【導(dǎo)讀】人類社會從開始就面臨著自然災(zāi)害和意外事故的侵擾。在與大自然抗爭的過程中，古代人們就萌生了對付。災(zāi)害事故的保險思想和原始形態(tài)的保險方法。我國歷代王朝都非常重視積谷備荒。春秋時期孔子的"耕三余一"偽思想是頗有代表性的見解。果不斷地積儲糧食，經(jīng)過27年可積存9年的糧食，就可達到太平盛世。賦金，用以救濟遭受火災(zāi)及其他天災(zāi)的人們。費以支付個別成員死亡后的喪葬費。古羅馬軍隊中的士兵組織，以收取的會費作為士兵陣亡后對其遺屬的。保險公司接受風險轉(zhuǎn)移是因為可。有危險顧慮的人提供了保險保障。損失，為其排憂解難。所以，保險只有均攤損失的功能，而沒有減少損失的功能。分攤損失是實施補償?shù)那疤岷褪侄?，實施補償是分攤損失的目的。蒙受的經(jīng)濟損失；五、災(zāi)害事故發(fā)生后，投保人因施救保險標的所發(fā)生的一切費用。并得到退保金額。原因是其身體狀況不符合壽險公司的要求。以附加盜竊保險等。所以，一旦有“奇兵”加盟、對方將不戰(zhàn)自敗。

　　

【正文】 00 股指以每年 20％以上的速度攀升，使多數(shù)投資者忽略了長期熊市的可能。然而歷史事實也說明十幾年的大牛市后會跟著有十幾年的大熊市。 1929 年泡沫股市崩潰后的 3 年內(nèi)，道指暴跌 90％，它的最 高點直到 1954 年才被重新突破。經(jīng)過 50 年代和 60年代的大牛市后，道指于 1966 年第一次漲到 1000點，但卻在它以下渡過了以后的 16 年。最近的一次大牛市從 1982 年開始， 18 年之間道指翻了 10 倍多，于 2020 年初創(chuàng)下 11750 點的記錄，而兩年多后的今天它又落到 8500 點以下。 長期牛市中培養(yǎng)出來的股票投資者很多是股票跌了更不忍心賣，甚至買進更多。每次大牛市中總有一些股票漲了幾十倍，它們成為了這些投資者的夢想。這種只買不賣的方法在牛市中大顯神通，而在熊市到來后就原形畢露。 2020 年的第一次股崩被許多美 國投資者當作千載難逢的機會，他們不僅沒賣，而且還利用保證金帳戶（ margin account）買進更多。根據(jù)美聯(lián)儲的規(guī)定，投資者只需付出股票交易額的 50％作為保證金，其余可由券商貸款。不幸的是，用保證金買股票的風險和收益都加倍，這些勇敢的長期投資者成了這次熊市的第一批犧牲品。股價是股票是否有投資價值的關(guān)鍵。長期投資理念的根本錯誤就在于它無視股票的合理價值，盲目地寄希望于股市 7％的平均年增長率。事實上，預(yù)測股票的長期走向涉及到的因素太多、難度更大。更重要的是，長期持股者必須承受巨大的風險，美國單個股票平均每年 振幅在 50％以上。 多年的市場操作使我深刻地意識到風險控制是長期盈利的關(guān)鍵。每次買進股票之前，我都做好了賣出的準備，確定好止損點。一旦市場條件對我不利，或者股票跌過止損點，我就毫不猶豫賣出。在我看來，資本來之不易，任何不顧風險的投資者都必將失敗，而控制風險最有效的手段就是短期交易。 對短期交易最大的限制是交易成本。近年來美國股票交易的傭金已經(jīng)基本降為零，也沒有政府印花稅。短期交易的成本主要是買賣差價，它實際上取決于交易者自己的買賣單對市場價的瞬間影響。資金量越大或交易期限越短，對股票流動性的 要求就越高，市場中可以用來操作的股票也就越少。對股票流動性的要求是龐大的共同基金無法進行短期交易的真正原因，迫使它們以長期投資為主，在劇烈動蕩的市場中顯得十分笨重。對于資金量不大、運作靈活的職業(yè)交易者和絕大多數(shù)個體交易者，短線操作是難得的優(yōu)勢，千萬不可輕易放過它。 感悟篇之二 技術(shù)分析是法寶 作為兩種相對立的投資理念，基本分析和技術(shù)分析本身并不矛盾。股票的長期走向取決于公司現(xiàn)在的價值和將來的利潤，這是基本分析法的研究對象。而股票的短期變動則通常反映的是股市中資金的流動，這是技術(shù)分析法的用武之 地。 美國的大機構(gòu)投資者和華爾街的股票分析師多以長期投資為基礎(chǔ)，市場中絕大部分資金只相信基本分析。他們在市場中彼此競爭，最終只能靠信息上的優(yōu)勢取勝。在透明度較高的美國股票市場，想長期保證合法的信息優(yōu)勢極為困難。實力雄厚的共同基金雖然雇有大批分析師來密切跟蹤公司的經(jīng)營狀態(tài)，但也只能獲得信息上的微弱優(yōu)勢，公司的財會欺騙同樣能讓他們措手不及。資源有限的職業(yè)或個體投資者永遠處于信息上的劣勢，基本分析不應(yīng)是他們投資決策的主要方法。 技術(shù)分析法所需要的信息只是股價過去的表現(xiàn)。盡管被學(xué)術(shù)界以及多數(shù)投資者否 認，它是資金量不大、運作靈活的短期交易者最有效的工具，這些交易者能長期在美國股市中盈利是技術(shù)分析法最好的證據(jù)。我自己多年在市場中的摸索使我堅信在股價的短期變動中確實存在可以被利用的規(guī)律。我對這些現(xiàn)象的理論解釋是多數(shù)市場參與者總有改不掉的習慣，最終的來源是人類貪婪和恐懼的本性。我認為在正確的資產(chǎn)管理和風險控制的保證下，股票交易者完全可以把這些短期規(guī)律轉(zhuǎn)化成長期利潤。 技術(shù)分析和基本分析完全可以同時使用。隨著資金量、交易成本的增加和交易期限的延長，基本分析在交易決策中的比重將逐步提高。盡管目前我的所有交 易決策仍然以技術(shù)分析為基礎(chǔ)，我也密切跟蹤任何對股價有影響的基本面信息，包括最新的宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)和公司財務(wù)報告等等。 事實上，技術(shù)分析法常常能找到市場中有信息優(yōu)勢的少數(shù)參與者的蹤跡，從而發(fā)現(xiàn)大行情出現(xiàn)前的信號，這使技術(shù)分析交易者間接地占有一定的信息優(yōu)勢。在動蕩劇烈的熊市中，以技術(shù)分析法為主的短期交易者更是占盡了上風。 感悟篇之三 做空良機要把握 在股價下跌時，美國股票交易者可以利用賣空（ sellshort）機制盈利。在并不擁有某股票時，賣空者可以先賣出從券商借來的該股票，希望將來以更低價 買回償還券商。賣空是我以前進行可轉(zhuǎn)債交易時套利保值的基本方法，也是投資銀行和對沖基金的主要避險手段。 因為股價最低只能跌到零，而理論上卻沒有上限，單獨進行賣空操作有收益有限、風險無限的缺點。我的基金在章程中明確表示將盡量避免應(yīng)用賣空以及期權(quán)和期貨等風險較大的金融工具。當時我認為熊市即使出現(xiàn)也不會時間太長，市場中總有上漲的板塊和股票，任何時候都有做多盈利的機會。 過去兩年多的熊市證明我的判斷是錯誤的，除了幾次時間很短的反彈機會以外，整個市場和其中幾乎所有板塊都長時間地處于下滑狀態(tài)。特別是 2020 年以后，市場崩潰的速度加快，我?guī)缀跽也坏娇煽康馁I入信號，只能將 90％以上的資金放在現(xiàn)金里。只做多、不賣空的頑固理念是我去年失敗的根源。華爾街有句話： 牛能賺錢，熊能賺錢，豬會被宰 。 熊市的經(jīng)歷告訴我，無論多么完美的基本理論和技術(shù)模型，成功的股票交易者都還必須具有正確的心理狀態(tài)。很多人在 紙上談兵 時頭頭是道，一旦動了 真刀真槍 就會 敗下陣來 ，原因是當看到自己的資金在市場中冒險時，人們常會丟掉理性的頭腦。 兇猛的熊市趕走了一大批投資者，但幸存者一定會吸取教訓(xùn)，掌握更正確的理念、方法，在 今后投資生涯的中創(chuàng)造更大的財富。 馬謖死得很“冤”，兵 .... 馬謖死得很“冤”，兵書上明明白白地寫著“居高臨下，勢如劈竹”；于是他不顧王平苦苦相勸，將兵力部署在山上，又傲慢地宣稱“兵法”云：置之死地而后生，若魏兵殺到，要殺他片甲不回，結(jié)果呢，馬謖自己的腦袋掉了下來。根據(jù)兵書“原則”去打仗，怎么還會被 司馬懿打敗呢？腦袋掉了，可能還搞不明白。“兵書是死的，人是活動的”，對“行情”不了解，熟讀兵書也枉然。股票、期貨市場多空雙方的爭奪一點也不亞于戰(zhàn)爭，若死摳書本上的“買賣法則”，數(shù)浪原則那么你的結(jié)局與馬謖相差無幾，你上新浪網(wǎng)搜索一下“最后一跌”有 2055 個結(jié)果，大都是有 “資格證 ”的分析人在剛向下破位時，根據(jù)多種 “兵書 ”理論得出的。 一些基金公司不斷招收大量高學(xué)歷的基金經(jīng)理，他們按照各種“兵法上的知識”和規(guī)則來組合他們投資，結(jié)果呢，封閉式基金全部跌破面值！ 股市中許多投資知識都離不開買賣二字。賤時買 ，貴時賣，是自古不變的商業(yè)原則和市場邏輯。價格的漲落是由買賣雙方力量對比實現(xiàn)的，市場的目的是什么？許多交易人不想花時間去弄清楚這個最基本和最原始的概念，但是又試圖去把握市場。實際上，大多數(shù)市場參與者寧肯遵守一些既定的規(guī)則瞎碰，也不愿意運用自身內(nèi)在的潛力和創(chuàng)造性的思維。因此，大多數(shù)的人從事證券、期貨交易并無錢可賺。 股票、期貨市場的目的與其它市場的目的是一樣的。例如，花生醬的價格太高，那么顧客就會盡量不買，店主便會知道價格太高。這樣，店主會降低價格直到顧客接受這一價格。如果降價幅度太大，顧客得到了低于價 值的優(yōu)惠價格，但是店主卻沒利可圖，生意仍不可能維持。最終，價格將會在某一買賣雙方均可接受的價位達到平衡。在顧客和店主察覺價格偏離太大之前，價格始終不是太高就是太低。只要有買主，市場價格就一直上揚；只要有賣主，市場價格就一直滑。市場的作用在于通過自由競價，使價格維持在適當?shù)奈恢茫俪墒袌鼋煌?。此外，不同類型的市場參與者對市場的影響截然不同。股票、期貨市場同樣也在不斷地尋找新的平衡 —— 買方與賣方的平衡，這點與拍賣家畜或者武大郎賣燒餅沒什么不同，并不需要有太多的“知識”。 而在買賣雙方的陣營中，又分為長多、 短多與長空、短空，長線交易者在價格和市場參與者容量沒有達到自己心中的理想價格時，是不會輕易出手的，甚至連突發(fā)性的消息都不能影響他們，而每天活躍在市場內(nèi)逐日盯盤的是 DayTrader（當沖交易者）。一般的投資者無力去研究基本面而傾向技術(shù)面，但是 DayTrader短線交易的心思波動是難以把握的，以前期貨交易員打手勢做交易時，交易場內(nèi)總是熙熙攘攘的人群和一陣狂買、一陣狂賣的人潮景象。 香港一位投資者問一位期貨“馬甲”：“你們這一行一定很難做吧，你們贏錢需要很多知識吧？”“馬甲”回答：“場內(nèi)的人，一天干到晚已 經(jīng)很累了，哪有時間看書，哪有那么多的‘知識’要學(xué)？只有場外的人才有閑時間和精力去研究學(xué)問，再說學(xué)問在交易中不管用，在場內(nèi)只要你跟著氣氛走，靈活一點，雖然賺不到大錢，但是也能賺個 5－ 6 成。若全場都是 ?瘋子 ?就你一個知識淵博、冷靜、理智的人又有什么用？一群瘋子一齊會將你踏死，太多的知識和規(guī)則是贏利的絆腳石。 ” 許多事情都是這樣的，當我們懂了規(guī)則，擁有了“知識”，懂了分別“是、非、好、壞”以后，往往不能把事情做好，而且，煩惱就從此開始了。有個人每天睡覺都是倒下就睡，從未想過以怎樣的姿勢睡最好。有一天，有人告 訴他許多關(guān)于睡姿的“知識”，像他這樣的身體狀況，應(yīng)當如何如何睡。從那一天開始，他就再沒有睡安穩(wěn)過，因為一睡下來，就在考慮“規(guī)則”是往左還是往右，右手是要放在上面還是下面，諸如此類。終于有一天，他忍無可忍，說：去他的睡姿，我想怎么睡就怎么睡，從此他又能倒頭就睡。 股市如同魔術(shù)表演一樣，游戲規(guī)則是根據(jù)人性在視覺、感官、心理上的弱點設(shè)計的，只要你是正常人，你就逃不出這張網(wǎng)。可以這么說，何時買、何時賣，不是由規(guī)則定的。有一部美國電影《π》講一個從小具有數(shù)學(xué)天賦的年青人，對數(shù)字特別敏感 —— 于是絞盡腦汁鉆進股市數(shù) 字里，試圖找到股價運行的規(guī)律，結(jié)果虧光了所有的錢，導(dǎo)致精神失常，被送進瘋?cè)嗽骸? 伊戰(zhàn)爭局勢演變與外匯市場操作 敬松 幾個月來，美伊戰(zhàn)爭局勢動蕩不定，潛在的戰(zhàn)爭風險始終影響著國際金融市場，導(dǎo) 致外匯市場美元人氣低迷，美元持續(xù)暴跌為廣大投資者提供了非常好的獲利時機。現(xiàn)在 美伊戰(zhàn)爭進程仍然難下定論，本文試圖對美伊戰(zhàn)爭局勢演變的三種結(jié)果和外匯市場操作 間的關(guān)系簡要分析，希望對投資者操作有所裨益。 正文： 對于可能發(fā)生的美伊戰(zhàn)爭，國際社會反戰(zhàn)呼聲較高，中國、俄羅斯、法國等大國紛 紛表示希望延 長聯(lián)合國對伊拉克的武器核查時間，以避免戰(zhàn)爭；而美國始終堅持以武力 解除薩達姆政權(quán)，并稱將在 2 月 5 日向聯(lián)合國提交伊拉克違反聯(lián)合國決議以及與恐怖主義 有關(guān)聯(lián)的重要證據(jù)，以獲得聯(lián)合國和盟國對戰(zhàn)爭的支持。 美伊戰(zhàn)爭局勢的演變最可能出現(xiàn)以下三種結(jié)果： 一、美國做出宣戰(zhàn)決議，并以最低人員傷亡快速取得戰(zhàn)爭勝利。 戰(zhàn)爭初期：美元被沽售，而歐元、英鎊、日元、瑞郎、澳元及加元等貨幣相對上 漲；戰(zhàn)爭期間：美元繼續(xù)疲軟，其余各幣種仍維持強勢；戰(zhàn)爭結(jié)束后：美元開始反彈， 其他幣種逐漸走弱。 現(xiàn)在，伊拉克向聯(lián)合 國提交大規(guī)模殺傷性武器報告的最后期限已到，聯(lián)合國核查人 員也沒有任何新的發(fā)現(xiàn)來證明伊拉克銷毀了大規(guī)模殺傷性武器，這在很大程度上增加了 戰(zhàn)爭爆發(fā)的可能性。在這種情況下，我們不禁想到了 1990－ 1991 年爆發(fā)的非常類似的 海灣戰(zhàn)爭，當時以美國為首的多國部隊以低傷亡代價快速取得了全面勝利，對比戰(zhàn)爭雙 方實力，歷史很可能重演。 如果美國對伊宣戰(zhàn)，我們可以預(yù)見：伴隨著股市的瘋狂下跌，消費者信心和商業(yè)信 心也將遭受重大打擊，世界石油價格也將繼續(xù)飆升，美元將再次出現(xiàn)連續(xù)暴跌。此外， 考慮到戰(zhàn)爭的時間和不確定性以及美 國可能遭受的恐怖襲擊，預(yù)計美國的投資、貿(mào)易都 將減少，由于國際投資者都會趨向于將資產(chǎn)投資于更安全的市場，預(yù)計眾多國際資本也 將流出美國。 這時，瑞士作為傳統(tǒng)的避險天堂，將吸引眾多的國際資本流入，瑞郎將延續(xù)前期的 急劇升值；歐元和英鎊同樣也是防止流通風險的絕佳選擇，他們隨時準備好了從美元可 能遭受的意外打擊中獲利；另外，黃金價格也會重整旗鼓，而商品貨幣澳元和加元與黃 金價格變化歷來聯(lián)系緊密，因此，如果戰(zhàn)爭爆發(fā)，加元和澳元也將再度走強。 如果戰(zhàn)爭爆發(fā)，預(yù)計日元也會走強。日元一直維持了占 GDP 總值 ％的貿(mào)易順差， 因此日本貿(mào)易流通過程中，日元的需求也會增加。哪怕全球投資者暫停國際投資，仍有 大量購入日元來支付日本貿(mào)易順差的需求，而且，日本持有著超過 萬億美元的外國 資產(chǎn)（相當于日本 GDP 總值的 36％），資產(chǎn)回流隨時可引發(fā)日元的上漲。歷史經(jīng)驗告訴 我們，當全球經(jīng)濟和政治環(huán)境出現(xiàn)不穩(wěn)定時，日元總是因為日本投資者撤回大量海外資 產(chǎn)而出現(xiàn)上漲。 如果戰(zhàn)爭能很快以美國的全面獲勝結(jié)束，我們預(yù)計將看到眾多政治經(jīng)濟不確定因素 消失，市場恐慌情緒逐漸下降，同時消費者信心和商業(yè)信心也將反彈，國際資本再次流 入 世界最大的經(jīng)濟實體－－美國，結(jié)果當然是美國資本市場出現(xiàn)復(fù)蘇以及美元的上漲。 二、戰(zhàn)爭如期爆發(fā)，但陷入持久戰(zhàn)，美方出現(xiàn)巨大的人員傷亡，甚至戰(zhàn)敗。 顯而易見，美元將被大量沽售，歐元、英鎊、日元、瑞郎、澳元及加元等貨幣上 漲。 在這種情況下，戰(zhàn)爭