【正文】 別采用何種方案籌資？ 解:（1）（EBIT50010%15010%）（133%）/25=（EBIT15010%）（133%）/（25+500/20） 計算得出EBIT=115萬元 代入計算得出EPS=（2）EBIT=100萬元時應(yīng)采用方案（2） EBIT=200萬元時應(yīng)采用方案（1） ，所得稅稅率33%，有關(guān)資料如下：（1）向銀行借款10萬，借款年利率7%，手續(xù)費(fèi)2%。（2）按溢價發(fā)行債券，債券面值14萬元，溢價發(fā)行價格為15萬元，票面利率9%，期限為5年，每年支付一次利息，其籌資費(fèi)率為3%。（3）發(fā)行優(yōu)先股25萬元，預(yù)計年股利率為12%，籌資費(fèi)率為4%。（4）發(fā)行普通股40萬元，每股發(fā)行價格10元，籌資費(fèi)率為6%。，以后每年以8%遞增。（5）其余所需資金通過留存收益取得。要求：（1）計算個別資金成本；（2）計算該企業(yè)加權(quán)平均資金成本。解:（1）（2）企業(yè)中權(quán)平均資金成本KW＝10%%＋15%%＋25%%＋40%%＋10%20%＝% ：可能出現(xiàn)的情況 概率 資產(chǎn)利潤率 　　 20% 　　 10% 　　 5% 假定企業(yè)無負(fù)債，且所得稅率為40%。　　要求：（1）計算資產(chǎn)利潤率的期望值；　?。?）計算資產(chǎn)利潤率的標(biāo)準(zhǔn)離差；　　（3）計算稅后資產(chǎn)利潤率的標(biāo)準(zhǔn)離差；　?。?）計算資產(chǎn)利潤率的標(biāo)準(zhǔn)離差率。解:（1）資產(chǎn)利潤率的期望值　　=20%+10%+(5%) =10% （2）資產(chǎn)利潤率的標(biāo)準(zhǔn)離差　　 　?。?）稅后資本利潤率的標(biāo)準(zhǔn)離差　　=%（140%）=% （4）稅后資本利潤率的標(biāo)準(zhǔn)離差率=%/10%= ，每次訂貨成本為400元，每噸材料年儲備成本12元，則每年最佳訂貨次數(shù)為多少次？解:最佳訂貨次數(shù)=2400247。400=6（次） ： 資金來源 　　　　　　　　 金額（萬元）長期債券，年利率8% 　　　　　 200優(yōu)先股，年股息率6% 　　　　　 100普通股，25 000股 　　　　　　 500合計 　　　　　　　　　　　　 800 該公司普通股每股面額200元，今年期望股利為24元，預(yù)計以后每年股息增加4%，該 公司所得稅率33%，假設(shè)發(fā)行各種證券均無籌資費(fèi)用。該公司計劃增資200萬元，有以下兩個方案可供選擇：甲方案發(fā)行債券200萬元，年利率為10%，此時普通股息將增加到26元，以后每年還可增加5%，但由于風(fēng)險增加普通股市價將跌至每股180元；乙方案發(fā)行債券100萬元，年利率為10%，發(fā)行普通股100萬元，此時普通股股息將增加到26元，以后每年再增加4%，由于企業(yè)信譽(yù)提高，普通股時價將上升至230元。 要求，通過計算兩方案的加權(quán)資本成本平均分析，在甲、乙兩個方案中選擇較優(yōu)方案。解:（1）計算目前資金結(jié)構(gòu)下的加權(quán)平均資金成本長期債券比重=200/800=25%優(yōu)先股比重=100/800=% 普通股比重500/800=% 長期債券成本=［2008%(1－33%)］/［200(1－0)］=% 優(yōu)先股成本=1006%/100(1－0)=6%普通股成本=24/200＋4%=16% 加權(quán)平均資金成本=25%%＋%6%＋%16%=% （2）計算按甲方案增資后的加權(quán)平均資金成本新發(fā)行債券成本=［10%(1－33%)］/(1－0)=% 優(yōu)先股成本=6% 普通股成本=26/180100%＋5%=%(1分) 甲方案綜合資金成本n=20%%＋20%%＋10%6%＋50%%=% （3）計算按乙方案增資后的加權(quán)平均資金成本乙方案綜合資金成本=20%%+10%%+10%6%+60%%=%所以，應(yīng)選擇乙方案，使企業(yè)加權(quán)平均資金成本較低。,全部為普通股股本,流通在外的普通股股數(shù)為20萬股。為擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)模，公司擬籌資500萬元，現(xiàn)有兩個方案可供選擇：A，以每股市價50元發(fā)行普通股股票；B，發(fā)行利率為9%的公司債券。要求：（1）計算A、B 兩個方案的每股收益無差異點（假設(shè)所得稅稅率為33%）；（2）如果公司息稅前利潤為200萬元，確定公司應(yīng)選用的籌資方案。解:（1）計算A、B兩個方案的每股凈收益無差別點：　　（EBIT0）（133%）/30=（EBIT45）（133%）/20　　EBIT=135（萬元） （2）企業(yè)息稅前利潤為135萬元，發(fā)行普通股和公司債券所帶來的普通股每股凈收益相等。如果企業(yè)息稅前利潤為200萬元，由于發(fā)行公司債券之后的每股收益高于發(fā)行股票，所以，公司應(yīng)選擇B方案。 。預(yù)計建設(shè)期為1年，所需原始投資200萬元于建設(shè)起點次投入。該設(shè)備預(yù)計使用壽命為5年，使用期滿報廢清理時無殘值。該設(shè)備折舊方法采用直線法。該設(shè)備投產(chǎn)后每年增加凈利潤60萬元。假定適用的行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率為10%。要求：（l）計算項目計算期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量。（2）計算項目凈現(xiàn)值，并評價其財務(wù)可行性。解:（1）第0年凈現(xiàn)金流量（NCF0）=200（萬元） 第１年凈現(xiàn)金流量（NCF1）=0（萬元） 第26年凈現(xiàn)金流量（NCF26）=60+（2000）/5=100（萬元）（2）凈現(xiàn)值（NPV）　　=200十100[（P／A，10%，6）（P／A，10%，1）] =200+100（） =（萬元） 評價：由于該項目凈現(xiàn)值NPV＞0，所以投資方案可行。%的負(fù)債200 000元，公司產(chǎn)品單價50元，單位變動成本25元，年固定成本100 000元。流通在外的普通股10 000股，公司適用所得稅率40%； 要求： （1）計算產(chǎn)出為8 000單位產(chǎn)品時的經(jīng)營杠桿系數(shù)、財務(wù)杠桿系數(shù)和綜合杠桿系數(shù)； （2）計算產(chǎn)出為8 000單位和8 800單位時的每股盈余，并計算每股盈余變動的百分比。解:EBIT＝ SVCa＝ (p—b)x—a＝（5025）8000100000＝100000（元）DFL＝100000/（10000020000010%）＝ EBIT1＝100000 EBIT2＝(p—b)x—a＝（5025）8800100000＝120000（元） EPS1＝[（EBIT1I）（1T）]/N＝[（10000020000010%）（140%）]/10000 ＝EPS2＝[（EBIT2I）（1T）]/N＝（12000020000010%）（140%）/10000 ＝6元/股 DFL＝[()247。]247。[(120000100000)247。10000]＝，其中，長期借款800萬元，年利率10%；普通股1200萬元，上年支付的每股股利2元，預(yù)計股利增長率為5%，發(fā)行價格20元，目前價格也為20元，該公司計劃籌集資金100萬元，企業(yè)所得稅率為33%，有兩種籌資方案：方案1：增加長期借款100萬元，借款利率上升到12%，假設(shè)公司其他條件不變。方案2：增發(fā)普通股40000股，普通股市價增加到每股25元。要求：根據(jù)以上資料　?。?）計算該公司籌資前加權(quán)平均資金成本。（2）用比較資金成本法確定該公司最佳的資金結(jié)構(gòu)。解:（1）目前資金結(jié)構(gòu)為：長期借款40%，普通股60%　　 借款成本=10%（133%）=%　　普通股成本=2（1+5%）247。20+5%=% 加權(quán)平均資金成本=%40%+%60%=% （2）新借款成本=12%（133%）=% 增加借款籌資方案的加權(quán)平均資金成本　=%（800/2100）+%（1200/2100）+%（100/2100）　　=% 普通股資金成本=[2（1+5%）]/25+5%=% 增加普通股籌資方案的加權(quán)平均資金成本　=%（800/2100）+%（1200+100）/2100=%，固定成本80萬元，變動成本率40%，當(dāng)企業(yè)的銷售額分別為400萬元和200萬元時，計算營業(yè)杠桿系數(shù)。解:計算營業(yè)杠桿系數(shù)DOL1＝（400400*40%）/（400400*40%80）＝ DOL2＝（200200*40%）/（200200*40%80）＝3，現(xiàn)有A、B兩家公司可供選擇，從A、B公司2002年12月31日的有關(guān)會計報表及補(bǔ)充資料中獲知，2002年A公司發(fā)放的每股股利為5元，股票每股市價為30元；2002年B公司發(fā)放的每股股利為2元，股票每股市價為20元。預(yù)期A公司未來年度內(nèi)股利恒定；預(yù)期B公司股利將持續(xù)增長，年增長率為4%，假定目前無風(fēng)險收益率為8%，市場上所有股票的平均收益率為12%，A公司股票的β系數(shù)為2?！　∫螅骸　。?）通過計算股票價值并與股票市價相比較，判斷兩公司股票是否應(yīng)當(dāng)購買?！　。?）若投資購買兩種股票各100股，該投資組合的綜合β系數(shù)。（3）若投資購買兩種股票各100股，該投資組合的預(yù)期收益率為多少？解:（1）利用資本資產(chǎn)定價模型計算A、B公司的預(yù)期收益率為：　　A公司Ki=8%+2（12%8%）=16% B公司Ki=8%+（12%8%）=14% A公司的股票價值=5/16%=（元/股） B公司的股票價值=[2（1+4%）]247。（14%4%）=（元/股） 由于A、B公司的股票價值大于或等于其市價，所以應(yīng)該購買。 （2）Σβ=2［（10030）/（10020+10030）］+［（10020）/（10020+10030）］= （3）投資組合的預(yù)期收益率=8%+（12%8%）=%、效率更高的設(shè)備來代替舊設(shè)備，以減少成本，增加收益。舊設(shè)備原購置成本為400000元，使用5年，估計還可使用5年，已提折舊200000元，假定使用期滿后無殘值，如果現(xiàn)在銷售可得價款200000元，使用該設(shè)備每年可獲收入500000元，每年的付現(xiàn)成本為300000元。該公司現(xiàn)準(zhǔn)備用一臺新設(shè)備來代替原有的舊設(shè)備，新設(shè)備的購置成本為600000元，估計可使用5年，期滿有殘值100000元，使用新設(shè)備后，每年收入可達(dá)800000元，每年付現(xiàn)成本為400000元。假設(shè)該公司的資金成本為10%，所得稅率為40%，新、舊設(shè)備均用直線法計提折舊。試作出該公司是繼續(xù)使用舊設(shè)備還是對其進(jìn)行更新的決策。解:從新設(shè)備的角度計算兩個方案的差量現(xiàn)金流量如下：Δ初始投資額＝600000200000＝400000（元） Δ年折舊額＝10000040000＝60000（元） 表1 各年營業(yè)現(xiàn)金流量差量表 單位：元 項 目第1年～第5年Δ銷售收入（1）Δ付現(xiàn)成本（2）Δ折舊額（3）300000（800000500000）100000（400000300000）60000Δ稅前凈利（4）＝（1）（2）（3）Δ所得稅（5）＝（4）40%14000056000Δ稅后凈利（6）＝（4）（5）Δ營業(yè)凈現(xiàn)金流量（7）＝（6）+（3） ＝（1）（2）（5）84000144000表2 兩個方案各年現(xiàn)金凈流量差量表 單位：元項 目第0年第1年第2年第3年第4年第5年Δ初始投資Δ營業(yè)凈現(xiàn)金流量Δ終結(jié)現(xiàn)金流量400000144000144000144000144000144000100000Δ現(xiàn)金流量