【正文】 3 0000 （直線法） 40 000 0 6 4000 40 000 直線法 綜合題： ? 現(xiàn)金流分析的另一個應(yīng)用是可以用來計算一個項目的投標(biāo)價格（ Bid price）。 靜態(tài)的評估方法 ? 凈現(xiàn)值法是靜態(tài)投資分析方法。 敲定價格或執(zhí)行價格：持有人據(jù)以購進(jìn)或者出售標(biāo)的資產(chǎn)的期權(quán)合約的固定價格稱為執(zhí)行價格。 放棄期權(quán) ? 放棄期權(quán)是指項目的收益不能彌補投資成本或者市場情況變得很差時，項目持有人擁有的放棄進(jìn)行該項目的權(quán)利。 二叉樹模型 ? 風(fēng)險中性定價方法 風(fēng)險中性定價方法假設(shè)所有投資者都是風(fēng)險中性的，在風(fēng)險中性的經(jīng)濟環(huán)境中，投資者并不要求任何的風(fēng)險補償或風(fēng)險報酬，這樣就不需要估計各種風(fēng)險補償或風(fēng)險報酬，省略了對風(fēng)險定價的復(fù)雜內(nèi)容； 投資的期望收益率恰好等于無風(fēng)險利率； 投資的任何盈虧經(jīng)無風(fēng)險利率的貼現(xiàn)就是它們的現(xiàn)值。 ? 經(jīng)驗 4：不要過分追求準(zhǔn)確度： 我們所處的環(huán)境充滿不確定性，但是，我們所使用的決策工具、方法，并不能充分反映這種不確定性，并且在某種程度上，這些分析方法帶有不符合實際的確定性，應(yīng)用實物期權(quán)方法需要注意的一點是：戰(zhàn)略投資決策必須隨著時間的推移進(jìn)行動態(tài)管理，不斷更新與修正。市場參與者會立即做出反應(yīng)，并將該石油公司股票的價格抬高到應(yīng)有的高度。 有效資本市場的類型 ? 弱式有效市場 ? 半強有效市場 ? 強式有效 弱式有效市場 ? 弱式有效市場中以往價格的所有信息已經(jīng)完全反映在當(dāng)前的價格之中，所以利用移動平均線和 K線圖等手段分析歷史價格信息的技術(shù)分析法是無效的。 理財人員必須相信市場對企業(yè)價值的估價，任何表面文章或弄虛作假都將于事無補。 參加競爭的承銷辛迪加在規(guī)定的日期和地點 進(jìn)行投標(biāo)。貝塔１.５，則股票內(nèi)在價值 ? Ａ ５０ .０５ ? Ｂ ８０ .４０ ? Ｃ ４５ .２３ ? Ｄ ６１ .７１ 資 本 市 場 資本市場 ? 公開發(fā)行 ? 私募 ? 信息傳遞作用 ? 二級市場 整體回顧 資本市場 長期（成熟期在一年以上）金融工 具的交易市場。 強式有效市場是一個極端的假設(shè) 三類有效市場的關(guān)系 三種不同的有效市場舉例 ? 某公司目前的股價是 15元，股本是 6000萬股，會計業(yè)績是每股 。 ? 第二， 股票的價格反映了這些理性人的供求的平衡 即存在 套利 的可能性的話，他們立即會用買進(jìn)或賣出股票的辦法使股價迅速變動到能夠使二者相等為止 結(jié)論：市場是迅速反應(yīng)的，無均衡套利與供需平衡？ ? 第三， 股票的價格也能充分反映該 資產(chǎn) 的所有可獲得的 信息 ，即 信息有效 ，當(dāng)信息變動時，股票的價格就一定會隨之變動。 ? 有效市場是指這樣一種市場，在這個市場上，所有信息都會很快被市場參與者領(lǐng)悟并立刻反映到市場價格之中。公司現(xiàn)在所面臨的決策是，我們應(yīng)該進(jìn)行這項投資嗎？最終的答案將取決于創(chuàng)業(yè)公司增長期權(quán)的價值，并不是所有的增長期權(quán)都具有吸引力的投資機會。 實物期權(quán)的定價 — 以擴張期權(quán)為例（華夏商店） ? 布萊克舒爾斯的期權(quán)定價公式 ? 二叉樹模型 二叉樹模型 ? 二叉樹模型是這樣一種估價模型，它以對基礎(chǔ)資產(chǎn)價值變化的一種簡單描述為基礎(chǔ)，即假定在每個時間段，基礎(chǔ)資產(chǎn)價值的變化只能取兩個可能結(jié)果中的一個：上升某個百分點或下降某個百分點。 延遲期權(quán) ? 延遲期權(quán)是指未來解決當(dāng)下投資項目所面臨的不確定性，項目持有人推遲對項目進(jìn)行投資的權(quán)利。 靜態(tài)的評估方法 ? 實物期權(quán)可以對嵌入在項目上的新投資機會的價值評估進(jìn)行合理的解釋。 ? 那么，我們必須對項目未來存續(xù)期內(nèi)產(chǎn)生的主觀估計進(jìn)行反思。該項目建設(shè)期為 2年，經(jīng)營期為 10年，除流動資金投資在項目完工時投入外，其余投資均于建設(shè)起點一次投入。 ? A．凈現(xiàn)值 B．投資回收期 ? C．內(nèi)部收益率 D．會計收益率 ? 多選： ? 下列說法正確的有（ ）。實物期權(quán)是分析未來投資決策能否增加價值的一種方法，具有更多的靈活性。 靜態(tài)的評估方法 ? 任何投資項目都嵌入允許項目持有人在未來改變原先投資計劃的期權(quán) 比如，公司投資于一項專利、購買一塊土地的同時，獲得了將來能夠擴大其生產(chǎn)能力或者獲得開采土地下蘊藏的礦產(chǎn)的選擇權(quán)。 擴張期權(quán) （單選） ? 擴張期權(quán)是指項目持有人在未來的時間內(nèi)擴大項目投資規(guī)模的權(quán)利。創(chuàng)業(yè)投資家 (venture capitalist)能否根據(jù)有限的信息，動態(tài)地準(zhǔn)確地評估創(chuàng)業(yè)企業(yè)(venturebackedenterprise)的價值，并作出相應(yīng)的投資決策，將直接關(guān)系到創(chuàng)業(yè)資本運作的成敗。推遲期權(quán)的價值很大程度上取決于待開發(fā)土地價值的不確定性，待開發(fā)土地價值不確定性越大，等待以避免損失的意外的價值就越高。 ? 投資學(xué)：從無數(shù)家公司中選出最有投資價值的公司。 在前一種情況下 ， 投資者有足夠的時間進(jìn)行判斷并做出買賣決策 ， 此為非有效市場 ；而在后一種情況下 ， 投資者根本來不及做出反應(yīng) ， 此為有效市場 ） 。 適用范圍 :周期相對較長的個別股票價格的預(yù)測和相對成熟的股票市場 三個分析層次 ： ①宏觀分析：對一國 政治形勢的穩(wěn)定、經(jīng)濟形勢的繁榮 的分析，判斷 宏觀環(huán)境 對證券市場和證券投資活動的影響 ②行業(yè)分析：探討 產(chǎn)業(yè)和區(qū)域經(jīng)濟 對股票價格的影響 ③公司分析：分析特定上市公司的基本情況， 是基本分析法的重點 說明：基本（礎(chǔ)）分析方法的具體內(nèi)容 政治因 素分析： ①宏觀 分析 宏觀經(jīng)濟 因素分析： ②行業(yè)分析： ③公司分析： 國際形勢的變化、戰(zhàn)爭因素、國家重大政治經(jīng)濟政策 GDP增長情況、通貨膨脹與緊縮、 經(jīng)濟周期變動及宏觀經(jīng)濟調(diào)控等 行業(yè)的市場結(jié)構(gòu)、行業(yè)經(jīng)濟周期、行業(yè)生命周期 行業(yè)選擇、成長周期、內(nèi)部組織管理、 經(jīng)營狀況、財務(wù)狀況及營業(yè)業(yè)績 強有效市場 ? 強式有效市場假設(shè)中的信息既包括所有的公開信息，也包括所有的內(nèi)幕信息，例如：企業(yè)內(nèi)部高級管理人員所掌握的內(nèi)部信息。因此技術(shù)分析無效。 ? 發(fā)行企業(yè)與投資銀行共同討論決定證券發(fā)行價格及發(fā)行時間。 2． 2． 5 資本市場效率理論對公司理財?shù)暮x ? 1． 市場沒有記憶 ? 2． 相信市場價格 ? 3． 投資者自我選擇 ? 4．所有的證券皆等價且可以互替 ? 5． 內(nèi)部信息是重要的 2． 3 市場均衡與財務(wù)理論分析 在財務(wù)理論分析過程中 ， 通常需要區(qū)分三個重要概念 ， 即 ? 要求報酬率 （ required return） ? 預(yù)期報酬率 （ expected return） ? 實際報酬率 （ real return） ? 在市場均衡狀況下，要求報酬率 =預(yù)期報酬率 =實際報酬率 kkk ?? ?2． 3 市場均衡與財務(wù)理論分析 要求報酬率 又稱 必要報酬率 ， 是投資者根據(jù)投資行為所承擔(dān)風(fēng)險程度的大小而主觀確定的報酬率水平 ， 是 風(fēng)險與收益權(quán)衡 的結(jié)果； 根據(jù)資本資產(chǎn)定價模型 ， 可計算 要求報酬率 預(yù)期報酬率 又稱 期望報酬率 ， 是投資者綜合各種可能的或然性對投資