實物期權(quán)在投資決策中的應(yīng)用-資料下載頁
2025-08-11 12:41本頁面
【導(dǎo)讀】某公司擬新建一車間用以生產(chǎn)受市場歡迎的甲產(chǎn)。收入；但公司原生產(chǎn)的Ａ產(chǎn)品會因此受到影響，使其年收入由原來的200萬元降低到180萬元。企業(yè)擬投資一個完整工業(yè)項目，預(yù)計第一年和第。內(nèi)含報酬率是指(). B．能使未來現(xiàn)金流入量現(xiàn)值與未來現(xiàn)金流出。Ａ.需購置新的生產(chǎn)流水線價值150萬元，同時墊付。Ｂ.利用現(xiàn)有的庫存材料，該材料目前的市價為10萬。Ｃ.車間建在距離總廠10公里外的95年已購入的土地。Ｄ.2020年公司曾支付5萬元的咨詢費請專家論證過。采用凈現(xiàn)值法評價方案時，關(guān)鍵是選擇折現(xiàn)率，（）。Ｂ.在實體現(xiàn)金流量法下應(yīng)以股東要求的必要報酬率。Ｃ.在股權(quán)現(xiàn)金流量法下應(yīng)以加權(quán)平均資本成本為折。C．股東營業(yè)現(xiàn)金凈流量=息稅前營業(yè)利潤×+. 萬元，所得稅稅率為33%。預(yù)計使用年限10年。年運行成本400萬元。為了求投標(biāo)價格，我們假設(shè)項目的凈現(xiàn)值NPV等于零，求。用直線折舊法每年進(jìn)行折舊。該項目的凈現(xiàn)值為負(fù)值，與原來主觀預(yù)測的現(xiàn)金。流為兩種決策結(jié)果。事實上，投資者無法充分意
【正文】 (12％ 8％ ) 2=16％ ? 購進(jìn)決策：當(dāng) 預(yù)期報酬率 高于 要求報酬率 時 ? 售出決策：當(dāng) 預(yù)期報酬率 低于 要求報酬率 時 ? 市場均衡狀態(tài)：當(dāng) 預(yù)期報酬率 等于 要求報酬率 時 預(yù)期報酬率 計算舉例 ? 預(yù)期報酬率的預(yù)測取決于投資者對股票各種數(shù)據(jù)的估計， 比如盈利 、 股利 、 股票價格 、 增長率等等 。 例如 ， 人們估計 X股票的股利增長率 （ g） 為 5％ ， 最后一期的股利（ D0） 為 ， 股票現(xiàn)行價格 （ P0） 為 30元 ， 則： ? 根據(jù)戈登模型 ， 可計算股票的 預(yù)期報酬率 如下 ： %15%5303?01 ????? gpDkX2． 3 市場均衡與財務(wù)理論分析 ? 當(dāng)要求報酬率等于預(yù)期報酬率等于實際報酬率時 市場達(dá)到均衡 。即在 市場均衡 狀況下： 要求報酬率 =預(yù)期報酬率 =實際報酬率 ? CAPM使理論研究人員能夠具體描繪出資本市場均衡的條件： 資本供給與需求達(dá)到平衡，市場利率趨于穩(wěn)定 。 （或 資金的借入數(shù)等于資金的貸出數(shù)，資本市場借貸利率相等。） 復(fù)習(xí)思考題 比較有效市場 有效市場的實質(zhì)、類型及對理財?shù)膯⑹? 何謂市場均衡 名詞解釋 ：完善資本市場、有效市場（效率市場）、要求報酬率、期望報酬率、實際報酬率 ? 從有效市場假設(shè)到 行為金融假設(shè) ? 未來中國資本市場的特點： ? ? 投資者的分類 ? 機構(gòu)投資者 券商自營 保險投資 基金 QFII 私募 ? 個人投資者 理性的投資者 非理性的投資者 基于行為和預(yù)期的投資學(xué) ? 投資者行為 ? 投資者預(yù)期 內(nèi)部投資者 ? 股改前后的差異 高管 大股東 小股東 利益的博弈 投資者行為 ? 機構(gòu)投資者與個人投資者 ? 金融資本與產(chǎn)業(yè)資本 ? 內(nèi)部與外部 機構(gòu)投資者與個人投資者的差異 ? ，即流動性； ? 行為金融定價 ? 小盤股、低價股的市盈率更高 ? 大盤股和小盤股之間不斷風(fēng)格轉(zhuǎn)換 ? 超預(yù)期與風(fēng)險規(guī)避 ? 小盤股長期而言高增長 ? 大盤股短期而言風(fēng)險較低確定性高 金融資本和產(chǎn)業(yè)資本的博弈 ? 金融資本偏好高市盈率，產(chǎn)業(yè)資本偏好低市盈率 ? 在經(jīng)濟(jì)形勢好的階段，產(chǎn)業(yè)資本拋售 ? 在經(jīng)濟(jì)形勢不好的階段，產(chǎn)業(yè)資本惜售 ? 大小非減持與資產(chǎn)定價 內(nèi)部投資者與外部投資者 ? 內(nèi)部投資者（高管）在牛市，有把業(yè)績做高的沖動，在熊市有把業(yè)績做低的沖動； ? 這種關(guān)系在高管持股比例較高的時候尤其成立 ? 內(nèi)部投資者會率先 — 高拋低吸 投資者預(yù)期 ? 影響資產(chǎn)價格的因素：投資者預(yù)期 ? 是否有超預(yù)期的因素釋放 Year0 Year1 Year2 EPS P 10 12 16 投資者預(yù)期的逐步實現(xiàn) 投資者預(yù)期的風(fēng)險與收益 有效市場假設(shè)與大盤漲幅 ? P=EPS*PE ? … ? 如何計算大盤的點數(shù) 去年試題 ? 股票價格反映了所有歷史信息，如價格信息，交易量變化。因此技術(shù)分析無效。這是 ? A強有效市場 ? Ｂ半強有效市場 ? Ｃ弱有效市場 ? Ｄ無效市場 去年試題單選 ? 某股票為固定成長８％，今年的股利為８元每股。無風(fēng)險收益１０％，市場收益１８％。貝塔１.５，則股票內(nèi)在價值 ? Ａ ５０ .０５ ? Ｂ ８０ .４０ ? Ｃ ４５ .２３ ? Ｄ ６１ .７１ 資 本 市 場 資本市場 ? 公開發(fā)行 ? 私募 ? 信息傳遞作用 ? 二級市場 整體回顧 資本市場 長期（成熟期在一年以上）金融工 具的交易市場。 一級市場 新證券首次買賣的市場 （即新發(fā)行市場）。 二級市場 已發(fā)行證券而不是新發(fā)行的交易市場 一級市場與二級市場 ? 股價二級市場的漲幅與企業(yè)無關(guān) ? 股價在二級市場只有企業(yè)進(jìn)行融資的時候，二級市場資金才流入企業(yè)。 整體回顧 投資部門 金融中介 二級市場 儲蓄部門 投資銀行 公開發(fā)行 特權(quán)認(rèn)購 私募 表示可能存在的 預(yù)備報銷安排 表示金融中介 自有的證券 流向儲蓄部門 SE 儲蓄部門 公開發(fā)行 ? 公開發(fā)行是在聯(lián)邦與州政府管理當(dāng)局的監(jiān)督下依據(jù)正式合同向成百上千的投資者出售證券 . ? 公司向社會發(fā)行證券時，通常要借助于 投資銀行 . 公開發(fā)行 向社會公眾出售債券或股票 . 投資銀行 ? 投資銀行作為中間人以包銷差價把資金需求方與資金供給方聯(lián)系在一起 . ? 包銷差價 投資銀行買入證券價與售給社會公眾的賣出價之間的差額 . 投資銀行 為再次銷售而承銷 (在固定日期以固定 價格購買 )新證券的金融機構(gòu) . 投資銀行 ? 因此 ,投資銀行能夠以比個別公司 更低的成本 完成同樣的證券發(fā)行 . ? 公司向社會公眾發(fā)行證券有 : 傳統(tǒng)的 (或企業(yè)承諾 )承銷 包銷 ? 投資銀行在向投資者發(fā)行證券上有專業(yè)人員 ,有經(jīng)驗 ,有必要的銷售機構(gòu) ,從而能夠有 效率 地開展工作 傳統(tǒng)承銷 ? 如果市場行情不好或證券定價過高等原因都會造成證券發(fā)售情況不佳 ,這時 承銷商 ,而不是發(fā)行企業(yè) ,將承擔(dān)損失 . 承銷 通過購買向社會公眾再銷售的證券 ,而承擔(dān) 不能以固定價格銷售證券的風(fēng)險 ,也稱作 企業(yè)承包銷 . 傳統(tǒng)承銷 A. 競爭定價 發(fā)行企業(yè)確定接受密封投標(biāo)的日期。 參加競爭的承銷辛迪加在規(guī)定的日期和地點 進(jìn)行投標(biāo)。 出價最高的辛迪加將獲得證券發(fā)行事宜。 承銷辛迪加 為發(fā)行新證券而臨時組成的 發(fā)行集團(tuán) 傳統(tǒng)承銷 ? 發(fā)行企業(yè)選擇一家投資銀行，并直接與其協(xié)商主要發(fā)行事宜。 ? 發(fā)行企業(yè)與投資銀行共同討論決定證券發(fā)行價格及發(fā)行時間。 ? 根據(jù)發(fā)行規(guī)模的大小，投資銀行將決定是否與其他投資銀行一起組成承銷辛迪加以分散風(fēng)險與共同銷售。 B. 協(xié)商定價 私 募 ? 抵消投資銀行的承銷功能 . ? 這個集團(tuán)中最主要的私募債權(quán)人是人壽保險公司 (養(yǎng)老基金與銀行信托機構(gòu)也非?；钴S ). 私募 (或直接募集 ) 全部發(fā)行證券 (通常是債券 ) 的銷售直接針對一家購買者或一組購買者 (通常是金融中介 ). ? 定向發(fā)行（網(wǎng)下配售） ? 定向增發(fā)（ 2級市場） 私募特點 ? 允許企業(yè)迅速籌集資金 . ? 減少因選擇發(fā)行時機而形成的風(fēng)險 . ? 不受 SEC 證券立法的限制 . ? 發(fā)行條件可以協(xié)商調(diào)整以適合借款人的需要 . ? 具有一定的靈活性，允許企業(yè)分次借款，而不需一次借入一筆很大的款項 . 二級市場 ? 現(xiàn)有股票與債券的買賣是在二級市場上進(jìn)行的 . ? 這個市場上的交易不能給企業(yè)提供購置新機器設(shè)備所需的額外資金 . ? 二級市場能夠增加已發(fā)行證券的流動性 ,降低了投資者所需的報酬率 . ? 由有組織的交易所構(gòu)成 ,如紐約股票交易所、美國股票交易所和場外交易市場 (OTC) . ?謝謝！
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