【文章內(nèi)容簡介】 籌資渠道尚不完善，負債過高問題的解決并非旦夕之功，避免過高的財務(wù)杠桿仍是公司得以發(fā)展的前提。提高會計信息質(zhì)量的根源在于公司治理結(jié)構(gòu)的完善鄭百文案再一次提醒我們提高信息披露質(zhì)量的迫切性。單純依靠證券監(jiān)管并不能從根本上提高信息披露的質(zhì)量，只有從公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)人手才能做到“防患于未然”。建立財務(wù)風(fēng)險預(yù)警系統(tǒng)是公司健康發(fā)展的必要上市公司在市場經(jīng)濟環(huán)境下要承受較其他類型企業(yè)更高的風(fēng)險，各種風(fēng)險都會反映為公司現(xiàn)實的或潛在的損失。回顧?quán)嵃傥牡慕?jīng)營管理，不難看出其并未進行有效的財務(wù)風(fēng)險管理。進行財務(wù)風(fēng)險管理的一個重要方面即為財務(wù)風(fēng)險預(yù)警，這也是我國上市公司財務(wù)管理中欠缺的主要方面。建立財務(wù)風(fēng)險預(yù)警系統(tǒng)是上市公司健康發(fā)展的必需。第三篇：鄭百文股份有限公司財務(wù)分析報告案例鄭百文股份有限公司財務(wù)分析報告一、公司情況簡介鄭州百文股份有限公司，是一家大型的商業(yè)批發(fā)企業(yè)。90年代上半期，鄭百文經(jīng)營情況一直不錯。1996年，經(jīng)中國證監(jiān)會批準發(fā)行Ａ股，在上海證券交易所掛牌交易。1997年，主營業(yè)務(wù)規(guī)模和資產(chǎn)收益率等指標(biāo)，在所有商業(yè)上市公司中排第一，進入國內(nèi)上市企業(yè)100強。1998年。1999年，再創(chuàng)中國股市虧損之最。2000年3月，鄭百文刊登債權(quán)人中國信達資產(chǎn)經(jīng)營公司要求其破產(chǎn)還債的公告，8月22日起已暫停公司股票的市場交易。二、財務(wù)分析說明依據(jù)鄭百文公布的1996—2000年中期財務(wù)報告、會計師事務(wù)所審計報告，以及通過其他公開渠道取得的有關(guān)資料，對該公司進行財務(wù)分析。需要特別說明的是：財務(wù)報表和審計報告說明（1）鄭百文在1999財務(wù)報表附注中承認：部份會計記錄混亂，會計處理隨意，內(nèi)部往來長期未核對清理。（2）鄭州會計師事務(wù)所、天健會計師事務(wù)所對其所做的1998年、1999年和2000年中期審計報告，均因鄭百文“所屬家電公司缺乏可信賴的內(nèi)部控制制度、會計核算方法具有較大的隨意性”，以及“無法取得必要的證據(jù)確認公司依據(jù)持續(xù)經(jīng)營假定編制會計報表”而拒絕發(fā)表意見。（3）截止2000年6月30日，鄭百文未能按期償還銀行借款已達21億元，對該破產(chǎn)申請事宜及可能面對的由其他債權(quán)人提出法律訴訟所產(chǎn)生的后果，目前難以估計。會計制度說明鄭百文在會計制度一致性上存在較大差異。公司對1999年12月31日應(yīng)收款項余額按一年以內(nèi)10％、一至兩年60％、二至三年80％、三年以上100％的比例計提了壞帳準備；對存貨中家電類商品按20％、其他商品按10％的比例計提了存貨跌價準備；對長短期投資分項以其可收回金額低于帳面價值的差額提取了長短期投資減值準備。但到2000年中期，卻又大幅度改變了相關(guān)資產(chǎn)損失準備的計提方法，即暫不計提短期投資跌價準備、應(yīng)收帳款壞帳準備、存貨跌價準備和長期投資減值準備。有關(guān)結(jié)論說明本報告主要是站在股東的立場上，分析其經(jīng)營、管理方面存在的問題及虧損的主要原因。由于受資料、時間及其他條件的限制，報告得出的有關(guān)結(jié)論，可能存在著片面之處，請閱讀者予以注意。三、行業(yè)比較分析要了解鄭百文的財務(wù)狀況和經(jīng)營成果，有必要首先放在整個行業(yè)的大環(huán)境中進行比較分析。行業(yè)比較說明比較的范圍選擇是：商業(yè)板塊中20家上市公司。這些公司是：武漢中商、武漢中百、昆百大、合肥百貨、華聯(lián)商城、中商股份、百隆科技、青百Ａ、百大集團、王府井、杭州解百、重慶百貨、蘭州民百、東百集團、西安民生、中興商業(yè)、豫園商城、益民百貨、新華股份、津勸業(yè)。比較的選擇：1998—2000年中期，其中每股收益的比較是1995—2000年中期。比較的指標(biāo)選擇：每股收益、主營業(yè)務(wù)收入、主營業(yè)務(wù)利潤、應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率。行業(yè)比較結(jié)論、1995—2000年中期，商業(yè)板塊每股收益總的呈下降趨勢。其中1995—97年高度穩(wěn)定，1998—2000年中期大幅下滑。鄭百文每股收益，在1995—96年與行業(yè)平均值接近，但在1998—2000年中期，不僅遠低于行業(yè)平均值，也遠低于行業(yè)的最低值。鄭百文每股收益的下降，有大環(huán)境的影響，但更主要的可能是它自身經(jīng)營管理中存在問題。、1998—2000年中期，商業(yè)板塊的主營業(yè)務(wù)收入平均值變動較小，變動幅度不超過10％，但鄭百文的主營業(yè)務(wù)收入大幅下降，下降幅度均超過50％以上。1998年，鄭百文主營業(yè)務(wù)收入居行業(yè)之首，但主營業(yè)務(wù)利潤不僅遠低于行業(yè)平均值，也遠低于行業(yè)最低值，居行業(yè)虧損之首，這是極不正常的。、1998—2000年中期，商業(yè)板塊應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率平均值呈減緩的趨勢，但周轉(zhuǎn)還是非常快的，1998年為52次，1999年為45次，行業(yè)最低值也分別為12次和10次，而鄭百文只有4次和2次，顯著低于行業(yè)最低水平，形成呆壞帳損失的風(fēng)險很大。、1998—2000年商業(yè)板塊存貨平均周轉(zhuǎn)率雖呈減緩趨勢，不到1個百分點，但鄭百文存貨周轉(zhuǎn)率大幅下降，下降幅度超過3個百分點，這說明鄭百文的營銷方式或存貨質(zhì)量可能出現(xiàn)了問題。從行業(yè)比較初步看出，1998年開始，鄭百文的每股收益、主營業(yè)務(wù)收入、主營業(yè)務(wù)利潤出現(xiàn)大幅度下滑，應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率明顯減緩。下面，有必要對其財務(wù)狀況、獲利能力、現(xiàn)金流量進行進一步分析。四、杜邦財務(wù)分析鄭百文是一家上市公司，正常情況下應(yīng)采用專門針對上市公司的財務(wù)分析指標(biāo)，如市盈率、股利收益率、市場價值與帳面價值比率等，但鄭百文已資不抵債、面臨破產(chǎn)，對該公司的財務(wù)分析不宜再用有關(guān)分析上市公司的指標(biāo)。這里采用杜邦財務(wù)分析方法。權(quán)益回報率（Ｒｅｔｕｒｎ Ｏｎ Ｅｑｕｉｔｙ，ＲＯＥ）權(quán)益回報率是杜邦財務(wù)分析方法的核心，它反映了股東投入資金的獲利能力。1999—2000年中期，鄭百文所有者權(quán)益為負數(shù)，對這一時期的權(quán)益回報率分析已無必要。1998年出現(xiàn)嚴重虧損，權(quán)益回報率轉(zhuǎn)為負數(shù)。1995—97年權(quán)益回報率上升幅度很大，分別為33％和25％，但1998年就出現(xiàn)巨額虧損，權(quán)益回報率的這種大起大落，是很不正常的（詳見附表1）。權(quán)益乘數(shù)（ＥｑｕｉｔｙＭｕｌｔｉｐｌｉｅｒ，ＥＭ）、資產(chǎn)回報率（ＲｅｔｕｒｎＯｎＡｓｓｅｔｓ，ＲＯＡ）權(quán)益回報率＝資產(chǎn)回報率權(quán)益乘數(shù)。要研究鄭百文權(quán)益回報率的下降問題，必須分別對權(quán)益乘數(shù)、資產(chǎn)回報率作一分析。、權(quán)益乘數(shù)1999—2000年中期，鄭百文的所有者權(quán)益已為負值，權(quán)益乘數(shù)指標(biāo)已無分析意義。1998年，其權(quán)益乘數(shù)高達54倍，說明負債程度很高，盡管這會帶來較多的杠桿利益，但也帶來很大的風(fēng)險。進一步看，1996年以來，鄭百文的負債急劇增加，資產(chǎn)負債率從1996年的85％提高到1998年的98％，1999年更高達199％。表明其舉債經(jīng)營的程度居高不下，財務(wù)結(jié)構(gòu)極不穩(wěn)定，最終導(dǎo)致資不抵債，無法持續(xù)經(jīng)營（詳見附表2）。、資產(chǎn)回報率1998—2000年中期，鄭百文的資產(chǎn)回報率均為負值，說明每元資產(chǎn)不僅沒有獲利，而且虧損巨大。1995—97年，資產(chǎn)回報率逐漸下降，1996年下降幅度高達35％，這說明當(dāng)時資產(chǎn)利用或成本控制發(fā)生了問題。后面的分析會進一步說明這一問題（詳見附表3）。銷售回報率（ＲｅｔｕｒｎＯｎＳａｌｅｓ，ＲＯＳ）資產(chǎn)回報率＝銷售回報率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，其中銷售回報率＝凈利潤／銷售收入。后一等式中的有關(guān)指標(biāo)主要涉及損益表中的內(nèi)容，下面按杜邦分析法逐一進行分析。1998—2000年中期，鄭百文凈利潤為負值，說明銷售越多，凈虧損越大。1995—97年，銷售回報率逐年下降，與1995年相比，1996—97年分別下降35％和36％。1998年是轉(zhuǎn)折點，銷售回報率由盈轉(zhuǎn)虧（詳見附表4）。、銷售收入（ＳａｌｅｓＩｎｃｏｍｅ）、凈利潤（ＮｅｔＰｒｏｆｉｔ）為分析銷售回報率下降的原因，需要進一步分析銷售收入和凈利潤的變化情況。、銷售收入1998—2000年中期，鄭百文銷售收入超常規(guī)下降，幅度高達50％左右，而1995— 97年銷售收入又超常規(guī)增長，分別為153％和102％。銷售收入超常規(guī)變化的原因，由于缺乏銷售價格、銷售數(shù)量和主要客戶情況，這里難以準確分析。但1996—97年銷售收入的超常規(guī)增長，可能由于不正常的大幅度提高賒銷力度，也可能由于不正常的大幅度降價，這些或會造成利潤或會造成現(xiàn)金流量的不正常變動（詳見附表5）。、凈利潤1998—2000年中期，鄭百文出現(xiàn)巨額虧損，而1995—97年凈利潤又超常規(guī)增長，分別高達80％和57％，這一變化趨勢同銷售收入的變化趨勢相似。這表明銷售成本或流通費用方面出了問題（詳見附表6）。、銷售成本、其他利潤、流通費用凈利潤＝銷售收入－全部成本＋其他利潤－所得稅。銷售收入已在前面作過分析，所得稅率1995年以來沒有變化，也不做分析。值得注意的是，鄭百文是一家流通企業(yè)，銷售成本取決于進貨價格和銷售數(shù)量，因缺乏進貨價格、銷售數(shù)量資料，無法分析銷售成本。、其他利潤其他利潤＝其他業(yè)務(wù)利潤＋投資收益。鄭百文的其他業(yè)務(wù)利潤，數(shù)額相對較小，最高時300多萬，最低時100多萬，可見其他利潤主要受投資收益的影響。1995—2000年中期，投資收益變化很大，如1997年投資收益盈利高達4116萬元，1999年投資收益虧損2085萬元。這說明投資收益對鄭百文并不是一種穩(wěn)定的利潤來源，公司的盈利能力主要取決于主營業(yè)務(wù)的盈利（詳見附表7）。、流通費用1996—99年，鄭百文流通費用持續(xù)大幅度上升，環(huán)比上升幅度高達70％以上，％。1998年后，在銷售規(guī)模不斷下降的情況下，流通費用總額仍急劇增加。這些都說明鄭百文在費用的預(yù)算管理和實際控制方面存在嚴重問題（詳見附表8）。、銷售費用、管理費用、財務(wù)費用流通費用＝銷售費用＋管理費用＋財務(wù)費用。下面分別作一分析。、銷售費用鄭百文的銷售費用占主營業(yè)務(wù)收入比重，1995—97年呈下降趨勢，1998—2000年中期成倍增長。但鄭百文的銷售費用，早在1995—97年就大幅度上升，％％（詳見附表附表9）。、管理費用1999年，鄭百文管理費用急劇上升，％，“減值準備”，這些“減值準備”本應(yīng)分攤在以前幾個，但以前均未提取。1998年管理費用上升16％，％，說明經(jīng)營成果正在惡化1995—97年管理費用占銷售收入的比重有所下降，但管理費用增長幅度很高，分別為44％和13％。歸結(jié)起來可以看出，1995—98年管理費用的管理上是有較大問題的（詳見附表附表9）。、財務(wù)費用2000年財務(wù)費用大幅減少，主要原因是未計提應(yīng)付中國信達20多億元的相應(yīng)利息。1997年財務(wù)費用相對較低，重要原因是當(dāng)年利息收入比上年增加1018萬元（利息收入增加原因不詳）。1998—99年財務(wù)費用急劇增加，分別高達810％和173％，主要原因是支付逾期承兌匯票利息和罰息。這正好說明前面分析的權(quán)益乘數(shù)不正常的增長，過高的負債可能產(chǎn)生的財務(wù)風(fēng)險，在這里成了現(xiàn)實（詳見附表附表9）。從主要涉及損益表這一部分的分析來看，鄭百文的銷售回報率，從1996年起逐年下降，而且下降幅度呈急劇加快的趨勢。究其原因，一方面在銷售收入上有異常的變化，主要表現(xiàn)是大起大落，說明它在營銷策略、經(jīng)營模式上存在很大的問題；另一方面在流通費用上呈持續(xù)大幅度上漲，最初兩年主要問題表現(xiàn)在銷售費用上，后來兩年管理費用、財務(wù)費用方面的問題更加突出，這說明整個費用管理都存在著使經(jīng)營、財務(wù)陷入絕境的致命問題。資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（ＴｏｔａｌＡｓｓｅｔｓＴｕｒｎｏｖｅｒ，ＴＡＴ）上一部分提到資產(chǎn)回報率＝銷售回報率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，其中資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率＝銷售收入／總資產(chǎn)。銷售收入前面已作過分析，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率主要涉及資產(chǎn)負債表的內(nèi)容，下面進行分析。1998—2000年中期，鄭百文資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率總體上呈迅速下降，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度越來越慢，營運能力逐漸下降。其中1997年資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度加快近45個百分點，主要源于銷售收入增長102％，遠大于總資產(chǎn)的增長速度60％。如前所述，總資產(chǎn)的增長已大大快于所有者權(quán)益的增長，給企業(yè)帶來很大財務(wù)風(fēng)險，這里還可以看到，銷售收入增長更大大快于總資產(chǎn)增長，這很可能給企業(yè)帶來更大的經(jīng)營風(fēng)險。下面逐一進行分析（詳見附表10）。、總資產(chǎn)1998—2000年中期，鄭百文總資產(chǎn)大幅下降，分別是28％、46％和11％，但1995—97年總資產(chǎn)又極不正常的增長，分別是178％和60％。對總資產(chǎn)這種大起大落的變化需作進一步研究（詳見附表11）。、長期投資、流動資產(chǎn)、長期投資對長期投資因缺乏資料而無法分析。對長期投資的收益在前面作過分析，這里不再重復(fù)。、流動資產(chǎn)在杜邦財務(wù)分析中，流動資產(chǎn)包含應(yīng)收帳款、存貨、其他應(yīng)收款、現(xiàn)金及有價證券、其他流動資產(chǎn)。因受明細資料限制，下面只對應(yīng)收帳款、存貨作一分析。、應(yīng)收帳款、存貨、應(yīng)收帳款鄭百文的應(yīng)收帳款不但數(shù)額巨大，占流動資產(chǎn)比重逐年上升，1999年高達46％。另一方面，鄭百文應(yīng)收帳款的質(zhì)量在逐年下降，1年以內(nèi)應(yīng)收帳款占應(yīng)收帳款的比重，從1996年的80％下降到1999年的29％；相反，3年以上κ照士畹謀戎?從1996年7％上升到1999年20％，絕對金額從249萬元增加到8537萬元，增加33倍。說明大量的資金被占用在應(yīng)收項目上。進一步分析鄭百文債權(quán)中涉及的往來單位，會發(fā)現(xiàn)東莞石碣鎮(zhèn)物資公司貿(mào)易部欠應(yīng)收帳款、其他應(yīng)收款的總額高達9400萬元，這恐怕不僅是應(yīng)收帳款的管理出了問題，可能還存在某種幕后交易（這只是一種推測，詳細研究還需要有關(guān)合同，詳見附表1附表1附表14）。、存貨1998—2000年中期，鄭百文存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)幾乎成倍延長，從45天左右延長到75天左右，2000年上半年更延長到174天，這或者說明改變了營銷策略，或者說明存貨質(zhì)量上出現(xiàn)了嚴重問題。1995—97年存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)明顯縮短，從67天縮短到45天左右，但存貨增加很快，分別為81％和109％，具體原因分析還需要存貨明細帳（詳見附表15）。鄭百文資產(chǎn)回報率，從1996年起逐年下降，最高時下降幅度高達75％，這很大程度上是因為它的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率總的呈下降趨勢。鄭百文資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的下降，主要是應(yīng)收帳款管理、存貨管理上出了問題。結(jié)合資產(chǎn)負債表的負債項目來看，鄭百文的流動比和速動比早在1997年就已存在問題，，問題一年比一年趨于嚴峻，最終陷入財務(wù)危機，導(dǎo)致難以持續(xù)經(jīng)營。五、現(xiàn)金流量分析杜邦財務(wù)分析方法還不能反映現(xiàn)