【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 作性原則。 現(xiàn)實(shí)性指該體系指標(biāo)的選擇應(yīng)從實(shí)際情況出發(fā)，盡量采取概念清晰、易于采集到數(shù)據(jù)的指標(biāo)，在滿足評(píng)價(jià) 要求的前提下多采取現(xiàn)實(shí)中統(tǒng)計(jì)較為全面的指標(biāo)，或者是可以通過轉(zhuǎn)化得到的指標(biāo)?？刹僮餍灾冈u(píng)價(jià)體系應(yīng)易于操作，具有實(shí)踐價(jià)值，避免采用過于抽象、模糊的指標(biāo)，應(yīng)便于在現(xiàn)實(shí)中的應(yīng)用和推廣。 綜合考慮以上原則及目前我國(guó)上市公司特點(diǎn) ,結(jié)合我國(guó)現(xiàn)有企業(yè)績(jī)效綜合評(píng)價(jià)體系 ,人認(rèn)為要從上市公司的盈利能力、償債能力、營(yíng)運(yùn)能力、成長(zhǎng)能力、股本擴(kuò)張能力和現(xiàn)金能力六個(gè)方面來反映上市公司績(jī)效。（見 9 表 1） l、盈利能力指標(biāo) 盈利能力是企業(yè)獲取利潤(rùn)的能力。利潤(rùn)是投資者取得投資收益，債權(quán)人 收取本息的資金來源，是經(jīng)營(yíng)者經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和管理效能的集中表現(xiàn)，是衡量企業(yè)長(zhǎng)足發(fā)展能力的重要指標(biāo)。反映盈利能力的指標(biāo)有很多， （ 1）凈資產(chǎn)收益率＝凈利潤(rùn) /所有者權(quán)益平均余額 100%。凈資產(chǎn)收益率是反映所有者對(duì)企業(yè)投資部分的盈利能力 .凈資產(chǎn)收益率越高，企業(yè)自由資本獲取收益的能力越強(qiáng)，運(yùn)營(yíng)效益越好，對(duì)企業(yè)投資者、債權(quán)人的保證程度越高。 （ 2）主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率＝凈利潤(rùn) /主營(yíng)業(yè)務(wù)收入 100%。主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率反映主營(yíng)業(yè)務(wù)收入帶來凈利潤(rùn)的能力。這個(gè)指標(biāo)越高，說明企業(yè)每一元的金融業(yè)務(wù)收入所能創(chuàng)造的凈利潤(rùn)越高。這個(gè)指標(biāo)通常 越高越好。 （ 3）每股收益＝凈利潤(rùn) /普通股股份總數(shù)。每股收益高，一般來說意味著公司的盈利能力強(qiáng)，公司也會(huì)因此而具有大比例送股或分紅的能力和可能性，投資者不但可以直接獲得紅股（或股息），通常還可以獲得可觀的價(jià)差收益，因此，它是衡量上市公司盈利能力和投資價(jià)值的最重要的財(cái)務(wù)指標(biāo)之一。 償債能力指標(biāo) 償債能力是上市公司財(cái)務(wù)安全性的重要體現(xiàn)。償債能力指企業(yè)按時(shí)足額地歸還其債務(wù)的能力和保證程度。償債能力是用來評(píng)價(jià)上市公司長(zhǎng)期、短期內(nèi)能否用其資金還其債務(wù)，或者用來判斷企業(yè)舉債經(jīng)營(yíng)的安全程度。還是衡量企業(yè)是否穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大小的重要尺度。通過分析企業(yè)償債能力，反映企業(yè)利用財(cái)務(wù)杠桿的水平，有利于判斷企業(yè)負(fù)債是否適度，以及作為分析我國(guó)金融風(fēng)險(xiǎn)的重要依據(jù)，從而采取措施降低風(fēng)險(xiǎn)程度。 （ 1）速動(dòng)比率＝（流動(dòng)資產(chǎn)－存貨－待攤費(fèi)用） / 流動(dòng)負(fù)債。速動(dòng)比率是反映短期償債能力，速動(dòng)比率越高，表明企業(yè)未來的償債能力越有保證。但是速動(dòng)比率過高，說明企業(yè)擁有過多的貨幣性資產(chǎn)從而可能資金的獲利能力。一般速動(dòng)比率在１左右為較合理安全；如果小于１，則公司可能會(huì)面臨很大的償債風(fēng)險(xiǎn)；如果遠(yuǎn)大于１，則意味著公司在現(xiàn)金和應(yīng)收帳款上占用了太多的資 金，公司未充分運(yùn)活資金。 （ 2）資產(chǎn)負(fù)債率＝期末負(fù)債總額 /期末資產(chǎn)總額 100%。資產(chǎn)負(fù)債標(biāo)反映的是長(zhǎng)期償債能力，表明企業(yè)資產(chǎn)總額中，債權(quán)人提供資金所占的比重，以及企業(yè)資產(chǎn)對(duì)債權(quán)人權(quán)益的保障程度 ,同時(shí)反映了企業(yè)利用財(cái)務(wù)杠桿的情況，是反映企業(yè)長(zhǎng)期償債能力的指標(biāo)。適度值一般認(rèn)為是 50%.。 營(yíng)運(yùn)能力 營(yíng)運(yùn)能力是以企業(yè)各項(xiàng)資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度來衡量企業(yè)資產(chǎn)利用的效率。周轉(zhuǎn)速度越快，表明企業(yè)的各項(xiàng)資產(chǎn)進(jìn)入生產(chǎn)、銷售等經(jīng)營(yíng)環(huán)節(jié)的速度越快，那么其形成收入和利潤(rùn)的周期就越短，經(jīng)營(yíng)效率自然就越好。選取了總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和應(yīng) 付賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率。 （ 1）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率＝主營(yíng)業(yè)務(wù)收入凈額 /平均資產(chǎn)總額 100%?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率可用來分析企業(yè)全部資產(chǎn)的使用效率。通常來說，這一指標(biāo)越高越好。如果這個(gè)比率較低，則說明企業(yè)利用全部資產(chǎn)進(jìn)行經(jīng)營(yíng)的效率較差，最終會(huì)影響企業(yè)的獲得能力。 （ 2）應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率＝主營(yíng)業(yè)務(wù)收入凈額 /應(yīng)收帳款平均余額 100%。其中，應(yīng)收帳款平均余額＝（初期應(yīng)收帳款 +期末應(yīng)收帳款） /2。在一定時(shí)期內(nèi)應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)的次數(shù)越多，表明應(yīng)收帳款回收速度越快，企業(yè)管理工作的效率越高。這不僅有利于企業(yè)及時(shí)收回貸款，減少或避免發(fā) 生壞帳損失的可能性而且有利于提高企業(yè)資產(chǎn)的流動(dòng)性，提高企業(yè)短期債務(wù)的償還能力。 （ 3）存貨周轉(zhuǎn)率＝主營(yíng)業(yè)務(wù)成本 /存貨平均余額 100%。其中，存貨平均余額＝（期初存貨 +期末存貨） /2。 10 存貨周轉(zhuǎn)率反映存貨管理水平，存貨周轉(zhuǎn)率越高，存貨的占用水平越低，流動(dòng)性越強(qiáng)，存貨轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金或應(yīng)收賬款的速度越快。它不僅影響企業(yè)的短期償債能力，也是整個(gè)企業(yè)管理的重要內(nèi)容。 成長(zhǎng)能力 成長(zhǎng)能力指標(biāo)是對(duì)企業(yè)的各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)與往年相比的縱向分析。通過成長(zhǎng)能力指標(biāo)的分析，我們能夠大致判斷企業(yè)的變化趨勢(shì)，從 而對(duì)企業(yè)未來的發(fā)展情況做出準(zhǔn)確預(yù)測(cè)。 （ 1）主營(yíng)收入增長(zhǎng)率 =本年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)額 /上一年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入 100%。主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)率指標(biāo)反映公司主營(yíng)業(yè)收入規(guī)模的擴(kuò)張情況。一個(gè)成長(zhǎng)性的企業(yè)，這個(gè)指標(biāo)的數(shù)值通常較大。處于成熟期的企業(yè)，這個(gè)指標(biāo)可能較低，但是憑借其己經(jīng)占領(lǐng)的強(qiáng)大的市場(chǎng)份額，也能夠保持穩(wěn)定而豐厚的利潤(rùn)。處于衰退階段的企業(yè)，這個(gè)指標(biāo)甚至可能為負(fù)數(shù)，這種情況下通常是危險(xiǎn)信號(hào)。該指標(biāo)能反映公司未來的發(fā)展前景。 （ 2）凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率 =本年凈利潤(rùn)增長(zhǎng) /上年凈利潤(rùn) 100%。凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率反映企業(yè)凈利潤(rùn)的增減變動(dòng)情 況。上市公司的積累、發(fā)展以及給投資者的回報(bào) ,主要取決于凈利潤(rùn)的增加。所以凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率是考慮上市公司成長(zhǎng)性的一個(gè)重要指標(biāo)。 （ 3）總資產(chǎn)增長(zhǎng)率 =本年總資產(chǎn)增長(zhǎng)額 /年初資產(chǎn)總額 100% 。 其中，本年總資產(chǎn)增長(zhǎng)額＝年末資產(chǎn)總額 年初資產(chǎn)總額。該指標(biāo)反映企業(yè)本期資產(chǎn)規(guī)模的增長(zhǎng)情況。總資產(chǎn)增長(zhǎng)率越高，表明企業(yè)一定時(shí)期內(nèi)資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模擴(kuò)張的速度越快。但在分析時(shí)，需要關(guān)注資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)張的質(zhì)和量的關(guān)系，以及企業(yè)的后續(xù)發(fā)展能力，避免盲目擴(kuò)張。 現(xiàn)金能力 用現(xiàn)金流量指標(biāo)反映企業(yè)的現(xiàn)金能力。按照現(xiàn)行會(huì)計(jì)制度的權(quán)責(zé)發(fā)生制 原則計(jì)算的財(cái)務(wù)指標(biāo)難以全面反映上市公司的真實(shí)財(cái)務(wù)與盈利狀況，用現(xiàn)金流量指標(biāo)能夠與之相互補(bǔ)充。 （ 1）每股現(xiàn)金含量 =經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量 /年末普通股股數(shù)。該指標(biāo)衡量企業(yè)運(yùn)用所有者投入的資本進(jìn)行經(jīng)營(yíng)創(chuàng)造現(xiàn)金的能力。從現(xiàn)金流量角度反映了每股普通股的產(chǎn)出效率與分配水平的綜合指標(biāo)，具有很強(qiáng)的可比性；同時(shí)，在客觀評(píng)價(jià)公司短期支出與股利支付能力等方面，每股經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量也顯得更為全面、真實(shí)。 （ 2）凈利潤(rùn)現(xiàn)金含量 =經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量 /凈利潤(rùn)。凈利潤(rùn)現(xiàn)金含量也稱盈余現(xiàn)金保障倍數(shù)，在收付實(shí)現(xiàn)制的基礎(chǔ)上，該指標(biāo)充分反映出 企業(yè)當(dāng)期凈收益中有多少是有現(xiàn)金保障的，擠掉了收益中的水分，實(shí)現(xiàn)了對(duì)會(huì)計(jì)盈余由單純的數(shù)量評(píng)價(jià)到 “量 ”、 “質(zhì) ”并舉，使績(jī)效評(píng)價(jià)的結(jié)果更加真實(shí)可靠。 設(shè)立每股凈資產(chǎn)和每股末分配利潤(rùn)反映股本擴(kuò)張能力。經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)良好的上市公司其股本擴(kuò)張能力也應(yīng)較強(qiáng)。目前我國(guó)上市公司規(guī)模還很小 ,其擴(kuò)張的欲望很強(qiáng) ,但經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)良好的上市公司在股本擴(kuò)張后 ,其業(yè)績(jī)至少要能夠同倍增長(zhǎng) ,才能使自己有可持續(xù)發(fā)展的動(dòng)力源泉。 （ 1）每股凈資產(chǎn) =年度末股東權(quán)益 /年度末普通股數(shù)。每股凈資產(chǎn)反映每股股票所擁有的資產(chǎn)現(xiàn)值。每股凈資產(chǎn)越高 ，股東擁有的資產(chǎn)現(xiàn)值越多，表明公司每股股票代表的財(cái)富越雄厚，通常創(chuàng)造利潤(rùn)和抵御外來因素影響的能力越強(qiáng)。每股凈資產(chǎn)低于１元，說明公司的凈資產(chǎn)已經(jīng)低于股本。每股凈資產(chǎn)為負(fù)值，意味著公司已經(jīng)資不抵債。 （ 2）每股未分配利潤(rùn) =年末未分配利潤(rùn) /年度末普通股數(shù)。未分配利潤(rùn)是企業(yè)留待以后年度進(jìn)行分配的結(jié)存利潤(rùn)，未分配利潤(rùn)有兩個(gè)方面的含義：一是留待以后年度分配的利潤(rùn)；二是尚未指定特定用途的利潤(rùn)。每股末分配利潤(rùn)越高，企業(yè)待以后分配利潤(rùn)越多，股本擴(kuò)張能力越好。 11 表 1 食品飲料上市公司企業(yè)績(jī)效評(píng)價(jià)體系 主成分分析是考察多個(gè)變量間相關(guān)性的一種多元統(tǒng)計(jì)方法。它是研究如何通過少數(shù)幾個(gè)主分量（即原始變量的線性組合）來解釋多變量的方差 —協(xié)方差結(jié)構(gòu)。具體地說，是導(dǎo)出少數(shù)幾個(gè)主分量，使它們盡可能多地保留原始變量的信息，且彼此不相關(guān)。運(yùn)用到上市公司綜合評(píng)價(jià)中，主成分分析發(fā)是將多個(gè)績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)變量轉(zhuǎn)變?yōu)樯贁?shù)獨(dú)立的綜合指標(biāo)即主成分，以主成分的累計(jì)貢獻(xiàn)率為依據(jù)選取幾個(gè)主成分，以每個(gè)主成分的方差貢獻(xiàn)率為權(quán)重，構(gòu)造經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)綜合評(píng)價(jià)函數(shù)，最后計(jì)算綜合 評(píng)價(jià)函數(shù)得分并進(jìn)行排序主成分分析所用的一般數(shù)學(xué)模型見 [26] 。 （ 1）數(shù)據(jù)標(biāo)準(zhǔn)化處理 來自上市公司年報(bào)的數(shù)據(jù)往往都存在這樣和那樣的缺陷 ,并不能直接采用 ,必須對(duì)其進(jìn)行預(yù)處理 , 12 動(dòng)比率兩個(gè)指標(biāo)是適度指標(biāo)外 ,其它的 13 個(gè)指標(biāo)都是正指標(biāo)（資產(chǎn)負(fù)債率和速動(dòng)比率適度值分別是 50%、 1）。對(duì)適度指標(biāo) Xi,可以采用以下的公式進(jìn)行正向化處理 :X′i=1/|X iA| (其中 A是該適度指標(biāo)的適度值 )。再使有 始數(shù)據(jù)進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化處理，消除由于 觀測(cè)量綱的差異及數(shù)量級(jí)所造成的影響。 （ 2）KMO和 Bartlett的檢驗(yàn) 運(yùn)用 KMO檢驗(yàn)與 Bartlett球度檢驗(yàn)測(cè)度選取樣本對(duì)于因子分析模型的適用性，通常要求 KMO 值，而 Bartlett 球度檢驗(yàn)用于檢驗(yàn)相關(guān)系數(shù)矩陣是否為單位矩陣 (若為單位矩陣，則認(rèn)為所選樣本不適用因子分析 )。對(duì)樣本進(jìn)行 KMO 和Bartlett 球形檢驗(yàn)（如表 2）發(fā)現(xiàn)， 2021 年、 2021 年、 2021 年樣本數(shù)據(jù)的 KMO的值均大于 ， p(sig)=，可以用因子分析模型。 表 2 KMO 和 Bartlett 的檢驗(yàn) （ 3）信息保留程度 表 3 為原始變量的共同度 ,即公因子方差比 ,表示各原始變量的信息通過主成分分析法萃取后被保留的程度即信息保留程度?？梢钥闯?, 三年中信息保留度相度底的是 06年的每股收益 ， 2021年的應(yīng)收周轉(zhuǎn)率為 、 2021年的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為 ，其余指標(biāo)信息保留度較高。 表 3 共同度 13 （ 4）特征值、特征值貢獻(xiàn)率和累積貢獻(xiàn)率 以主成分分析法提取初始公因子，計(jì)算相關(guān)系數(shù)矩陣特征值，從而得出各公因子對(duì) 原始數(shù)據(jù)信息的貢獻(xiàn)率。以公因子的方差累計(jì)貢獻(xiàn)率達(dá)到 75%以上原則，選取公因子。見表 3可知 2021年、 2021年、 2021年前六個(gè)公因子累積貢獻(xiàn)率分別達(dá)到 %、 %、 %，因此，每年的前六個(gè)公因子可代表 15 個(gè)指標(biāo)的絕大部分。 表 4 解釋方差表 （ 4）因子載荷矩陣及主成分得分分析 因子載荷矩陣列示的是所選取的主成分與原始指標(biāo)間的線性關(guān)系 ,各主成分是原始指標(biāo)的線性組合 ,因子載荷反映了主成分與原變量的相關(guān)系數(shù)。為方便和簡(jiǎn)化對(duì)因子的解釋 ,需將原始因子載荷矩 陣進(jìn)行結(jié)構(gòu)調(diào)整簡(jiǎn)化 ,即將因子軸進(jìn)行旋轉(zhuǎn)。表 表 表 6為旋轉(zhuǎn)后的 2021年、 2021年、 2021年的因子載荷矩陣