【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 念 原因： 計(jì)量： （ 1） DFL=普通股每股利潤(rùn)變動(dòng)率 /息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率 （ 2） DFL = EBIT . EBIT I –L d/（ 1T） 當(dāng)沒(méi)有融資租賃和優(yōu)先股時(shí)，上式可簡(jiǎn)化 = EBIT . EBIT I 意義： DFL 反映企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)， DFL 越大，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越大。 五、復(fù)合杠桿 （一）概念 原因： （二）計(jì)量： （ 1） DCL= 每股利潤(rùn)變動(dòng)率 /產(chǎn)銷量變動(dòng)率 （ 2） DCL=DOL DFL （ 3） DCL= M . EBITId/（ 1T） 意義： P153 第三節(jié) 資金結(jié)構(gòu) 一、概述 （一）概念 P156 （二）影響資金結(jié)構(gòu)的因素 P156158 （三）資金結(jié)構(gòu)理論 P158161 二、最優(yōu)資金結(jié)構(gòu)的確定方法 最優(yōu)資金結(jié)構(gòu)使企業(yè)資金成本最低，企業(yè)價(jià)值最大的資金結(jié)構(gòu)。 （只能相比較而言，確定相對(duì)最優(yōu)資金結(jié)構(gòu)。） （一）息稅前利潤(rùn) — 每股利潤(rùn)分析法（ EBIT—EPS分析法、每股利潤(rùn)無(wú)差異點(diǎn)法） 原理：通過(guò)分析 EBIT與 EPS的相互關(guān)系來(lái)確定最優(yōu)資金結(jié)構(gòu)的籌資決策方法。 每股利潤(rùn) =稅后利潤(rùn) /普通股股數(shù) =（ EBITI） （ 1 T） D N =… 應(yīng)用步驟 : 計(jì)算每股利潤(rùn)無(wú)差別點(diǎn)的 EBIT： 列方程： P165 解出無(wú)差別點(diǎn) EBIT 作出決策： （ 1）預(yù)計(jì)該企業(yè)下年度 EBIT＞無(wú)差別點(diǎn) EBIT，選擇負(fù)債籌資方案； （ 2） （ 3） 例： P126 （二）比較資金成本法 步驟： 計(jì)算各方案籌資后的加權(quán) 平均資金成本； 作出決策：選擇加權(quán)平均資金成本最低的方案為最優(yōu)方案。 例： P166 例： （三）公司價(jià)值分析法 P168169 三、資金結(jié)構(gòu)的調(diào)整（三種方法） 本章主要問(wèn)題： （一）掌握個(gè)別資金成本的一般計(jì)算公式、掌握債券成本、銀行借款成本、優(yōu)先股成本、普通股成本和留存收益成本的計(jì)算方法； （二）掌握加權(quán)平均資金成本和資金邊際成本的計(jì)算方法； （三）掌握經(jīng)營(yíng)杠桿、財(cái)務(wù)杠桿和復(fù)合杠桿的計(jì)量方法； （四）掌握資金結(jié)構(gòu)理論； （五）掌握最優(yōu)資金結(jié)構(gòu)的每股利潤(rùn)無(wú)差別點(diǎn)法、比較資金成本法、公司價(jià)值分析法； （六）熟悉成本按習(xí)性分類的方法； （七）熟悉資金結(jié)構(gòu)的調(diào)整； （八）熟悉經(jīng)營(yíng)杠桿、財(cái)務(wù)杠桿和復(fù)合杠桿的概念及其相互關(guān)系； （九）熟悉經(jīng)營(yíng)杠桿與經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)杠桿與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)以及復(fù)合杠桿與企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系； （十）了解資金成本的概念與作用； （十一）了解資金結(jié)構(gòu)的概念； （十二）了解影響資金結(jié)構(gòu)的因素。 第五章 投資概述 第一節(jié) 投資的含義與種類 一、投資的定義 從特定企業(yè)角度看，投資就是企業(yè)為獲取收益而向一定對(duì)象投放資金的經(jīng)濟(jì)行為。 二、投資的動(dòng)機(jī) 按其功能可以劃分為 : ① 獲利 ②擴(kuò)張 ③分散風(fēng)險(xiǎn) ④控制 三、投機(jī)與投資的關(guān)系 投機(jī)是一種承擔(dān)特殊風(fēng)險(xiǎn)獲取特殊收益的行為。 投機(jī)與投資的區(qū)別： P194 ① 行為期限的長(zhǎng)短不同 ②利益著眼點(diǎn)不同 ③承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的大小不同 ④交易的方式不同 四、投資的分類 P180 （一）按照投入行為的介入程度不同，分為直接投資和間接投資； （二）按照投資對(duì)象的不同，分為實(shí)物投資和金融投資； （三）按照投入的領(lǐng)域不同，分為生產(chǎn)性投資和非生產(chǎn)性投資； （四）按經(jīng)營(yíng)目標(biāo)的不同，分為盈利性投資和政策性投資； （五）按照投資的方向不同，分為對(duì)內(nèi)投資和對(duì)外投資； （六）按照投資的內(nèi)容不同，分為固定資產(chǎn)投資、無(wú)形資產(chǎn)投資、開辦費(fèi)投資、流動(dòng)資金投資、房地產(chǎn)投資、有價(jià)證券投資、期貨與期權(quán)投資、信托投資、保險(xiǎn)投資等多種形式。 第二節(jié) 投資風(fēng)險(xiǎn)與投資收益 一、投資風(fēng)險(xiǎn)的含義 投資風(fēng)險(xiǎn)是指由于投資活動(dòng)受到多種不確定因素的共同影響，而使得實(shí)際投資出現(xiàn)不利結(jié)果的可能性。 導(dǎo)致投資風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因包括：投資成本的不確定性、投資收益的不確定性、因金融市場(chǎng)變化所導(dǎo)致的購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)和利率風(fēng)險(xiǎn)、政治風(fēng)險(xiǎn)和自然災(zāi)害，以及投資決策失誤等多個(gè)方面。 二、投資收益的含義 投資收益又稱投資報(bào)酬，是指投資者從投資中獲取的補(bǔ)償，包括：期望投資收益、實(shí)際投資收益、無(wú)風(fēng)險(xiǎn) 收益和必要投資收益等類型。其中，期望投資收益是指在投資收益不確定的情況下，按估計(jì)的各種可能收益水平及其發(fā)生的概率計(jì)算的加權(quán)平均數(shù)；實(shí)際投資收益則是指特定投資項(xiàng)目具體實(shí)施之后，在一定時(shí)期內(nèi)得到真實(shí)收益，又稱真實(shí)投資收益；無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益等于資金的時(shí)間價(jià)值與通貨膨脹補(bǔ)貼（又稱通貨膨脹貼水）之和；必要投資收益等于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益與風(fēng)險(xiǎn)收益之和，計(jì)算公式如下： 必要收益（率） =無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益（率） +風(fēng)險(xiǎn)收益（率） =資金時(shí)間價(jià)值 +通貨膨脹補(bǔ)貼（率） +風(fēng)險(xiǎn)收益（率） 三、投資組合風(fēng)險(xiǎn)收益率的計(jì)算 投資者同時(shí)以兩個(gè)或兩個(gè)以上資產(chǎn)作為投資對(duì)象而發(fā)生的投資，就是投資組合。如果同時(shí)以兩種或兩種以上的有價(jià)證券作為投資對(duì)象，稱為證券組合。 （一）投資組合的期望收益率 投資組合的期望收益率就是組成投資組合的各種投資項(xiàng)目的期望收益率的加權(quán)平均數(shù)，其權(quán)數(shù)等于各種投資項(xiàng)目在整個(gè)投資組合總額中所占的比例。其公式為： P184 例： （二）兩項(xiàng)資產(chǎn)構(gòu)成的投資組合的風(fēng)險(xiǎn) 協(xié)方差是一個(gè)用于測(cè)量投資組合中某一具體投資項(xiàng)目相對(duì)于另一投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的統(tǒng)計(jì)指標(biāo)。其計(jì)算公式為： P185 當(dāng)協(xié)方差為正值時(shí)，表示兩種資產(chǎn)的收益率呈同方向變動(dòng)；協(xié)方差為負(fù)值時(shí)，表示兩種資產(chǎn)的收益率呈相反方向變化。 相關(guān)系數(shù)是協(xié)方差與兩個(gè)投資方案投資收益標(biāo)準(zhǔn)差之積的比值，其計(jì)算公式為： P185 P186 相關(guān)系數(shù)總是在 1到 +1之間的范圍內(nèi)變動(dòng)， 1代表完全負(fù)相關(guān)， +1代表完全正相關(guān)， 0則表示不相關(guān)。 投資組合的總風(fēng)險(xiǎn)由投資組合收益率的方差和標(biāo)準(zhǔn)離差來(lái)衡量。由兩種資產(chǎn)組合而成的投資組合收益率方差的計(jì)算公式為： P186 式中， VP為投資組合的方差， W1,W2分別為第一、二項(xiàng)資產(chǎn)在總投資額中所占的比重。 由兩種資產(chǎn)組合而成的投資組合收益率的標(biāo)準(zhǔn)離差 的計(jì)算公式為： P186 例： P186例 52 注意：不論投資組合中兩項(xiàng)資產(chǎn)之間的相關(guān)系數(shù)如何，只要投資比例不變，各項(xiàng)資產(chǎn)的期望收益率不變，則該投資組合的期望收益率就不變。 （三）多項(xiàng)資產(chǎn)構(gòu)成的投資組合的風(fēng)險(xiǎn)及其分散化 投資組合的總風(fēng)險(xiǎn)由非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)兩部分內(nèi)容所構(gòu)成。 非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)（可分散風(fēng)險(xiǎn)）是指由于某一種特定原因?qū)δ骋惶囟ㄙY產(chǎn)收益率造成影響的可能性。通過(guò)分散投資，非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)能夠被降低，如果分散充分有效的話，這種風(fēng)險(xiǎn)就能被完全消除。非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的具體構(gòu)成內(nèi)容包括經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)兩部分。 系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)（不可分散風(fēng)險(xiǎn)）是指市場(chǎng)收益率整體變化所引起的市場(chǎng)上所有資產(chǎn)的收益率的變動(dòng)性，它是由那些影響整個(gè)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)因素引起的，因而又稱為市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是影響所有資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)，因而不能被分散掉。 第三節(jié) 資本資產(chǎn)定價(jià)模型 一、 β系數(shù) （一）單項(xiàng)資產(chǎn)的 β系數(shù) 單項(xiàng)資產(chǎn)的系數(shù)是指可以反映單項(xiàng)資產(chǎn)收益率與市場(chǎng)上全部資產(chǎn)的平均收益率之間變動(dòng)關(guān)系的一個(gè)量化指標(biāo)，即單項(xiàng)資產(chǎn)所含的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)市場(chǎng)組合平均風(fēng)險(xiǎn)的影響程度，也稱為系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)。其計(jì)算公式為： P191 式中， Cov(R1,R2)為單個(gè)資產(chǎn) i資產(chǎn)與市場(chǎng)資產(chǎn)組合的協(xié)方差（表示該資產(chǎn)對(duì)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的影響）， Rm為當(dāng)全部資產(chǎn)作為一個(gè)市場(chǎng)投資組合的方差（即該市場(chǎng)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)）。 當(dāng) β=1時(shí)，表示該單項(xiàng)資產(chǎn)的收益率與市場(chǎng)平均收益率呈相同比例的變化，其風(fēng)險(xiǎn)情況與市場(chǎng)投資組合的風(fēng)險(xiǎn)情況一致；如果 β＞ 1，說(shuō)明該單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)大于整個(gè)市場(chǎng)投資組合的風(fēng)險(xiǎn)；如果 β＜ 1，說(shuō)明該單項(xiàng)資產(chǎn) 的風(fēng)險(xiǎn)程度小于整個(gè)市場(chǎng)投資組合的風(fēng)險(xiǎn)。 （二）投資組合的 β系數(shù) 對(duì)于投資組合來(lái)說(shuō)，其系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)程度也可以用 β系數(shù)來(lái)衡量。投資組合的系數(shù)是所有單項(xiàng)資產(chǎn) β系數(shù)的加權(quán)平均數(shù)，權(quán)數(shù)為各種資產(chǎn)在投資組合中所占的比重。計(jì)算公式為： P192 投資組合的 β系數(shù)受到單項(xiàng)資產(chǎn)的 β系數(shù)和各種資產(chǎn)在投資組合中所占比重兩個(gè)因素的影響。 二、資本資產(chǎn)定價(jià)模型 （一）資本資產(chǎn)定價(jià)模型的內(nèi)容 在特定條件下，資本資產(chǎn)定價(jià)模型的基本表達(dá)式如下： P193 式中， E(Ri)為第 i種資產(chǎn)或第 i種投資組合的必要收益率， RF為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率， 為第 i種資產(chǎn)或第 i種投資組合的系數(shù)， Rm為市場(chǎng)組合的平均收益率。 單項(xiàng)資產(chǎn)或特定投資組合的必要收益率受到無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率、市場(chǎng)組合的平均收益率和 β系數(shù)三個(gè)因素的影響。 投資組合風(fēng)險(xiǎn)收益率的計(jì)算公式為： P194 投資組合風(fēng)險(xiǎn)收益率也受到市場(chǎng)組合的平均收益率、無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率和投資組合的 β系數(shù)三個(gè)因素的影響。在其他因素不變的情況下，風(fēng)險(xiǎn)收益率與投資組合的系數(shù)成正比，系數(shù)越大，風(fēng)險(xiǎn)收益率就越大；反之就越小。 P195例 55 例 56 β系數(shù)推算 在已知投資組合風(fēng)險(xiǎn)收益率 E(Rp)，市場(chǎng)組合的平均收益率 Rm和無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率 RF的基礎(chǔ)上，可以推導(dǎo)出特定投資組合的 β系數(shù)，計(jì)算公式為： P296 例； P296例 57 （二）建立資本資產(chǎn)定價(jià)模型所依據(jù)的假定條件 （ 1）在市場(chǎng)中存在許多投資者； （ 2）所有投資者都計(jì)劃只在一個(gè)周期內(nèi)持有資產(chǎn)； （ 3）投資者只能交易公開交易的金融工具（如股票、債券等），并假定投資者可以不受限制地以固定的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率借貸； （ 4）市場(chǎng)環(huán)境不存在摩擦； （ 5）所有的投資者都是理性的，并且都能獲得完整的信息； （ 6）所有的投資者都以相同的觀點(diǎn)和分析方法來(lái)對(duì)待各種投資工具，他們對(duì)所交易的金融工具未來(lái)的收益現(xiàn)金流的概率分布、預(yù)期值和方差等都有相同的估計(jì)。 本章主要問(wèn)題： 的計(jì)算公式； 風(fēng)險(xiǎn)的計(jì)算及評(píng)價(jià)； 其在風(fēng)險(xiǎn)分散中的變動(dòng)規(guī)律； ；掌握資本資產(chǎn)定價(jià)模型和投資組合風(fēng)險(xiǎn)收益率的計(jì)算； ；熟悉投資組合風(fēng)險(xiǎn)的分散化的意義及方法； （九）了解投資風(fēng)險(xiǎn)和投資組合的定義；了解協(xié)方差和相關(guān)系數(shù)在投資組合風(fēng)險(xiǎn)分析中的作用； （十）了解單項(xiàng)資產(chǎn)的系數(shù)的意義。 第六章 項(xiàng)目投資 第一節(jié) 概述 一、項(xiàng)目投資的含義與特點(diǎn) 含義： 直接與新建、改建項(xiàng)目有關(guān)的長(zhǎng)期投資行為。 特點(diǎn)：投資金額大、影響時(shí)間長(zhǎng)、變現(xiàn)能力差和投資風(fēng)險(xiǎn)大。 投資項(xiàng)目的類型： 單純固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目 新建項(xiàng)目 完整工業(yè)投資項(xiàng)目 改建項(xiàng)目 二、項(xiàng)目投資的程序 P199200 三、項(xiàng)目計(jì)算期的構(gòu)成和資金構(gòu)成內(nèi)容 項(xiàng)目計(jì)算期： n=建設(shè)期 s+經(jīng)營(yíng)期 p 注意：初始點(diǎn) 投產(chǎn)日 終結(jié)點(diǎn) 、投資總額的構(gòu)成內(nèi)容 建設(shè)投資 = 固定資產(chǎn)投資 +無(wú)形資 產(chǎn)投資 +開辦費(fèi)投資 原始總投資 = 建設(shè)投資 +流動(dòng)資金投資 投資總額 = 原始總投資 +資本化利息 固定資產(chǎn)原值 = 固定資產(chǎn)投資 +資本化利息 例： P202例 62 四、資金的投入方式： 一次投資方式