【文章內(nèi)容簡介】 步刺激外國資本流入。 ? 為了應(yīng)對日益增大的茲羅提升值壓力，波蘭中央銀行于 1995年 5月開始實施更加靈活的 “ 爬行浮動區(qū)間 ” 制度。爬行浮動區(qū)間最初為 177。 7%， 1998年擴大到： 10%. 第四章 第二節(jié) 匯率制度選擇 ? 4.“自由浮動 ” ——調(diào)節(jié)國際收支平衡，提高貨幣政策效率 1996年，波蘭成為 OECD成員國，資本賬戶開放和金融自由化進程進一步加快，國際資本大量流入。為了保持匯率基本穩(wěn)定，波蘭中央銀行不得不干預(yù)市場，買入外匯，結(jié)果造成銀行系統(tǒng)流動性不斷增加。為了防止信貸過度擴張，中央銀行又不得不增加對沖操作的力度。隨著資本流入增加，波蘭中央銀行對沖操作的難度越來越大，成本越來越高，貨幣政策的效果不斷弱化。 ? 為了促進國際收支平衡、增加貨幣政策有效性，波蘭政府于 2020年 4月決定放棄爬行釘住制度，實行 “ 沒有浮動區(qū)間、沒有中心平價、沒有人為貶值、沒有政府干預(yù) ”的自由浮動的匯率制度，波蘭中央銀行不再干預(yù)外匯市場，茲羅提匯率完全由市場供求決定 ? BBC”型 ? “ BBC”型（ “ 籃子、區(qū)間和爬行 ”“ Basket， Band and Crawl”）有管理的浮動匯率制度。被稱為爬行區(qū)間匯率制度，作為一種彈性的中間匯率制度，兼有盯住匯率制度的穩(wěn)定性和浮動匯率制度的靈活性、防沖擊性，是一種國際上許多學者都推薦發(fā)展中國家采用的新型匯率管理準則。 ? 該規(guī)則可以被視為一種由籃子貨幣匯率制、區(qū)間匯率制和爬行匯率制組合而成的復合匯率管理規(guī)則。 第四章 第二節(jié) 匯率制度選擇 結(jié)論： 匯率制度演化有兩個趨勢： 從相對固定向更加靈活的安排轉(zhuǎn)化； 從中間制度向兩極制度轉(zhuǎn)化。 第三節(jié) 人民幣匯率制度 一、人民幣匯率歷史演變 1．人民幣匯率頻繁波動時期 (1949—1953年 ) 2．人民幣匯率相對穩(wěn)定時期 (1954—1972年 ) 3．人民幣匯率高估時期 (1973—1980年 ) 4．內(nèi)部貿(mào)易結(jié)算價時期 (1981—1984年 ) 5．人民幣匯率不斷貶值時期 (1985—1994年 )， 6．人民幣匯率小幅升值時期 ( 第四章 第三節(jié) 人民幣匯率制度 第一時期：國民經(jīng)濟恢復時期 1949 $1=165。5, 自力更生，獎出限入 ，照顧僑匯。 1950 $1= 165。 33, 朝鮮戰(zhàn)爭， 獎勵出口，兼顧進口。 1951 $1= 165。 23, 人民幣內(nèi)部釘住美元 1952 $1= 165。 26, 獎勵出口，兼顧進口 第四章 第三節(jié) 人民幣匯率制度 第二時期： 固定匯率制下 的人民幣匯率 1953 對外停止公布人民幣匯率 。人民幣作為內(nèi)部結(jié)算用。 1955 $1= 165。 新幣換舊幣，新 165。1=舊 165。10,000 實行固定匯率制。 1956~1970 $1= 165。 大躍進，文革，進出口貿(mào)易國家壟斷。匯率為企業(yè)折算用 1971 $1= 165。 美元貶值 % 第四章 第三節(jié) 人民幣匯率制度 1972 $1= 165。 1973 $1= 165。 美元為中心固定匯率制崩潰。 1974 $1= 165。 “一籃子貨幣 ” 釘住匯率制度 1975 $1= 165。 1976 $1= 165。 () 國外開始對中國外匯黑市進行統(tǒng)計 1977 $1= 165。 () 1978 $1= 165。 () 1979 $1= 165。 () 內(nèi)部結(jié)算價開始 $1= 165。 第三時期：浮動匯率制下的人民幣匯率 第四時期： 雙重匯率制的過渡時期 1980 $1= 165。 () 外匯兌換券使用 1981 $1= 165。 () 1982 $1= 165。 () 外貿(mào)體制改革 1983 $1= 165。 () 1984 $1= 165。 () 1985年后 ,中國取消貿(mào)易與金融的 雙重匯率 第四章 第三節(jié) 人民幣匯率制度 第五時期： 人民幣大幅度下調(diào) 1985 $1= 165。 () 上海外匯調(diào)劑市場成立 1986 $1= 165。 () 1987 $1= 165。 () 1988 $1= 165。 () 全國外貿(mào)承包責任制 1989 $1= 165。 () 天安門事件 1990 $1= 165。 () 人民幣貶值 % 1991 $1= 165。 () 允許個人外匯存取買賣 1992 $1= 165。 () 全國外匯調(diào)劑中心成立連網(wǎng)42個地方外匯調(diào)劑市場 1993 $1= 165。 () 外匯穩(wěn)定基金建立 實行以美元為基準的有限彈性匯率制 ，除官方牌價外，仍存在一個調(diào)劑外匯價。 第四章 第三節(jié) 人民幣匯率制度 第六時期： 人民幣匯率小幅度升值 1994 $1= 165。 () 統(tǒng)一匯率，結(jié)束復匯率制 1995 $1= 165。 () 取消外匯兌換券 1996 $1= 165。 () 加入 IMF第 8成員國，個人居民可經(jīng)營外匯 1997 $1= 165。 亞洲金融危機爆發(fā) 第四章 第三節(jié) 人民幣匯率制度 (六 ) 1994年 —2020年 7月，實行以供求為基礎(chǔ)、單一的有管理的浮動匯率制度。在這種新的體制下，人民幣匯率有以下幾個特點： 1. 人民幣匯率不再由官方行政當局直接制定，而是由中國人民銀行根據(jù)前一日銀行間外匯市場形成的價格公布當日人民幣匯率，各外匯指定銀行根據(jù)中國人民銀行公布的匯率和規(guī)定的浮動范圍，自行確定和調(diào)整對客戶的買賣價格。 2. 由外匯指定銀行制訂出的匯率是以市場供求為基礎(chǔ)的。 3. 以市場供求為基礎(chǔ)所形成的匯率是統(tǒng)一的。 (七 ) 2020年 7月 —現(xiàn)在，實行參考 “ 一籃子貨幣 ” 進行調(diào)節(jié)的有管理的浮動匯率制度 第四章 第三節(jié) 人民幣匯率制度 ? 二、 現(xiàn)行人民幣制度的特點： 1. 單一的 管理浮動匯率 制度 (1994并軌后 ) 2. 直接標價法 3. 買賣價，中間價， 4. 有匯價，鈔價兩種 5. 有遠期人民幣的買賣（ 1971年開始 15種貨幣買賣遠期人民幣，中國沒有規(guī)定遠期匯率， 6. 遠期匯率 =即期匯率 +遠期費） 7. 匯率的掛牌 第四章 第三節(jié) 人民幣匯率制度 1935美元 英鎊區(qū)成員，港幣與英鎊之間是固定匯率 1英鎊 =16港元 1972 英鎊自由浮動，港幣與美元建立固定聯(lián)系 1美元 = 1973 美元自由浮動，港幣也自由浮動 不斷貶值過程 …… 港幣直接與美元掛鉤， 聯(lián)系匯率制度 開始 1美元 = 香港聯(lián)系匯率制度 三、我國的匯率政策及其改革面臨兩方面的基本問題： 一是匯率制度的選擇，即根據(jù)什么準則確定和調(diào)整匯率； 二是匯率水平的確定，即如何根據(jù)已確定的匯率制度來具體確定和調(diào)整匯率水平。 1996年 12月 1日，我國實施人民幣經(jīng)常項目可兌換，人民幣匯率小幅升值為 1美元。在此之后的相當長的一段時間內(nèi)，匯價固定在 1美元，上下浮動的幅度很小。我國的人民幣是一種在經(jīng)常項目下可兌換的貨幣。我國已經(jīng)成為國際貨幣基金組織 “ 第八條款國 ” 第四章 第三節(jié) 人民幣匯率制度 實行經(jīng)常項目的自由兌換，需要具備以下幾個條件： (1) 進出口彈性滿足馬歇爾 ——勒納條件。 (2) 充足的外匯儲備。 (3) 健全的貨幣管理機制。 有兩層含義：一是中央銀行具有制訂貨幣政策的權(quán)威性或獨立性，這要求理順中央銀行與政府之間的關(guān)系，尤其是財政赤字融資不應(yīng)成為有效貨幣控制的鉗制；二是中央銀行必須持有有效的貨幣政策工具來控制貨幣供應(yīng)量。中央銀行沒有能力控制貨幣和物價，就不可能具有有效的匯率管理。 (4) 完善的金融市場，尤其是發(fā)達的貨幣市場為貨幣和匯率管理所必需。 第四章 第三節(jié) 人民幣匯率制度 四、貨幣可兌換 基本概念：如果一種貨幣的任何持有者能夠自由的按照市場匯率（無論是固定的或可變的）將該貨幣兌換為世界主要國際貨幣，則該貨幣被認為是 “ 完全可兌換的（ fully convertible） ” 。 經(jīng)常項目可兌換是指對經(jīng)常項目外匯支付和轉(zhuǎn)移的匯兌不加以限制的兌換 。 ? 資本項目可兌換是指對資本流入和流出的兌換均無限制。 第四章 第三節(jié) 人民幣匯率制度 貨幣可兌換的條件 ? 健康的宏觀經(jīng)濟形勢。 ? 有效的市場調(diào)節(jié)機制。 ? 較強的宏觀調(diào)控能力。 ? 高效穩(wěn)健的金融監(jiān)管。 ? 健全的微觀經(jīng)濟主體。 ? 適當?shù)膮R率制度與匯率水平。 ? 良好的國際收支和對外債務(wù)狀況及較充裕的國際儲備。 第四章 第三節(jié) 人民幣匯率制度 自 2020年 1月 4日起，中國人民銀行授權(quán)中國外匯交易中心于每個工作日上午 9時 15分對外公布當日人民幣對美元、歐元、日元和港幣匯率中間價，作為當日銀行間即期外匯市場 (含 OTC方式和撮合方式 )以及銀行柜臺交易匯率的中間價。 中國外匯交易中心于每日銀行間外匯市場開盤前向所有銀行間外匯市場做市商詢價，并將全部做市商報價作為人民幣兌美元匯率中間價的計算樣本，去掉最高和最低報價后，將剩余做市商報價加權(quán)平均，得到當日人民幣兌美元匯率中間價，權(quán)重由中國外匯交易中心根據(jù)報價方在銀行間外匯市場的交易量及報價情況等指標綜合確定。 第四章 第三節(jié) 人民幣匯率制度 人民幣兌歐元、日元和港幣匯率中間價由中國外匯交易中心分別根據(jù)當日人民幣兌美元匯率中間價與上午9時國際外匯市場歐元、日元和港幣兌美元匯率套算確定。 ? 每日銀行間即期外匯市場美元對人民幣交易價在中國外匯交易中心公布的美元交易中間價 177。 3‰ 的 幅度內(nèi)浮動 ? 歐元、日元、港幣等非美元貨幣對人民幣交易價在中國外匯交易中心公布的非美元貨幣交易中間價 177。 3％的 幅度內(nèi)浮動。 ? 人民幣匯率實行一定程度管理，銀行間外匯市場每天波動不超過千分之三 (現(xiàn)已有千分之五 )。銀行對客戶掛牌匯率實行價差幅度管理，美元現(xiàn)匯賣出與買入價之差不超過交易中間價的 1%，現(xiàn)鈔賣出與買入價之差不超過交易中間價的 4%。 銀行對客戶美元現(xiàn)匯掛牌匯價實行最大買賣價差不得超過中國外匯交易中心公布交易中間價的 1％的非對稱性管理，只要現(xiàn)匯賣出價與買入價之差不超過當日交易中間價的 1％、且賣出價與買入價形成的區(qū)間包含當日交易中間價即可；銀行對客戶美元現(xiàn)鈔賣出價與買入價之差不得超過交易中間價的 4％。銀行可在規(guī)定價差幅度內(nèi)自行調(diào)整當日美元掛牌價格。 第四章 第三節(jié) 人民幣匯率制度 第五章 國際金融市場和國際資金流動 第一節(jié) 國際金融市場概述 第二節(jié) 國際資本流動 第三節(jié) 國際金融危機 第一節(jié) 國際金融市場概述 居民（投資者，存款者） 居民 （借款者） 非居民 （投資者，存款者） 非居民 （借款者） 國際金融市場（在岸） 國際金融市場（離岸） 國內(nèi)金融市場 按照借貸貨幣的不同 :在岸金融市場和離岸金融市場 ? 一、在岸國際金融市場 ? 在岸國際金融市場是指居民與非居民之間進行資金融通及相關(guān)金融業(yè)務(wù)的場所。 ? 離岸國際金融市場（ Offshore Market） : 指非居民之間進行資金融通及相關(guān)金融業(yè)務(wù)活動的場所 第五章 第一節(jié) 國際金融市場概述 離岸金融市場最早出現(xiàn)在歐洲，稱為歐洲貨幣市場（ Eurocurrency Market） 最先使用的境外貨幣（ Offshore Currency）是美元，稱為歐洲美元（ Euro—do1lars），即在美國境外被存儲和借貸的美元。 歐洲貨幣市場是國際金融市場主體 體 ? 二、離岸金融市場的類型 ? 根據(jù)是否從事實際的融資活動分為功能中心和名義中心 第五章 第一節(jié) 國際金融市場概述 第五章 第一節(jié) 國際金融市場概述 第五章 第一節(jié) 國際金融市場概述 離岸金融中心 名義中心（開曼、巴哈馬、澤西島、 安第列斯群島、巴林等） 功能中心 隔離性中心（美國、新加坡等） 一體化中心（倫敦、香港） 第五章 第一節(jié) 國際金融市場概述 ? 倫敦型（混合型離岸金融市場 ）的特點是： ? （ l ）交易