項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)的管理教材(ppt-73頁(yè))(編輯修改稿)
2024-11-20 04:22 本頁(yè)面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 美國(guó)環(huán)境保護(hù)法規(guī)的框架： “綜合環(huán)境效應(yīng)賠償和債務(wù)1980 年法案”（Comprehesive Environmental Response Compensation and Liability Act，l980，簡(jiǎn)寫(xiě)成CERCLA；也被稱為“超級(jí)基金法（Superfund Law）”），和“超級(jí)基金修正（Superfund Amendments）、再授權(quán)1986 年法案（Re Authorization Act l986）,環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)管理,三、項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別,三、項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別,一、融資風(fēng)險(xiǎn)分配原則 （一）風(fēng)險(xiǎn)分配目標(biāo) 在項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)一定的條件下，使項(xiàng)目各參與方對(duì)風(fēng)險(xiǎn)分配方案的整體滿意度達(dá)到最大 （二）分配原則 將所有風(fēng)險(xiǎn)都分配給最適合承擔(dān)它的一方。,167。 5.2 項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)分析、分配及評(píng)價(jià)指標(biāo),二、 項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)分析方法,基本思路： 1） 確定選用評(píng)價(jià)項(xiàng)目的標(biāo)準(zhǔn)； 2） 將項(xiàng)目因素與選用的標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行比較，判斷項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的大小。 分析方法： 一）確定項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)貼現(xiàn)率的CAPM模型 二）項(xiàng)目的敏感性分析（NPV）,1.確定項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)貼現(xiàn)率的CAPM模型,1.1概述： 資本資產(chǎn)定價(jià)模型(Capital Asset Pricing Model, 簡(jiǎn)稱CAPM）：是一個(gè)在資產(chǎn)收益率和風(fēng)險(xiǎn)不確定條件下關(guān)于資產(chǎn)定價(jià)的均衡模型. 項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)貼現(xiàn)率的含義: 指項(xiàng)目的資本成本在公認(rèn)的低風(fēng)險(xiǎn)的投資收益率的基礎(chǔ)上，根據(jù)具體項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)因素加以調(diào)整的一種合理的項(xiàng)目投資收益率。,CAPM模型 Ri －－在給定風(fēng)險(xiǎn)水平下的項(xiàng)目的合理投資收益率； Rf －－無(wú)風(fēng)險(xiǎn)投資收率（項(xiàng)目壽命期相近的政府債券利率） 項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)矯正系數(shù)（資本市場(chǎng)同一行業(yè)相似公司的貝塔系數(shù)表示） Rm －－ 資本市場(chǎng)的平均投資收益率（較長(zhǎng)時(shí)期骨架指數(shù)收益率）,1.2 CAPM模型,1.3.1應(yīng) 用： 1）將風(fēng)險(xiǎn)矯正貼現(xiàn)系數(shù)Ri代替項(xiàng)目現(xiàn)金流量?jī)衄F(xiàn)值公式中的i，得到： 2）運(yùn)用CAPM模型計(jì)算項(xiàng)目投資的合理資金成本，即加權(quán)平均資本成本（WACC），為項(xiàng)目投資決策提供依據(jù)。,1.3 CAPM應(yīng)用、方法和決策,1.3.2方 法： 1）確定貝塔系數(shù) 2） 根據(jù)CAPM模型計(jì)算股本資金成本 3） 根據(jù)債務(wù)資金的成本，估算債務(wù)資金成本 4）運(yùn)用加權(quán)平均法計(jì)算項(xiàng)目的投資平均資本成本 1.3.3決策： 資本投資收益率等于加權(quán)平均資本成本，說(shuō)明滿足最低風(fēng)險(xiǎn)收益的要求。,所謂敏感性分析：分析并測(cè)定各個(gè)因素的變化對(duì)指標(biāo)的影響程度，判斷指標(biāo)對(duì)外部條件發(fā)生不利變化時(shí)的承受能力。一般情況下，在項(xiàng)目融資中需要測(cè)度敏感性的變量要素主要：價(jià)格、利率、匯率、投資、生產(chǎn)量、工程延期、稅收政策、項(xiàng)目壽命期。 敏感性分析的基本步驟： 1） 確定分析指標(biāo)，如NPV 2）選擇需要分析測(cè)度的變量要素 3） 計(jì)算個(gè)變量要素的變動(dòng)對(duì)指標(biāo)的影響程度。 4）確定敏感性因素，對(duì)項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)情況做出判斷,2. 項(xiàng)目的敏感性分析,三.項(xiàng)目融資中的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)指標(biāo),1.項(xiàng)目債務(wù)覆蓋率 是指項(xiàng)目可用于償還債務(wù)的有效凈現(xiàn)金流量與債務(wù)償債額的比值。公認(rèn)范圍11.5 2.資源收益覆蓋率 對(duì)于依賴于某種自然資源的生產(chǎn)型項(xiàng)目，一般要求已經(jīng)證實(shí)的可供開(kāi)采的資源總儲(chǔ)量是項(xiàng)目融資期間計(jì)劃開(kāi)采資源量的兩倍以上，而且，還要求任何年份的資源收益覆蓋率都要大于2。,三.項(xiàng)目融資中的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)指標(biāo),3.項(xiàng)目債務(wù)承受比率 是項(xiàng)目現(xiàn)金流量的限制與預(yù)期貸款金額的比值。公認(rèn)范圍1.31.5,1）項(xiàng)目債務(wù)覆蓋率：用于償債的有效凈現(xiàn)金流與償債額之比，公認(rèn)范圍11.5 RPt：第t年到期的債務(wù)本金 IEt：第t年應(yīng)付的債務(wù)利息 LEt：第t年應(yīng)付的項(xiàng)目租賃費(fèi)用,2）資源收益覆蓋率:對(duì)于以某種自然資源的生產(chǎn)性項(xiàng)目，一般要求可供開(kāi)采的資源總儲(chǔ)量是項(xiàng)目融資期間計(jì)劃開(kāi)采的資源量的2倍。 RCRt=PVNPt/ODt PVNP：項(xiàng)目累計(jì)毛利潤(rùn)的現(xiàn)值 n 項(xiàng)目壽命 NP項(xiàng)目第t年的毛利潤(rùn)（銷售收入成本） OD：未償還債務(wù)總額,3）項(xiàng)目債務(wù)承受比率（公認(rèn)范圍1.31.5）,CR=PV/D PV：項(xiàng)目融資期間內(nèi)采用風(fēng)險(xiǎn)矯正貼現(xiàn)率為折現(xiàn)率計(jì)算的現(xiàn)金流量的現(xiàn)值 D：計(jì)劃貸款的金額。,167。 5.3 風(fēng)險(xiǎn)管理工具,1） 掉期（互換） 掉期是指用項(xiàng)目的全部或部分現(xiàn)金流量交換與項(xiàng)目無(wú)關(guān)的另一種現(xiàn)金流量。 利率掉期：它是交易雙方將同一種貨幣不同利率形式的資產(chǎn)或債務(wù)相互交換，以規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)。,貨幣掉期：交易雙方將一定數(shù)量的貨幣與另一種一定數(shù)量的貨幣進(jìn)行交換，以規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)。 商品掉期：兩個(gè)沒(méi)有直接關(guān)系的商品生產(chǎn)者與用戶（或生產(chǎn)者與生產(chǎn)者、用戶與用戶）之間的一種合約安排，通過(guò)這種安排，雙方在約定時(shí)間針對(duì)一種給定商品的價(jià)格和數(shù)量，相互之間定期地用固定價(jià)格的付款來(lái)交換浮動(dòng)價(jià)格的付款，以規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。,1.1利率掉期,利率互換的前提：利率市場(chǎng)化、有市場(chǎng)化的基準(zhǔn)利率、投資銀行 LIBOR:London Inter Bank Offered Rate 國(guó)際金融市場(chǎng)中大多數(shù)浮動(dòng)利率的基礎(chǔ)利率 示例：A、B兩借款人美元貸款成本,1.1.1利率掉期示例,投資銀行,貸款人A,貸款人B,固定利率的貸款安排,浮動(dòng)利率的貸款安排,6.3%,LIBOR+0.75%,6.7%,6.6%,LIBOR,LIBOR,實(shí)際貸款成本：支出+成本收入,交換后采用浮動(dòng)利率LIBOR0.3%,交換后采用固定利率7.45%,1.1.2 利率掉期的分類及作用,普通香
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