【導(dǎo)讀】師的指導(dǎo)下進(jìn)行的研究工作及取得的成果。盡我所知，除文中特別加。而使用過(guò)的材料。對(duì)本研究提供過(guò)幫助和做出過(guò)貢獻(xiàn)的個(gè)人或集體，均已在文中作了明確的說(shuō)明并表示了謝意。股利政策是公司融資政策、投資政策的邏輯延伸，是其理財(cái)?shù)谋厝唤Y(jié)果。種類、形式以及影響股利分配政策的因素。通過(guò)查閱大量資料分析總結(jié)：上市公。股利分配行為明顯不同；公司的盈利狀況對(duì)股利分配行為影響最大。多缺陷則是內(nèi)因。據(jù)此，本文提出了規(guī)范我國(guó)上市公司股利分配行為的思路：一。是要建立發(fā)達(dá)有效的資本市場(chǎng);二是要提高上市公司的自身素質(zhì)。

　　

【正文】 這樣一種現(xiàn)實(shí)情況，本文認(rèn)為，監(jiān)管部門的工作重心應(yīng)該是完善 上市公司的信息披露制度，督促上市公司向社會(huì)公眾提供真實(shí)可靠的信息，引導(dǎo)公司從其本身戰(zhàn)略發(fā)展的高度來(lái)制訂適合自身情況的股利分配政策。這樣，一方面有利于投資者從上市公司提供的真實(shí)信息中來(lái)評(píng)價(jià)公司的投資價(jià)值，使其能捕捉到有益的投資機(jī)會(huì)，以便做出正確的投資決策 :另一方面，有利于形成投資者、上市公司與資本市場(chǎng)多贏局面，使投資者的股東意識(shí)得以增強(qiáng)，上市公司的社會(huì)美譽(yù)度得以提高，從而抑制市場(chǎng)中的過(guò)度投機(jī)行為，促進(jìn)資本市場(chǎng)的良性發(fā)展。 第四， 建立健全各項(xiàng)制度，減少由于制度缺陷而產(chǎn)生的尋租行為 。 主要包括以下兩點(diǎn) ： 完善上市 公司股利分配的信息披露制度，杜絕信息披露中的不規(guī)范現(xiàn)象根據(jù)前面的實(shí)證分析結(jié)果，目前我國(guó)上市公司中仍有相當(dāng)高比例的上市公司不進(jìn)行股利分配，但如果具體到其不分配的原因，大多數(shù)公司要么語(yǔ)焉不詳， 21 要么三緘其口，投資者無(wú)法獲知其中真正的原因。上市公司這種對(duì)投資者敷衍了事的做法，不但極大地挫傷了投資者的投資熱情，而且也為上市公司操縱市場(chǎng)提供了可能。因此，本文認(rèn)為，證券監(jiān)管部門應(yīng)進(jìn)一步完善股利分配信息披露制度，要求上市公司對(duì)其股利分配行為作出詳細(xì)的說(shuō)明，對(duì)于不分配的上市公司，應(yīng)要求其在年報(bào)中披露不分配的理由，并要求 獨(dú)立董 事對(duì)此行為發(fā)表意見，以切實(shí)保護(hù)中小投資者的權(quán)益。 建立健全中小投資者法律保護(hù)的屏障，使保護(hù)中小投資者的行為做到“有法可依”縱觀目前上市公司普遍存在侵害中小投資者的行為，其原因在于我國(guó)保護(hù)中投資者的法律法規(guī)不夠完善。我國(guó)公司法和證券法注重對(duì)公司經(jīng)營(yíng)權(quán)的保護(hù)而對(duì)投資者權(quán)益的均衡存在著疏漏。當(dāng)投資者的權(quán)益受到損害時(shí)，法律也不能給予相應(yīng)的司法救助，對(duì)中小投資者保護(hù)措施的缺乏和脆弱性這一立法缺陷己經(jīng)造成了中小投資者只會(huì)關(guān)注股票投機(jī)，忽視上市公司經(jīng)營(yíng)管理的嚴(yán)重后果。而且當(dāng)中小投資者面對(duì)大股東的侵害而尋求不到應(yīng)有的法律 保護(hù)時(shí)，必然會(huì)影響到廣大投資者的投資熱情和信心，這既不利于增強(qiáng)我國(guó)公司的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，也阻礙了我國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展。因此，本文應(yīng)重視中小投資者保護(hù)制度的建設(shè)與完善，創(chuàng)造公平和諧的環(huán)境，以達(dá)到多方共贏的局面。 中國(guó)證監(jiān)會(huì)在頒布的《上市公司治理準(zhǔn)則》第 29 條中規(guī)定，“在董事選舉過(guò)程中，應(yīng)充分反映中小股東的意見，股東大會(huì)在董事會(huì)選舉中可以采用累積投票制度。采用累積投票制度的公司在公司章程里規(guī)定該制度的實(shí)施細(xì)則?！彼^的累積投票制度，是指股東在選舉董事投票時(shí)可以投的總票數(shù)等于該股東所持有的股份乘以待選董事人數(shù)，股東可以 將其總票數(shù)集中投給一個(gè)或幾個(gè)董事候選人。這種投票制度有助于中小投資者的代表當(dāng)選為董事，防止大股東操縱董事會(huì)。 信息知情權(quán)是股東知曉有關(guān)公司經(jīng)營(yíng)信息的權(quán)利，包括質(zhì)詢權(quán)、財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告查閱權(quán)以用其他公司重要文件的查閱權(quán)。該權(quán)利是保障股東對(duì)公司業(yè)務(wù)監(jiān)督權(quán)得以有效行使的必要前提和手段，也是保護(hù)中小投資者權(quán)益的重要一環(huán)。由于我國(guó)上市公司長(zhǎng)期以來(lái)漠視中小投資者的知情權(quán)，致使中小投資者對(duì)公司經(jīng)營(yíng)信息的獲知程度不夠，從而致使投機(jī)行為泛濫。重新強(qiáng)調(diào)這一權(quán)利，有助于規(guī)范上市公司的各種經(jīng)營(yíng)行為，引導(dǎo)投資者 做 出正確的投資行為，減少市 場(chǎng)中投機(jī)行為。 第五， 堅(jiān)決實(shí)行股東表決回避制度 。 所謂的股東回避制度是指在股東投票表決中如果某位股東是上市公司的關(guān)聯(lián)交易中的關(guān)聯(lián)方，基于公平交易的原則，該 22 關(guān)聯(lián)方股東應(yīng)當(dāng)在該議案表決時(shí)放棄投票權(quán)，而由其他非關(guān)聯(lián)方進(jìn)行投票表決。鑒于近年來(lái)我國(guó)上市公司與其大股東之間的關(guān)聯(lián)交易非常頻繁，實(shí)行這一制度是非常必要的。中國(guó)證監(jiān)會(huì)在 2020 年 5 月 18 日修訂的《上市公司股東大會(huì)規(guī)范意見》中確定了關(guān)聯(lián)交易股東表決權(quán)回避制度，而在《上市公司治理準(zhǔn) 則》第五條中也規(guī)定了關(guān)聯(lián)股東的回避制度。 第二節(jié) 練好“內(nèi)功”，提高上市公司的自身素質(zhì) 是根本 基于我國(guó)上市公司存在的諸多內(nèi)在缺陷，本文認(rèn)為，要消除這些缺陷對(duì)上市公司股利分配行為的影響，應(yīng)采取以下措施 : 一、 提高上市公司的盈利能力 根據(jù)本文的實(shí)證分析結(jié)果，左右上市公司股利分配行為的諸多因素中，公司的盈利能力最為重要，大部分公司是遵循“有利則分，無(wú)利不分，多利多分，少利少分”的原則。我國(guó)的上市公司一般是同行業(yè)中的佼佼者，其在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中能享受到較多的優(yōu)惠政策，加之其能以較低的成本從資本市場(chǎng)上進(jìn)行直接融資，因而其競(jìng)爭(zhēng)力一般都較強(qiáng)。 從理論上講，上市公司的盈利水平應(yīng)高于同行業(yè)平均水平，但前面所列數(shù) 據(jù)否定了這一點(diǎn)，上市公司的盈利能力普遍不強(qiáng)是不爭(zhēng)的事實(shí)。因此，大力挖掘上市公司的盈利潛力，尋找新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，切實(shí)提高公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)， 才 能真正地為投資者的回報(bào)提供保障。這也是規(guī)范上市公司股利分配行為的基礎(chǔ)。 二、 確定合理的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)，規(guī)范上市公司的理財(cái)活動(dòng) 總的說(shuō)來(lái)，公司的理財(cái)活動(dòng)主要集中于籌資、投資及股利分配三個(gè)方面。財(cái)務(wù)管理目標(biāo)是公司經(jīng)營(yíng)目標(biāo)在財(cái)務(wù)上的集中概括，是公司財(cái)務(wù)活動(dòng)亦即資金運(yùn)作所希望實(shí)現(xiàn)的結(jié)果，是評(píng)價(jià)公司理財(cái)活動(dòng)是否合理的基本標(biāo)準(zhǔn)。一直以來(lái)，對(duì)于公司財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的內(nèi)容始終沒(méi)有一個(gè)統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)， 產(chǎn)值最大化、利潤(rùn)最大化、股東財(cái)富最大化、公司價(jià)值最大化和社會(huì)責(zé)任最大化等目標(biāo)都曾被認(rèn)為是財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)。同時(shí)，由于不同國(guó)家的公司組織形式不同和經(jīng)營(yíng)目標(biāo)不同，財(cái)務(wù)管理目標(biāo)也有所差異，如美國(guó)公司的財(cái)務(wù)目標(biāo)大都傾向于“股東財(cái)富最大化”。而在我國(guó)，根據(jù) 相關(guān) 問(wèn)卷調(diào)查的統(tǒng)計(jì)結(jié)果，有 84%的公司財(cái)務(wù)管理人員認(rèn)同公司價(jià)值最大化作為財(cái)務(wù)管理目標(biāo)，但實(shí)際上只有 31%按此目標(biāo)進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營(yíng) 。有 13%的財(cái)務(wù)管理人員認(rèn)同利潤(rùn)最大化目標(biāo)，但實(shí)際上有 55%的公司 采用此項(xiàng)指標(biāo)來(lái)指導(dǎo) 23 公司的經(jīng)營(yíng)活動(dòng) 。從這項(xiàng)調(diào)查可以看出， (1)我國(guó)公司對(duì)某一項(xiàng)財(cái) 務(wù)管理目標(biāo)的認(rèn)同度不高，表現(xiàn)出“說(shuō)一套做一套”的奇怪現(xiàn)象 。(2)受多種因素影響，“公司利潤(rùn)最大化”目標(biāo)在實(shí)際工作中被大部分公司所采納。 我 認(rèn)為，正是由于對(duì)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的認(rèn)識(shí)混亂，直接導(dǎo)致了上市公司理財(cái)活動(dòng)的不規(guī)范現(xiàn)象，使得上市公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)差強(qiáng)人意，難以真正做到資本保值增值，投資者的 權(quán)益難以得到保障。主要表現(xiàn)在 ： （ l） 上市公司盲目擴(kuò)張，亂籌資、亂投資現(xiàn)象嚴(yán)重，公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)不斷下滑。 (2)上市公司經(jīng)營(yíng)過(guò)程中短期行為嚴(yán)重，資金的籌集與運(yùn)用缺乏長(zhǎng)遠(yuǎn)規(guī)劃，出現(xiàn)“有錢不知如何用”的情況，近年來(lái)公司委托理財(cái)熱的出現(xiàn)正是這 一現(xiàn)象的反映。據(jù)統(tǒng)計(jì)， 2020 年涉及委托投資的上市公司共計(jì) 172 家，金額累計(jì) 億元，平均每家上市公司委托投資金額為 億元。因此，本文認(rèn)為，唯有明確公司的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)，讓公司真正明白為何籌資、為何投資及為何分配股利，上市公司才不會(huì)出現(xiàn)利用股利政策套取資金行為，公司 才會(huì)從其本身長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的高度來(lái)制訂股利政策，唯有這樣的股利政策才 會(huì)真正“創(chuàng)利于民，讓利于民”。 三、 引入獨(dú)立董事制度，完善結(jié)構(gòu)，杜絕大股東“一言堂”現(xiàn)象 獨(dú)立董事，又稱為獨(dú)立的非執(zhí)行董事，他獨(dú)立于管理層，與公司沒(méi)有任何可能嚴(yán)重影響其做出 獨(dú)立判斷的交易或關(guān)系。獨(dú)立董事最主要的特征是其獨(dú)立性。自 20 世紀(jì) 80 年代以來(lái)，為有效解決董事不能參與公司治理的問(wèn)題，在公司董事會(huì)架構(gòu)中引入獨(dú)立董事制度成為潮流。此舉的作用主要體現(xiàn)在兩方面 ； 一是可以制約內(nèi)部控股股東利用其控制地位做出不利于公司和外部股東的行為 ； 二是可以獨(dú)立監(jiān)督公司管理層，減輕內(nèi)部控制帶來(lái)的問(wèn)題。目前，世界大多數(shù)國(guó)家和地區(qū)都日益重視獨(dú)立董事的作用，獨(dú)立董事在董事會(huì)中所占的比重也越來(lái)越高。 由于近年來(lái)某些上市公司違規(guī)操作現(xiàn)象嚴(yán)重，為了提高上市公司的質(zhì)量，完善公司治理結(jié)構(gòu)，我國(guó)開始嘗試引入獨(dú)立董事制 度以期保護(hù)中小投資者的權(quán)益。中國(guó)證監(jiān)會(huì)在 1997 年 12 月發(fā)布的《上市公司章程指引》 (第 112 條 )規(guī)定，“公司根據(jù)需要，可以設(shè)獨(dú)立董事”。 1999 年 3 月，國(guó)家經(jīng)貿(mào)委、證監(jiān)會(huì)聯(lián)合發(fā)布《促進(jìn)境外上市公司規(guī)范動(dòng)作和深化改革意見》，要求境外上市公司都有應(yīng)逐步建立健全外部董事和獨(dú)立董事制度。 2020 年 1 月，證監(jiān)會(huì)發(fā)出通知，要求基金管理設(shè)立獨(dú)立董事制度。 2020 年 24 8 月，證監(jiān)會(huì)發(fā)布了《關(guān)于上市公司建立獨(dú)立董事制度的指導(dǎo)意見》，其后發(fā)布的《上市公司治理準(zhǔn)則》，再一次明確肯定了獨(dú)立制度，并著重對(duì)獨(dú)立董事的“獨(dú)立性” 做 出進(jìn)一步 的規(guī)定。隨著關(guān)于獨(dú)立董事的有關(guān)制度的陸續(xù)發(fā)布，我國(guó)上市公司也開始紛紛聘請(qǐng)獨(dú)立董事。證券監(jiān)管部門和上市公司的重視，使得獨(dú)立董事制度發(fā)揮著越來(lái)越大的作用，主要有 ： (1)獨(dú)立董事成為公司的智囊團(tuán)和咨詢專家，提高了上市公司董事會(huì)的科學(xué)決策水平 ； (2)獨(dú)立董事加強(qiáng)了對(duì)上市公司的外部監(jiān)督，在一定程度上遏制了公司的違規(guī)行為 ； (3)獨(dú)立董事使上市公司的決策更具透明度和民主化，能效遏制“內(nèi)部人控制”和“一言堂”現(xiàn)象。 但是，獨(dú)立董事制度在我國(guó)畢竟還是新生事物，其在具體實(shí)踐過(guò)程中還存在諸多問(wèn)題，如在法規(guī)上缺乏強(qiáng)制性、獨(dú)立董事的 獨(dú)立性難以體現(xiàn)等等。有關(guān)部門應(yīng)借鑒國(guó)際先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)與模式，設(shè)計(jì)出符合我國(guó)實(shí)際的獨(dú)立董事制度，以使其在保護(hù)中小投資者的權(quán)益方面發(fā)揮更大的作用。 25 第五章 總結(jié)與展望 第一節(jié) 總結(jié) 本文 首先介紹 了上市公司股利政策發(fā)展的背景及意義，確立了研究?jī)?nèi)容和目標(biāo)。本文 在 分析了 股利 政策的種類 以及其優(yōu)缺點(diǎn) ，股利的分配方式及其優(yōu)缺點(diǎn) 等基礎(chǔ)之上 ，闡述了股利政策的影響因素。結(jié)合我國(guó)上市公司股利政策實(shí)例進(jìn)行分析 總結(jié) 。最后給出規(guī)范我國(guó)上市公司股利政策的建議。 基本 完成老師交給的任務(wù)。 第二節(jié) 展望 由于時(shí)間倉(cāng)促 ， 研究范圍比較廣泛，以及個(gè)人知識(shí)能力有限 ， 文中難免有遺漏和缺陷。比如在第三 章 中的實(shí)例當(dāng)中，可以多增加一些方面的對(duì)比分析： 股本規(guī)模、股本結(jié)構(gòu)以及資產(chǎn)規(guī)模等方面與股利分配方式關(guān)系進(jìn)行對(duì)比，找出更多影響股利政策的因素。 上市公司股利政策的產(chǎn)生和發(fā)展是一個(gè)漫長(zhǎng)的過(guò)程，影響因素眾多，國(guó)家與國(guó)家之間，地區(qū)與地區(qū)之前，行業(yè)與行業(yè)之間都存在差異。所以要做到全面徹底的研究，需要大量的時(shí)間以及 個(gè) 人知識(shí)結(jié)構(gòu)的整合。 僅以本文為有識(shí)之士在探索的道路上鋪磚添瓦。 26 參考文獻(xiàn) [1]羅春蓉 ,羅杰 . 略論影響企業(yè)股 利政策的主要因素 [J].財(cái)經(jīng)界， 2020 [2]徐曉穎 . 股權(quán)分置改革后上市公司股利政策研究 [J].當(dāng)代經(jīng)濟(jì)管理， 2020 [3]胡愛榮 . 上市公司股利政策影響因素的探討 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.上市公司的股利政策研究， 《 甘肅科技 》 ， 2020(12) 27 致 謝 首先特別感謝老師對(duì)我的指導(dǎo)和幫助。在精神上， 老師 給我們巨大的鼓舞，讓我們有 信心去完成我的任務(wù) 。平時(shí)對(duì)我們的 學(xué)習(xí) 工作總是認(rèn)真檢查，毫不馬 虎，那種對(duì)工作認(rèn)真負(fù)責(zé)的態(tài)度對(duì)我終生受益。雖然是我們?cè)谧稣撐模?老師付出的辛苦比我們誰(shuí)都多，不斷給我們講解，一遍一遍耐心的給我們修改，并提出許多的寶貴意見。同時(shí)，非常感謝我的 朋友和 同學(xué)，他們給了我巨大幫助和快樂(lè)。 感謝我的父母及親人，他們是我上學(xué)以來(lái)一直在支持我的強(qiáng)大后盾。感謝 所有老師對(duì)我的關(guān)心和愛護(hù) ，沒(méi)有你們的細(xì)心教導(dǎo)，就沒(méi)有我們今天的成就。