【正文】 下降的風(fēng)險(xiǎn)而使投資者多要求的報(bào)酬率。是對(duì)投資者承擔(dān)利率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的一種補(bǔ)償。 公司理財(cái)（財(cái)務(wù)管理）第一篇 基礎(chǔ)篇 南昌大學(xué)管理科學(xué)與工程系 ? 利率的期限結(jié)構(gòu) (Term structure of interest rate)： 利率的期限結(jié)構(gòu)是指利率的大小與期限的關(guān)系 ， 可以用收益曲線來描述 。 1. 長(zhǎng)期與短期 81年 87年 0 1 2 3 4 5 債券的到期期限 債券的到期收益率 反常的期限收益曲線 正常的期限收益曲線 r 加拿大政府國(guó)庫券1981與 1987年的利率隨期限的變化 公司理財(cái)（財(cái)務(wù)管理）第一篇 基礎(chǔ)篇 南昌大學(xué)管理科學(xué)與工程系 利率的期限結(jié)構(gòu)會(huì)因環(huán)境因素的不同隨時(shí)間而改變。 如：海灣戰(zhàn)爭(zhēng)前后美國(guó)利率期限結(jié)構(gòu)的變化 1990年 8月 22日 1990年 8月 1日 到期年限 利 率 公司理財(cái)（財(cái)務(wù)管理）第一篇 基礎(chǔ)篇 南昌大學(xué)管理科學(xué)與工程系 ?利率期限結(jié)構(gòu)的理論解釋 例：設(shè) ?有兩種債券，面值均為 100元，債券 A為一年期，利率 R為 8%；債券 B為兩年期，利率為 10%，且均為即期利率，不相等的原因是預(yù)期第二年的通貨膨脹要比第一年的高。 ?兩債券的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)相同。應(yīng)如何投資。 解： ?債券 B兩年期收入總和為： 100(1+10%)2= 121 ?債券 A兩年期收入總和為： E1+E2= 121 (債券 A與債券 B的風(fēng)險(xiǎn)相同 ) 100(1+8%)(1+X)= 121 解得： X= % (遠(yuǎn)期利率，是債券 A第二年再投資的預(yù)期利率 ) 方案的選擇： ？ 公司理財(cái)（財(cái)務(wù)管理）第一篇 基礎(chǔ)篇 南昌大學(xué)管理科學(xué)與工程系 ?利率期限結(jié)構(gòu)的理論解釋 ?預(yù)期理論 ? 利率的期限結(jié)構(gòu)依賴于投資者對(duì)未 來的預(yù)期 。 ?流動(dòng)性偏好理論 ? 利率的期限結(jié)構(gòu)依賴于投資 者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的好惡 。 ?市場(chǎng)分割理論 ? 由于投資者對(duì)資金期限有不同 的需求 ， 所以長(zhǎng)短期債券分別 有各自的供求市場(chǎng) 。 返回 公司理財(cái)（財(cái)務(wù)管理）第一篇 基礎(chǔ)篇 南昌大學(xué)管理科學(xué)與工程系 ?在資本市場(chǎng)上，如果你知道的信息比其他投資者多，就可以在獲得好消息時(shí)買入，而在壞消息時(shí)賣出，從中獲取超常利潤(rùn)。但如果任何人都不能利用任何信息來獲取超常利潤(rùn)，此時(shí)的資本市場(chǎng)即為有效資本市場(chǎng) (efficient market hypothesis)。 ?在一個(gè)有效的資本市場(chǎng)上，只能從他們的投資中獲得均衡收益，而企業(yè)也只能支付均衡資本成本。 有效資本市場(chǎng)假說 Efficient Market Hypothesis 公司理財(cái)（財(cái)務(wù)管理）第一篇 基礎(chǔ)篇 南昌大學(xué)管理科學(xué)與工程系 股票價(jià)格 信息公告日前后天數(shù) 30 20 10 0 10 20 30 反映遲鈍 反映過度 有效市場(chǎng) ? 在有效和無效市場(chǎng)上價(jià)格對(duì)新信息的反應(yīng) 有效資本市場(chǎng)假說 Efficient Market Hypothesis 公司理財(cái)（財(cái)務(wù)管理）第一篇 基礎(chǔ)篇 南昌大學(xué)管理科學(xué)與工程系 ?An efficient capital market is one in which stock price full reflect available information. ?The efficient market hypothesis(EMH) has implications for investors and firms . ?Because information is reflect in prices immediately, investors should only expect to obtain a normal rate of return. ? Firms should expect to receive the fair vale for securities that they sell. —— Stephen A. Ross《 Corporate Finance》 有效資本市場(chǎng)假說 Efficient Market Hypothesis 公司理財(cái)（財(cái)務(wù)管理）第一篇 基礎(chǔ)篇 南昌大學(xué)管理科學(xué)與工程系 ?市場(chǎng)有效性的等級(jí) 1976年，哈里 ?羅伯茨（ H. Roberts)把市場(chǎng)分為三個(gè)級(jí)別。 ?弱式有效（ weak form efficient) ?次強(qiáng)有效（ semistrong form efficient) ?強(qiáng)式有效（ strong form efficient) ? the weak form says that prices reflect all the information in past prices. The semistrong form says that prices reflect all publicly available information, and the strong form holds that prices reflect all acquirable information. 有效資本市場(chǎng)假說 Efficient Market Hypothesis 公司理財(cái)（財(cái)務(wù)管理）第一篇 基礎(chǔ)篇 南昌大學(xué)管理科學(xué)與工程系 ?為什么要討論有效資本市場(chǎng)： 1. 市場(chǎng)有效，證券價(jià)格反映了所有與公司價(jià)值所有的信息，是企業(yè)所有各方面狀況綜合作用的結(jié)果。即企業(yè)所做的每一個(gè)決策對(duì)證券價(jià)格都有影響，該影響也直接影響著企業(yè)價(jià)值最大化的理財(cái)目標(biāo)。 2. 因證券的市場(chǎng)價(jià)格是由證券的持有者所獲得的現(xiàn)金多少所決定的。所以會(huì)計(jì)方法的變更所導(dǎo)致的收益差異是不會(huì)引起證券價(jià)格的變化的。 公司理財(cái)（財(cái)務(wù)管理）第一篇 基礎(chǔ)篇 南昌大學(xué)管理科學(xué)與工程系 ?因此，當(dāng)資本市場(chǎng)有效時(shí)，證券的價(jià)格反映了其價(jià)值，企業(yè)的財(cái)務(wù)人員可以通過分析證券的價(jià)格來得到其反映的價(jià)值，從而大大降低了公司財(cái)務(wù)的不確定性。同時(shí)企業(yè)所作的任何粉飾或弄虛作假都將于事無補(bǔ)。 ?在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)環(huán)境中，證券市場(chǎng)是一面鏡子，又是企業(yè)行為的校正器。有效市場(chǎng)假說給企業(yè)提供了許多啟示。 公司理財(cái)（財(cái)務(wù)管理）第一篇 基礎(chǔ)篇 南昌大學(xué)管理科學(xué)與工程系 1. 說明以總產(chǎn)值最大化、利潤(rùn)最大化、每股利潤(rùn)最大化（資本利潤(rùn)率）最大化作為財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)各存在哪些缺點(diǎn)。 2. 現(xiàn)代企業(yè)財(cái)務(wù)管理的最優(yōu)目標(biāo)是什么？相對(duì)其他理財(cái)目標(biāo)有何優(yōu)缺點(diǎn)？ 3. 確定財(cái)務(wù)管理目標(biāo)時(shí)應(yīng)考慮哪些影響因素？ 4. 說明代理理論的主要內(nèi)容及對(duì)財(cái)務(wù)管理的影響。 5. 對(duì)所有者與經(jīng)營(yíng)者之間利益沖突，常見協(xié)調(diào)的措施有哪些？ 6. 對(duì)所有者與債權(quán)人之間利益沖突，常見的協(xié)調(diào)措施有那些？ 7. 說明弱式效率市場(chǎng)、次強(qiáng)式效率市場(chǎng)及強(qiáng)式效率市場(chǎng)的含義？ 8. 理財(cái)?shù)暮暧^環(huán)境主要有那些。 9. 分析金融市場(chǎng)環(huán)境對(duì)財(cái)務(wù)管理的影響。 10. 說明影響利息率高低的各種因素。 第一章、第二章習(xí)題