【導讀】內容，為以后各章節(jié)的學習打下堅實的理論基礎。各方案的投資期都是一年，對應于三種不同經濟狀況的估計如下表：。于公司理財學要解決的最基本問題之一，通過本書的學習這一問題迎刃而解。理財學是研究資金流動及運作規(guī)律的科學。理財學起源于西方國家，是以發(fā)。達的資本市場為基礎。我國長期以來實行計劃經濟，就使得當代意義下的理財學缺乏生長的。我們認為理財學的基本理論和方法是統(tǒng)一的，是符。3．公司理財學,又稱企業(yè)財務學或管理財。務學,也有稱企業(yè)財務管理或公司財務學的，主要研究與企業(yè)的投資、直到1897年托馬斯．Greene）出版了《公司財務》一書后，公司理財學才逐步的從微?，F(xiàn)能力、破產、清算以及合并與重組等。這對公司財務學的發(fā)展起了巨大的推動作用。這一階段，公司財務學的研究方法逐漸由描述性轉向分析性，從企業(yè)內部決策的角度，可以預言，公司理財學必將不斷深入發(fā)展，其內容日趨復雜，范圍逐漸擴大，手。并且受理財自身特點的制約。

　　

【正文】 找一個就餐的飯館，不值得或者沒時間調查每個飯館的有關信息，你應當找一個顧客較多的飯館去就餐。你不要去顧客很少的地方，那里不是價格很貴就是服務很差。 引導原則是行動傳遞信號 原則的一種運用。很多人去這家飯館就餐的事實，意味著很多人對它的評價不錯。承認行動傳遞信號，就必然承認引導原則。 不要把引導原則混同于“盲目模仿”。它只在兩種情況下適用：一是理解存在局限性，認識能力有限，找不到最優(yōu)的解決辦法；二是尋找最優(yōu)方案的成本過高。在這種情況下，跟隨值得信任的人或者大多數(shù)人才是有利的。引導原則不會幫你找到最好的方案，卻常常可以使你避免采取最差的行動。它是一個次優(yōu)化準則，其最好結果只是得出近似最優(yōu)的結論，最差的結果是模仿了別人的錯誤。這一原則雖然有潛在問題，但是我們經常會遇到理解力、成本或 信息受到限制的情況，無法找到最優(yōu)方案，需要采用引導原則解決問題。 引導原則的一個重要應用，是行業(yè)標準概念。例如，理論不能提供最優(yōu)資本結構的實用化模型，觀察本行業(yè)成功的企業(yè)的資本結構，不要與它們的水平偏離太遠，就成了資本結構決策的一種簡便、有效的方法。再例如，對一項房地產的估價，如果系統(tǒng)的估價方法成本過高，不如觀察一下近期類似房地產的成交價格。 引導原則的另一個重要應用就是“自由跟莊”概念。一個“領頭人”花費資源得出一個最佳的行動方案，其他“追隨者”通過模仿節(jié)約了信息處理成本。領頭人資助追隨者，有時領頭人 甚至成了“革命烈士”，而追隨者卻成了“成功人士”。專利法和版權法是在知識產權領域中保護領頭人的法律，強制追隨者向領頭人付費，以避免自由跟莊影響。在財務領域中并不存在這種限制。許多小股民經常跟隨“莊家”或機構投資者，以節(jié)約信息成本。當然，“莊家”也會利用自由跟莊現(xiàn)象，進行惡意炒作，掠奪小股民。 因此，各國的證券監(jiān)管機構都禁止操縱股價的惡意炒作，以維持證券市場的公平性。 創(chuàng)造價值和經濟效率原則 創(chuàng)造價值和經濟效率的原則 是對增加企業(yè)財富基本規(guī)律的認識。主要包括以下幾種類型： 有價值的創(chuàng)意原則，是指新創(chuàng)意能獲得額外報酬。 競爭理論認為，企業(yè)的競爭優(yōu)勢可以分為經營奇異和成本領先兩方面。經營奇異，是指產品本身、銷售交貨、營銷渠道等客戶廣泛重視的方面在產業(yè)內獨樹一幟。任何獨樹一幟者來源新的創(chuàng)意。創(chuàng)造和保持經營奇異性的企業(yè)，如果其產品溢價超過了為產品的獨特性而附加的成本，它就能獲得高于平均水平的利潤。正是許多新產品的發(fā)明，使得發(fā)明人和生產企業(yè)變得非常富有。 有價值的創(chuàng)意原則主要應用于直接投資項目。一個項目依靠什 么取得正的凈現(xiàn)值？它必企業(yè) ()大量管理資料下載 須是一個有創(chuàng)意的資本預算。重復過去的投資項目或者別人的已有作法，最多只能取得平均的報酬率，維持而不是增加股東財富。新的創(chuàng)意遲早要被別人效仿，失去原有的優(yōu)勢，因此創(chuàng)新的優(yōu)勢都是暫時的。企業(yè)長期競爭優(yōu)勢，只有通過一系列的短期優(yōu)勢才能維持。只有不斷創(chuàng)新，才能維持經營的奇異性并不斷增加股東財富。 該項原則還應用于經營和銷售活動。例如，連鎖經營方式的創(chuàng)意使得麥當勞的投資人變得非常富有。 比較優(yōu)勢原則是指專長能創(chuàng)造價值。在市場上要想賺錢，必須發(fā)揮你的專長。大家都想賺錢， 你憑什么 能賺到錢？你必須在某一方面比別人強，并依靠強項來賺錢。麥克爾喬丹的專長是打籃球，當他改行去打棒球時就違背了比較優(yōu)勢原則，最后只好又回來打籃球。沒有比較優(yōu)勢的人，很難取得超出平均水平的收入；沒有比較優(yōu)勢的企業(yè)，很難增加股東財富。 比較優(yōu)勢原則的依據是分工理論。讓每一個人去做最適合他做的工作，讓每一個企業(yè)生產最適合它生產的產品，社會的經濟效率才會提高。 比較優(yōu)勢原則的一個應用是“人盡其才、物盡其用”。在有效的市場中，你不必要求自己什么都 能做得最好，但要知道誰能做得最好。對于某一件事情，如果有人比你自己做得更 好，就支付報酬讓他代你去做。同時，你去做比別人做得更好的事情，讓別人給你支付報酬。如果每個人都去做能夠做得最好的事情，每項工作就找到了最稱職的人，就會產生經濟的效率。每個企業(yè)要做自己能做的最好的事情，一個國家的效率就提高了。國際貿易的基礎，就是每個國家生產它最能有效生產的產品和勞務，這樣可以使每個國家都受益。 比較優(yōu)勢原則的另一個應用是優(yōu)勢互補。合資、合并、收購等，都是出于優(yōu)勢互補原則。一方有某種優(yōu)勢，如獨特的生產技術，另一方有其他優(yōu)勢，如杰出的銷售網絡，兩者結合可以使各自的優(yōu)勢快速融合，并形成新的優(yōu)勢。 比較優(yōu)勢原則要求企業(yè)把主要精力放在自己的比較優(yōu)勢上，而不是日常的運行上。建立和維持自己的比較優(yōu)勢，是企業(yè)長期獲利的根本。 期權是指不附帶義務的權利，它是有經濟價值的。期權原則是指在估價時要考慮期權的價值。 期權概念最初產生于金融期權交易，它是指所有者（期權購買人）能夠要求出票人（期權出售者）履行期權合同上載明的交易，而出票人不能要求所有者去做任何事情。在財務上，一個明確的期權合約經常是指按照預先約定的價格買賣一項資產權利。 廣義的期權不限于財務合約，任何不附帶義務的權利都屬于期權。許多資產都存 在隱含的期權。例如，一個企業(yè)可以決定某個資產出售或者不出售。這種選擇權是廣泛存在的。一個投資項目，本來預期有正的凈現(xiàn)值，因此被采納并實施了，上馬以后發(fā)現(xiàn)它并沒有原來設想的那么好。此時，決策人不會讓事情按原計劃一直發(fā)展下去，而會決定下馬或者修改方案，使損失減少到最低。這種后續(xù)的選擇權是有價值的，它增加了項目的凈現(xiàn)值。在評價項目時就應考慮到后續(xù)選擇權是否存在以及它的價值有多大。有時一項資產附帶的期權比該資產本企業(yè) ()大量管理資料下載 身更有價值。 凈增效益原則是指財務決策建立在凈增效益的基礎上，一項決策的價值 取決于 它和替代方案（包括維持現(xiàn)狀而不采取行動）相比較而言的。如果一個方案的凈收益大于替代方案，我們就認為它是一個比替代方案好的決策，其價值是增加的凈收益。在財務決策中凈收益通常用現(xiàn)金流量計量，一個方案的凈收益是指該方案現(xiàn)金流入減去現(xiàn)金流出的差額，也稱為現(xiàn)金流量凈額。一個方案的現(xiàn)金流入是指該方案引起的現(xiàn)金流入量的增加額；一個方案的現(xiàn)金流出是指該方案引起的現(xiàn)金流出量的增加額?！胺桨敢鸬脑黾宇~”，是指這些現(xiàn)金流量依存于特定方案，如果不采納該方案就不會發(fā)生這些現(xiàn)金流入和流出。 凈增效益原則的應用領域之一是差額分析法，也 就是在分析投資方案時只分析它們有區(qū)別的部分，而省略其相同的部分。凈增效益原則初看似乎很容易理解，但實際貫徹起來需要非常清醒的頭腦，需要周密地考察方案對企業(yè)現(xiàn)金流量總額的直接和間接影響。例如，一項新產品投產的決策引起的現(xiàn)金流量，不僅包括新設備投資，還包括動用企業(yè)現(xiàn)有非貨幣資源對現(xiàn)金流量的影響；不僅包括固定資產投資，還包括需要追加的營運資金；不僅包括新產品的銷售收入，還包括對現(xiàn)有產品銷售積極或消極的影響；不僅包括產品直接引起的現(xiàn)金流入和流出，還包括對公司稅務負擔的影響等。 凈增效益原則的另一個應用是沉沒成本概念 。沉沒成本是指已經發(fā)生、不會被以后的決策改變的成本。沉沒成本與將要采納的決策無關，因此在分析決策方案時應將其排除。 財務交易原則 財務交易的原則是人們對于財務交易基本規(guī)律的認識。主要包括以下幾種類型： — 報酬權衡原則 風險 — 報酬權衡原則是指風險和報酬之間存在一個對等關系，投資人必須對報酬和風險做出權衡，為追求較高報酬承擔較大風險，或者為減少風險而接受較低的報酬。所謂“對等關系”，是指高收益的投資機會必然伴隨巨大風險，風險小的投資機會必然只有較低的收益。 在財務交易中，當其他一切條件相同時人 們傾向于高報酬和低風險。如果兩個投資機會除了報酬不同以外，其他條件（包括風險）都相同，人們會選擇報酬較高的投資機會，這是自利原則所決定的。如果兩個投資機會除了風險不同以外，其他條件（包括報酬）都相同，人們會選擇風險小的投資機會，這是風險反感決定的。所謂“風險反感”是指人們普遍對風險有反感，認為風險是不利的事情，肯定的 1元錢，其經濟價值要大于不肯定的 1元錢。 如果人們都傾向于高報酬和低風險，而且都在按照他們自己的經濟利益行事，那么競爭結果就產生了風險和報酬之間的權衡。你不可能在低風險的同時獲取高報酬，因為這是 每個人都想得到的。即使你最先發(fā)現(xiàn)了這樣的機會并率先行動，別人也會迅速跟進，競爭會使報酬率降至與風險相當?shù)乃?。因此，現(xiàn)實的市場中只有高風險同時高報酬和低風險同時低報酬的投資機會。 如果你想有一個獲得巨大收益的機會，你就必須冒可能遭受巨大損失的風險，每一個市場參與者都在他的風險和報酬之間作權衡。有的人偏好高風險、高報酬，有的人偏好低風險、企業(yè) ()大量管理資料下載 低報酬，但是每個人都要求風險與報酬對等，不會去冒沒有價值的風險。 投資分散化原則，是指不要把全部財富都投資于一個公司，而要分散投資。 投資分散化原則的理論 依據是投資組合理論。馬克維茨的投資組合理認為，若干種股票組成的投資組合，其收益是這些股票收益的加權平均數(shù)，但其風險要小于這些股票的加權平均風險，所以投資組合能降低風險。 如果一個人把他的全部財富投資于一個公司，這個公司破產了，他就失去了全部財富。如果他投資于 10 個公司，只有 10 個公司全部破產，他才會失去全部財富。 10 個公司全部破產的概率，比一個公司破產的概率要小得多，所以投資分散化可以減低風險。 分散化原則具有普遍意義，不僅僅適用于證券投資，公司各項決策都應注意分散化原則。不應當把公司的全部投資集中于個別項 目、個別產品和個別行業(yè)；不應當把銷售集中于少數(shù)客戶；不應當使資源供應集中于個別供應商；重要的事情不要依賴一個人完成；重要的決策不要由一個人做出。凡是有風險的事項，都要貫徹分散化原則，以降低風險。 資本市場是指證券買賣的市場。資本市場有效原則，是指在資本市場上頻繁交易的金融資產的市場價值反映了所有可獲得的信息，而且面對新信息完全能迅速地做出調整。 資本市場有效原則要求理財時重視市場對企業(yè)的估價。資本市場是企業(yè)的一面鏡子，又是企業(yè)行為的校正器。股價可以綜合反映公司的業(yè)績，弄虛作假、人為地改 變會計方法對于企業(yè)價值的提高毫無用處。一些公司把巨大的精力和智慧放在報告信息的操縱上，通過“創(chuàng)造性會計處理”來提高報告利潤，企圖用財務報表給使用人制造幻覺，這在有效市場中是無濟于事的。用資產置換、關聯(lián)交易操縱利潤，只能得逞于一時，最終會付出代價，甚至導致公司破產。市場對公司的評價降低時，應分析公司的行為是否出了問題并設法改進，而不應設法欺騙市場。妄圖欺騙市場的人，最終會被市場所拋棄。 貨幣時間價值原則，是指在進行財務計量時要考慮貨幣時間價值因素。“貨幣的時間價值”是指貨幣在經過一定時間 的投資和再投資所增加的價值。 貨幣具有時間價值的依據是貨幣投入市場后其數(shù)額會隨著時間的延續(xù)而不斷增加。這是一種普遍的客觀經濟現(xiàn)象。要想讓投資人把錢拿出來，市場必須給他們事實上的報酬。這種報酬包括兩部分，一部分是時間價值即無風險投資的投資報酬；另一部分是風險價值即因為有風險而附加的投資報酬。 貨幣時間價值原則的首要應用是現(xiàn)值（ the present value）概念。由于現(xiàn)在的 1元貨幣比將來的 1 元貨幣經濟價值大，不同時間的貨幣價值不能直接加減運算，需要進行折算。通常，要把不同時間的貨幣價值折算到“現(xiàn)在”時點， 然后進行運算或比較。把不同時點的貨幣折算為“現(xiàn)在”時點的過程，稱為“折現(xiàn) ”, 折現(xiàn)使用的百分率稱為 “折現(xiàn)率”，折現(xiàn)后的價值稱為“現(xiàn)值”。 貨幣時間價值的另一個重要應用是“早收晚付”觀念。對于不附帶利息的貨幣收支，與企業(yè) ()大量管理資料下載 其晚收不如早收，與其早付不如晚付。貨幣在自己手上，可以立即用于消費而不用等待將來消費，可以投資獲利而無損于原來的價值，可以用于預料不到的支付，因此早收、晚付在經濟上是有利的。 公司理財?shù)沫h(huán)境 企業(yè)的財務管理環(huán)境又稱理財環(huán)境（ the environment of business management），是指對企業(yè)財務活動產生影響作用的企業(yè)外部條件。財務管理環(huán)境是企業(yè)財務決策難以改變的外部約束條件，企業(yè)財務決策更多的是適應它們的要求和變化。財務管理的環(huán)境涉及的范圍很廣，其中最重要的是法律環(huán)境、金融市場環(huán)境和經濟環(huán)境。 法律環(huán)境 財務管理的法律環(huán)境是指企業(yè)和外部發(fā)生經濟關系時所應遵守的各種法律、法規(guī)和規(guī)章。企業(yè)在其經營活動中，要和國家、其他企業(yè)或社會組織、企業(yè)職工或其他公民，及國外的經組織或個人發(fā)生經濟關系。國家管理這些經濟活動和經濟關系的手段包括行政手段、經濟手段和法律手段三種。在市 場經濟條件下，行政手段逐步減少，而經濟手段，特點是法律手段日益增多，越來越多的經濟關系和經濟活動的準則用法律的形式固定下來。同時，眾多的經濟手段和必要的行政手段的使用，也必須逐步做到有法可依，從而轉化為法律手段的具體形式，真正實現(xiàn)國民經濟管理的法制化。 企業(yè)的理財活動，無論是籌資、投資還是利潤分配，都要和企業(yè)外部發(fā)生經濟關系。在處理這些經濟關系時，應當遵守有關的法律規(guī)范。 企業(yè)組織必須依法成立。組建不同的企業(yè)，要依照不同的法律規(guī)范。在我國，這些法規(guī)包括《中華人民共和國公司法》（以下簡稱 《公司法》）、《中華人民共和國全民所有制工業(yè)企業(yè)法》、《中華人民共和國外資企業(yè)法》、《中華人民共和國中外合資經營企業(yè)法》、《中華人民共和國中外合作經營企業(yè)法》、《中華人民共和國私營企業(yè)條例》、《中華人民共和國合伙企業(yè)法》等。這些法律規(guī)范既是企業(yè)的組織法，又是企業(yè)的行為法。