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現代公司理財實務-資料下載頁

2025-01-16 22:13本頁面
  

【正文】 籌集分析,應付帳款籌資成本: 折扣率 360 1-折扣率 延期付款天數 貸款條款 補償性余額 付息方式(一般收款法、貼現法、加息法) 付息期限 貸款條款(基本、例行和特別條款),第八講 長、短期資金籌集分析,,企業(yè)的短期籌資策略: 從企業(yè)資產占用的實際情況來看,長期資產是一種穩(wěn)定性占用,而在流動資產中一部分是穩(wěn)定性占用,而另一部分是隨企業(yè)經營狀況變化而變化的波動性占用。比較合理的籌資策略應該是:波動流動資產的資金由短期負債資金來解決,而穩(wěn)定性資產(包括長期資產和穩(wěn)定性流動資產)則有長期資金(包括長期負債和權益資本)來解決。這樣就形成配合、穩(wěn)健和激進三種籌資策略。,第八講 長、短期資金籌集分析,短期籌資的優(yōu)缺點 優(yōu)點: A 籌資速動快,容易取得 B 直接籌資,籌資彈性較大 C 籌資成本較低 缺點: A 財務風險高 B 籌資規(guī)模小 C 周轉期短,資金壓力大,第八講 長、短期資金籌集分析,資金(資本)成本概念 資金成本是指為籌集和使用資金而承擔的代價。資金成本不但是一個實際成本的概念,更是一個機會成本的概念。 資金成本的構成 A 資金籌集成本:是指籌資過程中所發(fā)生的各項費用,如發(fā)行手續(xù)費、評估費等 B 資金使用成本:是指使用資金二承擔的費用,如股利、利息和租金等。,第九講 資金成本,資金成本的基本公式 資金成本率: 資金使用成本 籌資額-資金籌集成本 說明:A 年成本率 B 成本構成的性質 C 先付和后付年金 D 籌資初期和后期的成本,第九講 資金成本,資金成本的基本公式 資金成本率: 資金使用成本 籌資額-資金籌集成本 說明:A 年成本率 B 成本構成的性質 C 先付和后付年金 D 籌資初期和后期的成本,第九講 資金成本,C 融資租賃籌資成本率: (年租金額+年利息+手續(xù)費)(1所得稅率) 融資租賃總額247。2 D 應付帳款籌資成本率: 現金折扣率 360天 1-現金折扣率 信用期-折扣期,第九講 資金成本,,E、普通股籌資成本率: 普通股發(fā)行面值預計股利 預計股利 普通股發(fā)行市值-發(fā)行費用 增長率 F、優(yōu)先股籌資成本率: 優(yōu)先股發(fā)行面值優(yōu)先股股利率 優(yōu)先股發(fā)行市值-發(fā)行手續(xù)費,第九講 資金成本,,G 留存收益籌資成本率: 留存收益額預計股利率 預計股利 留存收益額 增長率 (股利增值模型) 債券市場收益率+風險補貼率 (風險補貼模型),第九講 資金成本,綜合資金成本 =求和(某項資金成本率該項資金占全 部資金的比重) 籌資方式 總資本 資金比重 成本率 綜合成本率 長期借款 1000萬 1/10 6% 0.6% 發(fā)行債券 3000萬 3/10 8% 2.4% 發(fā)行股票 4000萬 4/10 15% 6.0% 留存收益 1000萬 2/10 16% 2.8% . 合 計 10000萬 10/10 11.8% .,第九講 資金成本,綜合資金成本率最低的資本結構是合理的資本結構,也是企業(yè)價值最大的資本結構。 資金成本的作用 A評價企業(yè)籌資方案是否合理的依據 B 評價企業(yè)籌資方按是否可行的依據 C 評價企業(yè)財務狀況是否良好的依據 D 評價企業(yè)價值是否最大的依據,第九講 資金成本,邊際資金成本估計 A 邊際資金成本概念 B 企業(yè)無法以一個相同的成本率無限量地 借入資金 C 運用的前提條件:企業(yè)合理的資本結構 是已知的,不同范圍籌資成本率是已知的。 D 籌資臨界點計算 E 舉例,第九講 資金成本,經營風險的含義 經營風險的概念: 廣義的講是指企業(yè)的產品不能在市場上按既定的價格和數量銷售出去的風險。 從財務角度講,經營風險是指企業(yè)的營業(yè)利潤對企業(yè)固定成本的彌補能力。既單位產品成本中的固定成本的含量。一般講,企業(yè)固定成本越大,經營風險越大。,第十講 杠桿效應分析,經營風險的衡量 經營杠桿系數(DOL)息稅前利潤增長% 銷售增長% ?EBIT% = (150-100)/100 =2 ?S% (12501000)/1000 說明:A DOL越大,經營風險越大,潛在 盈利能力越強;DOL越小,經營 風險越小,潛在盈利能力越弱。 B 說明利潤相對于銷售的增長倍率,第九講 資金成本,第十講 杠桿效應分析,,簡化公式, DOL: (S-VC) = EBIT+FC (S-VC-FC) EBIT 舉例: 某企業(yè)生產A產品,固定成本60萬,變動成本率為40%,如銷售額分別為400萬、200萬和100萬,分別求DOL。,第十講 杠桿效應分析,DOL400: 400-160 =1.33 400-160-60 DOL200: 200-80 =2 200 -80-60 DOL100: 100 -40 =無窮大 100 -40-60,第十講 杠桿效應分析,www.cnshu.cn 精品資料網,驗證: 當銷售額為200元時 利潤=200-80-60=60萬元 當銷售額為400萬元時 利潤=400-160-60=180萬元 DOL: (180-60)247。60 =2 (400-200)247。200,第十講 杠桿效應分析,財務風險的含義 財務風險概念 廣義的財務風險是指企業(yè)全部資本中由于負債比例過高,而使得企業(yè)不能按期還本付息所造成的風險,也稱破產風險。 從財務角度講,財務風險是指企業(yè)的營業(yè)利潤對企業(yè)利息費用的彌補能力。既單位產品成本中的利息費用的含量。一般講,企業(yè)利息費用越大,財務風險越大,第十講 杠桿效應分析,財務風險的衡量 財務杠桿系數(DFL) 每股盈余增長% = 權益凈利率增長% 息稅前利潤增長% 投資報酬率增長% ?EPS% (0.2 0.1) / 0.1 =2 ?EBIT% (150 100) / 100 簡化公式: EBIT EBIT-I,第十講 杠桿效應分析,,說明: A DFL越大,企業(yè)財務風險越大,但企業(yè) 潛在的盈利能力越強。 DFL越小,企業(yè)的財務風險越小,但企 業(yè)潛在的盈利能力越弱。 B 表明企業(yè)每股盈余相對于息稅前利潤的 變動倍率。,第十講 杠桿效應分析,項 目 A B C 資本總額 200萬 200萬 200萬 股本 200萬 150萬 100萬 股數(100/股) 2萬 1.5萬 1萬 負債(8%) 0 50萬 100萬 EBIT(10%) 20萬 20萬 20萬 -I 0 4萬 8萬 EBT 20萬 16萬 12萬 -T 6.6萬 5.28萬 8.04 EAT 13.4萬 10.72萬 8.04萬 EPS 6.7元 7.15元 8.04元 DFL 1 1.25 1.67,,結論1:在不同的資本結構下,如企業(yè)的投資報酬率大于負債利率, 企業(yè)負債比例上升(DFL增大),企業(yè)的財務風險越大,但企業(yè)的盈利能力越強。 二點要求: 企業(yè)未來現金狀況良好,有較強償債能力 企業(yè)盈利能力上升的倍率要求大于負債風險上升的倍率。,第十講 杠桿效應分析,項 目 A B C EBIT(20%) 40萬 40萬 40萬 - I(8%) 0 4 萬 8 萬 EBT 40萬 36萬 32萬 -T(33%) 13.20萬 11.88萬 10.56萬 EAT 26.80萬 24.12萬 21.44萬 EPS 13.40元 16.08元 21.44元 DFL 1 1.1 1.25,第十講 杠桿效應分析,,結論2: EPSN =EPSO (1+ ?EBIT%DFL) 在相同的資本結構下,如企業(yè)的利率水平不變,企業(yè)的EPS將根據其EBIT的增長水平,按照DFL的倍率變化。,第十講 杠桿效應分析,企業(yè)總風險的衡量(總杠桿系數) 企業(yè)的經營風險與財務風險是互為作用的 總杠桿系數(DCL)=DOLDFL ?EBIT% ?EPS% ?S% ?EBIT% EBIT +FC EBIT = EBIT+FC EBIT EBIT -I EBIT - I,第十講 杠桿效應分析,,總杠桿系數的作用: A 說明了企業(yè)的綜合風險程度 B 說明了企業(yè)經營風險與財務風險的關系 C 說明了銷售對EPS的直接敏感程度 EPSN =EPSO (1+ ?S%DCL),第十講 杠桿效應分析,
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