【導(dǎo)讀】國(guó)貨幣匯率確定的原則與變動(dòng)方式所作的安排和規(guī)定。家的貨幣當(dāng)局有義務(wù)進(jìn)行干預(yù)，予以維持。1)各國(guó)匯率標(biāo)準(zhǔn)是鑄幣平價(jià)。2)匯率變動(dòng)的范圍在黃金輸入和輸出點(diǎn)之間。3)穩(wěn)定匯率機(jī)制是沒有人為干預(yù)的市場(chǎng)機(jī)制。兩種固定匯率制都是以各國(guó)貨幣的含金量作為匯率的決。林體系下的是國(guó)際間協(xié)議形成的。在金本位制度下，各國(guó)貨幣的金平價(jià)是不會(huì)變動(dòng)。布雷頓森林體系稱為可調(diào)整的盯住匯率制?？刂频?，其主要調(diào)節(jié)措施有以下幾種。*實(shí)行貨幣的法定貶值或升值。泛使用美元，美元化問題嚴(yán)重。在中國(guó)內(nèi)地，預(yù)計(jì)年內(nèi)人民幣將超越歐元成為貿(mào)。易企業(yè)結(jié)算貨幣的第二選擇，僅次于美元。非洲法郎區(qū)目前包括西非經(jīng)貨聯(lián)盟的8個(gè)。第三個(gè)是東加勒比貨幣聯(lián)盟,東加勒比中央銀行

　　

【正文】 相關(guān)機(jī)構(gòu)。 ? 龍債券的發(fā)行以非亞洲貨幣標(biāo)定面額，盡管有一些債券是以加拿大元、澳元和日元標(biāo)價(jià)，但多數(shù)是以美元標(biāo)價(jià)。 4)倫布蘭特債券Rembrandt Bond 17世紀(jì)荷蘭著名畫家倫布蘭特（ Rembrandt被認(rèn)為是藝術(shù)史上最偉大的蝕刻版畫技術(shù)的開創(chuàng)者，他一生共創(chuàng)作了300多幅版畫作品，大多數(shù)是描繪人物 5)猛犬（牛頭犬）債券 Bulldog Bond 指由非英國(guó)本國(guó)企業(yè)在倫敦發(fā)行的英鎊債券 ? 6)國(guó)際金融公司和亞洲開發(fā)銀行分別在國(guó)內(nèi)發(fā)行人民幣債券，即熊貓債券。 ? 國(guó)際金融公司于 2020年 10月 10日至 10月 13日成功發(fā)行了，期限為 10年，年利率為 %，由主承銷商中國(guó)國(guó)際金融公司和中信證券實(shí)行全額包銷。亞洲開發(fā)銀行也發(fā)行了規(guī)模為 10億元的人民幣債券，期限為 10年，年利率為 % ? 這是自清末民初以來以來，中國(guó)第一次允許國(guó)外金融機(jī)構(gòu)在國(guó)內(nèi)本幣發(fā)債。熊貓債券的誕生，標(biāo)志著中國(guó)金融市場(chǎng)的建設(shè)邁出戰(zhàn)略性一步。 ? 歐洲債券是借款人在其本國(guó)之外的資本市場(chǎng)上發(fā)行的以第三國(guó)的貨幣（歐洲貨幣）為面值的國(guó)際債券。 由于它不以發(fā)行市場(chǎng)所在國(guó)的貨幣為面值，故也稱無國(guó)籍債券。 ? 外國(guó)債券與歐洲債券不同： ? （ 1）承銷 外國(guó)債券一般由市場(chǎng)所在國(guó)的國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)組成的承銷辛迪加承銷；歐洲債券則由來自多個(gè)國(guó)家的金融機(jī)構(gòu)組成的國(guó)際性承銷辛迪加承銷。 ? （ 2）監(jiān)管 外國(guó)債券受市場(chǎng)所在國(guó)證券管理機(jī)構(gòu)監(jiān)管，對(duì)公募發(fā)行的管理比較嚴(yán)格，需向證券管理機(jī)構(gòu)注冊(cè)登記，發(fā)行后可申請(qǐng)?jiān)谧C券交易所上市；私募發(fā)行無須注冊(cè)登記，但不能上市掛牌交易。 ? 歐洲債券發(fā)行卻不必向債券面值貨幣國(guó)家或發(fā)行市場(chǎng)所在國(guó)證券管理機(jī)構(gòu)登記，不受任何一國(guó)的管制，通常采用公募方式發(fā)行，發(fā)行后可申請(qǐng)?jiān)谀骋蛔C券交易所上市。 第五章 第二節(jié) 國(guó)際資本流動(dòng) ? （ 3） 歐洲債券發(fā)行規(guī)模較大 ， 市場(chǎng)發(fā)行費(fèi)用低 ， 債券發(fā)行不繳注冊(cè)費(fèi) ， 債券持有人不繳利息稅； ? 歐洲債券的利率優(yōu)惠于銀行利率 ， 一般為固定利率 ? （ 4） 歐洲債券在發(fā)行地范圍上一般較廣 ， 包括發(fā)達(dá)國(guó)家和發(fā)展中國(guó)家； ? 外國(guó)債券一般只包括那些資金充足 ， 證券市場(chǎng)發(fā)達(dá) ， 貨幣信譽(yù)度高的少數(shù)發(fā)達(dá)國(guó)家 。 如美國(guó) 、 日本 、 瑞士 、 英國(guó)等 。 第五章 第二節(jié) 國(guó)際資本流動(dòng) ? （ 5）外國(guó)債券的發(fā)行人和投資者必須根據(jù)市場(chǎng)所在國(guó)的法規(guī)繳納稅金； ? 歐洲債券采取不記名債券形式，投資者的利息收免稅。 ? （ 6）外國(guó)債券付息方式一般與當(dāng)?shù)貍嗤Ｈ鐡P(yáng)基債券一般每半年付息一次； ? 歐洲債券通常都是每年付息一次，以減少投資者國(guó)際分散化給付息帶來的不便。 第五章 第二節(jié) 國(guó)際資本流動(dòng) ? 證券投資與直接投資的主要區(qū)別在于： ? 第一，證券投資者只能獲取債券等證券投資的股息、紅利，而對(duì)被投資企業(yè)無管理控制權(quán)；而直接投資者除了承擔(dān)被投資企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)盈虧外，還必須擁有對(duì)該企業(yè)的管理控制權(quán)。 ? 第二，證券容易變現(xiàn)；而直接投資或合營(yíng)企業(yè)在轉(zhuǎn)換股權(quán)時(shí)須征得合作者的同意，并須到政府有關(guān)管理部門改變注冊(cè)。 ? 第三， 證券投資額（主要是購買債券部分）一般構(gòu)成證券發(fā)行國(guó)（籌資國(guó)）的外債，而直接投資則不構(gòu)成被投資國(guó)的外債。 ? （ 1）政府援助貸款。它是指各國(guó)政府間的貸款。該貸款條件優(yōu)惠（如低息或無息，期限較長(zhǎng)等），帶有援助性質(zhì)，一般是工業(yè)發(fā)達(dá)國(guó)家對(duì)發(fā)展中國(guó)家提供的雙邊貸款。 ? （ 2）國(guó)際金融機(jī)構(gòu)貸款。如世界銀行、國(guó)際貨幣基金組織等全球性國(guó)際金融機(jī)構(gòu)對(duì)會(huì)員國(guó)的貸款。 第五章 第二節(jié) 國(guó)際資本流動(dòng) ? （ 3）國(guó)際銀行貸款。主要包括雙邊銀行貸款和銀團(tuán)貸款兩類， ? 前者是指國(guó)際商業(yè)銀行對(duì)外國(guó)銀行、企業(yè)或政府的貸款， ? 后者是指在國(guó)際金融市場(chǎng)上由一家或若干家銀行為牽頭銀行和經(jīng)理行，邀請(qǐng)多家銀行組成銀團(tuán)，共同向某個(gè)國(guó)家的銀行、企業(yè)或某項(xiàng)工程項(xiàng)目提供貸款。 ? 銀團(tuán)貸款一直是國(guó)際銀行中長(zhǎng)期信貸的主要形式。 第五章 第二節(jié) 國(guó)際資本流動(dòng) ? （ 4）其他信貸。 ? 包括中長(zhǎng)期出口信貸和租賃信貸等。 ? 前者主要指買方信貸，即一國(guó)政府為支持和擴(kuò)大本國(guó)出口，提高國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)能力，通過銀行直接向外國(guó)進(jìn)口商或進(jìn)口銀行提供中長(zhǎng)期貸款； ? 后者是目前西方較為流行的一種信貸方式 第五章 第二節(jié) 國(guó)際資本流動(dòng) 四、國(guó)際資本流動(dòng)的形態(tài) 短期資本流動(dòng) ■ 它是指期限為一年 、 一年以下或即期支付的資本流動(dòng) 。短期資本流動(dòng)包括政府和私人短期資本流動(dòng) ■ 短期資本流動(dòng)主要分為貿(mào)易結(jié)算和資金短期融通 、 銀行資金流動(dòng) 、 保值性資本流動(dòng)和投機(jī)性資本流動(dòng)四種方式 。 第五章 第二節(jié) 國(guó)際資本流動(dòng) ■ 貿(mào)易結(jié)算和資金短期融通 ■ 它是指在國(guó)際貿(mào)易中進(jìn)出口雙方相互提供的短期信用 ，如出口方提供延期付款信用 、 進(jìn)口方提供預(yù)付 。 ■ 銀行資金流動(dòng) ■ 它是指經(jīng)營(yíng)外匯業(yè)務(wù)的銀行，由于業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)的需要而進(jìn)行資金調(diào)撥所引起的短期性資本的國(guó)際轉(zhuǎn)移或流動(dòng)，包括套匯、套利、掉期、多空頭寸拋補(bǔ)、頭寸調(diào)撥和短期同業(yè)拆放等。 ■ 保值性資本流動(dòng) ■ 指資本持有者為了避免受到損失 ， 保證其資本的安全性和自身價(jià)值 ， 而在國(guó)際間進(jìn)行的短期資本轉(zhuǎn)移活動(dòng) ， 亦稱資本外逃 。 ■ 引起資本逃避的因素主要有三： ■ 其一 ， 資本原所在國(guó)政局動(dòng)蕩不穩(wěn) ， 引起國(guó)際資金流通的混亂 ， 使資本外逃國(guó)家出現(xiàn)巨額國(guó)際收支逆差 ， 同時(shí)又引起大規(guī)模的貨幣投機(jī)風(fēng)潮 ， 以致該國(guó)政府不得不實(shí)行貨幣管制 ， 防止資本過度外流 。 第五章 第二節(jié) 國(guó)際資本流動(dòng) ■ 其二 ， 由于一國(guó)國(guó)際收支持續(xù)逆差 ， 其貨幣有可能貶值 ，于是資本轉(zhuǎn)移到幣值較穩(wěn)定的國(guó)家和地區(qū) 。 這種資本轉(zhuǎn)移由于受害怕貨幣貶值的心理影響 ， 是很難控制的 ， 它往往直接導(dǎo)致外匯管制 。 ■ 其三 ， 一國(guó)外匯管制趨緊使資本的運(yùn)用受到限制 ， 或者頒布并實(shí)施加征資本稅等法令 ， 也可引起資本外逃 。 第五章 第二節(jié) 國(guó)際資本流動(dòng) ■ 投機(jī)性資本流動(dòng) ■ 它是指各種投機(jī)者利用國(guó)際金融市場(chǎng)上行情漲落的差異以及對(duì)行情變動(dòng)趨勢(shì)的預(yù)測(cè) ， 進(jìn)行投機(jī)活動(dòng)以牟取預(yù)期利潤(rùn)而引起的短期資本流動(dòng) 。 ■ 國(guó)際游資也稱國(guó)際投機(jī)資本 ， 主要包括現(xiàn)金 、 銀行活期存款 、 短期政府債券 、 商業(yè)票據(jù) 、 各種基金 、 金融衍生產(chǎn)品及其他流動(dòng)性很強(qiáng)的資產(chǎn) 。 第五章 第二節(jié) 國(guó)際資本流動(dòng) ■ 引起投機(jī)性的短期資本流動(dòng)的因素主要是： ■ （ 1） 利用市場(chǎng)匯率的變動(dòng)進(jìn)行投機(jī)性外匯買賣 。 ■ ：其一 ， 一國(guó)國(guó)際收支出現(xiàn)暫時(shí)性逆差時(shí) ， 該國(guó)貨幣匯率會(huì)暫時(shí)下跌 ， 于是按較低匯率買進(jìn)該國(guó)貨幣 （ 該國(guó)的資本流入 ） ， 待匯率上升后按較高匯率賣出 （ 資本輸出 ） ；這種投機(jī)性資本流動(dòng)可縮小匯率波動(dòng)幅度 ， 并最終使匯率趨于穩(wěn)定 。 ? 其二，一國(guó)國(guó)際收支出現(xiàn)持續(xù)性順差時(shí)，該國(guó)貨幣匯率會(huì)持續(xù)堅(jiān)挺，投機(jī)者預(yù)期該國(guó)貨幣將升值，賣出他國(guó)貨幣而購進(jìn)該國(guó)貨幣。能使匯率波動(dòng)幅度擴(kuò)大（加速貨幣貶值或升值的進(jìn)程），使匯率更加不穩(wěn)定。 ■ （ 2） 利用利率的變動(dòng)或國(guó)別利率的差異 ， 將資本從利率較低的國(guó)家調(diào)往利率高的國(guó)家 ， 以牟取利差收益 。 ■ 這種資本流動(dòng)的前提是兩國(guó)貨幣匯率比較穩(wěn)定 ， 即在無匯率風(fēng)險(xiǎn)的前提下 ， 使資本流動(dòng)以賺取利率差 ? （ 3）利用國(guó)際金融市場(chǎng)上證券價(jià)格的變動(dòng)，調(diào)動(dòng)短期外匯資金，參與證券買賣，賤買貴賣以牟取利潤(rùn)。 ■ （ 4） 利用黃金市場(chǎng)金價(jià)的變動(dòng)和國(guó)際商品市場(chǎng)價(jià)格的變動(dòng)也可以從事投機(jī)性的短期資本流動(dòng) 。 第五章 第二節(jié) 國(guó)際資本流動(dòng) 五、 國(guó)際資本流動(dòng)的根本原因 ■ （ 一 ） 追逐更高利潤(rùn)是資本流動(dòng)的根本原因 ■ 追求較高的資本預(yù)期收益率 ， 尤其是追逐高額利潤(rùn)是國(guó)際資本流動(dòng)的內(nèi)在動(dòng)因 。 ■ 由于世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不平衡 。 資本從預(yù)期收益率低的國(guó)家或地區(qū)流向預(yù)期收益率高的國(guó)家或地區(qū) ， 這是國(guó)際資本流動(dòng)的最基本原因 。 ■ 第二次世界大戰(zhàn)后 ， 盡管在發(fā)展中國(guó)家投資的平均收益率要高于在發(fā)達(dá)國(guó)家投資的收益率 ， 但國(guó)際資本流動(dòng)主要是在發(fā)達(dá)國(guó)家之間進(jìn)行 第五章 第二節(jié) 國(guó)際資本流動(dòng) （ 二 ） 利率水平 ■ 利率的高低直接影響到資本的收益率 ， 從而導(dǎo)致國(guó)際資本從利率較低的國(guó)家或地區(qū)向利率較高的國(guó)家或地區(qū)流動(dòng) 。 因此 ， 利率是導(dǎo)致國(guó)際資本流動(dòng)的基本因素之一 。 （ 三 ） 匯率預(yù)期 ■ 對(duì)未來匯率升跌的預(yù)測(cè)是導(dǎo)致國(guó)際資本流動(dòng) ， 尤其是短期資本流動(dòng)的主要因素之一 。 ■ 當(dāng)資本持有者預(yù)測(cè)某種貨幣的匯率呈下浮趨勢(shì) ， 他就會(huì)將其所持有的貨幣資產(chǎn)轉(zhuǎn)換成另一種貨幣資產(chǎn)存放于國(guó)外 ， 使資本從匯率不穩(wěn)或定值過高的貨幣 ， 向匯率穩(wěn)定的貨幣流動(dòng) ， 從而促使資本在國(guó)際間流動(dòng) 。 ■ （ 六 ） 投資環(huán)境 ■ 政治和社會(huì)文化因素：政局穩(wěn)定性 ， 政策是否具有連續(xù)性；法律制度的完備性 ， 有關(guān)投資的法律 、 法規(guī)及條例是否健全和完善；消費(fèi)水平 、 傳統(tǒng)文化 、 社會(huì)價(jià)值觀和民族習(xí)俗等諸方面的差異性等 。 ■ 經(jīng)濟(jì)因素：經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平及吸納資本的容量和潛力 ，基礎(chǔ)設(shè)施是否完善 ， 金融市場(chǎng)條件狀況 ， 對(duì)外資的政策和措施等 。 ■ 風(fēng)險(xiǎn)因素：主要是經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)和政治風(fēng)險(xiǎn)程度 。 一旦資本的持有者感到某國(guó)或地區(qū)的投資環(huán)境不理想 ， 如政局不穩(wěn) 、 市場(chǎng)容量有限 、 投資安全系數(shù)不高 ， 則該資本持有者就會(huì)將資本從該國(guó)或地區(qū)轉(zhuǎn)移到其他國(guó)家或地區(qū) 。 ■ *（ 一 ） 外債的總量指標(biāo) ■ 它是對(duì)外債承受能力的估計(jì) ， 反映外債余額與國(guó)民經(jīng)濟(jì)實(shí)力的關(guān)系 。 主要有： ■ （ 1） 負(fù)債率 ， 指外債余額與國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的比率 ， 一般不得高于 10％ ； ■ （ 2） 借債率 ， 亦稱債務(wù)率 ， 指外債余額占當(dāng)年出口商品 、 勞務(wù)的外匯收入額的比率 ， 一般不得超過 100％ 。 ■ 第五章 第三節(jié) 國(guó)際金融危機(jī) ■ （ 二 ） 外債負(fù)擔(dān)的指標(biāo) ■ 它是對(duì)外償債能力的估計(jì) ， 反映當(dāng)年還本付息額與經(jīng)濟(jì)實(shí)力的關(guān)系 。 主要有： ■ （ 1） 償債率 ， 指一年內(nèi)外債還本付息額與出口商品 、勞務(wù)的外匯收入額的比率 ， 一般參照系數(shù)是 20％ ；（ 2） 當(dāng)年外債還本付息額與當(dāng)年財(cái)政支出的比率 ，一般不得高于 10%。 第五章 第三節(jié) 國(guó)際金融危機(jī) ■ （ 三 ） 外債結(jié)構(gòu)指標(biāo) ■ 它是在既定的外債規(guī)模條件下 ， 衡量外債本身內(nèi)部品質(zhì)的指標(biāo) 。 ■ 主要通過債務(wù)內(nèi)部各種對(duì)比關(guān)系反映舉債成本 。 并預(yù)示償還時(shí)間和償還能力 ， 旨在降低借款成本 ， 調(diào)整債務(wù)結(jié)構(gòu) ， 分散債務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 。 ■ 主要指標(biāo)有種類結(jié)構(gòu) 、 利率結(jié)構(gòu) 、 期限結(jié)構(gòu)和幣種結(jié)構(gòu)等 。 第五章 第三節(jié) 國(guó)際金融危機(jī) 二、案例分析 國(guó)際金融體系越來越頻繁地發(fā)生著危機(jī)： ? 金本位制崩潰（ 1920s） ? 華爾街危機(jī)和經(jīng)濟(jì)大蕭條（ 192939） ? 美元違約（ 1971）和全球通脹（ 1970s） ? 拉美債務(wù)危機(jī)（ 1980s） ? 全球股市危機(jī)（ 1987） ? 日本金融危機(jī)（ 1991－ 2020） ? 歐洲匯率機(jī)制危機(jī)（ 1992－ 93） ? 墨西哥金融危機(jī)（ 1994－ 95