【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 步刺激外國(guó)資本流入。 ? 為了應(yīng)對(duì)日益增大的茲羅提升值壓力，波蘭中央銀行于 1995年 5月開始實(shí)施更加靈活的 “ 爬行浮動(dòng)區(qū)間 ” 制度。爬行浮動(dòng)區(qū)間最初為 177。 7%， 1998年擴(kuò)大到： 10%. 第四章 第二節(jié) 匯率制度選擇 ? 4.“自由浮動(dòng) ” ——調(diào)節(jié)國(guó)際收支平衡，提高貨幣政策效率 1996年，波蘭成為 OECD成員國(guó)，資本賬戶開放和金融自由化進(jìn)程進(jìn)一步加快，國(guó)際資本大量流入。為了保持匯率基本穩(wěn)定，波蘭中央銀行不得不干預(yù)市場(chǎng)，買入外匯，結(jié)果造成銀行系統(tǒng)流動(dòng)性不斷增加。為了防止信貸過度擴(kuò)張，中央銀行又不得不增加對(duì)沖操作的力度。隨著資本流入增加，波蘭中央銀行對(duì)沖操作的難度越來越大，成本越來越高，貨幣政策的效果不斷弱化。 ? 為了促進(jìn)國(guó)際收支平衡、增加貨幣政策有效性，波蘭政府于 2020年 4月決定放棄爬行釘住制度，實(shí)行 “ 沒有浮動(dòng)區(qū)間、沒有中心平價(jià)、沒有人為貶值、沒有政府干預(yù) ”的自由浮動(dòng)的匯率制度，波蘭中央銀行不再干預(yù)外匯市場(chǎng)，茲羅提匯率完全由市場(chǎng)供求決定 ? BBC”型 ? “ BBC”型（ “ 籃子、區(qū)間和爬行 ”“ Basket， Band and Crawl”）有管理的浮動(dòng)匯率制度。被稱為爬行區(qū)間匯率制度，作為一種彈性的中間匯率制度，兼有盯住匯率制度的穩(wěn)定性和浮動(dòng)匯率制度的靈活性、防沖擊性，是一種國(guó)際上許多學(xué)者都推薦發(fā)展中國(guó)家采用的新型匯率管理準(zhǔn)則。 ? 該規(guī)則可以被視為一種由籃子貨幣匯率制、區(qū)間匯率制和爬行匯率制組合而成的復(fù)合匯率管理規(guī)則。 第四章 第二節(jié) 匯率制度選擇 結(jié)論： 匯率制度演化有兩個(gè)趨勢(shì)： 從相對(duì)固定向更加靈活的安排轉(zhuǎn)化； 從中間制度向兩極制度轉(zhuǎn)化。 第三節(jié) 人民幣匯率制度 一、人民幣匯率歷史演變 1．人民幣匯率頻繁波動(dòng)時(shí)期 (1949—1953年 ) 2．人民幣匯率相對(duì)穩(wěn)定時(shí)期 (1954—1972年 ) 3．人民幣匯率高估時(shí)期 (1973—1980年 ) 4．內(nèi)部貿(mào)易結(jié)算價(jià)時(shí)期 (1981—1984年 ) 5．人民幣匯率不斷貶值時(shí)期 (1985—1994年 )， 6．人民幣匯率小幅升值時(shí)期 ( 第四章 第三節(jié) 人民幣匯率制度 第一時(shí)期：國(guó)民經(jīng)濟(jì)恢復(fù)時(shí)期 1949 $1=165。5, 自力更生，獎(jiǎng)出限入 ，照顧僑匯。 1950 $1= 165。 33, 朝鮮戰(zhàn)爭(zhēng)， 獎(jiǎng)勵(lì)出口，兼顧進(jìn)口。 1951 $1= 165。 23, 人民幣內(nèi)部釘住美元 1952 $1= 165。 26, 獎(jiǎng)勵(lì)出口，兼顧進(jìn)口 第四章 第三節(jié) 人民幣匯率制度 第二時(shí)期： 固定匯率制下 的人民幣匯率 1953 對(duì)外停止公布人民幣匯率 。人民幣作為內(nèi)部結(jié)算用。 1955 $1= 165。 新幣換舊幣，新 165。1=舊 165。10,000 實(shí)行固定匯率制。 1956~1970 $1= 165。 大躍進(jìn)，文革，進(jìn)出口貿(mào)易國(guó)家壟斷。匯率為企業(yè)折算用 1971 $1= 165。 美元貶值 % 第四章 第三節(jié) 人民幣匯率制度 1972 $1= 165。 1973 $1= 165。 美元為中心固定匯率制崩潰。 1974 $1= 165。 “一籃子貨幣 ” 釘住匯率制度 1975 $1= 165。 1976 $1= 165。 () 國(guó)外開始對(duì)中國(guó)外匯黑市進(jìn)行統(tǒng)計(jì) 1977 $1= 165。 () 1978 $1= 165。 () 1979 $1= 165。 () 內(nèi)部結(jié)算價(jià)開始 $1= 165。 第三時(shí)期：浮動(dòng)匯率制下的人民幣匯率 第四時(shí)期： 雙重匯率制的過渡時(shí)期 1980 $1= 165。 () 外匯兌換券使用 1981 $1= 165。 () 1982 $1= 165。 () 外貿(mào)體制改革 1983 $1= 165。 () 1984 $1= 165。 () 1985年后 ,中國(guó)取消貿(mào)易與金融的 雙重匯率 第四章 第三節(jié) 人民幣匯率制度 第五時(shí)期： 人民幣大幅度下調(diào) 1985 $1= 165。 () 上海外匯調(diào)劑市場(chǎng)成立 1986 $1= 165。 () 1987 $1= 165。 () 1988 $1= 165。 () 全國(guó)外貿(mào)承包責(zé)任制 1989 $1= 165。 () 天安門事件 1990 $1= 165。 () 人民幣貶值 % 1991 $1= 165。 () 允許個(gè)人外匯存取買賣 1992 $1= 165。 () 全國(guó)外匯調(diào)劑中心成立連網(wǎng)42個(gè)地方外匯調(diào)劑市場(chǎng) 1993 $1= 165。 () 外匯穩(wěn)定基金建立 實(shí)行以美元為基準(zhǔn)的有限彈性匯率制 ，除官方牌價(jià)外，仍存在一個(gè)調(diào)劑外匯價(jià)。 第四章 第三節(jié) 人民幣匯率制度 第六時(shí)期： 人民幣匯率小幅度升值 1994 $1= 165。 () 統(tǒng)一匯率，結(jié)束復(fù)匯率制 1995 $1= 165。 () 取消外匯兌換券 1996 $1= 165。 () 加入 IMF第 8成員國(guó)，個(gè)人居民可經(jīng)營(yíng)外匯 1997 $1= 165。 亞洲金融危機(jī)爆發(fā) 第四章 第三節(jié) 人民幣匯率制度 (六 ) 1994年 —2020年 7月，實(shí)行以供求為基礎(chǔ)、單一的有管理的浮動(dòng)匯率制度。在這種新的體制下，人民幣匯率有以下幾個(gè)特點(diǎn)： 1. 人民幣匯率不再由官方行政當(dāng)局直接制定，而是由中國(guó)人民銀行根據(jù)前一日銀行間外匯市場(chǎng)形成的價(jià)格公布當(dāng)日人民幣匯率，各外匯指定銀行根據(jù)中國(guó)人民銀行公布的匯率和規(guī)定的浮動(dòng)范圍，自行確定和調(diào)整對(duì)客戶的買賣價(jià)格。 2. 由外匯指定銀行制訂出的匯率是以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)的。 3. 以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)所形成的匯率是統(tǒng)一的。 (七 ) 2020年 7月 —現(xiàn)在，實(shí)行參考 “ 一籃子貨幣 ” 進(jìn)行調(diào)節(jié)的有管理的浮動(dòng)匯率制度 第四章 第三節(jié) 人民幣匯率制度 ? 二、 現(xiàn)行人民幣制度的特點(diǎn)： 1. 單一的 管理浮動(dòng)匯率 制度 (1994并軌后 ) 2. 直接標(biāo)價(jià)法 3. 買賣價(jià)，中間價(jià)， 4. 有匯價(jià)，鈔價(jià)兩種 5. 有遠(yuǎn)期人民幣的買賣（ 1971年開始 15種貨幣買賣遠(yuǎn)期人民幣，中國(guó)沒有規(guī)定遠(yuǎn)期匯率， 6. 遠(yuǎn)期匯率 =即期匯率 +遠(yuǎn)期費(fèi)） 7. 匯率的掛牌 第四章 第三節(jié) 人民幣匯率制度 1935美元 英鎊區(qū)成員，港幣與英鎊之間是固定匯率 1英鎊 =16港元 1972 英鎊自由浮動(dòng)，港幣與美元建立固定聯(lián)系 1美元 = 1973 美元自由浮動(dòng)，港幣也自由浮動(dòng) 不斷貶值過程 …… 港幣直接與美元掛鉤， 聯(lián)系匯率制度 開始 1美元 = 香港聯(lián)系匯率制度 三、我國(guó)的匯率政策及其改革面臨兩方面的基本問題： 一是匯率制度的選擇，即根據(jù)什么準(zhǔn)則確定和調(diào)整匯率； 二是匯率水平的確定，即如何根據(jù)已確定的匯率制度來具體確定和調(diào)整匯率水平。 1996年 12月 1日，我國(guó)實(shí)施人民幣經(jīng)常項(xiàng)目可兌換，人民幣匯率小幅升值為 1美元。在此之后的相當(dāng)長(zhǎng)的一段時(shí)間內(nèi)，匯價(jià)固定在 1美元，上下浮動(dòng)的幅度很小。我國(guó)的人民幣是一種在經(jīng)常項(xiàng)目下可兌換的貨幣。我國(guó)已經(jīng)成為國(guó)際貨幣基金組織 “ 第八條款國(guó) ” 第四章 第三節(jié) 人民幣匯率制度 實(shí)行經(jīng)常項(xiàng)目的自由兌換，需要具備以下幾個(gè)條件： (1) 進(jìn)出口彈性滿足馬歇爾 ——勒納條件。 (2) 充足的外匯儲(chǔ)備。 (3) 健全的貨幣管理機(jī)制。 有兩層含義：一是中央銀行具有制訂貨幣政策的權(quán)威性或獨(dú)立性，這要求理順中央銀行與政府之間的關(guān)系，尤其是財(cái)政赤字融資不應(yīng)成為有效貨幣控制的鉗制；二是中央銀行必須持有有效的貨幣政策工具來控制貨幣供應(yīng)量。中央銀行沒有能力控制貨幣和物價(jià)，就不可能具有有效的匯率管理。 (4) 完善的金融市場(chǎng)，尤其是發(fā)達(dá)的貨幣市場(chǎng)為貨幣和匯率管理所必需。 第四章 第三節(jié) 人民幣匯率制度 四、貨幣可兌換 基本概念：如果一種貨幣的任何持有者能夠自由的按照市場(chǎng)匯率（無論是固定的或可變的）將該貨幣兌換為世界主要國(guó)際貨幣，則該貨幣被認(rèn)為是 “ 完全可兌換的（ fully convertible） ” 。 經(jīng)常項(xiàng)目可兌換是指對(duì)經(jīng)常項(xiàng)目外匯支付和轉(zhuǎn)移的匯兌不加以限制的兌換 。 ? 資本項(xiàng)目可兌換是指對(duì)資本流入和流出的兌換均無限制。 第四章 第三節(jié) 人民幣匯率制度 貨幣可兌換的條件 ? 健康的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)。 ? 有效的市場(chǎng)調(diào)節(jié)機(jī)制。 ? 較強(qiáng)的宏觀調(diào)控能力。 ? 高效穩(wěn)健的金融監(jiān)管。 ? 健全的微觀經(jīng)濟(jì)主體。 ? 適當(dāng)?shù)膮R率制度與匯率水平。 ? 良好的國(guó)際收支和對(duì)外債務(wù)狀況及較充裕的國(guó)際儲(chǔ)備。 第四章 第三節(jié) 人民幣匯率制度 自 2020年 1月 4日起，中國(guó)人民銀行授權(quán)中國(guó)外匯交易中心于每個(gè)工作日上午 9時(shí) 15分對(duì)外公布當(dāng)日人民幣對(duì)美元、歐元、日元和港幣匯率中間價(jià)，作為當(dāng)日銀行間即期外匯市場(chǎng) (含 OTC方式和撮合方式 )以及銀行柜臺(tái)交易匯率的中間價(jià)。 中國(guó)外匯交易中心于每日銀行間外匯市場(chǎng)開盤前向所有銀行間外匯市場(chǎng)做市商詢價(jià)，并將全部做市商報(bào)價(jià)作為人民幣兌美元匯率中間價(jià)的計(jì)算樣本，去掉最高和最低報(bào)價(jià)后，將剩余做市商報(bào)價(jià)加權(quán)平均，得到當(dāng)日人民幣兌美元匯率中間價(jià)，權(quán)重由中國(guó)外匯交易中心根據(jù)報(bào)價(jià)方在銀行間外匯市場(chǎng)的交易量及報(bào)價(jià)情況等指標(biāo)綜合確定。 第四章 第三節(jié) 人民幣匯率制度 人民幣兌歐元、日元和港幣匯率中間價(jià)由中國(guó)外匯交易中心分別根據(jù)當(dāng)日人民幣兌美元匯率中間價(jià)與上午9時(shí)國(guó)際外匯市場(chǎng)歐元、日元和港幣兌美元匯率套算確定。 ? 每日銀行間即期外匯市場(chǎng)美元對(duì)人民幣交易價(jià)在中國(guó)外匯交易中心公布的美元交易中間價(jià) 177。 3‰ 的 幅度內(nèi)浮動(dòng) ? 歐元、日元、港幣等非美元貨幣對(duì)人民幣交易價(jià)在中國(guó)外匯交易中心公布的非美元貨幣交易中間價(jià) 177。 3％的 幅度內(nèi)浮動(dòng)。 ? 人民幣匯率實(shí)行一定程度管理，銀行間外匯市場(chǎng)每天波動(dòng)不超過千分之三 (現(xiàn)已有千分之五 )。銀行對(duì)客戶掛牌匯率實(shí)行價(jià)差幅度管理，美元現(xiàn)匯賣出與買入價(jià)之差不超過交易中間價(jià)的 1%，現(xiàn)鈔賣出與買入價(jià)之差不超過交易中間價(jià)的 4%。 銀行對(duì)客戶美元現(xiàn)匯掛牌匯價(jià)實(shí)行最大買賣價(jià)差不得超過中國(guó)外匯交易中心公布交易中間價(jià)的 1％的非對(duì)稱性管理，只要現(xiàn)匯賣出價(jià)與買入價(jià)之差不超過當(dāng)日交易中間價(jià)的 1％、且賣出價(jià)與買入價(jià)形成的區(qū)間包含當(dāng)日交易中間價(jià)即可；銀行對(duì)客戶美元現(xiàn)鈔賣出價(jià)與買入價(jià)之差不得超過交易中間價(jià)的 4％。銀行可在規(guī)定價(jià)差幅度內(nèi)自行調(diào)整當(dāng)日美元掛牌價(jià)格。 第四章 第三節(jié) 人民幣匯率制度 第五章 國(guó)際金融市場(chǎng)和國(guó)際資金流動(dòng) 第一節(jié) 國(guó)際金融市場(chǎng)概述 第二節(jié) 國(guó)際資本流動(dòng) 第三節(jié) 國(guó)際金融危機(jī) 第一節(jié) 國(guó)際金融市場(chǎng)概述 居民（投資者，存款者） 居民 （借款者） 非居民 （投資者，存款者） 非居民 （借款者） 國(guó)際金融市場(chǎng)（在岸） 國(guó)際金融市場(chǎng)（離岸） 國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng) 按照借貸貨幣的不同 :在岸金融市場(chǎng)和離岸金融市場(chǎng) ? 一、在岸國(guó)際金融市場(chǎng) ? 在岸國(guó)際金融市場(chǎng)是指居民與非居民之間進(jìn)行資金融通及相關(guān)金融業(yè)務(wù)的場(chǎng)所。 ? 離岸國(guó)際金融市場(chǎng)（ Offshore Market） : 指非居民之間進(jìn)行資金融通及相關(guān)金融業(yè)務(wù)活動(dòng)的場(chǎng)所 第五章 第一節(jié) 國(guó)際金融市場(chǎng)概述 離岸金融市場(chǎng)最早出現(xiàn)在歐洲，稱為歐洲貨幣市場(chǎng)（ Eurocurrency Market） 最先使用的境外貨幣（ Offshore Currency）是美元，稱為歐洲美元（ Euro—do1lars），即在美國(guó)境外被存儲(chǔ)和借貸的美元。 歐洲貨幣市場(chǎng)是國(guó)際金融市場(chǎng)主體 體 ? 二、離岸金融市場(chǎng)的類型 ? 根據(jù)是否從事實(shí)際的融資活動(dòng)分為功能中心和名義中心 第五章 第一節(jié) 國(guó)際金融市場(chǎng)概述 第五章 第一節(jié) 國(guó)際金融市場(chǎng)概述 第五章 第一節(jié) 國(guó)際金融市場(chǎng)概述 離岸金融中心 名義中心（開曼、巴哈馬、澤西島、 安第列斯群島、巴林等） 功能中心 隔離性中心（美國(guó)、新加坡等） 一體化中心（倫敦、香港） 第五章 第一節(jié) 國(guó)際金融市場(chǎng)概述 ? 倫敦型（混合型離岸金融市場(chǎng) ）的特點(diǎn)是： ? （ l ）交易