【導(dǎo)讀】案設(shè)計(jì)的關(guān)鍵與核心。選擇怎樣的改制模式，即意味著選擇了怎。法律風(fēng)險(xiǎn)，奠定了改制后企業(yè)發(fā)展的制度基礎(chǔ)。式的選擇，極須謹(jǐn)慎。不同的改制模式對各涉利主體（出。益的影響皆不同。因此，擬訂、變化使用甚至創(chuàng)新出幾種較為適。截至2020年末，A公司員工總數(shù)為1500人，其中在職員工。1100人，離退休人員400人。公司總資產(chǎn)為3億元，凈資產(chǎn)。公司近三年生產(chǎn)經(jīng)營狀況穩(wěn)定，2020年銷售收入總計(jì)5. 億元，實(shí)現(xiàn)稅后利潤300萬元。濟(jì)補(bǔ)償金和各項(xiàng)費(fèi)用的基礎(chǔ)。骨干員工現(xiàn)金出資全部購買。權(quán)，將員工所持股份的一半設(shè)定為優(yōu)先股，固定分紅率為5%。例上升為%，而普通員工的表決權(quán)比例下降為%。通常對該類型企業(yè)員工不支付經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償金。形式上的控股地位，從而控制公司的經(jīng)營權(quán)。為持有股份的所有權(quán)。滿一年發(fā)給相當(dāng)于一個(gè)月工資的經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償金。經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償金的工資計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)是指企業(yè)正常。生產(chǎn)情況下勞動(dòng)者解除勞動(dòng)合同前12個(gè)月的月平均工資。工持股公司通常不具有自身業(yè)務(wù)，是名副其實(shí)的空殼公司。

　　

【正文】 如地方政府可給予其減免稅的優(yōu)惠政策，債權(quán)人對其債權(quán)在一定時(shí)期內(nèi)掛帳停息等措施，目的是使企業(yè)、政府、職工與債權(quán)人的利益能夠最終得到充分平衡與保障。 模式 E—— “ 承債式行權(quán) ” 樣本 某國營工廠 E 廠，歷史上曾創(chuàng)造過輝煌的業(yè)績，但自上世紀(jì) 90 年代初開始逐漸衰微， 90 年代末已然舉步維艱，陷入內(nèi)外交困之中。 2020 年， E 廠首次按照《工業(yè)企業(yè)法》的規(guī)定由員工選舉產(chǎn)生了新任廠長。 2020 年初，按照上級要求進(jìn)行改制。 企業(yè)在改制時(shí)， E 廠有在冊員工 800 余人，離退休人 員近 300 人；經(jīng)營方面，持續(xù)虧損多年，長期靠老關(guān)系維持經(jīng)營，但由此發(fā)生的應(yīng)收款很多；資產(chǎn)方面，總資產(chǎn)約 億元，但資產(chǎn)負(fù)債率已接近 100%，且負(fù)債中對員工的負(fù)債（集資款、工資）很多。 E 廠自民主選舉廠長以來，新任廠領(lǐng)導(dǎo)班子努力經(jīng)營，經(jīng)營上有所起色，兩年來企業(yè)均有微利。 作為 E 廠改制咨詢?nèi)藛T，筆者經(jīng)過分析發(fā)現(xiàn) E 廠實(shí)施改制主要存在著以下難點(diǎn)： 內(nèi)欠員工債務(wù)較多，能否處理好員工債務(wù)問題直接關(guān)系到改制的成敗；企業(yè)尚缺乏流動(dòng)資金，如果以現(xiàn)金方式支付員工的身份置換補(bǔ)償金，將會(huì)嚴(yán)重影響改制后的正 常經(jīng)營；經(jīng)營者團(tuán)隊(duì)不可能以現(xiàn)金出資方式取得控股權(quán)，大額借債的可能性也很小。 但同時(shí)， E 廠也存在著改制的有利條件：員工人心思改，比較信任現(xiàn)任班子成員，對改制后的企業(yè)也很有信心。 經(jīng)過充分交流，最終決定對 E 廠具備實(shí)施承債式行權(quán)的改制方案。實(shí)施要點(diǎn)是： 經(jīng)營者團(tuán)隊(duì)以改制中應(yīng)得的經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償金與企業(yè)欠付個(gè)人的債務(wù)所對應(yīng)的量化資產(chǎn)，以及按照職務(wù)標(biāo)準(zhǔn)確定的部分現(xiàn)金，共同新設(shè)了持股會(huì)； 全體員工將經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償金轉(zhuǎn)為對改制后企業(yè)的出資（員工股），同時(shí)將企業(yè)欠付自己的債務(wù)協(xié)議變更為持股會(huì)欠付自 己的債務(wù)，并約定償債時(shí)間； 操作流程示意圖 E 廠資產(chǎn) 員工債權(quán) 經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償金 金融債權(quán)等 改制前 債務(wù)變更 改制后 投資 債權(quán) 持股會(huì) 投資 持股會(huì)法人股 員工 金融債權(quán) 改制后 E 廠 持股會(huì)承擔(dān)對員工的債務(wù)，從而取得對企業(yè)的債權(quán)。把對企業(yè)的債權(quán)實(shí)施 “ 債轉(zhuǎn) 股 ” ，作為對改制后企業(yè)的出資（法人股），取得了 56%的控股權(quán)。 經(jīng)營者團(tuán)隊(duì)內(nèi)部成員分別出任改制后企業(yè)的董事、經(jīng)理成員，但監(jiān)事會(huì)成員均由一般股東（員工）出任，以確保公司治理結(jié)構(gòu)的合理性。 通過調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債表實(shí)現(xiàn)稅前清償員工債務(wù)。 經(jīng)過 5~8 年的努力，償債完畢，經(jīng)營者可以獲得承債部分對應(yīng)股份的資產(chǎn)受益權(quán)。 E 廠實(shí)施的 “ 承債式行權(quán) ” 具有以下特征： 經(jīng)營者團(tuán)隊(duì)只需少量出資，即可通過持股會(huì)獲得對改制后企業(yè)的控股地位； 經(jīng)營者團(tuán)隊(duì)可以憑借經(jīng)營才能實(shí)現(xiàn)企 業(yè)的正常發(fā)展、清償員工債務(wù)，最終獲得巨大利益； 持股會(huì)的成立為經(jīng)營者團(tuán)隊(duì)規(guī)避了在出現(xiàn)最壞情況（企業(yè)經(jīng)營不善）時(shí)個(gè)人財(cái)務(wù)面臨的巨大風(fēng)險(xiǎn)。 “ 承債式行權(quán) ” 的實(shí)施，有效地解除了員工對改制涉及自身利益的疑慮，極大地增強(qiáng)了經(jīng)營者團(tuán)隊(duì)的經(jīng)營責(zé)任感和創(chuàng)造性。 E 廠改制后一年來，采取多種手段開拓經(jīng)營渠道，加大現(xiàn)金回收力度。 2020 年初，按照債務(wù)變更協(xié)議的規(guī)定，員工長期索要無望的集資款首次得到清償（本息）。企業(yè)初步顯示了穩(wěn)健發(fā)展的勢頭。 國有企業(yè)改制實(shí)踐中，經(jīng)營者缺乏控股資金來源、企業(yè)欠有職工或其他 債權(quán)人大額債務(wù)難以即時(shí)以現(xiàn)金方式清償，是困擾改革進(jìn)程的常見的兩大難題。承債式行權(quán)即針對該難題，化難題為機(jī)遇，通過激發(fā)經(jīng)營者的經(jīng)營才能而實(shí)現(xiàn)企業(yè)發(fā)展的改革思路。 承債式行權(quán)改制的適用條件 企業(yè)欠有大額對內(nèi)、對外債務(wù)。 改制企業(yè)對以上債務(wù)在短期內(nèi)難以用現(xiàn)金方式清償。 以上債務(wù)的債權(quán)人不愿或不敢將債權(quán)實(shí)施 “ 債轉(zhuǎn)股 ” 。 經(jīng)營者團(tuán)隊(duì)難以運(yùn)用家庭財(cái)產(chǎn)或通過借貸實(shí)現(xiàn)對改制后企業(yè)的控股。 改制后企業(yè)具有較高的凈資產(chǎn)收益率，一般不應(yīng)低于 8%； 經(jīng) 營者團(tuán)隊(duì)全體人員或主要成員團(tuán)結(jié)一致，愿意共同經(jīng)營、共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)； 職工等債權(quán)人信任和支持經(jīng)營者團(tuán)隊(duì)。 在操作中需要注意的是，改制中應(yīng)付員工的身份置換經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償金。考慮到風(fēng)險(xiǎn)過大的問題，經(jīng)營者團(tuán)隊(duì)不宜對這一部分實(shí)施承債，另外，企業(yè)欠付銀行的金融債務(wù)和欠付稅務(wù)部門的稅款難以實(shí)施承債式行權(quán)。 承債式行權(quán)的操作需要綜合運(yùn)用國有企業(yè)改制法律方法和國有企業(yè)改制財(cái)務(wù)方法，其變化使用時(shí)還應(yīng)當(dāng)配合以國有企業(yè)改制資本運(yùn)作方法；操作環(huán)節(jié)凡涉及權(quán)益變更的，應(yīng)當(dāng)形成完備的法律文件，作為確保改制成果的效力憑證。 “ 承債式行權(quán) ” 的變式 E廠的例子揭示承債式行權(quán)在企業(yè)改制實(shí)踐中的一般性操作方法。下面的案例揭示承債式行權(quán)在脫殼重組改制中的變化使用方法與技巧。 F公司是一家具有半個(gè)世紀(jì)發(fā)展歷史的較大型傳統(tǒng)行業(yè)企業(yè)，具有國家級業(yè)內(nèi)資質(zhì)，經(jīng)營方面，主營業(yè)務(wù)具有核心競爭力，但輔業(yè)十分龐雜，合并報(bào)表后已連續(xù) 5 年虧損。資產(chǎn)與財(cái)務(wù)方面，總資產(chǎn) 億元，資產(chǎn)負(fù)債率為 105%，但如果利用當(dāng)?shù)馗闹普咄瑫r(shí)納入土地資產(chǎn)，則資產(chǎn)略大于負(fù)債。市政府考慮到公司惡劣的資產(chǎn)狀況，決定允許其 “ 零資產(chǎn) ” 改制。 F 公司的改制 存在著以下難點(diǎn)和關(guān)鍵問題： ① 銀行已拒絕了債務(wù)重組的請求，并要求改制中必須保障其利益； ② 正確安排員工債務(wù)是實(shí)現(xiàn)員工妥善安置的重要方面，必須確保； ③ 如果不實(shí)施主輔分離，改制后的成效不會(huì)很顯著。 經(jīng)過分析論證， F 公司決定實(shí)施脫殼重組式改制模式。 脫殼重組式改制模式關(guān)鍵是涉及到金融債權(quán)保護(hù)問題，因此，需要很高的操作技巧，并須綜合運(yùn)用國有企業(yè)改制的法律方法、財(cái)務(wù)方法和資本運(yùn)作方法。同時(shí)，承債式行權(quán)在其中也應(yīng)當(dāng)變化使用。 具體的操作步驟如下： 應(yīng)市政府的要求實(shí)行 “ 零資產(chǎn) ” 改制，即：由 F 公司全體員工接受 F 公司的全部資產(chǎn)、債務(wù)和業(yè)務(wù)； 經(jīng)營者團(tuán)隊(duì)以獲得的經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償金與企業(yè)欠付其個(gè)人債務(wù)所對應(yīng)的量化資產(chǎn)，再按照職務(wù)標(biāo)準(zhǔn)出部分現(xiàn)金，共同設(shè)立工會(huì)持股會(huì)； 借助于國家經(jīng)貿(mào)委等關(guān)于國有企業(yè)主輔分離、員工帶資分流的改制政策，將公司支付全體員工身份置換經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償金所對應(yīng)的量化資產(chǎn)從企業(yè)資產(chǎn)中剝離出來； F 公司以資產(chǎn)方式清償員工債務(wù)，將對應(yīng)的量化資產(chǎn)從企業(yè)資產(chǎn)中剝離出來； 員工將企業(yè)以資償債取得的資產(chǎn)等價(jià)轉(zhuǎn)讓給工會(huì)持股會(huì)，并對后者主張債權(quán)，雙方在產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議中約 定償債時(shí)間表； 全體員工以經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償金量化資產(chǎn)、工會(huì)持股會(huì)以受讓的資產(chǎn)共同設(shè)立新的法人實(shí)體 —— G 公司，工會(huì)持股會(huì)持有44%的控股權(quán)； 改制后的 F 公司以剩余資產(chǎn)承擔(dān)剩余債務(wù)（資產(chǎn)大于債務(wù)），并在 G 公司的托管下存續(xù)經(jīng)營。 運(yùn)用企業(yè)改制的資本運(yùn)作方法，在適當(dāng)?shù)臅r(shí)候由 G公司對 F 公司實(shí)施承債式兼并 ,完全實(shí)現(xiàn)其他債權(quán)人的利益。 基于重組的需要，承債式行權(quán)在本案例中變化為 “ 產(chǎn)權(quán)受讓式 ” 行權(quán)。 2020 年底， F 公司改制完畢。 2020 年底， G 公司實(shí)現(xiàn)盈利，凈資產(chǎn)收益率達(dá)到了 18%。員工債務(wù)按照產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議的約定得到了部分清償。 F 公司在 G 公司的托管下繼續(xù)經(jīng)營，以資產(chǎn)出售方式清償了部分銀行債務(wù)和稅款。