【文章內(nèi)容簡介】 念 原因： 計量： （ 1） DFL=普通股每股利潤變動率 /息稅前利潤變動率 （ 2） DFL = EBIT . EBIT I –L d/（ 1T） 當(dāng)沒有融資租賃和優(yōu)先股時，上式可簡化 = EBIT . EBIT I 意義： DFL 反映企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險， DFL 越大，財務(wù)風(fēng)險越大。 五、復(fù)合杠桿 （一）概念 原因： （二）計量： （ 1） DCL= 每股利潤變動率 /產(chǎn)銷量變動率 （ 2） DCL=DOL DFL （ 3） DCL= M . EBITId/（ 1T） 意義： P153 第三節(jié) 資金結(jié)構(gòu) 一、概述 （一）概念 P156 （二）影響資金結(jié)構(gòu)的因素 P156158 （三）資金結(jié)構(gòu)理論 P158161 二、最優(yōu)資金結(jié)構(gòu)的確定方法 最優(yōu)資金結(jié)構(gòu)使企業(yè)資金成本最低，企業(yè)價值最大的資金結(jié)構(gòu)。 （只能相比較而言，確定相對最優(yōu)資金結(jié)構(gòu)。） （一）息稅前利潤 — 每股利潤分析法（ EBIT—EPS分析法、每股利潤無差異點法） 原理：通過分析 EBIT與 EPS的相互關(guān)系來確定最優(yōu)資金結(jié)構(gòu)的籌資決策方法。 每股利潤 =稅后利潤 /普通股股數(shù) =（ EBITI） （ 1 T） D N =… 應(yīng)用步驟 : 計算每股利潤無差別點的 EBIT： 列方程： P165 解出無差別點 EBIT 作出決策： （ 1）預(yù)計該企業(yè)下年度 EBIT＞無差別點 EBIT，選擇負(fù)債籌資方案； （ 2） （ 3） 例： P126 （二）比較資金成本法 步驟： 計算各方案籌資后的加權(quán) 平均資金成本； 作出決策：選擇加權(quán)平均資金成本最低的方案為最優(yōu)方案。 例： P166 例： （三）公司價值分析法 P168169 三、資金結(jié)構(gòu)的調(diào)整（三種方法） 本章主要問題： （一）掌握個別資金成本的一般計算公式、掌握債券成本、銀行借款成本、優(yōu)先股成本、普通股成本和留存收益成本的計算方法； （二）掌握加權(quán)平均資金成本和資金邊際成本的計算方法； （三）掌握經(jīng)營杠桿、財務(wù)杠桿和復(fù)合杠桿的計量方法； （四）掌握資金結(jié)構(gòu)理論； （五）掌握最優(yōu)資金結(jié)構(gòu)的每股利潤無差別點法、比較資金成本法、公司價值分析法； （六）熟悉成本按習(xí)性分類的方法； （七）熟悉資金結(jié)構(gòu)的調(diào)整； （八）熟悉經(jīng)營杠桿、財務(wù)杠桿和復(fù)合杠桿的概念及其相互關(guān)系； （九）熟悉經(jīng)營杠桿與經(jīng)營風(fēng)險、財務(wù)杠桿與財務(wù)風(fēng)險以及復(fù)合杠桿與企業(yè)風(fēng)險的關(guān)系； （十）了解資金成本的概念與作用； （十一）了解資金結(jié)構(gòu)的概念； （十二）了解影響資金結(jié)構(gòu)的因素。 第五章 投資概述 第一節(jié) 投資的含義與種類 一、投資的定義 從特定企業(yè)角度看，投資就是企業(yè)為獲取收益而向一定對象投放資金的經(jīng)濟(jì)行為。 二、投資的動機(jī) 按其功能可以劃分為 : ① 獲利 ②擴(kuò)張 ③分散風(fēng)險 ④控制 三、投機(jī)與投資的關(guān)系 投機(jī)是一種承擔(dān)特殊風(fēng)險獲取特殊收益的行為。 投機(jī)與投資的區(qū)別： P194 ① 行為期限的長短不同 ②利益著眼點不同 ③承擔(dān)風(fēng)險的大小不同 ④交易的方式不同 四、投資的分類 P180 （一）按照投入行為的介入程度不同，分為直接投資和間接投資； （二）按照投資對象的不同，分為實物投資和金融投資； （三）按照投入的領(lǐng)域不同，分為生產(chǎn)性投資和非生產(chǎn)性投資； （四）按經(jīng)營目標(biāo)的不同，分為盈利性投資和政策性投資； （五）按照投資的方向不同，分為對內(nèi)投資和對外投資； （六）按照投資的內(nèi)容不同，分為固定資產(chǎn)投資、無形資產(chǎn)投資、開辦費投資、流動資金投資、房地產(chǎn)投資、有價證券投資、期貨與期權(quán)投資、信托投資、保險投資等多種形式。 第二節(jié) 投資風(fēng)險與投資收益 一、投資風(fēng)險的含義 投資風(fēng)險是指由于投資活動受到多種不確定因素的共同影響，而使得實際投資出現(xiàn)不利結(jié)果的可能性。 導(dǎo)致投資風(fēng)險產(chǎn)生的原因包括：投資成本的不確定性、投資收益的不確定性、因金融市場變化所導(dǎo)致的購買力風(fēng)險和利率風(fēng)險、政治風(fēng)險和自然災(zāi)害，以及投資決策失誤等多個方面。 二、投資收益的含義 投資收益又稱投資報酬，是指投資者從投資中獲取的補(bǔ)償，包括：期望投資收益、實際投資收益、無風(fēng)險 收益和必要投資收益等類型。其中，期望投資收益是指在投資收益不確定的情況下，按估計的各種可能收益水平及其發(fā)生的概率計算的加權(quán)平均數(shù)；實際投資收益則是指特定投資項目具體實施之后，在一定時期內(nèi)得到真實收益，又稱真實投資收益；無風(fēng)險收益等于資金的時間價值與通貨膨脹補(bǔ)貼（又稱通貨膨脹貼水）之和；必要投資收益等于無風(fēng)險收益與風(fēng)險收益之和，計算公式如下： 必要收益（率） =無風(fēng)險收益（率） +風(fēng)險收益（率） =資金時間價值 +通貨膨脹補(bǔ)貼（率） +風(fēng)險收益（率） 三、投資組合風(fēng)險收益率的計算 投資者同時以兩個或兩個以上資產(chǎn)作為投資對象而發(fā)生的投資，就是投資組合。如果同時以兩種或兩種以上的有價證券作為投資對象，稱為證券組合。 （一）投資組合的期望收益率 投資組合的期望收益率就是組成投資組合的各種投資項目的期望收益率的加權(quán)平均數(shù)，其權(quán)數(shù)等于各種投資項目在整個投資組合總額中所占的比例。其公式為： P184 例： （二）兩項資產(chǎn)構(gòu)成的投資組合的風(fēng)險 協(xié)方差是一個用于測量投資組合中某一具體投資項目相對于另一投資項目風(fēng)險的統(tǒng)計指標(biāo)。其計算公式為： P185 當(dāng)協(xié)方差為正值時，表示兩種資產(chǎn)的收益率呈同方向變動；協(xié)方差為負(fù)值時，表示兩種資產(chǎn)的收益率呈相反方向變化。 相關(guān)系數(shù)是協(xié)方差與兩個投資方案投資收益標(biāo)準(zhǔn)差之積的比值，其計算公式為： P185 P186 相關(guān)系數(shù)總是在 1到 +1之間的范圍內(nèi)變動， 1代表完全負(fù)相關(guān)， +1代表完全正相關(guān)， 0則表示不相關(guān)。 投資組合的總風(fēng)險由投資組合收益率的方差和標(biāo)準(zhǔn)離差來衡量。由兩種資產(chǎn)組合而成的投資組合收益率方差的計算公式為： P186 式中， VP為投資組合的方差， W1,W2分別為第一、二項資產(chǎn)在總投資額中所占的比重。 由兩種資產(chǎn)組合而成的投資組合收益率的標(biāo)準(zhǔn)離差 的計算公式為： P186 例： P186例 52 注意：不論投資組合中兩項資產(chǎn)之間的相關(guān)系數(shù)如何，只要投資比例不變，各項資產(chǎn)的期望收益率不變，則該投資組合的期望收益率就不變。 （三）多項資產(chǎn)構(gòu)成的投資組合的風(fēng)險及其分散化 投資組合的總風(fēng)險由非系統(tǒng)風(fēng)險和系統(tǒng)風(fēng)險兩部分內(nèi)容所構(gòu)成。 非系統(tǒng)風(fēng)險（可分散風(fēng)險）是指由于某一種特定原因?qū)δ骋惶囟ㄙY產(chǎn)收益率造成影響的可能性。通過分散投資，非系統(tǒng)性風(fēng)險能夠被降低，如果分散充分有效的話，這種風(fēng)險就能被完全消除。非系統(tǒng)風(fēng)險的具體構(gòu)成內(nèi)容包括經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險兩部分。 系統(tǒng)風(fēng)險（不可分散風(fēng)險）是指市場收益率整體變化所引起的市場上所有資產(chǎn)的收益率的變動性，它是由那些影響整個市場的風(fēng)險因素引起的，因而又稱為市場風(fēng)險。系統(tǒng)風(fēng)險是影響所有資產(chǎn)的風(fēng)險，因而不能被分散掉。 第三節(jié) 資本資產(chǎn)定價模型 一、 β系數(shù) （一）單項資產(chǎn)的 β系數(shù) 單項資產(chǎn)的系數(shù)是指可以反映單項資產(chǎn)收益率與市場上全部資產(chǎn)的平均收益率之間變動關(guān)系的一個量化指標(biāo)，即單項資產(chǎn)所含的系統(tǒng)風(fēng)險對市場組合平均風(fēng)險的影響程度，也稱為系統(tǒng)風(fēng)險指數(shù)。其計算公式為： P191 式中， Cov(R1,R2)為單個資產(chǎn) i資產(chǎn)與市場資產(chǎn)組合的協(xié)方差（表示該資產(chǎn)對系統(tǒng)風(fēng)險的影響）， Rm為當(dāng)全部資產(chǎn)作為一個市場投資組合的方差（即該市場的系統(tǒng)風(fēng)險）。 當(dāng) β=1時，表示該單項資產(chǎn)的收益率與市場平均收益率呈相同比例的變化，其風(fēng)險情況與市場投資組合的風(fēng)險情況一致；如果 β＞ 1，說明該單項資產(chǎn)的風(fēng)險大于整個市場投資組合的風(fēng)險；如果 β＜ 1，說明該單項資產(chǎn) 的風(fēng)險程度小于整個市場投資組合的風(fēng)險。 （二）投資組合的 β系數(shù) 對于投資組合來說，其系統(tǒng)風(fēng)險程度也可以用 β系數(shù)來衡量。投資組合的系數(shù)是所有單項資產(chǎn) β系數(shù)的加權(quán)平均數(shù)，權(quán)數(shù)為各種資產(chǎn)在投資組合中所占的比重。計算公式為： P192 投資組合的 β系數(shù)受到單項資產(chǎn)的 β系數(shù)和各種資產(chǎn)在投資組合中所占比重兩個因素的影響。 二、資本資產(chǎn)定價模型 （一）資本資產(chǎn)定價模型的內(nèi)容 在特定條件下，資本資產(chǎn)定價模型的基本表達(dá)式如下： P193 式中， E(Ri)為第 i種資產(chǎn)或第 i種投資組合的必要收益率， RF為無風(fēng)險收益率， 為第 i種資產(chǎn)或第 i種投資組合的系數(shù)， Rm為市場組合的平均收益率。 單項資產(chǎn)或特定投資組合的必要收益率受到無風(fēng)險收益率、市場組合的平均收益率和 β系數(shù)三個因素的影響。 投資組合風(fēng)險收益率的計算公式為： P194 投資組合風(fēng)險收益率也受到市場組合的平均收益率、無風(fēng)險收益率和投資組合的 β系數(shù)三個因素的影響。在其他因素不變的情況下，風(fēng)險收益率與投資組合的系數(shù)成正比，系數(shù)越大，風(fēng)險收益率就越大；反之就越小。 P195例 55 例 56 β系數(shù)推算 在已知投資組合風(fēng)險收益率 E(Rp)，市場組合的平均收益率 Rm和無風(fēng)險收益率 RF的基礎(chǔ)上，可以推導(dǎo)出特定投資組合的 β系數(shù)，計算公式為： P296 例； P296例 57 （二）建立資本資產(chǎn)定價模型所依據(jù)的假定條件 （ 1）在市場中存在許多投資者； （ 2）所有投資者都計劃只在一個周期內(nèi)持有資產(chǎn)； （ 3）投資者只能交易公開交易的金融工具（如股票、債券等），并假定投資者可以不受限制地以固定的無風(fēng)險利率借貸； （ 4）市場環(huán)境不存在摩擦； （ 5）所有的投資者都是理性的，并且都能獲得完整的信息； （ 6）所有的投資者都以相同的觀點和分析方法來對待各種投資工具，他們對所交易的金融工具未來的收益現(xiàn)金流的概率分布、預(yù)期值和方差等都有相同的估計。 本章主要問題： 的計算公式； 風(fēng)險的計算及評價； 其在風(fēng)險分散中的變動規(guī)律； ；掌握資本資產(chǎn)定價模型和投資組合風(fēng)險收益率的計算； ；熟悉投資組合風(fēng)險的分散化的意義及方法； （九）了解投資風(fēng)險和投資組合的定義；了解協(xié)方差和相關(guān)系數(shù)在投資組合風(fēng)險分析中的作用； （十）了解單項資產(chǎn)的系數(shù)的意義。 第六章 項目投資 第一節(jié) 概述 一、項目投資的含義與特點 含義： 直接與新建、改建項目有關(guān)的長期投資行為。 特點：投資金額大、影響時間長、變現(xiàn)能力差和投資風(fēng)險大。 投資項目的類型： 單純固定資產(chǎn)投資項目 新建項目 完整工業(yè)投資項目 改建項目 二、項目投資的程序 P199200 三、項目計算期的構(gòu)成和資金構(gòu)成內(nèi)容 項目計算期： n=建設(shè)期 s+經(jīng)營期 p 注意：初始點 投產(chǎn)日 終結(jié)點 、投資總額的構(gòu)成內(nèi)容 建設(shè)投資 = 固定資產(chǎn)投資 +無形資 產(chǎn)投資 +開辦費投資 原始總投資 = 建設(shè)投資 +流動資金投資 投資總額 = 原始總投資 +資本化利息 固定資產(chǎn)原值 = 固定資產(chǎn)投資 +資本化利息 例： P202例 62 四、資金的投入方式： 一次投資方式