實物期權(quán)在投資決策中的應(yīng)用-閱讀頁
2024-09-09 12:41本頁面
【正文】 并將該石油公司股票的價格抬高到應(yīng)有的高度。 有效市場的觀點與信息 ? 有效市場假說事實上是關(guān)于理財行為的一個環(huán)境假設(shè)。（完全資本市場所側(cè)重的是資本市場的純粹性）即證券價格能否 有效率地、及時地反映全部 的相關(guān)信息。 ? 有效資本市場是 證券價格 能夠全面 、 及時反映有關(guān) 全部信息 的證券市場 。 因而證券價格是逐步發(fā)生變化的；但另外一些時候 ， 從消息開始傳播到完全被價格所吸收 ， 幾乎是一瞬間的事 。 因此 ， 市場有效性的實質(zhì)是看證券價格吸收信息的速度 。 ? 第二， 股票的價格反映了這些理性人的供求的平衡 即存在 套利 的可能性的話，他們立即會用買進或賣出股票的辦法使股價迅速變動到能夠使二者相等為止 結(jié)論：市場是迅速反應(yīng)的，無均衡套利與供需平衡？ ? 第三， 股票的價格也能充分反映該 資產(chǎn) 的所有可獲得的 信息 ，即 信息有效 ，當信息變動時，股票的價格就一定會隨之變動。 ? “ 有效市場假說 ” 只是一種理論假說，實際上，并非每個人總是理性的，也并非在每一時點上都是信息有效的。 有效資本市場的類型 ? 弱式有效市場 ? 半強有效市場 ? 強式有效 弱式有效市場 ? 弱式有效市場中以往價格的所有信息已經(jīng)完全反映在當前的價格之中，所以利用移動平均線和 K線圖等手段分析歷史價格信息的技術(shù)分析法是無效的。 ? 這一假設(shè)隱含著如下含義：任何一個投資者按照歷史的價格或盈利信息進行交易，均不能獲得額外盈利。 半強有效市場 ? 除了證券市場以往的價格信息之外，半強形式 有效市場假設(shè) 中包含的信息還包括發(fā)行證券企業(yè)的年度報告，季度報告等在新聞媒體中可以獲得的所有公開信息，依靠企業(yè)的 財務(wù)報表 等公開信息進行的基礎(chǔ)分析法也是無效的。 此市場下基礎(chǔ) （ 本 ） 分析無效 。 三個假設(shè) ：市場行為包含一切信息、價格沿趨勢運動、歷史會重演 內(nèi)容 ： 指標法、 K線法、形態(tài)法、波浪法 說明：股票投資的基本（礎(chǔ)）分析方法 含義 ：通過對影響證券市場供求關(guān)系的 基本要素 進行分析，評價有價證券的 真正價值 判斷 證券市場價格 走勢，為投資者進行證券投資提供參考依據(jù)。如果強式有效市場假設(shè)成立，上述所有的信息都已經(jīng)完全反映在當前的價格之中，所以，即便是掌握內(nèi)幕信息的投資者也無法持續(xù)獲取非正常收益。 強式有效市場是一個極端的假設(shè) 三類有效市場的關(guān)系 三種不同的有效市場舉例 ? 某公司目前的股價是 15元，股本是 6000萬股，會計業(yè)績是每股 。 ? 市場是弱勢有效，股價為多少元？ ? 市場是次強式有效，股價為多少元？ ? 若企業(yè)內(nèi)部管理層知道，收購后有協(xié)同效應(yīng)，當年的業(yè)績能達到 ，市場的股價為多少？ ? 重大事件公告 ? 絕對估值與相對估值法下的答案 有效市場理論對公司理財?shù)暮x ? 有效市場學(xué)說對理財人員的重要意義在于： 財務(wù)決策 制約著 企業(yè)行為及企業(yè)狀況 ，而企業(yè)狀況必將及時地被 市場價格所反映 。 理財人員必須相信市場對企業(yè)價值的估價，任何表面文章或弄虛作假都將于事無補。無視市場或者玩弄市場，必將自取消亡。 gpDk X ??01?)( fmfx kkkk ??? ?要求報酬率 計算舉例 ? 在無風險報酬率為 8％ 、 市場平均報酬率為 12％ 的情況下， 如果投資者購買一只貝塔系數(shù)為 2的股票 （ X股票 ） ， 那么 ， 按照資本產(chǎn)定價模型 ， 其 要求報酬率 應(yīng)當是： ? kX=8％ +(12％ 8％ ) 2=16％ ? 購進決策：當 預(yù)期報酬率 高于 要求報酬率 時 ? 售出決策：當 預(yù)期報酬率 低于 要求報酬率 時 ? 市場均衡狀態(tài)：當 預(yù)期報酬率 等于 要求報酬率 時 預(yù)期報酬率 計算舉例 ? 預(yù)期報酬率的預(yù)測取決于投資者對股票各種數(shù)據(jù)的估計， 比如盈利 、 股利 、 股票價格 、 增長率等等 。即在 市場均衡 狀況下： 要求報酬率 =預(yù)期報酬率 =實際報酬率 ? CAPM使理論研究人員能夠具體描繪出資本市場均衡的條件： 資本供給與需求達到平衡，市場利率趨于穩(wěn)定 。） 復(fù)習思考題 比較有效市場 有效市場的實質(zhì)、類型及對理財?shù)膯⑹? 何謂市場均衡 名詞解釋 ：完善資本市場、有效市場（效率市場）、要求報酬率、期望報酬率、實際報酬率 ? 從有效市場假設(shè)到 行為金融假設(shè) ? 未來中國資本市場的特點： ? ? 投資者的分類 ? 機構(gòu)投資者 券商自營 保險投資 基金 QFII 私募 ? 個人投資者 理性的投資者 非理性的投資者 基于行為和預(yù)期的投資學(xué) ? 投資者行為 ? 投資者預(yù)期 內(nèi)部投資者 ? 股改前后的差異 高管 大股東 小股東 利益的博弈 投資者行為 ? 機構(gòu)投資者與個人投資者 ? 金融資本與產(chǎn)業(yè)資本 ? 內(nèi)部與外部 機構(gòu)投資者與個人投資者的差異 ? ，即流動性； ? 行為金融定價 ? 小盤股、低價股的市盈率更高 ? 大盤股和小盤股之間不斷風格轉(zhuǎn)換 ? 超預(yù)期與風險規(guī)避 ? 小盤股長期而言高增長 ? 大盤股短期而言風險較低確定性高 金融資本和產(chǎn)業(yè)資本的博弈 ? 金融資本偏好高市盈率，產(chǎn)業(yè)資本偏好低市盈率 ? 在經(jīng)濟形勢好的階段，產(chǎn)業(yè)資本拋售 ? 在經(jīng)濟形勢不好的階段，產(chǎn)業(yè)資本惜售 ? 大小非減持與資產(chǎn)定價 內(nèi)部投資者與外部投資者 ? 內(nèi)部投資者（高管）在牛市，有把業(yè)績做高的沖動，在熊市有把業(yè)績做低的沖動； ? 這種關(guān)系在高管持股比例較高的時候尤其成立 ? 內(nèi)部投資者會率先 — 高拋低吸 投資者預(yù)期 ? 影響資產(chǎn)價格的因素：投資者預(yù)期 ? 是否有超預(yù)期的因素釋放 Year0 Year1 Year2 EPS P 10 12 16 投資者預(yù)期的逐步實現(xiàn) 投資者預(yù)期的風險與收益 有效市場假設(shè)與大盤漲幅 ? P=EPS*PE ? … ? 如何計算大盤的點數(shù) 去年試題 ? 股票價格反映了所有歷史信息，如價格信息，交易量變化。這是 ? A強有效市場 ? Ｂ半強有效市場 ? Ｃ弱有效市場 ? Ｄ無效市場 去年試題單選 ? 某股票為固定成長８％，今年的股利為８元每股。貝塔１.５，則股票內(nèi)在價值 ? Ａ ５０ .０５ ? Ｂ ８０ .４０ ? Ｃ ４５ .２３ ? Ｄ ６１ .７１ 資 本 市 場 資本市場 ? 公開發(fā)行 ? 私募 ? 信息傳遞作用 ? 二級市場 整體回顧 資本市場 長期（成熟期在一年以上）金融工 具的交易市場。 二級市場 已發(fā)行證券而不是新發(fā)行的交易市場 一級市場與二級市場 ? 股價二級市場的漲幅與企業(yè)無關(guān) ? 股價在二級市場只有企業(yè)進行融資的時候，二級市場資金才流入企業(yè)。 參加競爭的承銷辛迪加在規(guī)定的日期和地點 進行投標。 承銷辛迪加 為發(fā)行新證券而臨時組成的 發(fā)行集團 傳統(tǒng)承銷 ? 發(fā)行企業(yè)選擇一家投資銀行，并直接與其協(xié)商主要發(fā)行事宜。 ? 根據(jù)發(fā)行規(guī)模的大小，投資銀行將決定是否與其他投資銀行一起組成承銷辛迪加以分散風險與共同銷
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