匯率制度與金融創(chuàng)新(編輯修改稿)
2025-02-06 11:11 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 點到三邊垂直距離之和等于高。 M E K KC EV MS 設(shè)等邊三角形高為 1， 則有： 0≤ Ms 、 Kc、 Ev≤ 1 Ev=0 固定匯率 Ev=1 浮動匯率 Kc=0 資本自由流動 Kc=1 資本受管制 Ms=0貨幣政策完全自主 Ms=1喪失獨立性 （一）對匯率制度的分析 （ 1） Kc=0,Ms=1 即固定匯率 +資本自由 +貨幣政策無獨立性 （ 2） Kc=1,Ms=0 即固定匯率 +資本管制 +貨幣政策獨立 （ 3） 0Kc1,0Ms1 即固定匯率 +資本有限管制 +貨幣政策有限獨立性 Ev=0，即固定匯率制度下，有三種情況： 0Ev1,即匯率有限浮動時，有三種情況 ： （ 1） 0Kc1,0Ms1 即匯率有限浮動 +資本有限自由流動 +貨幣政策有限獨立 （ 2） 0Kc1, Ms=0 即匯率有限浮動 +資本有限自由流動 +貨幣政策完全獨立 （ 3） 0Ms1, Kc=0 即匯率有限浮動 +資本自由流動 +貨幣政策有限獨立 Ev=1,即浮動匯率制度下，只有一種情況 ： Kc=0,Ms=0 即浮動匯率 +資本流動 +貨幣政策 完全獨立 （二）對資本流動的分析 kc=0，即資本完全流動時，有三種情況： （ 1） Ms=1, Ev=0 即資本完全流動 +貨幣政策喪失獨立性 +匯率固定 （ 2） Ev=1, Ms=0 即資本完全流動 +貨幣政策完全獨立 +匯率自由浮動 （ 3） 0Ev1,0Ms1 即資本完全流動 +貨幣政策有限獨立 + 匯率有限浮動 0Kc1 ，即資本有限流動， 有三種情況： （ 1） Ms=0， 0Ev1 即資本有限流動 +貨幣政策完全獨立 +匯率有限浮動 （ 2） Ev=0， 0Ms1 即資本有限流動 +貨幣政策有限獨立 +匯率固定 （ 3） 0Ev1， 0Ms1 即資本有限流動+貨幣政策有限獨立 +匯率有限浮動 Kv=1，即資本完全管制，只有一種情況： Ms=0, Ev=0 即資本完全管制 +貨幣政策完全獨立 +匯率固定 三、政府的干預(yù)與匯率制度 ★ 直接干預(yù) —— 外匯買賣 ★ 間接干預(yù) —— 利率的變動與輿論導(dǎo)向 ★ 沖銷式干預(yù) —— 抵消貨幣供給的增減變化 ★ 非沖銷式干預(yù) —— 貨幣供給量的變化 ★ 熨平每日波動型干預(yù) —— 高價賣出低價買進(jìn) ★ 逆向型干預(yù) —— 匯率單向大副波動時的反向操作 ★ 非官方釘住型干預(yù) —— 單向非公開的干預(yù) ★ 單邊干預(yù) —— 本國干預(yù) ★ 聯(lián)合干預(yù) —— 多國聯(lián)合協(xié)調(diào)干預(yù) ★ 干預(yù)的資產(chǎn)效率 —— 貨幣模型與資產(chǎn)組合模型 ★ 干預(yù)的信號效應(yīng) 干預(yù)的效率分析 干預(yù)的資產(chǎn)調(diào)整效應(yīng)： ★ 貨幣模型 e = ( Ms Ms* ) + a( Y* Y ) + 223。 ( i i*) ——非沖銷性干預(yù)因改變了貨幣供給量而有效。 —— 沖銷性干預(yù) 因沒有改變了貨幣供給量而無效。 資產(chǎn)組合模型： W = M + B + e F 采用出售外國債券的方式干預(yù)匯率： MM FF BB e i MM FF’ FF BB e i 非沖銷式干預(yù) 沖銷式干預(yù) MM FF’ FF BB e MM FF’ FF BB e MM’ BB’ i i 干預(yù)的信號效應(yīng)： ★ 政府的政策傾向－－市場預(yù)期的變化－－市場參與者行為的變化－－外匯供求變化－－匯率的變動。 ★ 前提是市場參與者對政府的信心。 四、金融創(chuàng)新 （一）金融創(chuàng)新理論 ?“規(guī)避管制”理論 ?“約束誘致”理論 ?“交易成本”理論 ?“財富增長”理論 ?“技術(shù)推進(jìn)”理論 ?“規(guī)避風(fēng)險”理論 “ 規(guī)避管制 ” 理論 美國學(xué)者 E．凱恩 (E． J． Kane)把市場創(chuàng)新和制度創(chuàng)新看作是相互獨立的經(jīng)濟力量和政治力量不斷斗爭的過程和結(jié)果。金融機構(gòu)對政府管制所造成的利潤下降和經(jīng)營不利等局面所作出的反應(yīng)就是進(jìn)行創(chuàng)新，規(guī)避管制，以便把政府管制和由此造成的潛在損失減少到最低限度。 “ 約束誘致 ” 理論 美國學(xué)者 W．西爾伯 (W． L． Silber)于 1983年提出了 “ 約束誘致 ” 假說，他認(rèn)為，金融創(chuàng)新是微觀金融組織為了尋求最大化利潤，減輕金融壓制而采取的自衛(wèi)行動，是 “ 在努力消除或減輕施加給企業(yè)的經(jīng)營約束中，實現(xiàn)金融工具和金融交易創(chuàng)新 ”的。因此，金融創(chuàng)新是金融機構(gòu)對強加于其上的約束所作出的反應(yīng)，金融機構(gòu)是通過改變其所面對的機會來規(guī)避這些約束的。根據(jù)西爾伯的研究， 1970年至 1982年期間，美國的 60％的金融創(chuàng)新可以用此理論來加以解釋。 “ 交易成本 ” 理論 ?？怂?(J． R． Hicks)和尼漢斯 (J． Niehans)于1976年提出了金融創(chuàng)新的交易成本理論，它的基本命題是 “ 金融創(chuàng)新的支配因素是降低交易成本 ” 。認(rèn)為，交易成本
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