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實(shí)物期權(quán)在投資決策中的應(yīng)用-資料下載頁(yè)

2025-08-11 12:41本頁(yè)面

【導(dǎo)讀】某公司擬新建一車間用以生產(chǎn)受市場(chǎng)歡迎的甲產(chǎn)。收入;但公司原生產(chǎn)的A產(chǎn)品會(huì)因此受到影響,使其年收入由原來(lái)的200萬(wàn)元降低到180萬(wàn)元。企業(yè)擬投資一個(gè)完整工業(yè)項(xiàng)目,預(yù)計(jì)第一年和第。內(nèi)含報(bào)酬率是指(). B.能使未來(lái)現(xiàn)金流入量現(xiàn)值與未來(lái)現(xiàn)金流出。A.需購(gòu)置新的生產(chǎn)流水線價(jià)值150萬(wàn)元,同時(shí)墊付。B.利用現(xiàn)有的庫(kù)存材料,該材料目前的市價(jià)為10萬(wàn)。C.車間建在距離總廠10公里外的95年已購(gòu)入的土地。D.2020年公司曾支付5萬(wàn)元的咨詢費(fèi)請(qǐng)專家論證過(guò)。采用凈現(xiàn)值法評(píng)價(jià)方案時(shí),關(guān)鍵是選擇折現(xiàn)率,()。B.在實(shí)體現(xiàn)金流量法下應(yīng)以股東要求的必要報(bào)酬率。C.在股權(quán)現(xiàn)金流量法下應(yīng)以加權(quán)平均資本成本為折。C.股東營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量=息稅前營(yíng)業(yè)利潤(rùn)×+. 萬(wàn)元,所得稅稅率為33%。預(yù)計(jì)使用年限10年。年運(yùn)行成本400萬(wàn)元。為了求投標(biāo)價(jià)格,我們假設(shè)項(xiàng)目的凈現(xiàn)值NPV等于零,求。用直線折舊法每年進(jìn)行折舊。該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值為負(fù)值,與原來(lái)主觀預(yù)測(cè)的現(xiàn)金。流為兩種決策結(jié)果。事實(shí)上,投資者無(wú)法充分意

  

【正文】 (12% 8% ) 2=16% ? 購(gòu)進(jìn)決策:當(dāng) 預(yù)期報(bào)酬率 高于 要求報(bào)酬率 時(shí) ? 售出決策:當(dāng) 預(yù)期報(bào)酬率 低于 要求報(bào)酬率 時(shí) ? 市場(chǎng)均衡狀態(tài):當(dāng) 預(yù)期報(bào)酬率 等于 要求報(bào)酬率 時(shí) 預(yù)期報(bào)酬率 計(jì)算舉例 ? 預(yù)期報(bào)酬率的預(yù)測(cè)取決于投資者對(duì)股票各種數(shù)據(jù)的估計(jì), 比如盈利 、 股利 、 股票價(jià)格 、 增長(zhǎng)率等等 。 例如 , 人們估計(jì) X股票的股利增長(zhǎng)率 ( g) 為 5% , 最后一期的股利( D0) 為 , 股票現(xiàn)行價(jià)格 ( P0) 為 30元 , 則: ? 根據(jù)戈登模型 , 可計(jì)算股票的 預(yù)期報(bào)酬率 如下 : %15%5303?01 ????? gpDkX2. 3 市場(chǎng)均衡與財(cái)務(wù)理論分析 ? 當(dāng)要求報(bào)酬率等于預(yù)期報(bào)酬率等于實(shí)際報(bào)酬率時(shí) 市場(chǎng)達(dá)到均衡 。即在 市場(chǎng)均衡 狀況下: 要求報(bào)酬率 =預(yù)期報(bào)酬率 =實(shí)際報(bào)酬率 ? CAPM使理論研究人員能夠具體描繪出資本市場(chǎng)均衡的條件: 資本供給與需求達(dá)到平衡,市場(chǎng)利率趨于穩(wěn)定 。 (或 資金的借入數(shù)等于資金的貸出數(shù),資本市場(chǎng)借貸利率相等。) 復(fù)習(xí)思考題 比較有效市場(chǎng) 有效市場(chǎng)的實(shí)質(zhì)、類型及對(duì)理財(cái)?shù)膯⑹? 何謂市場(chǎng)均衡 名詞解釋 :完善資本市場(chǎng)、有效市場(chǎng)(效率市場(chǎng))、要求報(bào)酬率、期望報(bào)酬率、實(shí)際報(bào)酬率 ? 從有效市場(chǎng)假設(shè)到 行為金融假設(shè) ? 未來(lái)中國(guó)資本市場(chǎng)的特點(diǎn): ? ? 投資者的分類 ? 機(jī)構(gòu)投資者 券商自營(yíng) 保險(xiǎn)投資 基金 QFII 私募 ? 個(gè)人投資者 理性的投資者 非理性的投資者 基于行為和預(yù)期的投資學(xué) ? 投資者行為 ? 投資者預(yù)期 內(nèi)部投資者 ? 股改前后的差異 高管 大股東 小股東 利益的博弈 投資者行為 ? 機(jī)構(gòu)投資者與個(gè)人投資者 ? 金融資本與產(chǎn)業(yè)資本 ? 內(nèi)部與外部 機(jī)構(gòu)投資者與個(gè)人投資者的差異 ? ,即流動(dòng)性; ? 行為金融定價(jià) ? 小盤(pán)股、低價(jià)股的市盈率更高 ? 大盤(pán)股和小盤(pán)股之間不斷風(fēng)格轉(zhuǎn)換 ? 超預(yù)期與風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避 ? 小盤(pán)股長(zhǎng)期而言高增長(zhǎng) ? 大盤(pán)股短期而言風(fēng)險(xiǎn)較低確定性高 金融資本和產(chǎn)業(yè)資本的博弈 ? 金融資本偏好高市盈率,產(chǎn)業(yè)資本偏好低市盈率 ? 在經(jīng)濟(jì)形勢(shì)好的階段,產(chǎn)業(yè)資本拋售 ? 在經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不好的階段,產(chǎn)業(yè)資本惜售 ? 大小非減持與資產(chǎn)定價(jià) 內(nèi)部投資者與外部投資者 ? 內(nèi)部投資者(高管)在牛市,有把業(yè)績(jī)做高的沖動(dòng),在熊市有把業(yè)績(jī)做低的沖動(dòng); ? 這種關(guān)系在高管持股比例較高的時(shí)候尤其成立 ? 內(nèi)部投資者會(huì)率先 — 高拋低吸 投資者預(yù)期 ? 影響資產(chǎn)價(jià)格的因素:投資者預(yù)期 ? 是否有超預(yù)期的因素釋放 Year0 Year1 Year2 EPS P 10 12 16 投資者預(yù)期的逐步實(shí)現(xiàn) 投資者預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)與收益 有效市場(chǎng)假設(shè)與大盤(pán)漲幅 ? P=EPS*PE ? … ? 如何計(jì)算大盤(pán)的點(diǎn)數(shù) 去年試題 ? 股票價(jià)格反映了所有歷史信息,如價(jià)格信息,交易量變化。因此技術(shù)分析無(wú)效。這是 ? A強(qiáng)有效市場(chǎng) ? B半強(qiáng)有效市場(chǎng) ? C弱有效市場(chǎng) ? D無(wú)效市場(chǎng) 去年試題單選 ? 某股票為固定成長(zhǎng)8%,今年的股利為8元每股。無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益10%,市場(chǎng)收益18%。貝塔1.5,則股票內(nèi)在價(jià)值 ? A 50 .05 ? B 80 .40 ? C 45 .23 ? D 61 .71 資 本 市 場(chǎng) 資本市場(chǎng) ? 公開(kāi)發(fā)行 ? 私募 ? 信息傳遞作用 ? 二級(jí)市場(chǎng) 整體回顧 資本市場(chǎng) 長(zhǎng)期(成熟期在一年以上)金融工 具的交易市場(chǎng)。 一級(jí)市場(chǎng) 新證券首次買賣的市場(chǎng) (即新發(fā)行市場(chǎng))。 二級(jí)市場(chǎng) 已發(fā)行證券而不是新發(fā)行的交易市場(chǎng) 一級(jí)市場(chǎng)與二級(jí)市場(chǎng) ? 股價(jià)二級(jí)市場(chǎng)的漲幅與企業(yè)無(wú)關(guān) ? 股價(jià)在二級(jí)市場(chǎng)只有企業(yè)進(jìn)行融資的時(shí)候,二級(jí)市場(chǎng)資金才流入企業(yè)。 整體回顧 投資部門(mén) 金融中介 二級(jí)市場(chǎng) 儲(chǔ)蓄部門(mén) 投資銀行 公開(kāi)發(fā)行 特權(quán)認(rèn)購(gòu) 私募 表示可能存在的 預(yù)備報(bào)銷安排 表示金融中介 自有的證券 流向儲(chǔ)蓄部門(mén) SE 儲(chǔ)蓄部門(mén) 公開(kāi)發(fā)行 ? 公開(kāi)發(fā)行是在聯(lián)邦與州政府管理當(dāng)局的監(jiān)督下依據(jù)正式合同向成百上千的投資者出售證券 . ? 公司向社會(huì)發(fā)行證券時(shí),通常要借助于 投資銀行 . 公開(kāi)發(fā)行 向社會(huì)公眾出售債券或股票 . 投資銀行 ? 投資銀行作為中間人以包銷差價(jià)把資金需求方與資金供給方聯(lián)系在一起 . ? 包銷差價(jià) 投資銀行買入證券價(jià)與售給社會(huì)公眾的賣出價(jià)之間的差額 . 投資銀行 為再次銷售而承銷 (在固定日期以固定 價(jià)格購(gòu)買 )新證券的金融機(jī)構(gòu) . 投資銀行 ? 因此 ,投資銀行能夠以比個(gè)別公司 更低的成本 完成同樣的證券發(fā)行 . ? 公司向社會(huì)公眾發(fā)行證券有 : 傳統(tǒng)的 (或企業(yè)承諾 )承銷 包銷 ? 投資銀行在向投資者發(fā)行證券上有專業(yè)人員 ,有經(jīng)驗(yàn) ,有必要的銷售機(jī)構(gòu) ,從而能夠有 效率 地開(kāi)展工作 傳統(tǒng)承銷 ? 如果市場(chǎng)行情不好或證券定價(jià)過(guò)高等原因都會(huì)造成證券發(fā)售情況不佳 ,這時(shí) 承銷商 ,而不是發(fā)行企業(yè) ,將承擔(dān)損失 . 承銷 通過(guò)購(gòu)買向社會(huì)公眾再銷售的證券 ,而承擔(dān) 不能以固定價(jià)格銷售證券的風(fēng)險(xiǎn) ,也稱作 企業(yè)承包銷 . 傳統(tǒng)承銷 A. 競(jìng)爭(zhēng)定價(jià) 發(fā)行企業(yè)確定接受密封投標(biāo)的日期。 參加競(jìng)爭(zhēng)的承銷辛迪加在規(guī)定的日期和地點(diǎn) 進(jìn)行投標(biāo)。 出價(jià)最高的辛迪加將獲得證券發(fā)行事宜。 承銷辛迪加 為發(fā)行新證券而臨時(shí)組成的 發(fā)行集團(tuán) 傳統(tǒng)承銷 ? 發(fā)行企業(yè)選擇一家投資銀行,并直接與其協(xié)商主要發(fā)行事宜。 ? 發(fā)行企業(yè)與投資銀行共同討論決定證券發(fā)行價(jià)格及發(fā)行時(shí)間。 ? 根據(jù)發(fā)行規(guī)模的大小,投資銀行將決定是否與其他投資銀行一起組成承銷辛迪加以分散風(fēng)險(xiǎn)與共同銷售。 B. 協(xié)商定價(jià) 私 募 ? 抵消投資銀行的承銷功能 . ? 這個(gè)集團(tuán)中最主要的私募債權(quán)人是人壽保險(xiǎn)公司 (養(yǎng)老基金與銀行信托機(jī)構(gòu)也非常活躍 ). 私募 (或直接募集 ) 全部發(fā)行證券 (通常是債券 ) 的銷售直接針對(duì)一家購(gòu)買者或一組購(gòu)買者 (通常是金融中介 ). ? 定向發(fā)行(網(wǎng)下配售) ? 定向增發(fā)( 2級(jí)市場(chǎng)) 私募特點(diǎn) ? 允許企業(yè)迅速籌集資金 . ? 減少因選擇發(fā)行時(shí)機(jī)而形成的風(fēng)險(xiǎn) . ? 不受 SEC 證券立法的限制 . ? 發(fā)行條件可以協(xié)商調(diào)整以適合借款人的需要 . ? 具有一定的靈活性,允許企業(yè)分次借款,而不需一次借入一筆很大的款項(xiàng) . 二級(jí)市場(chǎng) ? 現(xiàn)有股票與債券的買賣是在二級(jí)市場(chǎng)上進(jìn)行的 . ? 這個(gè)市場(chǎng)上的交易不能給企業(yè)提供購(gòu)置新機(jī)器設(shè)備所需的額外資金 . ? 二級(jí)市場(chǎng)能夠增加已發(fā)行證券的流動(dòng)性 ,降低了投資者所需的報(bào)酬率 . ? 由有組織的交易所構(gòu)成 ,如紐約股票交易所、美國(guó)股票交易所和場(chǎng)外交易市場(chǎng) (OTC) . ?謝謝!
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