探究行為財務(wù)理論(編輯修改稿)
2024-12-04 22:18 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 。該賭博選擇實驗產(chǎn)生了著名的“阿萊悖論”（亦稱“同結(jié)果效應(yīng)”），它對期望效用理論形成了挑戰(zhàn)。與同結(jié)果效應(yīng)類似的實驗發(fā)現(xiàn)是“同比率效應(yīng)”，即如果對一組賭博中收益概率進(jìn)行相同比率的變換，也會產(chǎn)生不一致的選擇。與同結(jié)果效應(yīng)一樣，同比率效應(yīng)也是對期望效用理論的挑戰(zhàn)。研究表明，人們在不確定條件下的許多決策與預(yù)期效應(yīng)理論的預(yù)測發(fā)生了分歧。為給出解釋，通過實驗觀察和模型設(shè)計，Kahneman和Tversly提出了預(yù)期理論。預(yù)期理論類似于期望效用理論，只不過個體在最大化效用的加權(quán)和中，權(quán)重不等于概率，效用由所謂的“價值函數(shù)”而不是效用函數(shù)得到。權(quán)重由真實概率函數(shù)得出，在真實概率中極小概率下的權(quán)重是0，在極大概率下的權(quán)重是1。即人們將極不可能的事件視為不能，而極可能的事件視為確定。在很小和很大概率之間，權(quán)重函數(shù)（真實概率函數(shù)的權(quán)重）的斜率小于1。 （3）股票價格的異常變動。行為財務(wù)學(xué)認(rèn)為，現(xiàn)代財務(wù)模型對資本市場的異常現(xiàn)象不能予以明確的解釋，比如反應(yīng)不足或者過度反應(yīng)。因此，行為財務(wù)學(xué)者們通過建立模型來解釋市場中的無效率行為，比如有Barberis、Shleifer和Vishny的BSV模型解釋了金融資產(chǎn)的價格如何隕MH，當(dāng)投資者認(rèn)為收益變化是一種暫時現(xiàn)象時，他就未能及時調(diào)整自身對未來收益的預(yù)期，即反應(yīng)不足；當(dāng)投資者認(rèn)為近期股票價格的同方向變化反映公司收益的變化是趨勢性的，并對這一趨勢外推，就會導(dǎo)致過度反應(yīng)。Daniel、Hirshleifer和Subrahmanyam的DHS模型解釋了股票回報的短期連續(xù)性和長期回調(diào)，模型認(rèn)為市場中的投資者分無信息和有信息兩類，前者不存在判斷偏差，后者表現(xiàn)出過度自信和自我偏愛兩種判斷偏差，過度自信導(dǎo)致投資者夸大在股票價值判斷中私人信息的準(zhǔn)確性，自我偏愛導(dǎo)致對私人信息的反應(yīng)過度和對公共信息的
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