【導讀】師的指導下進行的研究工作及取得的成果。盡我所知，除文中特別加。而使用過的材料。對本研究提供過幫助和做出過貢獻的個人或集體，均已在文中作了明確的說明并表示了謝意。股利政策是公司融資政策、投資政策的邏輯延伸，是其理財?shù)谋厝唤Y果。種類、形式以及影響股利分配政策的因素。通過查閱大量資料分析總結：上市公。股利分配行為明顯不同；公司的盈利狀況對股利分配行為影響最大。多缺陷則是內(nèi)因。據(jù)此，本文提出了規(guī)范我國上市公司股利分配行為的思路：一。是要建立發(fā)達有效的資本市場;二是要提高上市公司的自身素質。

　　

【正文】 這樣一種現(xiàn)實情況，本文認為，監(jiān)管部門的工作重心應該是完善 上市公司的信息披露制度，督促上市公司向社會公眾提供真實可靠的信息，引導公司從其本身戰(zhàn)略發(fā)展的高度來制訂適合自身情況的股利分配政策。這樣，一方面有利于投資者從上市公司提供的真實信息中來評價公司的投資價值，使其能捕捉到有益的投資機會，以便做出正確的投資決策 :另一方面，有利于形成投資者、上市公司與資本市場多贏局面，使投資者的股東意識得以增強，上市公司的社會美譽度得以提高，從而抑制市場中的過度投機行為，促進資本市場的良性發(fā)展。 第四， 建立健全各項制度，減少由于制度缺陷而產(chǎn)生的尋租行為 。 主要包括以下兩點 ： 完善上市 公司股利分配的信息披露制度，杜絕信息披露中的不規(guī)范現(xiàn)象根據(jù)前面的實證分析結果，目前我國上市公司中仍有相當高比例的上市公司不進行股利分配，但如果具體到其不分配的原因，大多數(shù)公司要么語焉不詳， 21 要么三緘其口，投資者無法獲知其中真正的原因。上市公司這種對投資者敷衍了事的做法，不但極大地挫傷了投資者的投資熱情，而且也為上市公司操縱市場提供了可能。因此，本文認為，證券監(jiān)管部門應進一步完善股利分配信息披露制度，要求上市公司對其股利分配行為作出詳細的說明，對于不分配的上市公司，應要求其在年報中披露不分配的理由，并要求 獨立董 事對此行為發(fā)表意見，以切實保護中小投資者的權益。 建立健全中小投資者法律保護的屏障，使保護中小投資者的行為做到“有法可依”縱觀目前上市公司普遍存在侵害中小投資者的行為，其原因在于我國保護中投資者的法律法規(guī)不夠完善。我國公司法和證券法注重對公司經(jīng)營權的保護而對投資者權益的均衡存在著疏漏。當投資者的權益受到損害時，法律也不能給予相應的司法救助，對中小投資者保護措施的缺乏和脆弱性這一立法缺陷己經(jīng)造成了中小投資者只會關注股票投機，忽視上市公司經(jīng)營管理的嚴重后果。而且當中小投資者面對大股東的侵害而尋求不到應有的法律 保護時，必然會影響到廣大投資者的投資熱情和信心，這既不利于增強我國公司的國際競爭力，也阻礙了我國資本市場的發(fā)展。因此，本文應重視中小投資者保護制度的建設與完善，創(chuàng)造公平和諧的環(huán)境，以達到多方共贏的局面。 中國證監(jiān)會在頒布的《上市公司治理準則》第 29 條中規(guī)定，“在董事選舉過程中，應充分反映中小股東的意見，股東大會在董事會選舉中可以采用累積投票制度。采用累積投票制度的公司在公司章程里規(guī)定該制度的實施細則?！彼^的累積投票制度，是指股東在選舉董事投票時可以投的總票數(shù)等于該股東所持有的股份乘以待選董事人數(shù)，股東可以 將其總票數(shù)集中投給一個或幾個董事候選人。這種投票制度有助于中小投資者的代表當選為董事，防止大股東操縱董事會。 信息知情權是股東知曉有關公司經(jīng)營信息的權利，包括質詢權、財務會計報告查閱權以用其他公司重要文件的查閱權。該權利是保障股東對公司業(yè)務監(jiān)督權得以有效行使的必要前提和手段，也是保護中小投資者權益的重要一環(huán)。由于我國上市公司長期以來漠視中小投資者的知情權，致使中小投資者對公司經(jīng)營信息的獲知程度不夠，從而致使投機行為泛濫。重新強調這一權利，有助于規(guī)范上市公司的各種經(jīng)營行為，引導投資者 做 出正確的投資行為，減少市 場中投機行為。 第五， 堅決實行股東表決回避制度 。 所謂的股東回避制度是指在股東投票表決中如果某位股東是上市公司的關聯(lián)交易中的關聯(lián)方，基于公平交易的原則，該 22 關聯(lián)方股東應當在該議案表決時放棄投票權，而由其他非關聯(lián)方進行投票表決。鑒于近年來我國上市公司與其大股東之間的關聯(lián)交易非常頻繁，實行這一制度是非常必要的。中國證監(jiān)會在 2020 年 5 月 18 日修訂的《上市公司股東大會規(guī)范意見》中確定了關聯(lián)交易股東表決權回避制度，而在《上市公司治理準 則》第五條中也規(guī)定了關聯(lián)股東的回避制度。 第二節(jié) 練好“內(nèi)功”，提高上市公司的自身素質 是根本 基于我國上市公司存在的諸多內(nèi)在缺陷，本文認為，要消除這些缺陷對上市公司股利分配行為的影響，應采取以下措施 : 一、 提高上市公司的盈利能力 根據(jù)本文的實證分析結果，左右上市公司股利分配行為的諸多因素中，公司的盈利能力最為重要，大部分公司是遵循“有利則分，無利不分，多利多分，少利少分”的原則。我國的上市公司一般是同行業(yè)中的佼佼者，其在生產(chǎn)經(jīng)營過程中能享受到較多的優(yōu)惠政策，加之其能以較低的成本從資本市場上進行直接融資，因而其競爭力一般都較強。 從理論上講，上市公司的盈利水平應高于同行業(yè)平均水平，但前面所列數(shù) 據(jù)否定了這一點，上市公司的盈利能力普遍不強是不爭的事實。因此，大力挖掘上市公司的盈利潛力，尋找新的利潤增長點，切實提高公司的經(jīng)營業(yè)績， 才 能真正地為投資者的回報提供保障。這也是規(guī)范上市公司股利分配行為的基礎。 二、 確定合理的財務管理目標，規(guī)范上市公司的理財活動 總的說來，公司的理財活動主要集中于籌資、投資及股利分配三個方面。財務管理目標是公司經(jīng)營目標在財務上的集中概括，是公司財務活動亦即資金運作所希望實現(xiàn)的結果，是評價公司理財活動是否合理的基本標準。一直以來，對于公司財務管理目標的內(nèi)容始終沒有一個統(tǒng)一的標準， 產(chǎn)值最大化、利潤最大化、股東財富最大化、公司價值最大化和社會責任最大化等目標都曾被認為是財務管理的目標。同時，由于不同國家的公司組織形式不同和經(jīng)營目標不同，財務管理目標也有所差異，如美國公司的財務目標大都傾向于“股東財富最大化”。而在我國，根據(jù) 相關 問卷調查的統(tǒng)計結果，有 84%的公司財務管理人員認同公司價值最大化作為財務管理目標，但實際上只有 31%按此目標進行生產(chǎn)經(jīng)營 。有 13%的財務管理人員認同利潤最大化目標，但實際上有 55%的公司 采用此項指標來指導 23 公司的經(jīng)營活動 。從這項調查可以看出， (1)我國公司對某一項財 務管理目標的認同度不高，表現(xiàn)出“說一套做一套”的奇怪現(xiàn)象 。(2)受多種因素影響，“公司利潤最大化”目標在實際工作中被大部分公司所采納。 我 認為，正是由于對財務管理目標的認識混亂，直接導致了上市公司理財活動的不規(guī)范現(xiàn)象，使得上市公司經(jīng)營業(yè)績差強人意，難以真正做到資本保值增值，投資者的 權益難以得到保障。主要表現(xiàn)在 ： （ l） 上市公司盲目擴張，亂籌資、亂投資現(xiàn)象嚴重，公司經(jīng)營業(yè)績不斷下滑。 (2)上市公司經(jīng)營過程中短期行為嚴重，資金的籌集與運用缺乏長遠規(guī)劃，出現(xiàn)“有錢不知如何用”的情況，近年來公司委托理財熱的出現(xiàn)正是這 一現(xiàn)象的反映。據(jù)統(tǒng)計， 2020 年涉及委托投資的上市公司共計 172 家，金額累計 億元，平均每家上市公司委托投資金額為 億元。因此，本文認為，唯有明確公司的財務管理目標，讓公司真正明白為何籌資、為何投資及為何分配股利，上市公司才不會出現(xiàn)利用股利政策套取資金行為，公司 才會從其本身長遠發(fā)展的高度來制訂股利政策，唯有這樣的股利政策才 會真正“創(chuàng)利于民，讓利于民”。 三、 引入獨立董事制度，完善結構，杜絕大股東“一言堂”現(xiàn)象 獨立董事，又稱為獨立的非執(zhí)行董事，他獨立于管理層，與公司沒有任何可能嚴重影響其做出 獨立判斷的交易或關系。獨立董事最主要的特征是其獨立性。自 20 世紀 80 年代以來，為有效解決董事不能參與公司治理的問題，在公司董事會架構中引入獨立董事制度成為潮流。此舉的作用主要體現(xiàn)在兩方面 ； 一是可以制約內(nèi)部控股股東利用其控制地位做出不利于公司和外部股東的行為 ； 二是可以獨立監(jiān)督公司管理層，減輕內(nèi)部控制帶來的問題。目前，世界大多數(shù)國家和地區(qū)都日益重視獨立董事的作用，獨立董事在董事會中所占的比重也越來越高。 由于近年來某些上市公司違規(guī)操作現(xiàn)象嚴重，為了提高上市公司的質量，完善公司治理結構，我國開始嘗試引入獨立董事制 度以期保護中小投資者的權益。中國證監(jiān)會在 1997 年 12 月發(fā)布的《上市公司章程指引》 (第 112 條 )規(guī)定，“公司根據(jù)需要，可以設獨立董事”。 1999 年 3 月，國家經(jīng)貿(mào)委、證監(jiān)會聯(lián)合發(fā)布《促進境外上市公司規(guī)范動作和深化改革意見》，要求境外上市公司都有應逐步建立健全外部董事和獨立董事制度。 2020 年 1 月，證監(jiān)會發(fā)出通知，要求基金管理設立獨立董事制度。 2020 年 24 8 月，證監(jiān)會發(fā)布了《關于上市公司建立獨立董事制度的指導意見》，其后發(fā)布的《上市公司治理準則》，再一次明確肯定了獨立制度，并著重對獨立董事的“獨立性” 做 出進一步 的規(guī)定。隨著關于獨立董事的有關制度的陸續(xù)發(fā)布，我國上市公司也開始紛紛聘請獨立董事。證券監(jiān)管部門和上市公司的重視，使得獨立董事制度發(fā)揮著越來越大的作用，主要有 ： (1)獨立董事成為公司的智囊團和咨詢專家，提高了上市公司董事會的科學決策水平 ； (2)獨立董事加強了對上市公司的外部監(jiān)督，在一定程度上遏制了公司的違規(guī)行為 ； (3)獨立董事使上市公司的決策更具透明度和民主化，能效遏制“內(nèi)部人控制”和“一言堂”現(xiàn)象。 但是，獨立董事制度在我國畢竟還是新生事物，其在具體實踐過程中還存在諸多問題，如在法規(guī)上缺乏強制性、獨立董事的 獨立性難以體現(xiàn)等等。有關部門應借鑒國際先進經(jīng)驗與模式，設計出符合我國實際的獨立董事制度，以使其在保護中小投資者的權益方面發(fā)揮更大的作用。 25 第五章 總結與展望 第一節(jié) 總結 本文 首先介紹 了上市公司股利政策發(fā)展的背景及意義，確立了研究內(nèi)容和目標。本文 在 分析了 股利 政策的種類 以及其優(yōu)缺點 ，股利的分配方式及其優(yōu)缺點 等基礎之上 ，闡述了股利政策的影響因素。結合我國上市公司股利政策實例進行分析 總結 。最后給出規(guī)范我國上市公司股利政策的建議。 基本 完成老師交給的任務。 第二節(jié) 展望 由于時間倉促 ， 研究范圍比較廣泛，以及個人知識能力有限 ， 文中難免有遺漏和缺陷。比如在第三 章 中的實例當中，可以多增加一些方面的對比分析： 股本規(guī)模、股本結構以及資產(chǎn)規(guī)模等方面與股利分配方式關系進行對比，找出更多影響股利政策的因素。 上市公司股利政策的產(chǎn)生和發(fā)展是一個漫長的過程，影響因素眾多，國家與國家之間，地區(qū)與地區(qū)之前，行業(yè)與行業(yè)之間都存在差異。所以要做到全面徹底的研究，需要大量的時間以及 個 人知識結構的整合。 僅以本文為有識之士在探索的道路上鋪磚添瓦。 26 參考文獻 [1]羅春蓉 ,羅杰 . 略論影響企業(yè)股 利政策的主要因素 [J].財經(jīng)界， 2020 [2]徐曉穎 . 股權分置改革后上市公司股利政策研究 [J].當代經(jīng)濟管理， 2020 [3]胡愛榮 . 上市公司股利政策影響因素的探討 [J].經(jīng)濟研究導刊， 2020 [4]吳浩 . 上市公司股利政策透視 [J].財政金融， 2020 [5]李禮 ,王曼舒 . 股利政策由誰決定及其選擇動因 [J].金融研究， 2020 [6]彭雨 .《財務報告實戰(zhàn)演練》，北京：中國致公出版社， 2020 [7]呂長江 .《管理會計》上海：復旦大學出版社， 2020 [8]魏喆妍 ,梁勇 .《會計學》，北京：中國財政 經(jīng)濟出版社， 2020 [9]周仁儀 .《會計案例》， 上海：格致出版社， 2020 [10]馮昭 .《反金融戰(zhàn)爭》 ，北京：中國華僑出版社， 2020 [11]蘇冬蔚 ,林大龐 . 股權激勵、盈余管理與公司治理，《經(jīng)濟研究》， 2020(11) [12]黃桂田 ,張悅 . 管理激勵效應：基于上市公司的樣本分析，《金融研究》， 2020 [13]丑建忠 ,黃志忠 ,謝軍 . 股權激勵能夠抑制大股東嗎，《經(jīng)濟管理》 ， 2020 (17) [14]趙留產(chǎn) . 持久盈利、暫時盈利與股價波動，《經(jīng)濟科學》 ， 2020(5) [15]池昭梅 . 我國 上市公司股利政策研究 [J]. 財政金融 ， 2020 [16]謝百三 .《證券市場的國際比較》， 北京： 清華大學出版社， 2020 [17] 張鳳蓮 .西方國家股利政策理論對我國的適用性管見，財會月刊， 2020(4) [18] 邵 正林 ,林云剛 .中國上市公司股利政策研究，金融觀察， 2020(3) [19] 曹鳳岐 .《中國資本市場發(fā)展戰(zhàn)略》， 北京： 北京大學出版社， 2020 [20] 楊瑞 .上市公司的股利政策研究， 《 甘肅科技 》 ， 2020(12) 27 致 謝 首先特別感謝老師對我的指導和幫助。在精神上， 老師 給我們巨大的鼓舞，讓我們有 信心去完成我的任務 。平時對我們的 學習 工作總是認真檢查，毫不馬 虎，那種對工作認真負責的態(tài)度對我終生受益。雖然是我們在做論文，但 老師付出的辛苦比我們誰都多，不斷給我們講解，一遍一遍耐心的給我們修改，并提出許多的寶貴意見。同時，非常感謝我的 朋友和 同學，他們給了我巨大幫助和快樂。 感謝我的父母及親人，他們是我上學以來一直在支持我的強大后盾。感謝 所有老師對我的關心和愛護 ，沒有你們的細心教導，就沒有我們今天的成就。