【導(dǎo)讀】國貨幣匯率確定的原則與變動方式所作的安排和規(guī)定。家的貨幣當局有義務(wù)進行干預(yù)，予以維持。1)各國匯率標準是鑄幣平價。2)匯率變動的范圍在黃金輸入和輸出點之間。3)穩(wěn)定匯率機制是沒有人為干預(yù)的市場機制。兩種固定匯率制都是以各國貨幣的含金量作為匯率的決。林體系下的是國際間協(xié)議形成的。在金本位制度下，各國貨幣的金平價是不會變動。布雷頓森林體系稱為可調(diào)整的盯住匯率制?？刂频?，其主要調(diào)節(jié)措施有以下幾種。*實行貨幣的法定貶值或升值。泛使用美元，美元化問題嚴重。在中國內(nèi)地，預(yù)計年內(nèi)人民幣將超越歐元成為貿(mào)。易企業(yè)結(jié)算貨幣的第二選擇，僅次于美元。非洲法郎區(qū)目前包括西非經(jīng)貨聯(lián)盟的8個。第三個是東加勒比貨幣聯(lián)盟,東加勒比中央銀行

　　

【正文】 相關(guān)機構(gòu)。 ? 龍債券的發(fā)行以非亞洲貨幣標定面額，盡管有一些債券是以加拿大元、澳元和日元標價，但多數(shù)是以美元標價。 4)倫布蘭特債券Rembrandt Bond 17世紀荷蘭著名畫家倫布蘭特（ Rembrandt被認為是藝術(shù)史上最偉大的蝕刻版畫技術(shù)的開創(chuàng)者，他一生共創(chuàng)作了300多幅版畫作品，大多數(shù)是描繪人物 5)猛犬（牛頭犬）債券 Bulldog Bond 指由非英國本國企業(yè)在倫敦發(fā)行的英鎊債券 ? 6)國際金融公司和亞洲開發(fā)銀行分別在國內(nèi)發(fā)行人民幣債券，即熊貓債券。 ? 國際金融公司于 2020年 10月 10日至 10月 13日成功發(fā)行了，期限為 10年，年利率為 %，由主承銷商中國國際金融公司和中信證券實行全額包銷。亞洲開發(fā)銀行也發(fā)行了規(guī)模為 10億元的人民幣債券，期限為 10年，年利率為 % ? 這是自清末民初以來以來，中國第一次允許國外金融機構(gòu)在國內(nèi)本幣發(fā)債。熊貓債券的誕生，標志著中國金融市場的建設(shè)邁出戰(zhàn)略性一步。 ? 歐洲債券是借款人在其本國之外的資本市場上發(fā)行的以第三國的貨幣（歐洲貨幣）為面值的國際債券。 由于它不以發(fā)行市場所在國的貨幣為面值，故也稱無國籍債券。 ? 外國債券與歐洲債券不同： ? （ 1）承銷 外國債券一般由市場所在國的國內(nèi)金融機構(gòu)組成的承銷辛迪加承銷；歐洲債券則由來自多個國家的金融機構(gòu)組成的國際性承銷辛迪加承銷。 ? （ 2）監(jiān)管 外國債券受市場所在國證券管理機構(gòu)監(jiān)管，對公募發(fā)行的管理比較嚴格，需向證券管理機構(gòu)注冊登記，發(fā)行后可申請在證券交易所上市；私募發(fā)行無須注冊登記，但不能上市掛牌交易。 ? 歐洲債券發(fā)行卻不必向債券面值貨幣國家或發(fā)行市場所在國證券管理機構(gòu)登記，不受任何一國的管制，通常采用公募方式發(fā)行，發(fā)行后可申請在某一證券交易所上市。 第五章 第二節(jié) 國際資本流動 ? （ 3） 歐洲債券發(fā)行規(guī)模較大 ， 市場發(fā)行費用低 ， 債券發(fā)行不繳注冊費 ， 債券持有人不繳利息稅； ? 歐洲債券的利率優(yōu)惠于銀行利率 ， 一般為固定利率 ? （ 4） 歐洲債券在發(fā)行地范圍上一般較廣 ， 包括發(fā)達國家和發(fā)展中國家； ? 外國債券一般只包括那些資金充足 ， 證券市場發(fā)達 ， 貨幣信譽度高的少數(shù)發(fā)達國家 。 如美國 、 日本 、 瑞士 、 英國等 。 第五章 第二節(jié) 國際資本流動 ? （ 5）外國債券的發(fā)行人和投資者必須根據(jù)市場所在國的法規(guī)繳納稅金； ? 歐洲債券采取不記名債券形式，投資者的利息收免稅。 ? （ 6）外國債券付息方式一般與當?shù)貍嗤Ｈ鐡P基債券一般每半年付息一次； ? 歐洲債券通常都是每年付息一次，以減少投資者國際分散化給付息帶來的不便。 第五章 第二節(jié) 國際資本流動 ? 證券投資與直接投資的主要區(qū)別在于： ? 第一，證券投資者只能獲取債券等證券投資的股息、紅利，而對被投資企業(yè)無管理控制權(quán)；而直接投資者除了承擔被投資企業(yè)的風(fēng)險盈虧外，還必須擁有對該企業(yè)的管理控制權(quán)。 ? 第二，證券容易變現(xiàn)；而直接投資或合營企業(yè)在轉(zhuǎn)換股權(quán)時須征得合作者的同意，并須到政府有關(guān)管理部門改變注冊。 ? 第三， 證券投資額（主要是購買債券部分）一般構(gòu)成證券發(fā)行國（籌資國）的外債，而直接投資則不構(gòu)成被投資國的外債。 ? （ 1）政府援助貸款。它是指各國政府間的貸款。該貸款條件優(yōu)惠（如低息或無息，期限較長等），帶有援助性質(zhì)，一般是工業(yè)發(fā)達國家對發(fā)展中國家提供的雙邊貸款。 ? （ 2）國際金融機構(gòu)貸款。如世界銀行、國際貨幣基金組織等全球性國際金融機構(gòu)對會員國的貸款。 第五章 第二節(jié) 國際資本流動 ? （ 3）國際銀行貸款。主要包括雙邊銀行貸款和銀團貸款兩類， ? 前者是指國際商業(yè)銀行對外國銀行、企業(yè)或政府的貸款， ? 后者是指在國際金融市場上由一家或若干家銀行為牽頭銀行和經(jīng)理行，邀請多家銀行組成銀團，共同向某個國家的銀行、企業(yè)或某項工程項目提供貸款。 ? 銀團貸款一直是國際銀行中長期信貸的主要形式。 第五章 第二節(jié) 國際資本流動 ? （ 4）其他信貸。 ? 包括中長期出口信貸和租賃信貸等。 ? 前者主要指買方信貸，即一國政府為支持和擴大本國出口，提高國際競爭能力，通過銀行直接向外國進口商或進口銀行提供中長期貸款； ? 后者是目前西方較為流行的一種信貸方式 第五章 第二節(jié) 國際資本流動 四、國際資本流動的形態(tài) 短期資本流動 ■ 它是指期限為一年 、 一年以下或即期支付的資本流動 。短期資本流動包括政府和私人短期資本流動 ■ 短期資本流動主要分為貿(mào)易結(jié)算和資金短期融通 、 銀行資金流動 、 保值性資本流動和投機性資本流動四種方式 。 第五章 第二節(jié) 國際資本流動 ■ 貿(mào)易結(jié)算和資金短期融通 ■ 它是指在國際貿(mào)易中進出口雙方相互提供的短期信用 ，如出口方提供延期付款信用 、 進口方提供預(yù)付 。 ■ 銀行資金流動 ■ 它是指經(jīng)營外匯業(yè)務(wù)的銀行，由于業(yè)務(wù)經(jīng)營的需要而進行資金調(diào)撥所引起的短期性資本的國際轉(zhuǎn)移或流動，包括套匯、套利、掉期、多空頭寸拋補、頭寸調(diào)撥和短期同業(yè)拆放等。 ■ 保值性資本流動 ■ 指資本持有者為了避免受到損失 ， 保證其資本的安全性和自身價值 ， 而在國際間進行的短期資本轉(zhuǎn)移活動 ， 亦稱資本外逃 。 ■ 引起資本逃避的因素主要有三： ■ 其一 ， 資本原所在國政局動蕩不穩(wěn) ， 引起國際資金流通的混亂 ， 使資本外逃國家出現(xiàn)巨額國際收支逆差 ， 同時又引起大規(guī)模的貨幣投機風(fēng)潮 ， 以致該國政府不得不實行貨幣管制 ， 防止資本過度外流 。 第五章 第二節(jié) 國際資本流動 ■ 其二 ， 由于一國國際收支持續(xù)逆差 ， 其貨幣有可能貶值 ，于是資本轉(zhuǎn)移到幣值較穩(wěn)定的國家和地區(qū) 。 這種資本轉(zhuǎn)移由于受害怕貨幣貶值的心理影響 ， 是很難控制的 ， 它往往直接導(dǎo)致外匯管制 。 ■ 其三 ， 一國外匯管制趨緊使資本的運用受到限制 ， 或者頒布并實施加征資本稅等法令 ， 也可引起資本外逃 。 第五章 第二節(jié) 國際資本流動 ■ 投機性資本流動 ■ 它是指各種投機者利用國際金融市場上行情漲落的差異以及對行情變動趨勢的預(yù)測 ， 進行投機活動以牟取預(yù)期利潤而引起的短期資本流動 。 ■ 國際游資也稱國際投機資本 ， 主要包括現(xiàn)金 、 銀行活期存款 、 短期政府債券 、 商業(yè)票據(jù) 、 各種基金 、 金融衍生產(chǎn)品及其他流動性很強的資產(chǎn) 。 第五章 第二節(jié) 國際資本流動 ■ 引起投機性的短期資本流動的因素主要是： ■ （ 1） 利用市場匯率的變動進行投機性外匯買賣 。 ■ ：其一 ， 一國國際收支出現(xiàn)暫時性逆差時 ， 該國貨幣匯率會暫時下跌 ， 于是按較低匯率買進該國貨幣 （ 該國的資本流入 ） ， 待匯率上升后按較高匯率賣出 （ 資本輸出 ） ；這種投機性資本流動可縮小匯率波動幅度 ， 并最終使匯率趨于穩(wěn)定 。 ? 其二，一國國際收支出現(xiàn)持續(xù)性順差時，該國貨幣匯率會持續(xù)堅挺，投機者預(yù)期該國貨幣將升值，賣出他國貨幣而購進該國貨幣。能使匯率波動幅度擴大（加速貨幣貶值或升值的進程），使匯率更加不穩(wěn)定。 ■ （ 2） 利用利率的變動或國別利率的差異 ， 將資本從利率較低的國家調(diào)往利率高的國家 ， 以牟取利差收益 。 ■ 這種資本流動的前提是兩國貨幣匯率比較穩(wěn)定 ， 即在無匯率風(fēng)險的前提下 ， 使資本流動以賺取利率差 ? （ 3）利用國際金融市場上證券價格的變動，調(diào)動短期外匯資金，參與證券買賣，賤買貴賣以牟取利潤。 ■ （ 4） 利用黃金市場金價的變動和國際商品市場價格的變動也可以從事投機性的短期資本流動 。 第五章 第二節(jié) 國際資本流動 五、 國際資本流動的根本原因 ■ （ 一 ） 追逐更高利潤是資本流動的根本原因 ■ 追求較高的資本預(yù)期收益率 ， 尤其是追逐高額利潤是國際資本流動的內(nèi)在動因 。 ■ 由于世界經(jīng)濟發(fā)展的不平衡 。 資本從預(yù)期收益率低的國家或地區(qū)流向預(yù)期收益率高的國家或地區(qū) ， 這是國際資本流動的最基本原因 。 ■ 第二次世界大戰(zhàn)后 ， 盡管在發(fā)展中國家投資的平均收益率要高于在發(fā)達國家投資的收益率 ， 但國際資本流動主要是在發(fā)達國家之間進行 第五章 第二節(jié) 國際資本流動 （ 二 ） 利率水平 ■ 利率的高低直接影響到資本的收益率 ， 從而導(dǎo)致國際資本從利率較低的國家或地區(qū)向利率較高的國家或地區(qū)流動 。 因此 ， 利率是導(dǎo)致國際資本流動的基本因素之一 。 （ 三 ） 匯率預(yù)期 ■ 對未來匯率升跌的預(yù)測是導(dǎo)致國際資本流動 ， 尤其是短期資本流動的主要因素之一 。 ■ 當資本持有者預(yù)測某種貨幣的匯率呈下浮趨勢 ， 他就會將其所持有的貨幣資產(chǎn)轉(zhuǎn)換成另一種貨幣資產(chǎn)存放于國外 ， 使資本從匯率不穩(wěn)或定值過高的貨幣 ， 向匯率穩(wěn)定的貨幣流動 ， 從而促使資本在國際間流動 。 ■ （ 六 ） 投資環(huán)境 ■ 政治和社會文化因素：政局穩(wěn)定性 ， 政策是否具有連續(xù)性；法律制度的完備性 ， 有關(guān)投資的法律 、 法規(guī)及條例是否健全和完善；消費水平 、 傳統(tǒng)文化 、 社會價值觀和民族習(xí)俗等諸方面的差異性等 。 ■ 經(jīng)濟因素：經(jīng)濟發(fā)展水平及吸納資本的容量和潛力 ，基礎(chǔ)設(shè)施是否完善 ， 金融市場條件狀況 ， 對外資的政策和措施等 。 ■ 風(fēng)險因素：主要是經(jīng)濟風(fēng)險和政治風(fēng)險程度 。 一旦資本的持有者感到某國或地區(qū)的投資環(huán)境不理想 ， 如政局不穩(wěn) 、 市場容量有限 、 投資安全系數(shù)不高 ， 則該資本持有者就會將資本從該國或地區(qū)轉(zhuǎn)移到其他國家或地區(qū) 。 ■ *（ 一 ） 外債的總量指標 ■ 它是對外債承受能力的估計 ， 反映外債余額與國民經(jīng)濟實力的關(guān)系 。 主要有： ■ （ 1） 負債率 ， 指外債余額與國內(nèi)生產(chǎn)總值的比率 ， 一般不得高于 10％ ； ■ （ 2） 借債率 ， 亦稱債務(wù)率 ， 指外債余額占當年出口商品 、 勞務(wù)的外匯收入額的比率 ， 一般不得超過 100％ 。 ■ 第五章 第三節(jié) 國際金融危機 ■ （ 二 ） 外債負擔的指標 ■ 它是對外償債能力的估計 ， 反映當年還本付息額與經(jīng)濟實力的關(guān)系 。 主要有： ■ （ 1） 償債率 ， 指一年內(nèi)外債還本付息額與出口商品 、勞務(wù)的外匯收入額的比率 ， 一般參照系數(shù)是 20％ ；（ 2） 當年外債還本付息額與當年財政支出的比率 ，一般不得高于 10%。 第五章 第三節(jié) 國際金融危機 ■ （ 三 ） 外債結(jié)構(gòu)指標 ■ 它是在既定的外債規(guī)模條件下 ， 衡量外債本身內(nèi)部品質(zhì)的指標 。 ■ 主要通過債務(wù)內(nèi)部各種對比關(guān)系反映舉債成本 。 并預(yù)示償還時間和償還能力 ， 旨在降低借款成本 ， 調(diào)整債務(wù)結(jié)構(gòu) ， 分散債務(wù)風(fēng)險 。 ■ 主要指標有種類結(jié)構(gòu) 、 利率結(jié)構(gòu) 、 期限結(jié)構(gòu)和幣種結(jié)構(gòu)等 。 第五章 第三節(jié) 國際金融危機 二、案例分析 國際金融體系越來越頻繁地發(fā)生著危機： ? 金本位制崩潰（ 1920s） ? 華爾街危機和經(jīng)濟大蕭條（ 192939） ? 美元違約（ 1971）和全球通脹（ 1970s） ? 拉美債務(wù)危機（ 1980s） ? 全球股市危機（ 1987） ? 日本金融危機（ 1991－ 2020） ? 歐洲匯率機制危機（ 1992－ 93） ? 墨西哥金融危機（ 1994－ 95