【文章內容簡介】 =（收入 付現(xiàn)成本 折舊）（ 1所得稅率） +折舊 =收入（ 1所得稅率） 付現(xiàn)成本（ 1所得稅率） 折舊（ 1所得稅率）+折舊 =稅后收入 稅后付現(xiàn)成本 +折舊所得稅率 其中，收入（ 1所得稅率）我們稱之為稅后收入；付現(xiàn)成本（ 1所得稅率）我們稱之為稅后付現(xiàn)成本。 從公式中可以看出，折舊雖然不是現(xiàn)金流量，卻可以通過影響利潤來影響所得稅，從而起到減少所得稅的作用，即抵稅的作用。折舊額越大，其抵稅作用越強。 10 例 大華公司準備購入一設備以擴充生產能力。現(xiàn)有甲乙方案可選擇，甲方案需投資 10000 元，使用壽命為 5年，采用直線折舊法， 5年后無殘值。 5 年中每年銷售收入 6000 元，每年付現(xiàn)成本 2021 元。乙方案需投資 12021 元，采用直線折舊法，使用壽命 5 年， 5年后殘值收入 2021 元。 5年中每年銷售收入 8000元，付現(xiàn)成本第一年 3000 元，以后每年增加 400 元修理費用，另需墊支營運資金 3000 元，假設所得稅率 40％，計算兩方案的現(xiàn)金流量。 解：甲方案的每年折舊額＝ 10000247。 5＝ 2021 乙方案每年折舊額＝（ 120212021） /5 =2021 投資項目的經營現(xiàn)金流量計算表 期間 1 2 3 4 5 甲方案： 銷售收入（ 1） 付現(xiàn)成本（ 2） 折舊（ 3） 稅前利潤（ 4）＝ （ 1）－（ 2）－（ 3） 所得稅（ 5）＝（ 4） 40％ 稅后利潤（ 6）＝（ 4）－（ 5） 現(xiàn)金流量（ 7）＝（ 1）－（ 2）－（ 5） 或 (3)+(6) 6000 2021 2021 2021 800 1200 3200 6000 2021 2021 2021 800 1200 3200 6000 2021 2021 2021 800 1200 3200 6000 2021 2021 2021 800 1200 3200 6000 2021 2021 2021 800 1200 3200 乙 方案： 1 2 3 4 5 銷售收入（ 1） 付現(xiàn)成本（ 2） 折舊（ 3） 稅前利潤（ 4）＝（ 1）－（ 2）－（ 3） 所得稅（ 5）＝（ 4） 40％ 稅后利潤（ 6）＝（ 4）－（ 5） 現(xiàn)金流量（ 7）＝（ 1）－（ 2）－（ 5） 或 (3)+(6) 8000 3000 2021 3000 1200 1800 3800 8000 3400 2021 2600 1040 1560 3560 8000 3800 2021 2200 880 1320 3320 8000 4200 2021 1800 720 1080 3080 8000 4600 2021 1400 560 840 2840 投資項目現(xiàn)金流量計算表 期間 0 1 2 3 4 5 甲方案： 固定資產投資 營業(yè)現(xiàn)金流量 現(xiàn)金流量合計 10000 10000 3200 3200 3200 3200 3200 3200 3200 3200 3200 3200 乙方案： 11 固定資產投資 營運資金墊支 營業(yè)現(xiàn)金流量 固定資產殘值 營運資金墊支收回 現(xiàn)金流量合計 12021 3000 15000 3800 3800 3560 3560 3320 3320 3080 3080 2840 2021 3000 7840 第三節(jié) 項目投資決策 評價指標 投資決策指標按其是否考慮資金時間價值可以分為靜態(tài)指標和動態(tài)指標兩種。靜態(tài)指標又稱為非貼現(xiàn)現(xiàn)金流 量指標，包括年投資報酬率，投資回收期等指標；動態(tài)指標又稱為貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標，包括凈現(xiàn)值、內含報酬率、獲利指數(shù)等指標。 評價指標按其在決策中的地位分為主要指標和輔助指標。凈現(xiàn)值、內含報酬率等是主要指標，而年投資報酬率、投資回收期等是輔助指標。 一、靜態(tài)評價指標 （一）投資回收期 投資回收期是指回收初始投資所需要的時間，是以投資項目經營后的現(xiàn)金凈流量抵償原始投資所需要的時間，也即累計現(xiàn)金凈流量等于零的時間，一般以年為單位，是一種使用廣泛、簡便易行的輔助評價指標。 投資回收期的計算，因投產后每年現(xiàn)金凈流量是否相等 可以有兩種計算方法。 １．如果投產后每年現(xiàn)金凈流量（ NCF）相等，則投資回收期可按下列公式計算： 投資回收期 = 每年相等的現(xiàn)金凈流量 原始投資額 以上方法計算出的是不含建設期的投資回收期（記作 PP′），包含建設期的投資回收期（記作 PP）等于建設期與不包含建設期的投資回收期之和。即PP=S+PP′ ２．如果經營期每年的營業(yè)現(xiàn)金凈流量不相等，根據(jù)投資回收期是累計現(xiàn)金凈流量為零的年限這一點，投資回收期可按下列方法確定。 12 首先，計算各年累計現(xiàn)金流量； 其次，如果能找到累計現(xiàn)金凈流量為零的年限，則該年即為投資回收期，如果各年累計現(xiàn)金流量沒有為零的情 況，說明投資回收期不是整年。假設凈現(xiàn)金流量由正變負的年限為 m， 則包含建設期在內的投資回收期 = ）年的凈現(xiàn)金流量（ 年尚未收回的現(xiàn)金流量截止到 1?m m 例題： 根據(jù)前例 甲方案投資回收期＝ 10000247。 3200 ＝ 年 乙方案投資回收期＝ 5－ 1＋ 1240247。 7840 ＝ 年 各方案的投資回收期確定以后，進行決策的標準是：如果方案的投資回收期小于或等于基準投資回收期，該方案可行，反之，該方案不可行。如果多個可行方案比較，則投資回收期最短的方案為最佳方案。因為投資回收期越短，投資風險越小。 投資回收期的概念容易理解，計算也比較簡便，但是，由于該指 標不考慮資金的時間價值，也不考慮投資回收期滿后的現(xiàn)金流量，因而，不能作為決策的主要指標，而只能做輔助指標。 （二）年平均報酬率法 是通過比較項目建成后平均每年的收益水平與初始投資額之間的比例關系來評價方案優(yōu)劣。 年平均投資報酬（凈利潤）率 =初始投資總額年平均凈利潤 100% 例題： 根據(jù)前例 甲方案 ARR＝ 3200247。 10000 100％ ＝ 32％ 乙方案 ARR＝ ＝ 28． 8％ 投資報酬率的決策標準是：投資報酬率越高越好，低于無風險報酬率或基準回收率的方案為不可行方案。 年平均報酬率指標簡單易懂，便于掌握。但也有許多不可避免的缺陷： 13 首先，該指標沒有考慮貨幣的時間價值，沒有考慮利潤和現(xiàn)金流量實現(xiàn)的時間。 其次，該指標計算形式和稱謂多樣，口徑不