【文章內(nèi)容簡介】 的金額為人民幣28 950萬元，賬齡在3年以上的金額為人民幣3 328萬元。由于公司使注冊(cè)會(huì)計(jì)師無法合理估計(jì)這些債權(quán)收回的可能性。公司流動(dòng)資產(chǎn)為21．69億元，其中應(yīng)收及預(yù)付款項(xiàng)為13．98億元，％，公司到底能收回多少，很難合理估計(jì)；，％，而且在短期借款中“逾期承兌轉(zhuǎn)入” ％。從上述指標(biāo)分析來看，鄭百文在應(yīng)收及預(yù)付款項(xiàng)中可能存在數(shù)額較大的壞賬，而且又有大量借款需要在短期內(nèi)償還，公司償還能力較低，資金周轉(zhuǎn)困難，嚴(yán)重削弱了公司的融資能力。、存貨1998—2000年中期,鄭百文存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)幾乎成倍延長,從45天左右延長到75天左右,2000年上半年更延長到174天,這或者說明改變了營銷策略,或者說明存貨質(zhì)量上出現(xiàn)了嚴(yán)重問題。1995—97年存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)明顯縮短,從67天縮短到45天左右,但存貨增加很快,分別為81％和109％,具體原因分析還需要存貨明細(xì)帳。鄭百文資產(chǎn)回報(bào)率,從1996年起逐年下降,最高時(shí)下降幅度高達(dá)75％,這很大程度上是因?yàn)樗馁Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率總的呈下降趨勢(shì)。鄭百文資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的下降,主要是應(yīng)收帳款管理、存貨管理上出了問題。結(jié)合資產(chǎn)負(fù)債表的負(fù)債項(xiàng)目來看,鄭百文的流動(dòng)比和速動(dòng)比早在1997年就已存在問題,問題一年比一年趨于嚴(yán)峻,最終陷入財(cái)務(wù)危機(jī),導(dǎo)致難以持續(xù)經(jīng)營。杜邦財(cái)務(wù)分析方法還不能反映現(xiàn)金流量的情況,為進(jìn)一步研究鄭百文財(cái)務(wù)狀況的變化原因,有必要對(duì)該公司現(xiàn)金流量作一分析。受資料所限,只能分析1999—2000年中期。1999年,鄭百文的經(jīng)營活動(dòng)凈現(xiàn)金流量為正數(shù),達(dá)到8255萬元,但投資活動(dòng)凈現(xiàn)金流量為負(fù)數(shù),籌資活動(dòng)凈現(xiàn)金流量也為負(fù)數(shù),分別是－954萬元和－,反映鄭百文的現(xiàn)金流轉(zhuǎn)已陷入嚴(yán)重的困境。其中1999年巨額到期債務(wù)不但需要通過舉借新債來償還,還需要?jiǎng)佑么罅康慕?jīng)營周轉(zhuǎn)資金來歸還。2000年上半年,鄭百文的經(jīng)營活動(dòng)凈現(xiàn)金流量為正數(shù),但只有79萬元,比上年下降了51倍,說明經(jīng)營活動(dòng)基本上也不能給公司帶來凈現(xiàn)金流入量了。投資活動(dòng)凈現(xiàn)金流量、籌資活動(dòng)凈現(xiàn)金流量仍均為負(fù)值,分別是－901萬元和－498萬元。綜合上述三方面的情況可見,2000年上半年,總的現(xiàn)金流量為負(fù)數(shù),達(dá)－1320萬元,如果考慮尚未支付中國信達(dá)已到期的20多億債務(wù)及利息,現(xiàn)金流量的現(xiàn)狀比1999年更嚴(yán)峻。完善資本結(jié)構(gòu)是我國上市公司發(fā)展的當(dāng)務(wù)之急從鄭百文案中不難看到資本結(jié)構(gòu)合理與否的重要性，而資本結(jié)構(gòu)恰恰是相當(dāng)多上市公司亟待解決的問題。盡管我國上市公司籌資渠道尚不完善，負(fù)債過高問題的解決并非旦夕之功，避免過高的財(cái)務(wù)杠桿仍是公司得以發(fā)展的前提。提高會(huì)計(jì)信息質(zhì)量的根源在于公司治理結(jié)構(gòu)的完善鄭百文案再一次提醒我們提高信息披露質(zhì)量的迫切性。單純依靠證券監(jiān)管并不能從根本上提高信息披露的質(zhì)量，只有從公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)人手才能做到“防患于未然”。建立財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)是公司健康發(fā)展的必要上市公司在市場經(jīng)濟(jì)環(huán)境下要承受較其他類型企業(yè)更高的風(fēng)險(xiǎn)，各種風(fēng)險(xiǎn)都會(huì)反映為公司現(xiàn)實(shí)的或潛在的損失。回顧?quán)嵃傥牡慕?jīng)營管理，不難看出其并未進(jìn)行有效的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理。進(jìn)行財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理的一個(gè)重要方面即為財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警，這也是我國上市公司財(cái)務(wù)管理中欠缺的主要方面。建立財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)是上市公司健康發(fā)展的必需。第三篇：鄭百文股份有限公司財(cái)務(wù)分析報(bào)告鄭百文股份有限公司財(cái)務(wù)分析報(bào)告編者按：ST鄭百文的的巨額虧損一案及重組事項(xiàng)成為近期大家關(guān)注的焦點(diǎn)，清華大學(xué)經(jīng)管學(xué)院學(xué)員在清華大學(xué)會(huì)計(jì)系博士生導(dǎo)師夏冬林教授、世界五大會(huì)計(jì)師事務(wù)所合伙人、特許會(huì)計(jì)師AlfredT．L．Lau先生及審計(jì)部經(jīng)理王曄女士等的指導(dǎo)下，結(jié)合鄭百文從96年到2000年中期的財(cái)務(wù)報(bào)告，進(jìn)行一次追溯分析，現(xiàn)摘登供參考。一、公司情況簡介鄭州百文股份有限公司，是一家大型的商業(yè)批發(fā)企業(yè)。90年代上半期，鄭百文經(jīng)營情況一直不錯(cuò)。1996年，經(jīng)中國證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)發(fā)行A股，在上海證券交易所掛牌交易。1997年，主營業(yè)務(wù)規(guī)模和資產(chǎn)收益率等指標(biāo)，在所有商業(yè)上市公司中排第一，進(jìn)入國內(nèi)上市企業(yè)100強(qiáng)。1998年。1999年，再創(chuàng)中國股市虧損之最。2000年3月，鄭百文刊登債權(quán)人中國信達(dá)資產(chǎn)經(jīng)營公司要求其破產(chǎn)還債的公告，8月22日起已暫停公司股票的市場交易。二、財(cái)務(wù)分析說明依據(jù)鄭百文公布的1996~2000年中期財(cái)務(wù)報(bào)告、會(huì)計(jì)師事務(wù)所審計(jì)報(bào)告，以及通過其他公開渠道取得的有關(guān)資料，對(duì)該公司進(jìn)行財(cái)務(wù)分析。需要特別說明的是：1．財(cái)務(wù)報(bào)表和審計(jì)報(bào)告說明（1）鄭百文在1999財(cái)務(wù)報(bào)表附注中承認(rèn)：部份會(huì)計(jì)記錄混亂，會(huì)計(jì)處理隨意，內(nèi)部往來長期未核對(duì)清理。（2）鄭州會(huì)計(jì)師事務(wù)所、天健會(huì)計(jì)師事務(wù)所對(duì)其所做的1998年、1999年和2000年中期審計(jì)報(bào)告，均因鄭百文“所屬家電公司缺乏可信賴的內(nèi)部控制制度、會(huì)計(jì)核算方法具有較大的隨意性”，以及“無法取得必要的證據(jù)確認(rèn)公司依據(jù)持續(xù)經(jīng)營假定編制會(huì)計(jì)報(bào)表”而拒絕發(fā)表意見。（3）截止2000年6月30日，鄭百文未能按期償還銀行借款已達(dá)21億元，對(duì)該破產(chǎn)申請(qǐng)事宜及可能面對(duì)的由其他債權(quán)人提出法律訴訟所產(chǎn)生的后果，目前難以估計(jì)。2．會(huì)計(jì)制度說明鄭百文在會(huì)計(jì)制度一致性上存在較大差異。公司對(duì)1999年12月31日應(yīng)收款項(xiàng)余額按一年以內(nèi)10％、一至兩年60％、二至三年80％、三年以上100％的比例計(jì)提了壞帳準(zhǔn)備；對(duì)存貨中家電類商品按20％、其他商品按10％的比例計(jì)提了存貨跌價(jià)準(zhǔn)備；對(duì)長短期投資分項(xiàng)以其可收回金額低于賬面價(jià)值的差額提取了長短期投資減值準(zhǔn)備。但到2000年中期，卻又大幅度改變了相關(guān)資產(chǎn)損失準(zhǔn)備的計(jì)提方法，即暫不計(jì)提短期投資跌價(jià)準(zhǔn)備、應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備、存貨跌價(jià)準(zhǔn)備和長期投資減值準(zhǔn)備。3．有關(guān)結(jié)論說明本報(bào)告主要是站在股東的立場上，分析其經(jīng)營、管理方面存在的問題及虧損的主要原因。由于受資料、時(shí)間及其他條件的限制，報(bào)告得出的有關(guān)結(jié)論，可能存在著片面之處，請(qǐng)閱讀者予以注意。三、行業(yè)比較分析要了解鄭百文的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營成果，有必要首先放在整個(gè)行業(yè)的大環(huán)境中進(jìn)行比較分析。1．行業(yè)比較說明比較的范圍選擇：商業(yè)板塊中20家上市公司。這些公司是：武漢中商、武漢中百、昆百大、合肥百貨、華聯(lián)商城、中商股份、百隆科技、青百A、百大集團(tuán)、王府井、杭州解百、重慶百貨、蘭州民百、東百集團(tuán)、西安民生、中興商業(yè)、豫園商城、益民百貨、新華股份、津勸業(yè)。比較的選擇：1998~2000年中期，其中每股收益的比較是1995~2000年中期。比較的指標(biāo)選擇：每股收益、主營業(yè)務(wù)收入、主營業(yè)務(wù)利潤、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率。2．行業(yè)比較結(jié)論（1）1995~2000年中期，商業(yè)板塊每股收益總的呈下降趨勢(shì)。其中1995~1997年高度穩(wěn)定，1998~2000年中期大幅下滑。鄭百文每股收益，在1995~1996年與行業(yè)平均值接近，但在1998~2000年中期，不僅遠(yuǎn)低于行業(yè)平均值，也遠(yuǎn)低于行業(yè)的最低值。鄭百文每股收益的下降，有大環(huán)境的影響，但更主要的可能是它自身經(jīng)營管理中存在問題。（2）1998~2000年中期，商業(yè)板塊的主營業(yè)務(wù)收入平均值變動(dòng)較小，變動(dòng)幅度不超過10％，但鄭百文的主營業(yè)務(wù)收入大幅下降，下降幅度均超過50％以上。1998年，鄭百文主營業(yè)務(wù)收入居行業(yè)之首，但主營業(yè)務(wù)利潤不僅遠(yuǎn)低于行業(yè)平均值，也遠(yuǎn)低于行業(yè)最低值，居行業(yè)虧損之首，這是極不正常的。（3）1998~2000年中期，商業(yè)板塊應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率平均值呈減緩的趨勢(shì)，但周轉(zhuǎn)還是非?？斓?，1998年為52次，1999年為45次，行業(yè)最低值也分別為12次和10次，而鄭百文只有4次和2次，顯著低于行業(yè)最低水平，形成呆壞賬損失的風(fēng)險(xiǎn)很大。（4）1998~2000年商業(yè)板塊存貨平均周轉(zhuǎn)率雖呈減緩趨勢(shì)，不到1個(gè)百分點(diǎn)，但鄭百文存貨周轉(zhuǎn)率大幅下降，下降幅度超過3個(gè)百分點(diǎn)，這說明鄭百文的營銷方式或存貨質(zhì)量可能出現(xiàn)了問題。從行業(yè)比較初步看出，1998年開始，鄭百文的每股收益、主營業(yè)務(wù)收入、主營業(yè)務(wù)利潤出現(xiàn)大幅度下滑，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率明顯減緩。下面，有必要對(duì)其財(cái)務(wù)狀況、獲利能力、現(xiàn)金流量進(jìn)行進(jìn)一步分析。四、杜邦財(cái)務(wù)分析鄭百文是一家上市公司，正常情況下應(yīng)采用專門針對(duì)上市公司的財(cái)務(wù)分析指標(biāo)，如價(jià)格收益比率、股利收益率、市場價(jià)值與賬面價(jià)值比率等，但鄭百文已資不抵債、面臨破產(chǎn)，對(duì)該公司的財(cái)務(wù)分析不宜再用有關(guān)分析上市公司的指標(biāo)。這里采用杜邦財(cái)務(wù)分析方法。1．權(quán)益回報(bào)率權(quán)益回報(bào)率是杜邦財(cái)務(wù)分析方法的核心，它反映了股東投入資金的獲利能力。1999~2000年中期，鄭百文所有者權(quán)益為負(fù)數(shù)，對(duì)這一時(shí)期的權(quán)益回報(bào)率分析已無必要。1998年出現(xiàn)嚴(yán)重虧損，權(quán)益回報(bào)率轉(zhuǎn)為負(fù)數(shù)。1995~1997年權(quán)益回報(bào)率上升幅度很大，分別為33％和25％，但1998年就出現(xiàn)巨額虧損，權(quán)益回報(bào)率的這種大起大落，是很不正常的。2．權(quán)益乘數(shù)、資產(chǎn)回報(bào)率權(quán)益回報(bào)率＝資產(chǎn)回報(bào)率權(quán)益乘數(shù)。要研究鄭百文權(quán)益回報(bào)率的下降問題，必須分別對(duì)權(quán)益乘數(shù)、資產(chǎn)回報(bào)率作一分析。（1）權(quán)益乘數(shù)1999~2000年中期，鄭百文的所有者權(quán)益已為負(fù)值，權(quán)益乘數(shù)指標(biāo)已無分析意義。1998年，其權(quán)益乘數(shù)高達(dá)54倍，說明負(fù)債程度很高，盡管這會(huì)帶來較多的杠桿利益，但也帶來很大的風(fēng)險(xiǎn)。進(jìn)一步看，1996年以來，鄭百文的負(fù)債急劇增加，資產(chǎn)負(fù)債率從1996年的85％提高到1998年的98％，1999年更高達(dá)199％。表明其舉債經(jīng)營的程度居高不下，財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)極不穩(wěn)定，最終導(dǎo)致資不抵債，無法持續(xù)經(jīng)營。（2）資產(chǎn)回報(bào)率1998~2000年中期，鄭百文的資產(chǎn)回報(bào)率均為負(fù)值，說明每元資產(chǎn)不僅沒有獲利，而且虧損巨大。1995~1997年，資產(chǎn)回報(bào)率逐漸下降，1996年下降幅度高達(dá)35％，這說明當(dāng)時(shí)資產(chǎn)利用或成本控制發(fā)生了問題。后面的分析會(huì)進(jìn)一步說明這一問題。3．銷售回報(bào)率資產(chǎn)回報(bào)率＝銷售回報(bào)率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，其中銷售回報(bào)率＝凈利潤／銷售收入。后一等式中的有關(guān)指標(biāo)主要涉及損益表中的內(nèi)容，下面按杜邦分析法逐一進(jìn)行分析。1998~2000年中期，鄭百文凈利潤為負(fù)值，說明銷售越多，凈虧損越大。1995~1997年，銷售回報(bào)率逐年下降，與1995年相比，1996~1997年分別下降35％和36％。1998年是轉(zhuǎn)折點(diǎn)，銷售回報(bào)率由盈轉(zhuǎn)虧。（1）銷售收入、凈利潤為分析銷售回報(bào)率下降的原因，需要進(jìn)一步分析銷售收入和凈利潤的變化情況。①銷售收入1998~2000年中期，鄭百文銷售收入超常規(guī)下降，幅度高達(dá)50％左右，而1995~1997年銷售收入又超常規(guī)增長，分別為153％和102％。銷售收入超常規(guī)變化的原因，由于缺乏銷售價(jià)格、銷售數(shù)量和主要客戶情況，這里難以準(zhǔn)確分析。但1996~1997年銷售收入的超常規(guī)增長，可能由于不正常的大幅度提高賒銷力度，也可能由于不正常的大幅度降價(jià)，這些或會(huì)造成利潤或會(huì)造成現(xiàn)金流量的不正常變動(dòng)。②凈利潤1998~2000年中期，鄭百文出現(xiàn)巨額虧損，而1995~1997年凈利潤又超常規(guī)增長，分別高達(dá)80％和57％，這一變化趨勢(shì)同銷售收入的變化趨勢(shì)相似。這表明銷售成本或流通費(fèi)用方面出了問題。（2）銷售成本、其他利潤、流通費(fèi)用①銷售成本凈利潤＝銷售收入－全部成本＋其他利潤－所得稅。銷售收入已在前面作過分析，所得稅率1995年以來沒有變化，也不做分析。值得注意的是，鄭百文是一家流通企業(yè)，銷售成本取決于進(jìn)貨價(jià)格和銷售數(shù)量，因缺乏進(jìn)貨價(jià)格、銷售數(shù)量資料，無法分析銷售成本。②其他利潤其他利潤＝其他業(yè)務(wù)利潤＋投資收益。鄭百文的其他業(yè)務(wù)利潤，數(shù)額相對(duì)較小，最高時(shí)300多萬，最低時(shí)100多萬，可見其他利潤主要受投資收益的影響。1995~2000年中期，投資收益變化很大，如1997年投資收益盈利高達(dá)4116萬元，1999年投資收益虧損2085萬元。這說明投資收益對(duì)鄭百文并不是一種穩(wěn)定的利潤來源，公司的盈利能力主要取決于主營業(yè)務(wù)的盈利。③流通費(fèi)用1996~1999年，鄭百文流通費(fèi)用持續(xù)大幅度上升，環(huán)比上升幅度高達(dá)70％以上，1999年更高達(dá)267．5％。1998年后，在銷售規(guī)模不斷下降的情況下，流通費(fèi)用總額仍急劇增加。這些都說明鄭百文在費(fèi)用的預(yù)算管理和實(shí)際控制方面存在嚴(yán)重問題。（3）銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用流通費(fèi)用＝銷售費(fèi)用＋管理費(fèi)用＋財(cái)務(wù)費(fèi)用。下面分別作一分析。①銷售費(fèi)用鄭百文的銷售費(fèi)用占主營業(yè)務(wù)收入比重，1995~1997年呈下降趨勢(shì)，1998~2000年中期成倍增長。但鄭百文的銷售費(fèi)用，早在1995~1997年就大幅度上升，％％。②管理費(fèi)用1999年，鄭百文管理費(fèi)用急劇上升，％，“減值準(zhǔn)備”，這些“減值準(zhǔn)備”本應(yīng)分?jǐn)傇谝郧皫讉€(gè)，但以前均未提取。1998年管理費(fèi)用上升16％，％，說明經(jīng)營成果正在惡化。1995~1997年管理費(fèi)用占銷售收入的比重有所下降，但管理費(fèi)用增長幅度很高，分別為44％和13％。歸結(jié)起來可以看出，1995~1998年管理費(fèi)用的管理上是有較大問題的。③財(cái)務(wù)費(fèi)用2000年財(cái)務(wù)費(fèi)用大幅減少，主要原因是未計(jì)提應(yīng)付中國信達(dá)20多億元的相應(yīng)利息