財務(wù)管理研究專題3--證券投資(ppt93)-資產(chǎn)管理-資料下載頁
2025-08-09 12:17本頁面
【導(dǎo)讀】又稱資本市場的有效性。證券的價格充分反映了可利用的信息。投資人無法利用信息獲得超額利益。投資人獲得的超常收益僅是偶然的。任何操作市場的方法都注定會失敗。證券價格反映了過去股價、成交量所包含的。序列相關(guān)檢驗(yàn)可證實(shí)弱型市場效率是否成立。考察新信息到來前后的一段時間內(nèi)股價和收益。檢驗(yàn)事件發(fā)生前后反映不足、過度反映、提前。收益率要調(diào)整成與同期市場其他股票相比較的。實(shí)際上，事件研究表明市場甚至對未來有。難以得到證據(jù)證實(shí)，一般不支持強(qiáng)型市場效率成立。公司出售證券應(yīng)期望收到其公正的價值。適用于投資者按面值購入債券并持有到。缺點(diǎn)是未考慮資本收益。持有期每年的全部收益與債券買價之比。YTM是指某一時刻購買債券并一直持有到。只有當(dāng)每個息票都以到期收益率再投資。RCY用于測定債券已實(shí)現(xiàn)的業(yè)績。下面討論每半年付息一次、到期一次還本的債。債券的總回報為：。債券到期收回的本息合計：。例：以面值1000元購買10%利率的20年期債券。附有償債基金條款或可贖回條款
【正文】 ????????,12222,0,1時時時投資組合的風(fēng)險 權(quán)重 相關(guān)系數(shù) ?xy=+1 ?xy= 0 ?xy= ? 1 Wx 證券 X （ % ） Wy 證券 Y （ % ） KP( % ) ?P( % ) K P ( % ) ?P( % ) K P ( % ) ?P( % ) 100 0 5 4 5 4 5 4 75 25 50 50 25 75 0 100 8 10 8 10 8 10 投資組合的風(fēng)險 可根據(jù)表中有關(guān)數(shù)據(jù)作圖如下： K ?xy= ? 1 8% y ?xy= 0 ?xy= + 1 5% 4 % 1 0 % ?P 幾點(diǎn)結(jié)論 ? Kp僅是 ?KX和 ?KY的線性函數(shù)，與 rXY無關(guān) ? 投資組合中只有一項(xiàng)資產(chǎn)時， ?P=?X 或?P=?Y； ? rXY = +1時， ?P與 Kp落在一條直線上； ? X與 Y的權(quán)重一定時； rXY 越小， ?P越小 ? rXY = ?1時，適當(dāng)組合可使 ?P=0 證券組合的風(fēng)險 非系統(tǒng)性風(fēng)險 系統(tǒng)性風(fēng)險 系統(tǒng)性風(fēng)險 —— 某些影響全局性的因素所造成的風(fēng)險 非系統(tǒng)性風(fēng)險 —— 某些影響個別行業(yè)或單位的因素所造成的風(fēng)險 證 券 組 合 的 風(fēng) 險 證券組合中證券的種數(shù) 風(fēng)險與收益的關(guān)系 ?資本資產(chǎn)定價模型 CAPM 效用函數(shù)與無差異曲線 有效邊界與資本市場線 分離原理 CAPM及其假設(shè)條件 223。值的計算 證券市場線 ?套利定價模型 效用函數(shù)與無差異曲線 理性 理性 風(fēng)險 收益 效用 財富 投資的效用函數(shù) 無差異曲線 有效邊界與資本市場線 收益 收益 風(fēng)險 風(fēng)險 A C B 可行集 有效集 D 有效邊界 資本市場線 KF CML 有效邊界 ? 貸出組合 A ? ? M B 借入組合 資本資產(chǎn)定價模型 （ CAPM） K i ? i證券的投資報酬率 K F ? 無風(fēng)險報酬率 K m ? 市場投資組合報酬率 ? i ? i證券的 ?系數(shù) )( FKmKiFKiK ???? ?? 值的計算 式中： ? m ? 市場投資組合投資報酬率的標(biāo)準(zhǔn)差 ? i ? i 股票投資報酬率的標(biāo)準(zhǔn)差 ? mi ? i 股票與市場投資組合報酬率的協(xié)方差 ? mi ? i 股票與市場投資組合報酬率之間的相關(guān)系數(shù) mimimmii ?????? ??2? 值的計算 t K i K m1 10% 40%2 3% 30%3 20% 10%4 15% 20%K i K m ? ? ? ? ? ? ? ? 特征線 ? i 可根據(jù) K i 與 K m 的歷史數(shù)據(jù)計算 例： 4 1 )())((?? ?? ??????mKmtKmKmtKiKitKimKiK?證券市場線 風(fēng)險溢價無風(fēng)險收益率)( FKmKiFKiK ???? ?KF Ki ? i SML ? A ? ? C B 套利定價模型 （ APT） R it ? i證券第 t期的投資收益率 ?i ? i證券在第 t期影響因素不存在時的期望收益率 Fjt ? 第 t期 j因素的意外變動 ?ij ? i證券對因素 j的敏感度系數(shù) ?it ? i證券第 t期的隨機(jī)因素 URmRitktFiktFitFiiitR????????????????? ?2211套利定價模型 （ APT） 目前已找到影響證券投資收益率三項(xiàng)可能的宏觀因素是： 通貨膨脹（ I）， 國民生產(chǎn)總值（ GNP） 和利率（ r）， 每種股票都有與這三種系統(tǒng)性風(fēng)險有關(guān)的 ?值。 ???? ????? rFrG N PFG N PIFIRR套利定價模型 （ APT） 例：某股票 ?I=2， ?GNP=1， ?r=。 假設(shè)在年初時預(yù)計當(dāng)年的 I是 5%， GNP會增長 2%，利率 r預(yù)計不會變動，該股票年初預(yù)計的收益率為 4%。當(dāng)年實(shí)際發(fā)生下列事件： I上升 7%， GNP增長 1%， r下降 2%，且得知該公司采用的某些新策略獲得快速成功，此意料之外的發(fā)展使其收益率可增加 5%，求該股票當(dāng)年的期望收益率。 %%%4%5%%4%5% ) ]0%2()(%)2%1(1%)5%7(2[%4???????????????????R股票投資分析 ?基本分析 經(jīng)濟(jì)分析 行業(yè)分析 公司分析 ?技術(shù)分析 技術(shù)分析理論 技術(shù)分析方法 技術(shù)分析指標(biāo) 衍生證券投資 ?種類 期貨投資 期權(quán)投資 ?目的 保值避險 投資獲利
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