【正文】 二級市場 已發(fā)行證券而不是新發(fā)行的交易市場 一級市場與二級市場 ? 股價二級市場的漲幅與企業(yè)無關(guān) ? 股價在二級市場只有企業(yè)進行融資的時候，二級市場資金才流入企業(yè)。 ? 市場是弱勢有效，股價為多少元？ ? 市場是次強式有效，股價為多少元？ ? 若企業(yè)內(nèi)部管理層知道，收購后有協(xié)同效應(yīng)，當(dāng)年的業(yè)績能達(dá)到 ，市場的股價為多少？ ? 重大事件公告 ? 絕對估值與相對估值法下的答案 有效市場理論對公司理財?shù)暮x ? 有效市場學(xué)說對理財人員的重要意義在于： 財務(wù)決策 制約著 企業(yè)行為及企業(yè)狀況 ，而企業(yè)狀況必將及時地被 市場價格所反映 。 ? “ 有效市場假說 ” 只是一種理論假說，實際上，并非每個人總是理性的，也并非在每一時點上都是信息有效的。這是在星期二上午 11點30分宣布的。有一些投資機會很快就消逝，而另一些則保存下來。這樣的資產(chǎn)價值變化過程可以延伸到多個時間段。 此類項目的凈現(xiàn)值一般為負(fù)值，項目持有人不會馬上付諸實施。比如， 3個月期一噸鋼鐵的看漲期權(quán)是指期權(quán)購買者有權(quán)在三個月后以一個既定的價格買入一噸鋼鐵。即從第四年開始現(xiàn)金流入為零 主觀預(yù)測的現(xiàn)金流量 ? 項目的實際現(xiàn)金流為： 0 1 2 3 4 每年自由現(xiàn)金流 63 0 第三年后所有現(xiàn)金流 0 每年現(xiàn)金流的現(xiàn)值 63 =()/ 凈現(xiàn)值 NPV 主觀預(yù)測的現(xiàn)金流量 ? 該項目的凈現(xiàn)值為負(fù)值，與原來主觀預(yù)測的現(xiàn)金流為兩種決策結(jié)果。 ? 要求：按 14%的行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率計算 A方案的凈現(xiàn)值，并評價該方案是否可行。 ? Ａ .需購置新的生產(chǎn)流水線價值 150萬元，同時墊付20萬元流動資金 ? Ｂ .利用現(xiàn)有的庫存材料，該材料目前的市價為 10萬元 ? Ｃ .車間建在距離總廠 10公里外的 95年已購入的土地上，該塊土地若不使用可以 300萬元出售 ? Ｄ .2020年公司曾支付 5萬元的咨詢費請專家論證過此事 ? 多選： ? 采用凈現(xiàn)值法評價方案時，關(guān)鍵是選擇折現(xiàn)率，（ ）。問題如下： ? ？ 14元的單價賣 150000箱，那么你能夠承受的維持盈虧平衡的最高的固定成本是多少？ 實物期權(quán)在投資決策中的應(yīng)用 ? 凈現(xiàn)值方法存在的問題 ? 實物期權(quán)與投資決策 ? NPV方法是一種實用性更廣且更為有效的投資決方法。此時，考慮到擴張機會后項目的凈現(xiàn)值變?yōu)椋? 時刻 0 1期 每年的自由現(xiàn)金流 104 凈現(xiàn)值 104+170/= 36 0 80 60 ? ? ? ?（ ）靜態(tài)的評估方法 ? 如果考慮了項目執(zhí)行期間產(chǎn)生的擴張機遇的話，該項目變成了值得投資的項目。實物期權(quán)主要源于三個方面 ： 一是源自項目自身的特性； 二是源自柔性的投資策略； 三是源于項目持有人所創(chuàng)造的合約。 ? 另外，實物期權(quán)認(rèn)為不確定性產(chǎn)生期權(quán)，且不確定性越大，期權(quán)價值越大，從而更好的解釋了經(jīng)濟主體的項目投資行為。 ? 經(jīng)驗 1：較大的不確定性將增加期權(quán)的價值 例如：某公司擁有一片未開發(fā)的土地，公司正在估價土地是否值得開發(fā)。若未來 5年內(nèi)，該高鐵運行良好，雙方會建設(shè)延伸段。 ? 實際上 ， 無論是歷史價格因素 ， 還是公開市場信息 ， 或者是內(nèi)部消息 ， 最終都會在證券價格上反映出來 ， 表現(xiàn)為證券價格的上升或下降 ， 只是不同的信息在不同的市場上對證券價格的這種變化所發(fā)生作用的時間間隔不同 （ 有時 ， 從證券價格開始對信息有所反應(yīng) ， 到信息完全被價格所吸收 ， 需要經(jīng)過一個比較長的時間 。 說明：股票投資的技術(shù)分析方法 含義 ：從市場行為本身出發(fā)，運用數(shù)理統(tǒng)計和心理學(xué)等理論和方法，據(jù)證券市場已有的價格、成交量等歷史資料，來分析價格變動趨勢的方法。 （或 資金的借入數(shù)等于資金的貸出數(shù)，資本市場借貸利率相等。 B. 協(xié)商定價 私 募 ? 抵消投資銀行的承銷功能 . ? 這個集團中最主要的私募債權(quán)人是人壽保險公司 (養(yǎng)老基金與銀行信托機構(gòu)也非?；钴S ). 私募 (或直接募集 ) 全部發(fā)行證券 (通常是債券 ) 的銷售直接針對一家購買者或一組購買者 (通常是金融中介 ). ? 定向發(fā)行（網(wǎng)下配售） ? 定向增發(fā)（ 2級市場） 私募特點 ? 允許企業(yè)迅速籌集資金 . ? 減少因選擇發(fā)行時機而形成的風(fēng)險 . ? 不受 SEC 證券立法的限制 . ? 發(fā)行條件可以協(xié)商調(diào)整以適合借款人的需要 . ? 具有一定的靈活性，允許企業(yè)分次借款，而不需一次借入一筆很大的款項 . 二級市場 ? 現(xiàn)有股票與債券的買賣是在二級市場上進行的 . ? 這個市場上的交易不能給企業(yè)提供購置新機器設(shè)備所需的額外資金 . ? 二級市場能夠增加已發(fā)行證券的流動性 ,降低了投資者所需的報酬率 . ? 由有組織的交易所構(gòu)成 ,如紐約股票交易所、美國股票交易所和場外交易市場 (OTC) . ?謝謝！ 。 例如 ， 人們估計 X股票的股利增長率 （ g） 為 5％ ， 最后一期的股利（ D0） 為 ， 股票現(xiàn)行價格 （ P0） 為 30元 ， 則： ? 根據(jù)戈登模型 ， 可計算股票的 預(yù)期報酬率 如下 ： %15%5303?01 ????? gpDkX2． 3 市場均衡與財務(wù)理論分析 ? 當(dāng)要求報酬率等于預(yù)期報酬率等于實際報酬率時 市場達(dá)到均衡 。 ? 這樣 ， 根據(jù)一切盡可能公開的信息 ， 如公司的年度報告 、 證券交易所行情或公開的投資咨詢報告等 ， 投資者均不可能獲得額外的盈利 。能夠及時地、正確地反映全部相關(guān)信息的資本市場是有效的資本市場；反之，不能及進地、正確地反映全部相關(guān)信息的資本市場不是有效的資本市場。無風(fēng)險利率為每年 4%，則利用風(fēng)險中性原理所確定的看漲期權(quán)價值為（）元。 在處理實際問題時，我們并不是一定要使用實物期權(quán)的方法，有時，一些投資決策是不需要經(jīng)過實物期權(quán)的分析，即該投資項目明顯沒有價值，即使經(jīng)過實物期權(quán)的分析，也不會改變這一結(jié)論。由于所投資的設(shè)備具有通用性，項目持有人可以根據(jù)能源價格的變動，靈活地選擇成本低廉的能源滿足生產(chǎn)；同樣，由于所投資的生產(chǎn)線具有通用性，項目持有人可以生產(chǎn)不同的產(chǎn)品。接著 ? 這種機會的價值主要反映在經(jīng)營柔性和戰(zhàn)略相互作用的增長期權(quán)中。如果初始投資為 I0=104，新店的價值在未來具有不確定性，在未來一年后，如果市場條件好，新店的市場價值為 180，相反，如果市場表現(xiàn)不好，則項目的市場價值為 60，假設(shè)未來一年后市場條件好和市場條件不好的概率相等，都是 50%，問這個投資項目的凈現(xiàn)值為多少，是否值得投資？（項目的貼現(xiàn)率為 20%。另外，你在期初還需要投入凈營運資本 75000元。 ? Ａ .100 Ｂ .80 Ｃ .20 Ｄ .120 ? 單選： ? 企業(yè)擬投資一個完整工業(yè)項目，預(yù)計第一年和第二年相關(guān)的流動資產(chǎn)需用額分別為 2020萬元和3000萬元，兩年相關(guān)的流動負(fù)債需用額分別為1000萬元和 1500萬元，則第二年新增的流動資金投資額應(yīng)為（ ）萬元。該公司所得稅稅率為40% 項 目 舊 設(shè) 備 新 設(shè) 備 原價 已用年限 尚可使用年限 最終報廢殘值 目前變現(xiàn)價值 每年折舊頒： 第一年 第二年 第三年 第四年 60 000 3 4 6000