【文章內(nèi)容簡介】 責項目的建設和生產(chǎn)管理 項目管理公司代表投資者安排項目建設和生產(chǎn)經(jīng)營，組織原材料供應，并根據(jù)投資比例將項目產(chǎn)品分配給項目投資者； 投資者按協(xié)議規(guī)定的價格購買產(chǎn)品，銷售收入根據(jù)與貸款銀行之間簽訂的現(xiàn)金流量管理協(xié)議進入貸款銀行監(jiān)控帳戶，并按照資金使用優(yōu)先序列進行分配。,投資者直接安排項目融資的結構之二,投資者直接安排項目融資的優(yōu)點,投資者可以根據(jù)其投資戰(zhàn)略需要較靈活地安排融資結構 不同投資者可以根據(jù)需要在多種融資方式和資金來源中進行自主選擇和組合 投資者可以根據(jù)項目現(xiàn)金流和自身資金狀況較靈活地安排債務比例 信譽好的投資者可以充分利用其商業(yè)信譽得到優(yōu)惠的貸款條件 投資者直接擁有項目資產(chǎn)并控制現(xiàn)金流量，有利于作靈活的稅務安排,投資者直接安排項目融資缺點,貸款由投資者安排并直接承擔債務責任，實現(xiàn)有限追索在法律上相對較復雜 若不同投資者在信譽、財務狀況、營銷和管理能力等方面不一致，以現(xiàn)金流量及項目資產(chǎn)作為融資擔保和抵押在法律上就較為復雜； 在安排融資時需要劃清投資者在項目中所承擔的融資責任和其它業(yè)務責任之間的界限。 較難安排成為非公司負債型融資,通過項目公司安排項目融資,兩種基本形式： 通過項目子公司安排融資 建立項目子公司，以該子公司的名義與其它投資者組成合資結構安排融資。由于項目子公司缺乏必要的信用記錄，可能需要投資者提供一定的信用支持和保證。 通過項目公司安排融資 由投資者共同投資組建一個項目公司，以項目公司的名義建設、擁有、經(jīng)營項目和安排有限追索融資。項目建設期間，投資者為貸款銀行提供完工擔保。,投資者通過項目公司安排融資,投資者通過合伙制項目安排融資,通過項目公司安排項目融資的優(yōu)點,法律關系較簡單，便于銀行就項目資產(chǎn)設定抵押擔保權益，融資結構上較易于被貸款銀行接受 投資者的債務責任清楚，項目融資的債務風險和經(jīng)營風險大部分限制在項目公司中，易實現(xiàn)有限追索和非公司負債型融資,可避免投資者之間在融資方面的相互競爭 可利用大股東的資信優(yōu)勢獲得優(yōu)惠的貸款條件 項目資產(chǎn)的所有權集中在項目公司，便于管理。 管理上較靈活，項目公司可直接運作項目，也可僅在法律上擁有項目資產(chǎn)，而將項目運作委托給另外的管理公司。,通過項目公司安排項目融資的缺點,缺乏靈活性，很難滿足不同投資者對融資的各種要求，主要表現(xiàn)在： 在稅務安排上缺乏靈活性； 債務形式選擇上缺乏靈活性，雖然投資者可以選擇多種形式進行投資，但由于投資者難以直接控制項目現(xiàn)金流量，各個投資者難以單獨選擇債務形式。,以設施使用協(xié)議為基礎的項目融資,設施使用協(xié)議（Tolling Agreement）是指在某種工業(yè)設施或服務性設施的提供者和使用者之間達成的具有“無論使用與否均需付款”性質的協(xié)議。 以設施使用協(xié)議為基礎，項目投資者可以利用與項目利益有關的第三方（即項目設施使用者）的信用來安排融資，分散風險。 以設施使用協(xié)議為基礎的項目融資方式適用于資本密集，收益相對較低但相對穩(wěn)定的基礎設施類項目。 這種融資方式在項目投資結構的選擇上比較靈活。 成敗的關鍵是設施使用者能否提供一個“無論使用與否均需付款”性質的承諾。,以“設施使用協(xié)議”為基礎的項目融資實例,以杠桿租賃為基礎的項目融資,以杠桿租賃為基礎的項目融資模式，是指在項目投資者的要求和安排下，由杠桿租賃結構中的資產(chǎn)出租人融資購買項目的資產(chǎn)，然后租賃給承租人（項目投資者）的一種融資結構。資產(chǎn)出租人的收入主要來自蔽稅收益和租賃費，貸款銀行得到的信用保證主要是項目的資產(chǎn)資產(chǎn)以及對項目現(xiàn)金流量的控制。,以杠桿租賃為基礎的項目融資 參與者之間的法律關系,租賃協(xié)議 貸款協(xié)議 信用保證協(xié)議 合伙制結構協(xié)議 管理協(xié)議： 合伙制代理人協(xié)議 項目資產(chǎn)承租協(xié)議 現(xiàn)金流量管理協(xié)議,資產(chǎn)出租人/承租人 資產(chǎn)出租人/銀行 資產(chǎn)出租人/銀行/承租人 股本參加者 經(jīng)理人/資產(chǎn)出租人 經(jīng)理人/資產(chǎn)承租人 經(jīng)理人/債務參加者,杠桿租賃融資結構中各參與者之間的關系,杠桿租賃項目融資的優(yōu)缺點,優(yōu)點： 可以利用項目的蔽稅收益降低融資和投資成本。 應用范圍比較廣泛，既適合于大型項目融資，也適合于專項設備融資。,缺點： 融資結構比較復雜 杠桿租賃融資模式一經(jīng)確定，重新安排融資的靈活性較小。,成功的關鍵：資產(chǎn)出租人的收入主要來自蔽稅收益和租賃費，融資成功的關鍵在于稅務安排的有效性以及蔽稅收益的數(shù)額。,以“杠桿租賃”為基礎的項目融資結構,以生產(chǎn)支付為基礎的項目融資,由貸款銀行或項目投資者建立一個融資中介機構 (一般為信托基金結構)，由該機構與項目公司簽定生產(chǎn)支付協(xié)議，購買項目全部或一定比例的資源儲量或未來生產(chǎn)的資源性產(chǎn)品產(chǎn)量。 融資中介機構為項目公司提供項目的建設資金，而項目公司則承諾按照一定的價格計算公式安排生產(chǎn)支付，并以項目固定資產(chǎn)抵押和完工擔保作為項目融資的信用保證。 以生產(chǎn)支付協(xié)議的權益為抵押，貸款銀行為融資中介機構安排用于購買這部分資源性產(chǎn)品的資金。 在項目進入生產(chǎn)期后，根據(jù)銷售代理協(xié)議，項目公司作為融資中介機構的代理銷售其產(chǎn)品，銷售收入直接進入融資中介機構用以償還債務。,以生產(chǎn)支付為基礎的項目融資的特點,一般用于資源貯量已經(jīng)探明并且項目現(xiàn)金流能夠較準確計算的資源開發(fā)型項目。 融資的信用保證是由貸款銀行直接擁有一定的資源儲量和銷售收入權益，資源銷售收益是主要償債資金來源。 項目投資者和經(jīng)營者的素質、資信、技術水平和生產(chǎn)管理能力是貸款銀行要考慮的重要因素。 受資源儲量和經(jīng)濟生命期的限制。 優(yōu)點： 較易于被安排成無追索或有限追索融資形式，較少受債務比例的限制，融資的靈活性較大。,以“生產(chǎn)支付”為基礎的項目融資結構,BOT模式,BOT既是一種融資方式，也是一種投資方式。項目融資只是BOT的一個階段。 政府是BOT項目實