【正文】 。根據(jù)旋轉(zhuǎn)后的因子載荷矩陣 ,可以得到具有明確經(jīng)濟意義的公共因子 ,載荷矩陣中載荷系數(shù)越大 ,表明綜合指標對相應的原始指標解釋能力越強。 由表 5 可知，第一主成分中 ,每股收益、主營業(yè)務利潤率、凈資產(chǎn)收益率 、總資產(chǎn)增長率等指標的因子載荷較大，主要反映盈利能力及成長能力；第二、第三主成分中，每股末分配利潤、每股凈資產(chǎn)指標的因子載荷較大，反映股本擴張能力；第四主成分，凈利潤現(xiàn)金含量指標載荷大，反映現(xiàn)金能力 。第五主成分中，速動比率載荷大，反映償債能力；第六主成分，應收帳款周轉(zhuǎn)率指標載荷大，反映營動能力。 由表 6可知，第一主成分中 ,每股收益、主營業(yè)務利潤率、凈資產(chǎn)收益率指標、因子載荷較大，反映盈利能力；第二主成分考中，主營收 入增長率、總資產(chǎn)增長率指標因子載荷較大，反映成長能力；在第三主成分中，每股凈資產(chǎn)、每股末分配利潤因子載荷較大，反映本擴張能力，在第四、第五主成分中，存貨周轉(zhuǎn)率、應收帳款周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、凈利潤現(xiàn)金含量，反映營動能力及現(xiàn)金能力，第六個主成分，速動比率載 14 荷大，反映償債能力。 由表 7可知，第一主成分中 ,每股收益、主營業(yè)務利潤率、凈資產(chǎn)收益率指標、凈利潤增長率等指標因子載荷較大，反映盈利能力和成長能力；第二主成分中，每股末分配利潤和每股凈資產(chǎn)指標因子載荷較大，反映股本 擴張能力；第三主成分中，存貨周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率因子載荷較大，反映營能力，第四主成分中，速動比率指標因子載荷大，反映短期償債能力；第五主成分中，應收帳款周轉(zhuǎn)率、速動比率指標因子載荷大，反映營運能力及短期償債能力。第六主成分中，資產(chǎn)負債率指標因子載荷大，反映長期負債能力。 從三個表的各主成分看出， 2021年的主成分綜合反映能力較好，各個主成分能綜合反映每一方面的指標。其它兩年的主成分幾乎是每個主成分反映某兩個方面的內(nèi)容?？梢钥闯觯恢笜梭w系，對數(shù)據(jù)樣本的不同，主成分反映方面也不同。 表 5 2021年因子載荷矩陣 表 6 2021年因子載荷矩陣 15 表 7 2021年因子載荷矩陣 在求得主成分后，計算各上市公司在主成分上的得分，然后采用各主成分的方差貢獻率作為權數(shù)，對各主成分得分加權求和，即可得到各上市公司綜合規(guī)模的總得分，然后依此排名。本研究中所有運算及輸出結 16 果皆由計算機應用 統(tǒng)計軟件實施完成。具體計算步驟不再累述，直接給出最后的結果。 食品飲料行業(yè)上市公司排名結果分析 根據(jù)主成分處理結果計算，得到 2021年、 2021年、 2021年排名結果（表 8），每年的前十強（表 9），三 表 8 食品飲料行業(yè)上市公司 2021年、 2021年、 2021年排名結果 年綜合得分前 20強（表 10） 17 表 9 食品飲料行業(yè)各年前十強 18 19 （ 1） 2021年企業(yè)績效分析 2021年企業(yè)績效綜合分可知，排名靠前貴州茅臺、上海 梅林、古越龍山、云南鹽化、雙匯發(fā)展、五 糧 液等，排名較后的是酒鬼酒、新華錦、廣弘控股、通葡股份、豐原生化等。第一名的貴州茅臺得分為 。分析發(fā)現(xiàn)，其在第一主成分和第二主成分得分最高，可見在盈力能力和股本擴張能力較強。查閱可知，生產(chǎn)茅臺酒聞名世界的貴州茅臺 06 年是公司輝煌的一年。由于茅臺酒市場零售價格受供求關系緊張的刺激，一躍而超過眾多競品的價格，全年普通茅臺酒價格同比上漲 30～ 50%， 15 年陳茅臺酒價格同比上漲 70%，而且還處于嚴重斷貨狀態(tài)之中。公司 06 年實現(xiàn)主營業(yè)務收入 億元，主營業(yè)務利潤 億元，凈利潤 億元，分別同比增長 %、 %、 %。排名第二的上海梅林得分比第一的相差不多，其得分比第一的貴州茅屋臺相差不大，主要是在現(xiàn)金能力非常突出，盈力質(zhì)量好。 （ 2） 2021年企業(yè)績效分析 2021年企業(yè)績效綜合得分靠前的雙匯發(fā)展、新華錦、水井坊、光明乳業(yè)、高金食品、貴州茅臺等，排名較后的是通葡股份、新希望、蘭州黃河、國投中魯、廣弘控股等。 雙匯發(fā)展越居第一，總得分 ,企業(yè)績效極佳，其在營運能力較為突出。眾所周知 2021 年國內(nèi)遇到了前所未有的豬肉漲價危機，對 于雙匯發(fā)展來說，面臨的則是生豬價格高漲、豬源減少，以及成本上升的巨大壓力，但仍保持優(yōu)異的業(yè)績。排名第二的新華錦能從 2021 年倒數(shù)第二一下越居第二，總分為。分析得知，其反映成長能力的第二主成分高達 6分，幾乎占總分的一半，主營收入增長率 %，凈利潤增長率 %，總資產(chǎn)增長率為 %，凈資產(chǎn)收益率高達 %。原因是公司 2021年年度內(nèi)實施了重大資產(chǎn)重組，沖回大額壞帳準備以及實施資產(chǎn)置換產(chǎn)生大額重組收益實現(xiàn)了大額非經(jīng)常性損益。公司重大資產(chǎn)重組實施后，公司主營業(yè)務變更為以 紡織產(chǎn)品、有色金屬為主要類別的國際貿(mào)易業(yè)務，報告期內(nèi)實現(xiàn)了主營業(yè)務的扭虧為盈，獲得了較高的收益。在 2021年排名第二的上海梅林排到了 44名，落差較大，表現(xiàn)績效的各方面都一般，因此，總體得分就較底。 （ 3） 2021年企業(yè)績效分析 2021年企業(yè)績效綜合得分靠前的是雙匯發(fā)展、貴州茅臺、高金食品、華資實業(yè)、承德露露、新希望等。排名較后榮華實業(yè)、金健米業(yè)、酒鬼酒、恒順醋業(yè)、通葡股份、老白干酒等。雙匯發(fā)展仍保持第一，其次是貴州茅臺。在 2021 年排名后五名的新希望、國投中魯、蘭州黃河，在 2021 的卻排到了前十名。新 希望在反映償債能力的第六主成分得分為 ，償債能力極好，其次是營運能力較好。國投中魯在現(xiàn)金能力及股本擴張能力較好，但成長能力較差。蘭州黃河成長能力、現(xiàn)金能力較好。廣弘控股 07年排 50名在 2021年排名到了 13名，跨越較大，也是由于企業(yè)資產(chǎn)重組后獲得較高的盈力，成長能力較突出。 2021 年中排名第二的新華錦，在 2021年落至到 29名，由于 07的資產(chǎn)重組績效獲得了突飛的成長，到了 08 年正常經(jīng)營，不會在成長能力上表現(xiàn)，因此，成長能力較差，影響了總分。 （ 4）三年內(nèi)企業(yè)績效整體分析 2021年至 2021年各 企業(yè)績效總分在 0以上分別是 29家、 21家、 17家，可見食品飲料業(yè)績效較好的企業(yè)數(shù)處下滑狀態(tài)。進年來我國經(jīng)濟增長，人民的收入增加，生活水平提升，消費需求的增加，促使食品飲料行業(yè)的發(fā)展。但 2021 年以來，通貨膨帳，原料的增長，成本的增加及 2021 年金融危機，整個行業(yè)面對前所未有的挑戰(zhàn)。企業(yè)受宏觀經(jīng)濟影響，有些企業(yè)不及時做好應對措施，經(jīng)營管理不善，導致企業(yè)績效水平下降。 2021年最高分 ,最低分為 ,2021年最高分 ,最低分為 ,2021年最高分為 ,最低分為 ,各年企業(yè)績效之差高達 、 、 ，說明食品飲料行業(yè)企業(yè)績效分化現(xiàn)象嚴重，企業(yè)之間績效水平差異較大。 從各年企業(yè)績效排名來看，企業(yè)績效排名變動較大 ,大部分企業(yè)處于波動狀態(tài)，即缺乏持續(xù)穩(wěn)定的 “績 20 優(yōu) ”公司 ,也沒有永久的 “績差 ”公司。面對相同的政策和經(jīng)濟環(huán)境 ,每個公司的績效存在較大的差異 ,這說明績效與各個公司具體的管理模式、投資決策方式、管理水平聯(lián)系更緊密。 （ 5）食品飲料行業(yè)三年總分前 20強分析 單從每年企業(yè)績效排名很難看出企業(yè)持續(xù)經(jīng)營能力及績效水平，因此有必 要分析食品飲料行業(yè)三年總分前 20強的企業(yè)。從表 10可知雙匯發(fā)展、貴州茅臺、高金食品、五糧液、承德露露、張裕 A 等保持行業(yè)的領些地位。第一名的雙匯發(fā)展得分最高為 ,比第二名的貴州茅臺高 11 分之多 ,顯示雙匯發(fā)展績效水平之高。前 5名的企業(yè)績效得分差距較大，第 5名之后的企業(yè)績效水平差距較小在 1以內(nèi)。第 20名通威股份只有 ，可見前 20強企業(yè)績效水平中，除前五名企業(yè)外，大多企業(yè)績效水平不佳。 表 10 食品飲料行業(yè)三年總分前 20強。 企業(yè)特征分析 (1)聚類分析 聚類分析就是對研究樣本或指標進行分類的一種多元統(tǒng)計方法，通過將一批數(shù)據(jù)的個案或者變量的諸多特征，按照關系的遠近程度進行分類，以達到認識問題本質(zhì)的作用。 21 表 11 Agglomeration Schedule Stage Cluster First Cluster Combined Stage Cluster 1 Cluster 2 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 15 18 5 16 7 10 5 15 10 7 7 5 5 3 1 1 1 1 1 17 20 12 18 11 14 8 16 15 10 9 7 19 5 3 4 2 6 13 Coefficien ts .408 .611 .747 .756 Appears Cluster 1 Cluster 2 0 0 0 0 0 0 3 1 6 5 10 7 12 0 0 15 16 17 18 0 0 0 2 0 0 0 4 8 9 0 11 0 13 14 0 0 0 0 Next Stage 22 圖五 聚類樹型圖 由聚類結果可以看出， 29家企業(yè)可以大致分為 11 類，結果如表 12： 表 12 食品飲料業(yè)上市公司分類 23 (2)聚類分析結果及建議 第一類企業(yè)為貴州茅臺。貴州茅臺其在盈力能力及股本擴張能力極佳，現(xiàn)金能力好，但在償債能力較差，營運能力一般。盈 力能力是企業(yè)創(chuàng)造利潤的能力，貴州茅臺 2021 年實現(xiàn)營業(yè)收入 億元，同比增長 %；營業(yè)利潤 億元，同比增長 %；實現(xiàn)凈利潤 億元，同比增長 %，每股收益高達 。但其在償債能力弱，速動比率高達 ,是適度值的 1 的 2倍之多，則意味著公司速動資產(chǎn)有閑置或流動負債利用不足的缺點。反映長期償債能力的資產(chǎn)負債率為 %，過低于適度值 50%，對于債權人來說是越低越好，但對于股東來說是不利的。因為企業(yè)通過舉債籌借的資金與股東提供的資金在經(jīng)營中發(fā)揮同樣的作用，在 企業(yè)所得的全部資本利潤率超過因借款而支付的利息率時，股東所得到的利潤就會加大。貴州茅臺的償債能力不足同時會影響企業(yè)營運能力，導致資產(chǎn)利用效率低，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)慢。對于貴州茅臺的企業(yè)經(jīng)營者是個很好的警示，應采取借施降低財務風險