財(cái)務(wù)管理第六章證券投資-資料下載頁
2025-01-09 07:38本頁面
【正文】 時(shí)可以向發(fā)行者索回本金，也可以通過流通轉(zhuǎn)讓的方式； 一般不能退股，只能通過市場上交易轉(zhuǎn)讓； 風(fēng)險(xiǎn)與收益 企業(yè)對債券負(fù)無限責(zé)任，收益與企業(yè)的經(jīng)營好壞無關(guān)，風(fēng)險(xiǎn)小，收益相對固定且少 企業(yè)對股票負(fù)有限責(zé)任，股息高低與企業(yè)的經(jīng)營好壞掛鉤，風(fēng)險(xiǎn)大，相對來說收益期望值大； 債券和股票的區(qū)別 (補(bǔ)充 ) 償還程度 是一種債權(quán)憑證，還款是鐵板釘釘，就算公司破產(chǎn)倒閉也不能少一個(gè)子兒，要求償還的權(quán)限優(yōu)于股票； 是一種所有權(quán)憑證，公司破產(chǎn)倒閉時(shí)，股票投資人只有最后的要求償還權(quán)或剩余清償權(quán)； 稅收負(fù)擔(dān) 一般來說是免稅的；要征收所得稅 一、債券投資的特點(diǎn) A 收益固定 B 有明確的期限 C 風(fēng)險(xiǎn)相對較小 D 債權(quán)人沒有參與經(jīng)營管理的權(quán)利 二、 債券的認(rèn)購方式 票面利率大于市場利率，溢價(jià)認(rèn)購 1 票面利率等于市場利率，面值認(rèn)購 2 票面利率小于市場利率，折價(jià)認(rèn)購 3 三、債券價(jià)值及債券到期收益率的計(jì)算 企業(yè)決定是否購買一種債券，要評價(jià)其收益和風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)的目標(biāo)時(shí)高收益低風(fēng)險(xiǎn)。 一般說來，不考慮時(shí)間價(jià)值的收益計(jì)算方法，不能作為投資決策的依據(jù)。 票面利率不能作為評價(jià)收益的基礎(chǔ)，同樣的票面利率，付息方式不同，收益也不同。 評價(jià)債券收益水平的指標(biāo)是債券價(jià)值和到期收益率。 （一）債券價(jià)值的計(jì)算 作為一種投資，現(xiàn)金流出是購買價(jià)格，現(xiàn)金流入是利息和歸還的本金，或出售時(shí)得到的現(xiàn)金。 債券未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值，稱為債券價(jià)值或債券的內(nèi)在價(jià)值。 只有價(jià)值大于價(jià)格（不考慮風(fēng)險(xiǎn)）時(shí)才值得購買。 典型的債券是固定利率、每年計(jì)算并支付利息，到期歸還本金。 V=I*(P/A,i,n)+B*(P/F,i,n) 式中： V：債券價(jià)值 I：每年的利息 i：貼現(xiàn)率，一般采用當(dāng)時(shí)的市場利率或投資 人要求的最低報(bào)酬率 B：到期的本金 N：債券到期前的年數(shù) 債券價(jià)值的計(jì)算 例 68 某公司 1995年 12月 31日購買了100張面額為 1000元公司債券，票面利率 10%，期限 5年，每年底計(jì)息并支付一次利息，到期還本，當(dāng)時(shí)的市場利率為12%，債券的現(xiàn)時(shí)價(jià)值為多少？ （二）債券到期收益率的計(jì)算 是指購進(jìn)債券后，一直持有該債券至到期日可獲取的收益率。 它是按復(fù)利計(jì)算的收益率， 能使未來現(xiàn)金流入現(xiàn)值等于債券買入價(jià)格的貼現(xiàn)率。 計(jì)算到期收益率的方法是求解含有貼現(xiàn)率的方程， 即現(xiàn)金流出 =現(xiàn)金流入 購進(jìn)價(jià)格 =每年利息 *（年金現(xiàn)值系數(shù)） +面值 *（復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)） V=I*(P/A,i,n)+B*(P, i,n) 解該方程要用 “ 試誤法 ” ，設(shè)一個(gè)值代入測試；然后用插補(bǔ)法計(jì)算近似值。 如果買價(jià)和面值不等，則收益率和票面利率不同。 如果不是定期付息，而是到期一次還本付息或其他方式付息，那么即使平價(jià)發(fā)行，到期收益率也和票面利率不同。 到期收益率是指導(dǎo)選購債券的標(biāo)準(zhǔn)。 它可以反映債券投資的按復(fù)利計(jì)算的真實(shí)收益率。 如果高于投資人要求的報(bào)酬率，則可買進(jìn)。 債券到期收益率的計(jì)算 例 69 某公司 2022月 1月 1日以 1030元價(jià)格購買 100張面額為 1000元的公司債券，票面利率 5%，期限 5年，每年底計(jì)算并支付一次利息，到期還本，如果持有該債券至到期日，到期收益率為多少？ 例 610某公司 2022年 1月 1日按照面值購買了 100張面額為 1000元公司債券，票面利率 5%，期限 5年，按照單利計(jì)息，到期一次還本付息， 如果持有至到期，到期收益率為多少？ 四、債券投資的風(fēng)險(xiǎn) 盡管債券的利率一般是固定的， 仍然與其他投資一樣是有風(fēng)險(xiǎn)的。 （一）違約風(fēng)險(xiǎn) 除中央政府發(fā)行的國庫券以外的地方政府和公司發(fā)行的債券或多或少有違約風(fēng)險(xiǎn)。 因此，信用評估機(jī)構(gòu)要對中央政府以外的部門發(fā)行的債券進(jìn)行評估，以反映違約風(fēng)險(xiǎn)。 必要時(shí)投資人也可以對發(fā)債企業(yè)的償債能力進(jìn)行直接分析。 有關(guān)方法見財(cái)務(wù)分析部分。 避免違約風(fēng)險(xiǎn)的方法是不買質(zhì)量差的債券 。 （二）債券的利率風(fēng)險(xiǎn) 是指由于利率變動(dòng)而使投資人遭受損失的風(fēng)險(xiǎn)。 由于債券價(jià)格會隨利率變動(dòng)，即使沒有違約風(fēng)險(xiǎn)的 債券也有利率風(fēng)險(xiǎn)。 債券的到期時(shí)間越長，利率風(fēng)險(xiǎn)越大，但長期債券 的利率一般比短期高。 減少利率風(fēng)險(xiǎn)的方法是分散債券的到期日。 利率風(fēng)險(xiǎn) 市場利率上升，債券價(jià)值下降，債券價(jià)格下降 市場利率下降，債券價(jià)值上升，債券價(jià)格上升 由于市場利率變動(dòng)而引起的債券價(jià)格下降使投資者遭受損失的風(fēng)險(xiǎn)。 例 611 某公司 2022年 1月 1日按照面值購買了 100張面額為 1000元的國庫券，票面利率為 5%，期限 5年，單利計(jì)息，到期一次還本付息。如果購買后一年市場利率上升到 6%，該公司會損失多少？市場利率下降到 4%，該公司會盈利多少？ （三）購買力風(fēng)險(xiǎn) 是指由于通貨膨脹而使貨幣購買力下降的風(fēng)險(xiǎn)。 在通貨膨脹期間，購買力風(fēng)險(xiǎn)對投資者相當(dāng)重要。 一般說來，預(yù)期報(bào)酬率會上升的資產(chǎn)，其購買力風(fēng)險(xiǎn) 會低于報(bào)酬率固定的資產(chǎn)。 例如，房地產(chǎn)、普通股等投資受到的影響較小，而投資收益長期固定的債券受到的影響較大，前者更適合作為減少通貨膨脹損失的避險(xiǎn)工具。 （四）變現(xiàn)力風(fēng)險(xiǎn) 是指無法在短期內(nèi)以合理價(jià)格來賣掉資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。 這就是說，如果投資人遇到一個(gè)更好的機(jī)會時(shí)，他不是喪失新的機(jī)會就是蒙受降價(jià)的損失。 避免的方法是不買冷門債券。 （五）再投資風(fēng)險(xiǎn) 購買短期債券，而沒有購買長期債券，會有再投資風(fēng)險(xiǎn)。 短期債券到期時(shí)利率降低，只能找到報(bào)酬率與市場利率差不多的投資機(jī)會。
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