶛?quán)籌資就等于放棄了負(fù)債給公司帶來的稅收減免效應(yīng)，從這一點(diǎn)考慮，上市公司過分偏好股權(quán)籌資顯然是一種資源的浪費(fèi)。同時(shí)公司更容易被少數(shù)大股東甚至少數(shù)經(jīng)理人員所控制，而忽視了廣大中小股東的利益，使得企業(yè)價(jià)值最大化與股東利益最大化脫 節(jié)。上市公司還應(yīng)該 在我國(guó)的資本市場(chǎng)上建立良好的公司形象，使得投資者堅(jiān)信公司的短期利得和長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展前景，從而為公司的發(fā)展提供良好的資金來源。 在上市公司的發(fā)展中，一定份額的債權(quán)籌資是非常必要的， 盡管長(zhǎng)期負(fù)債增長(zhǎng)在資金增長(zhǎng)中的比重十分微弱 ,但它對(duì)上市公司收入增長(zhǎng)的促進(jìn)作用卻十分顯著，長(zhǎng)期負(fù)債增加對(duì)企業(yè)收入增長(zhǎng)發(fā)揮巨大的推動(dòng)作用。因?yàn)槠涮赜械膹?qiáng)大契約約束力有效地提高了資金使用效率，降低了管理者代理成本，極大地激勵(lì)企業(yè)有效利用資金。同時(shí)，流動(dòng)負(fù)債增加企業(yè)的收入增長(zhǎng)起到促進(jìn)作用，特別是企業(yè)具有巨大的銷售增長(zhǎng)動(dòng)力的情況下 ，因?yàn)樗鼈円话銜?huì)受制于流動(dòng)資金的數(shù)量。 積極維護(hù)股票價(jià)格穩(wěn)定上升 上市公司應(yīng)該維護(hù)公司股票價(jià)格在穩(wěn)定基礎(chǔ)上合理上漲。股權(quán)分置改革之后，公司股價(jià)不再是一個(gè)與大股東不相干的符號(hào)，股價(jià)的高低直接代表著大股東財(cái)富的多少，公司的股價(jià)成為公司大小股東價(jià)值評(píng)判的共同標(biāo)準(zhǔn)。并且在經(jīng)過股權(quán)分置改革后，由于非流通股票獲得流通權(quán)而上市流通，導(dǎo)致上市公司股票由于供應(yīng)量增加，在短期內(nèi)股價(jià)可能會(huì)有所下降，從而損害部分股東利益。所以上市公司應(yīng)該運(yùn)用各種方式確保公司股票價(jià)格在穩(wěn)定的基礎(chǔ)上合理上漲，保護(hù)投資者的利益。嚴(yán)格規(guī)范非流通股 股東行為，防止股權(quán)分置改革后股票市場(chǎng)的套現(xiàn)壓力下股票價(jià)格嚴(yán)重下滑。加強(qiáng)與中小股東的聯(lián)系溝通，了解中小股東真實(shí)意愿，切實(shí)保護(hù)好中小投資者利益。 充分利用股票市場(chǎng)作為企業(yè)籌資的重要渠道的功能，但相當(dāng)部分企業(yè)把股市當(dāng)成“圈錢”的場(chǎng)所，在股權(quán)分置改革之前，這是股市進(jìn)一步發(fā)展的重要障礙。企業(yè)通過上市，籌集到了急需的發(fā)展資金。隨著股權(quán)分置改革的不斷深入，公司股價(jià)的不斷穩(wěn)定上升，資本市場(chǎng)的功 11 能也逐步完善。所以公司應(yīng)該抓住機(jī)遇，合理利用資本市場(chǎng)作為企業(yè)的重要籌資渠道。 提高股利分配政策。股利政策是以公司發(fā)展為目標(biāo)，以股價(jià)穩(wěn) 定為核心，在平衡企業(yè)內(nèi)外部相關(guān)集團(tuán)利益的基礎(chǔ)上，就與股份分配有關(guān)的各種事項(xiàng)所采取的基本態(tài)度和方針政策。股權(quán)分置改革前，上市公司派現(xiàn)分紅的積極性不高，不愿將現(xiàn)金分給投資者，這樣做對(duì)于維護(hù)公司形象十分不利。股權(quán)分置改革后，在股價(jià)穩(wěn)定的基礎(chǔ)上適當(dāng)提高股利分配政策對(duì)重塑投資者信心有很大的幫助。它可以吸引更多的投資者，反過來同樣可以促進(jìn)公司股價(jià)的穩(wěn)定和提高。 增強(qiáng)財(cái)務(wù)透明度、保護(hù)中小投資者利益 股權(quán)分置改革 前，關(guān)于利益問題 ， 非流通股動(dòng)對(duì)股價(jià)走勢(shì)關(guān)心甚少，而流通股東對(duì)公司盈利能力及資產(chǎn)狀況也了解不深。 股權(quán)分置改 革 后，這種局面 應(yīng)該 得到根本改善。 通過建立一套規(guī)范的財(cái)務(wù)管理系統(tǒng)，增強(qiáng)財(cái)務(wù)透明度，讓更多投資者了解公司經(jīng)營(yíng)管理。增強(qiáng)上市公司與投資者之間的溝通，使得 非流通股東的利益將與股價(jià)緊密結(jié)合 ， 而股價(jià)走勢(shì)與公司盈利及資產(chǎn)狀況的關(guān)聯(lián)度也將更大。非流通股東與流通股東的共同利益將最終于落在股價(jià)、公司盈利與資產(chǎn)質(zhì)量上。 有了這個(gè)共同的利益基礎(chǔ)，上市公司更應(yīng)該加強(qiáng)與中小投資者的溝通、合作，重塑上市公司形象。 股權(quán)分置 中 造成 中 小投資者利益的損失， 在這次股權(quán)分置改革中補(bǔ)償 措施 就應(yīng)該讓投資者獲利，制定方案應(yīng)該圍繞中小投資者最真實(shí)最實(shí)質(zhì)的意義 所在 ，這樣才能真正實(shí)現(xiàn)重塑投資者信心，為上市公司充分得到廣大投資者的信任，順利籌資奠定基礎(chǔ)。 12 結(jié)束語(yǔ) 股權(quán)分置問題是長(zhǎng)期困擾中國(guó)證券市場(chǎng)的原因之一，也是一個(gè)不得不解決的問題。應(yīng)該說，解決股權(quán)分置問題是大勢(shì)所趨，遲不如早。各上市公司董事會(huì)普遍認(rèn)為，進(jìn)行股權(quán)分置改革后，公司全體股東之間、公司管理層和股東之間的利益將有機(jī)地結(jié)合在一起 ,公司治理結(jié)構(gòu)得以優(yōu)化 ,這將對(duì)公司未來長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展產(chǎn)生積極影響 ,有利于全體股東的長(zhǎng)期利益得到實(shí)現(xiàn)。在這樣的條件下，公司將得到更多股東的支持和相信，擺脫過去的不利陰影，重新建立良好的信任。 整個(gè)國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)將進(jìn)入一個(gè)快速發(fā)展的階段中，為公司的籌資帶來前所未有的好機(jī)會(huì)。 此外， 股權(quán)分置改革 后 資本 市場(chǎng)還將出現(xiàn)以下新變化：資本市場(chǎng)定價(jià)的功能慢慢得到恢復(fù)并不斷完善； 資本 市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)反映的敏感度會(huì)逐步提高， “ 政策市 ” 的烙印會(huì)隨市場(chǎng)功能的完善而慢慢淡去；將從單純的貨幣功能轉(zhuǎn)化成資產(chǎn)功能；大股東的行為將會(huì)得到有效的約束；上市公司的目標(biāo)考核以及激勵(lì)機(jī)制會(huì)發(fā)生變化；市場(chǎng)規(guī)則體系將會(huì)發(fā)生一系列根本的變化，從發(fā)行、上市、交易、信息披露等等都要發(fā)生變化 ， 投資理念將從注重追求價(jià)差收益轉(zhuǎn)變?yōu)樽⒅仫L(fēng)險(xiǎn)和收益的匹配。 在這樣的大 環(huán)境下，我們更應(yīng)該分析股權(quán)分置改革對(duì)公司的財(cái)務(wù)影響，通過分析這種影響來深入了解股權(quán)分置改革的真正目的和意義，看清在這個(gè)關(guān)鍵時(shí)候國(guó)家推行這項(xiàng)改革的現(xiàn)實(shí)意義，公司在國(guó)家重大政策出臺(tái)的時(shí)候會(huì)受到怎樣的影響，最終找到在這種形勢(shì)下可以做出的調(diào)整，來實(shí)現(xiàn)公司的發(fā)展和壯大，避免出現(xiàn)因?yàn)閷?duì)政策及其影響的不了解而不利于維護(hù)公司的利益和長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。通過以上的簡(jiǎn)略分析，我們看到，了解了公司的在股權(quán)分置改革的形勢(shì)下，公司在籌資方面應(yīng)注意的問題和改善資本結(jié)構(gòu)的必要。在股市中根據(jù)行情的變化發(fā)展，上市公司的未來發(fā)展前景預(yù)測(cè)和對(duì)上市公司市盈 率指標(biāo)的重新認(rèn)識(shí)。 13 致 謝 感謝馮諾依曼先生。是他整出了世界上的第一臺(tái)計(jì)算機(jī)，才使得我們這些后人鳥槍換炮，由“剪刀加糨糊”的“學(xué)術(shù)土匪”晉級(jí)為“鼠標(biāo)加剪貼板”的“學(xué)術(shù)海盜”。 感謝比爾蓋茨先生。他以大無畏的英雄主義精神和犧牲主義精神毅然從哈佛輟學(xué)，將人類的歷史推進(jìn)到了信息時(shí)代。在信息的高速路上我們暢通無阻，正是借助了網(wǎng)絡(luò)我們才得以找到了豐富翔實(shí)的論文、資料?？梢哉f，比爾蓋茨先生以他的輟學(xué)換來了我們幾百萬中國(guó)大學(xué)生的畢業(yè)。 照抄本節(jié)內(nèi)容的童鞋都是傻瓜 感謝百度和 Google 公司。他們的搜索功能龐大 、快捷又免費(fèi)，讓我們很方便地搜索到了我們所需要的“論文材料”。有了這些“論文材料”，我們才得以順利完成我們的“百衲衣”論文。更感謝 Google 公司增設(shè)了翻譯功能，它的翻譯不僅正確率高而且功能強(qiáng)大，一次便可翻譯一整篇論文。我們的外文文獻(xiàn)，全賴于此。 照抄本節(jié)內(nèi)容的童鞋都是傻瓜 感謝我的導(dǎo)師。他放下神圣的師道尊嚴(yán)，以朋友的身份告訴我怎樣完成這篇論文。他告訴我如何搜集資料；他告訴我如何快捷地找到相關(guān)論文；他告訴我哪個(gè)學(xué)校的網(wǎng)站有本專業(yè)的碩士、博士論文；他指導(dǎo)我如何利用手頭上的論文取舍嫁接整合。本論文的完成，離不開他的悉心指導(dǎo)和孜孜不倦地教誨。 照抄本節(jié)內(nèi)容的童鞋都是傻瓜 感謝負(fù)責(zé)答辯的老師。在我也不明白所寫為何物的情況下，他們只問了我兩個(gè)問題 ——都知道寫的什么嗎？知道；參考文獻(xiàn)都看了么？看了。之后便讓我通過了答辯。他們是如此和藹可親的老師，他們是如此善解人意的老師，他們是如此平易近人而又偉大的老師。 感謝那些與我朝夕相處了四年的同學(xué)。這些日子，他們和我一塊努力奮斗共進(jìn)共退，相互鼓勵(lì)相互扶持，你幫我找我?guī)湍阏遥ネㄓ袩o，及時(shí)溝通，以免出現(xiàn)論文撞車事件。 照抄本節(jié)內(nèi)容的童鞋都是傻瓜 致謝四號(hào)、居中 (同一號(hào)標(biāo)題 )，宋體加粗，單起一頁(yè) 致謝正文小四號(hào)、宋體， 倍行距 14 參考文獻(xiàn) [1] 馬曙光 ,黃 志忠 ,薛云奎 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