【文章內(nèi)容簡介】 ％ ? 凈資產(chǎn)收益率 12％ ％ 12％ ％ ? 每股收益 b 現(xiàn)代公司理財基本目標： 股東財富最大化 普通股價值估價模型 普通股股利估價模型 ∞ Dt V0 ＝ Σ ─── t=1 (1+k)t 成長型股利估價模型 D1 V0= ──── (Ke g) Ke – g V0 每股股票價值 D1 來年每股現(xiàn)金股息 Ke 股東要求收益率 g 每股現(xiàn)金股息的年遞增率 資產(chǎn) = 負債 + 股東權(quán)益 賬面 10000 4000 6000 2000 3 市值 16000 4000 12000 2000 6 0 1 2 3 4 1000 300 200 500 800 (1+K) (1+K) (1+k) (1+k) PV=1600 （三）代理問題、代理成本和解決方法 激勵方法 制約方法 ＃ 股票期權(quán) ＃ 大部分解決方法只能治標而難以治本 ＃ 企業(yè)應(yīng)有高遠的目標和使命 企業(yè)應(yīng)在推動社會前進的過程中發(fā)展自己， 員工應(yīng)在促進企業(yè)進步的同時提升自己。 第二講 財務(wù)管理決策領(lǐng)域分析 1. 資本預(yù)算 Capital Budgeting 2. 營運資本管理 Working Capital Management 3. 資金的來源 ,成本和風險 Sources, Costs and Risks of Funds 4. 資本結(jié)構(gòu)決策 Capital Structure Decision 5. 股利政策 dividend Policy 6. 風險收益分析 risk Return Analysis 資金來源、成本與風險分析 資產(chǎn) ＝ 負債 ＋ 股東權(quán)益 流動資產(chǎn) 5,000 流動負債 4,000 普通股 現(xiàn)金 1,000 應(yīng)付帳款 股本 1,000 短期投資 500 短期應(yīng)付票據(jù) 發(fā)行溢價 2,000 應(yīng)收帳款 2, 500 短期貸款 存貨 1, 000 優(yōu)先股 其它流動資產(chǎn) 0 長期負債 2,000 留存收益 1,000 長期貸款 長期資產(chǎn) 5,000 債券 長期投資 1,000 長期應(yīng)付票據(jù) 無形資產(chǎn) 融資租賃 固定資產(chǎn) 4,000 土地 廠房設(shè)備 (Pamp。E) 在有效率的資本市場上，融資成本排序如下 ： 普通股 留存收益 優(yōu)先股 債券 19261988年美國證券市場收益率 短期國債 ３ .５％ 長期國債 ４ .６％ 公司債 ５ .３％ 普通股 １２ .１％ 美國證券市場平均年收益率： 19261997 投資類別 平均收益率 普通股 % 小公司股票 長期公司債券 長期政府債券 美國國庫券 通貨膨脹 資料來源： 1997年股票、債券、票據(jù)和通貨膨脹年度報告，芝加哥 Ibbotson公司 （年度更新工作由 Roger Rex ）。 成長型股利估價模型 D1 Ke = + g P0 (1 f ) Ke 發(fā)行新股的融資成本 D1 來年每股現(xiàn)金股息 Ｐ 0 新股發(fā)行價格 f 發(fā)行費率 g 每股現(xiàn)金股息的年遞增率 資本資產(chǎn)定價模型 Ke = Rf + β a ( Km Rf ) Ke: A公司普通股要求收益率 Rf: 無風險投資收益率 β a： A公司的系統(tǒng)風險系數(shù) Km: 證券市場平均收益率 資本結(jié)構(gòu)管理 MM1理論 傳統(tǒng)理論 MM2理論 營運資本管理 營運資本 = 流動資產(chǎn) 5,000 － 流動負債 4,000 1,000 現(xiàn)金 1,000 應(yīng)付帳款 短期投資 500 短期應(yīng)付票據(jù) 應(yīng)收帳款 2,500 短期貸款 存貨 1,000 其它流動資產(chǎn) 0 營運資本管理 確定最佳的流動資產(chǎn)規(guī)模 流動資產(chǎn)投資最小化 確定最佳的營運資本金額 ?永久性流動資產(chǎn) ?融資與投資的配比原則 金額 期限 成本與收益 風險 股 利 政 策 第三講 資本預(yù)算 長期投資項目的決策和預(yù)算管理 決策：項目是否可取 ？ 管理項目期間現(xiàn)金流量 案例分析 0 1 2 3 4 5 初 始 固 定 資 產(chǎn) 投 資 8000 預(yù) 計 銷 售 收 入 10000 20000 30000 40000 經(jīng) 營 性成 本 和費 用（不含折舊） 6000 12000 18000 24000 折 舊 (直 線 折舊 ) 2000 2000 2000 2000 息 稅 前 收 益 2000 6000 10000 14000 稅 @ 40%