【文章內容簡介】 ，所需原始投資 100萬元于建設起點一次性投入。該設備預計使用壽命為 5 年，使用期滿報廢清理時殘值為 5 萬元。該設備采用直線法（符合稅法規(guī)定）來計提折舊。假設該設備投產后各年利潤依次為 30萬元、 36 萬元、 21萬元、 23萬元、 30 萬元。假定適用的行業(yè)基準折現率為 10%。要求： 1)計算項目計算期內各年的凈現金流量 2）計算該項目的凈現值、獲利指數； 3）利用凈現值指標評價該投資項目的財務可行性。 答案： （ 1）第 0年凈現金流量 =100萬 元 第 1年凈現金流量 =0萬元 經營期每年的折舊額 =19萬元 經營期第 1年的凈現金流量 =30+19=49萬元 經營期第 2年的凈現金流量 =36+19=55萬元 經營期第 3年的凈現金流量 =21+19=40萬元 經營期第 4年的凈現金流量 =23+19=42萬元 經營期第 5年的凈現金流量 =30+19=49萬元 （ 2）凈現值 =100+49*（ P/F， 10%， 2） +55*（ P/F， 10%， 3） +40*（ P/F， 10%， 4） +42*（ P/F， 10%， 5） +49*（ P/F，10%， 6） =（萬元） 獲利指數 =[49*（ P/F， 10%， 2） +55*（ P/F， 10%， 3） +40*（ P/F， 10%， 4） +42*（ P/F， 10%， 5） +49*（ P/F， 10%， 6） ]/100= (3)因為凈現值大于 0，故該投資方案可行。 某公司擬進行一項投資，投資期為 2 年，每年初投資 200 萬元，第 3年初開始投產，投產時需墊支 60萬元營運資本，項目壽命期為 5年， 5年中企業(yè)每年的銷售收入為 400萬元，每年的經營成本為 160萬元，假設該企業(yè)所得稅稅率為 25%，資本成本為 10%，固定資產殘值為 ： 1）計算該項目靜態(tài)投資回收期； 2）計算 該項目的凈現值 答案 （ 1）年折舊額 =200*2/5=80（萬元） 該方案每年營業(yè)現金凈流量 =（ 40016080） *（ 125%） +80=200（萬元） 期限 0 1 2 3 4 5 6 7 現金流量 200 200 60 200 200 200 200 200 尚未回收額 200 400 460 260 60 140 340 800 則靜態(tài)投資回收期 =4+60/200= （ 2）凈現值 =200*（ P/A， 10%， 5） *（ P/F， 10%， 2） +60*（ P/F， 10%， 7） [200+200*（ P/F， 10%， 1） +60*（ P/F，10%， 2） =226(萬元 ) 五、案例分析 某公司正在評價如下 3種方案： 1）生產一種仿古系列燈具； 2）擴展現有燈具產品線，增加幾種其他尺寸的新燈具； 3）開發(fā)一種高質量的新燈具產品線。上述方案預期未來現金流量現值和所要求的投資額見下表： 方案 要求的投資額 未來現金流量現值 1 202100 290000 2 115000 185000 3 270000 400000 如果同時實施方案 1和方案 2，就不會產生規(guī)模經濟，所需要的投資額和未來現金流 量的現值僅為單獨實施這兩個方案時相對應數值的簡單加總。如果同時實施方案 1和方案 3可能會產生規(guī)模經濟，因為購入的機器中有一臺可以用于兩 生產過程，方案 1和方案 3聯(lián)合實施需要的投資總額為 440000元。如果同時實施方案 2和方案 3，在產品的營銷和生產方面可以獲得規(guī)模經濟，而在投資方面卻不能，方案 2和方案 3聯(lián)合實施所產生的預期現金流量的現值為 620210元。如果同時實施上述 3 個方案，上述規(guī)模經濟仍會存在，但是現有生產車間無法滿足同時實施 3 個方案的需要，必須增加 125000元來擴大工廠。請思考：應選擇哪個或那幾個方案 ？ 答案： 方案 要求的投資額 未來現金流量現值 凈現值 1 200 000 290 000 90 000 2 115 000 185 000 70 000 3 270 000 400 000 130 000 1和 2 315 000 475 000 160 000 1和 3 440 000 690 000 250 000 2和 3 385 000 620 000 235 000 2和 3 680 000 910 000 230 000 應該選擇方案 1和 3，因為其凈現值最大。 一、擴充型投 資項目：例題 科恩公司正在研發(fā)一種新產品，為了了解市場銷路，公司支付了 10000 元，聘請咨詢機構進行了市場調查。調查結果表明，該新產品存在同類產品市場上 10%以上的占有空間。投資項目有關預測資料顯示： 市場調研費用 10000元屬于沉沒成本，與該項目現金流量計算無關。 開發(fā)新產品可以利用本公司一處閑置廠房，該廠房當前的市場出售價格為 50000元。由于這 50000元屬于機會成本，因而與該項目現金流量計算相關。 生產新產品的設備購置成本（含設備購買價、運費、安裝費等）為 110000 元，預計使用年限為 5年，稅法規(guī)定 設備殘值為 10000元，按直線法計提折舊，每年折舊費 20210元；設備使用 5年后的出售價為 30000元。 項目投產后的年銷售量按照 1至 5年的先后順序分別為： 500件、 800件、 1200件、 1000件、 600件；第一年的單位產品銷售價格為 200元，考慮到通貨膨脹的影響，銷售單價每年以 2%的幅度增長；第一年的單位付現成本為 100元，考慮到通貨膨脹的影響，單位產品付現成本每年以 10%的幅度增長。 項目投產后后第一年初需要墊支的營運資本為 10000元，以后年度需要按照銷售收入的 10%計算營運資本需要量。 所得稅稅率 為 40%。 預計項目投產后各年度收入與付現成本 單位：元 年份 銷售量 單價 銷售收入 單位付現成本 付現成本總額 1 500 200 100 2 800 3 1200 4 1000 5 600 項目現金流量預測 項目 0 1 2 3 4 5 投資 1設備投 資 110000 2廠房機會成本 50000 3營運資本 10000 4投資現金流量合計 利潤表 5收現收入 6付現成本 7折舊 8稅前利潤 9所得稅 10稅后利潤 現金流量 經營凈現金流量 項目凈現金流量 二、替代型投資項目 三和公司為降低生產成本，準備用一臺新設備代替舊設備。舊設備原值 100000元，已提折舊 50000元，預計還可使用5 年， 5年后的殘值為零。如果舊設備現在出售，可得價款 40000元。新設備的買價、運費和安裝費共需 110000 元，可使用 5年，年折舊額 20210元，第五年年末的殘值與出售價相等，均為 10000 元。使用新設備每年可以節(jié)約付現成本 30000元（新設備年付現成本為 50000元，舊設備年付現成本為 80000元）。無論使用何種設備，銷售 收入不變。所得稅稅率為 50%，新舊設備均采用直線法計提折舊。 本例題可以看成兩個備選方案： 繼續(xù)使用舊設備； 出售舊設備購置新設備。 增量現金流量預測 單位：元 項目 0 1 1至 4年 5 新設備投資 舊設備出售收入 舊設備出售稅賦節(jié)余 初始現金流量合計 銷售收入 付現成本節(jié)約額 折舊費 稅前利潤 所得稅 稅后利潤 經營現金流量合計 第六章 企業(yè)籌資答案 一、單項選擇題 下列各項中，能夠形成企業(yè)權益資本的籌資方式是（） A 發(fā)行債券 B 融資租賃 C 留存收益 D 商業(yè)信用 商業(yè)信用籌資體現的是企業(yè)與（ ）之間的信用行為。 A 企業(yè) B 銀行 C 稅務 D 個人 下列表述正確的是（） A 現金折扣的百分比越大，放棄折扣的成本越小 B現金折扣的百分比越大，放棄折扣的成本越大 C 現金折扣期越長，放棄折扣的成本越小 D信用期限越長，放棄折扣的成本越大 下列各項中，不屬于信用借款信用條件構成內容的是（） A 信貸額度 B 補償性余額 C 信用程度 D 周轉信貸協(xié)議 在其他條件不變時，銀行要求補償性余額的比例越大，借款人的實際利率（） A 越大 B 越小 C不變 D 與補償性余額比例相同 與長期負債相比，短期負債籌資的缺點是（） A 成本低 B 風險小 C 彈性差 D風險高 如果企業(yè)經營處在季節(jié)性低谷，除了自發(fā)性負債外，不再使用短期借款，則其所采用的短期資金籌資策略屬于（） A配合型 B 激進型 C 穩(wěn)健型 D 保守型 從籌資的角度來看，下列籌資方式中籌資風險較小的是（） A債券 B 長期借款 C 融資租賃 D 普通股 公募發(fā)行債券的特點是（） A 利息率較低 B 利息率較高 C 發(fā)行費用較低 D 發(fā)行時間較短 資本確定原則是指必須明確規(guī)定企業(yè)的最低（） A 注冊資本額 B 權益資本額 C 債 務資本額 D 主權資本額 BABCA ACCBA 二、多項選擇題 負債融資與股票融資相比，其缺點是（） A 資本成本較高 B 具有使用上的時間性 C 形成企業(yè)固定負擔 D 財務風險較大 企業(yè)籌資的目的主要有（） A 創(chuàng)建企業(yè) B 企業(yè)擴張 C 償還債務 D 調整資本結構 以下屬于權益資金籌資的方式有（） A 吸收直接投資 B 發(fā)現股票 C 商業(yè)信用 D 發(fā)行債券 以下屬于負債籌資的方式有（） A 吸收直接投資 B 發(fā)現股票 C 商業(yè)信用 D 發(fā)行債券 普通股股東所擁有的權利包括（） A 分享盈余權利 B 優(yōu)先認股權 C 轉讓股份權利 D 優(yōu)先分配剩余資產權 屬于普通股籌資特點的有（） A 沒有固定的利息負擔 B 籌資數量有限 C 資金成本較高 D 能增強公司信譽 融資租賃的特點有（） A 中途不得撤約 B 租期較短 C 租金較低 D 承租人負責租賃資產的維修保養(yǎng) 長期債券融資的缺點有（） A 資金成本較低 B 限制條件較多 C 籌資數量有限 D 籌資速度較快 企業(yè)資產租賃按其性質有（） A 短期租賃 B 長期租賃 C 經營租賃 D 融資租賃 融資租賃的租金包括（） A 設備價款 B 設備租賃期間利息 C 租賃手續(xù)費 D 折舊 1 BCD2 ABCE3 AB4 CD5 ABC6 ACD7 AD8 BC9 CD10 ABC 三、判斷題 融資租賃的根本目的是為了獲得租賃資產的使用權。 當企業(yè)的息稅前利潤大于每股收益無差別點時，負債較多的籌資方案優(yōu)。 根據我國公司法規(guī)定，發(fā)行普通股股票可以按票面金額等價發(fā)行，也可以偏離票面金額按溢價或者折價發(fā)行。 留存收益是企業(yè)內部形成的資金 來源，無需支付任何代價，是一種最便宜的融資方式。 企業(yè)資金的來源只有兩種：投資人提供的權益資金、債權人提供的負債資金。 發(fā)放股票股利和進行股票分割對公司所有者權益的影響是相同的。 企業(yè)采取定期等額歸還借款的方式，既可以減輕借款本金到期一次償還所造成的現金短缺壓力，又可以降低借款的實際利率。 政府債券的利率一般高于公司債券的利率。 1， 2對 四、綜合題 某公司擬采購一批零件，供應商報價如下：（ 1）立即付款，價格為 9630元；（ 2） 30天內付款，價格為 9750元；（ 3）3160天內付款，價 格為 9870元，（ 4） 6190天內付款，價格為 10000元。假設銀行短期貸款利率為 15%，全年按 360天計算。 要求：計算放棄現金折扣的成本，并確定對公司最有利的付款日期和價格 答案： (1)立即付款 折扣率 =(100009630)/10000=% 放棄折扣成本 =%/(%)*360/90=% (2)30天付款 折扣率 =(100009750)/10000=% 放棄