【文章內(nèi)容簡介】 的金額為人民幣28 950萬元，賬齡在3年以上的金額為人民幣3 328萬元。由于公司使注冊會計師無法合理估計這些債權(quán)收回的可能性。公司流動資產(chǎn)為21．69億元，其中應(yīng)收及預(yù)付款項為13．98億元，％，公司到底能收回多少，很難合理估計；，％，而且在短期借款中“逾期承兌轉(zhuǎn)入” ％。從上述指標(biāo)分析來看，鄭百文在應(yīng)收及預(yù)付款項中可能存在數(shù)額較大的壞賬，而且又有大量借款需要在短期內(nèi)償還，公司償還能力較低，資金周轉(zhuǎn)困難，嚴(yán)重削弱了公司的融資能力。、存貨1998—2000年中期,鄭百文存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)幾乎成倍延長,從45天左右延長到75天左右,2000年上半年更延長到174天,這或者說明改變了營銷策略,或者說明存貨質(zhì)量上出現(xiàn)了嚴(yán)重問題。1995—97年存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)明顯縮短,從67天縮短到45天左右,但存貨增加很快,分別為81％和109％,具體原因分析還需要存貨明細(xì)帳。鄭百文資產(chǎn)回報率,從1996年起逐年下降,最高時下降幅度高達(dá)75％,這很大程度上是因為它的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率總的呈下降趨勢。鄭百文資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的下降,主要是應(yīng)收帳款管理、存貨管理上出了問題。結(jié)合資產(chǎn)負(fù)債表的負(fù)債項目來看,鄭百文的流動比和速動比早在1997年就已存在問題,問題一年比一年趨于嚴(yán)峻,最終陷入財務(wù)危機,導(dǎo)致難以持續(xù)經(jīng)營。杜邦財務(wù)分析方法還不能反映現(xiàn)金流量的情況,為進(jìn)一步研究鄭百文財務(wù)狀況的變化原因,有必要對該公司現(xiàn)金流量作一分析。受資料所限,只能分析1999—2000年中期。1999年,鄭百文的經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流量為正數(shù),達(dá)到8255萬元,但投資活動凈現(xiàn)金流量為負(fù)數(shù),籌資活動凈現(xiàn)金流量也為負(fù)數(shù),分別是－954萬元和－,反映鄭百文的現(xiàn)金流轉(zhuǎn)已陷入嚴(yán)重的困境。其中1999年巨額到期債務(wù)不但需要通過舉借新債來償還,還需要動用大量的經(jīng)營周轉(zhuǎn)資金來歸還。2000年上半年,鄭百文的經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流量為正數(shù),但只有79萬元,比上年下降了51倍,說明經(jīng)營活動基本上也不能給公司帶來凈現(xiàn)金流入量了。投資活動凈現(xiàn)金流量、籌資活動凈現(xiàn)金流量仍均為負(fù)值,分別是－901萬元和－498萬元。綜合上述三方面的情況可見,2000年上半年,總的現(xiàn)金流量為負(fù)數(shù),達(dá)－1320萬元,如果考慮尚未支付中國信達(dá)已到期的20多億債務(wù)及利息,現(xiàn)金流量的現(xiàn)狀比1999年更嚴(yán)峻。完善資本結(jié)構(gòu)是我國上市公司發(fā)展的當(dāng)務(wù)之急從鄭百文案中不難看到資本結(jié)構(gòu)合理與否的重要性，而資本結(jié)構(gòu)恰恰是相當(dāng)多上市公司亟待解決的問題。盡管我國上市公司籌資渠道尚不完善，負(fù)債過高問題的解決并非旦夕之功，避免過高的財務(wù)杠桿仍是公司得以發(fā)展的前提。提高會計信息質(zhì)量的根源在于公司治理結(jié)構(gòu)的完善鄭百文案再一次提醒我們提高信息披露質(zhì)量的迫切性。單純依靠證券監(jiān)管并不能從根本上提高信息披露的質(zhì)量，只有從公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)人手才能做到“防患于未然”。建立財務(wù)風(fēng)險預(yù)警系統(tǒng)是公司健康發(fā)展的必要上市公司在市場經(jīng)濟環(huán)境下要承受較其他類型企業(yè)更高的風(fēng)險，各種風(fēng)險都會反映為公司現(xiàn)實的或潛在的損失。回顧?quán)嵃傥牡慕?jīng)營管理，不難看出其并未進(jìn)行有效的財務(wù)風(fēng)險管理。進(jìn)行財務(wù)風(fēng)險管理的一個重要方面即為財務(wù)風(fēng)險預(yù)警，這也是我國上市公司財務(wù)管理中欠缺的主要方面。建立財務(wù)風(fēng)險預(yù)警系統(tǒng)是上市公司健康發(fā)展的必需。第三篇：鄭百文股份有限公司財務(wù)分析報告鄭百文股份有限公司財務(wù)分析報告編者按：ST鄭百文的的巨額虧損一案及重組事項成為近期大家關(guān)注的焦點，清華大學(xué)經(jīng)管學(xué)院學(xué)員在清華大學(xué)會計系博士生導(dǎo)師夏冬林教授、世界五大會計師事務(wù)所合伙人、特許會計師AlfredT．L．Lau先生及審計部經(jīng)理王曄女士等的指導(dǎo)下，結(jié)合鄭百文從96年到2000年中期的財務(wù)報告，進(jìn)行一次追溯分析，現(xiàn)摘登供參考。一、公司情況簡介鄭州百文股份有限公司，是一家大型的商業(yè)批發(fā)企業(yè)。90年代上半期，鄭百文經(jīng)營情況一直不錯。1996年，經(jīng)中國證監(jiān)會批準(zhǔn)發(fā)行A股，在上海證券交易所掛牌交易。1997年，主營業(yè)務(wù)規(guī)模和資產(chǎn)收益率等指標(biāo)，在所有商業(yè)上市公司中排第一，進(jìn)入國內(nèi)上市企業(yè)100強。1998年。1999年，再創(chuàng)中國股市虧損之最。2000年3月，鄭百文刊登債權(quán)人中國信達(dá)資產(chǎn)經(jīng)營公司要求其破產(chǎn)還債的公告，8月22日起已暫停公司股票的市場交易。二、財務(wù)分析說明依據(jù)鄭百文公布的1996~2000年中期財務(wù)報告、會計師事務(wù)所審計報告，以及通過其他公開渠道取得的有關(guān)資料，對該公司進(jìn)行財務(wù)分析。需要特別說明的是：1．財務(wù)報表和審計報告說明（1）鄭百文在1999財務(wù)報表附注中承認(rèn)：部份會計記錄混亂，會計處理隨意，內(nèi)部往來長期未核對清理。（2）鄭州會計師事務(wù)所、天健會計師事務(wù)所對其所做的1998年、1999年和2000年中期審計報告，均因鄭百文“所屬家電公司缺乏可信賴的內(nèi)部控制制度、會計核算方法具有較大的隨意性”，以及“無法取得必要的證據(jù)確認(rèn)公司依據(jù)持續(xù)經(jīng)營假定編制會計報表”而拒絕發(fā)表意見。（3）截止2000年6月30日，鄭百文未能按期償還銀行借款已達(dá)21億元，對該破產(chǎn)申請事宜及可能面對的由其他債權(quán)人提出法律訴訟所產(chǎn)生的后果，目前難以估計。2．會計制度說明鄭百文在會計制度一致性上存在較大差異。公司對1999年12月31日應(yīng)收款項余額按一年以內(nèi)10％、一至兩年60％、二至三年80％、三年以上100％的比例計提了壞帳準(zhǔn)備；對存貨中家電類商品按20％、其他商品按10％的比例計提了存貨跌價準(zhǔn)備；對長短期投資分項以其可收回金額低于賬面價值的差額提取了長短期投資減值準(zhǔn)備。但到2000年中期，卻又大幅度改變了相關(guān)資產(chǎn)損失準(zhǔn)備的計提方法，即暫不計提短期投資跌價準(zhǔn)備、應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備、存貨跌價準(zhǔn)備和長期投資減值準(zhǔn)備。3．有關(guān)結(jié)論說明本報告主要是站在股東的立場上，分析其經(jīng)營、管理方面存在的問題及虧損的主要原因。由于受資料、時間及其他條件的限制，報告得出的有關(guān)結(jié)論，可能存在著片面之處，請閱讀者予以注意。三、行業(yè)比較分析要了解鄭百文的財務(wù)狀況和經(jīng)營成果，有必要首先放在整個行業(yè)的大環(huán)境中進(jìn)行比較分析。1．行業(yè)比較說明比較的范圍選擇：商業(yè)板塊中20家上市公司。這些公司是：武漢中商、武漢中百、昆百大、合肥百貨、華聯(lián)商城、中商股份、百隆科技、青百A、百大集團、王府井、杭州解百、重慶百貨、蘭州民百、東百集團、西安民生、中興商業(yè)、豫園商城、益民百貨、新華股份、津勸業(yè)。比較的選擇：1998~2000年中期，其中每股收益的比較是1995~2000年中期。比較的指標(biāo)選擇：每股收益、主營業(yè)務(wù)收入、主營業(yè)務(wù)利潤、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率。2．行業(yè)比較結(jié)論（1）1995~2000年中期，商業(yè)板塊每股收益總的呈下降趨勢。其中1995~1997年高度穩(wěn)定，1998~2000年中期大幅下滑。鄭百文每股收益，在1995~1996年與行業(yè)平均值接近，但在1998~2000年中期，不僅遠(yuǎn)低于行業(yè)平均值，也遠(yuǎn)低于行業(yè)的最低值。鄭百文每股收益的下降，有大環(huán)境的影響，但更主要的可能是它自身經(jīng)營管理中存在問題。（2）1998~2000年中期，商業(yè)板塊的主營業(yè)務(wù)收入平均值變動較小，變動幅度不超過10％，但鄭百文的主營業(yè)務(wù)收入大幅下降，下降幅度均超過50％以上。1998年，鄭百文主營業(yè)務(wù)收入居行業(yè)之首，但主營業(yè)務(wù)利潤不僅遠(yuǎn)低于行業(yè)平均值，也遠(yuǎn)低于行業(yè)最低值，居行業(yè)虧損之首，這是極不正常的。（3）1998~2000年中期，商業(yè)板塊應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率平均值呈減緩的趨勢，但周轉(zhuǎn)還是非?？斓?，1998年為52次，1999年為45次，行業(yè)最低值也分別為12次和10次，而鄭百文只有4次和2次，顯著低于行業(yè)最低水平，形成呆壞賬損失的風(fēng)險很大。（4）1998~2000年商業(yè)板塊存貨平均周轉(zhuǎn)率雖呈減緩趨勢，不到1個百分點，但鄭百文存貨周轉(zhuǎn)率大幅下降，下降幅度超過3個百分點，這說明鄭百文的營銷方式或存貨質(zhì)量可能出現(xiàn)了問題。從行業(yè)比較初步看出，1998年開始，鄭百文的每股收益、主營業(yè)務(wù)收入、主營業(yè)務(wù)利潤出現(xiàn)大幅度下滑，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率明顯減緩。下面，有必要對其財務(wù)狀況、獲利能力、現(xiàn)金流量進(jìn)行進(jìn)一步分析。四、杜邦財務(wù)分析鄭百文是一家上市公司，正常情況下應(yīng)采用專門針對上市公司的財務(wù)分析指標(biāo)，如價格收益比率、股利收益率、市場價值與賬面價值比率等，但鄭百文已資不抵債、面臨破產(chǎn)，對該公司的財務(wù)分析不宜再用有關(guān)分析上市公司的指標(biāo)。這里采用杜邦財務(wù)分析方法。1．權(quán)益回報率權(quán)益回報率是杜邦財務(wù)分析方法的核心，它反映了股東投入資金的獲利能力。1999~2000年中期，鄭百文所有者權(quán)益為負(fù)數(shù)，對這一時期的權(quán)益回報率分析已無必要。1998年出現(xiàn)嚴(yán)重虧損，權(quán)益回報率轉(zhuǎn)為負(fù)數(shù)。1995~1997年權(quán)益回報率上升幅度很大，分別為33％和25％，但1998年就出現(xiàn)巨額虧損，權(quán)益回報率的這種大起大落，是很不正常的。2．權(quán)益乘數(shù)、資產(chǎn)回報率權(quán)益回報率＝資產(chǎn)回報率權(quán)益乘數(shù)。要研究鄭百文權(quán)益回報率的下降問題，必須分別對權(quán)益乘數(shù)、資產(chǎn)回報率作一分析。（1）權(quán)益乘數(shù)1999~2000年中期，鄭百文的所有者權(quán)益已為負(fù)值，權(quán)益乘數(shù)指標(biāo)已無分析意義。1998年，其權(quán)益乘數(shù)高達(dá)54倍，說明負(fù)債程度很高，盡管這會帶來較多的杠桿利益，但也帶來很大的風(fēng)險。進(jìn)一步看，1996年以來，鄭百文的負(fù)債急劇增加，資產(chǎn)負(fù)債率從1996年的85％提高到1998年的98％，1999年更高達(dá)199％。表明其舉債經(jīng)營的程度居高不下，財務(wù)結(jié)構(gòu)極不穩(wěn)定，最終導(dǎo)致資不抵債，無法持續(xù)經(jīng)營。（2）資產(chǎn)回報率1998~2000年中期，鄭百文的資產(chǎn)回報率均為負(fù)值，說明每元資產(chǎn)不僅沒有獲利，而且虧損巨大。1995~1997年，資產(chǎn)回報率逐漸下降，1996年下降幅度高達(dá)35％，這說明當(dāng)時資產(chǎn)利用或成本控制發(fā)生了問題。后面的分析會進(jìn)一步說明這一問題。3．銷售回報率資產(chǎn)回報率＝銷售回報率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，其中銷售回報率＝凈利潤／銷售收入。后一等式中的有關(guān)指標(biāo)主要涉及損益表中的內(nèi)容，下面按杜邦分析法逐一進(jìn)行分析。1998~2000年中期，鄭百文凈利潤為負(fù)值，說明銷售越多，凈虧損越大。1995~1997年，銷售回報率逐年下降，與1995年相比，1996~1997年分別下降35％和36％。1998年是轉(zhuǎn)折點，銷售回報率由盈轉(zhuǎn)虧。（1）銷售收入、凈利潤為分析銷售回報率下降的原因，需要進(jìn)一步分析銷售收入和凈利潤的變化情況。①銷售收入1998~2000年中期，鄭百文銷售收入超常規(guī)下降，幅度高達(dá)50％左右，而1995~1997年銷售收入又超常規(guī)增長，分別為153％和102％。銷售收入超常規(guī)變化的原因，由于缺乏銷售價格、銷售數(shù)量和主要客戶情況，這里難以準(zhǔn)確分析。但1996~1997年銷售收入的超常規(guī)增長，可能由于不正常的大幅度提高賒銷力度，也可能由于不正常的大幅度降價，這些或會造成利潤或會造成現(xiàn)金流量的不正常變動。②凈利潤1998~2000年中期，鄭百文出現(xiàn)巨額虧損，而1995~1997年凈利潤又超常規(guī)增長，分別高達(dá)80％和57％，這一變化趨勢同銷售收入的變化趨勢相似。這表明銷售成本或流通費用方面出了問題。（2）銷售成本、其他利潤、流通費用①銷售成本凈利潤＝銷售收入－全部成本＋其他利潤－所得稅。銷售收入已在前面作過分析，所得稅率1995年以來沒有變化，也不做分析。值得注意的是，鄭百文是一家流通企業(yè)，銷售成本取決于進(jìn)貨價格和銷售數(shù)量，因缺乏進(jìn)貨價格、銷售數(shù)量資料，無法分析銷售成本。②其他利潤其他利潤＝其他業(yè)務(wù)利潤＋投資收益。鄭百文的其他業(yè)務(wù)利潤，數(shù)額相對較小，最高時300多萬，最低時100多萬，可見其他利潤主要受投資收益的影響。1995~2000年中期，投資收益變化很大，如1997年投資收益盈利高達(dá)4116萬元，1999年投資收益虧損2085萬元。這說明投資收益對鄭百文并不是一種穩(wěn)定的利潤來源，公司的盈利能力主要取決于主營業(yè)務(wù)的盈利。③流通費用1996~1999年，鄭百文流通費用持續(xù)大幅度上升，環(huán)比上升幅度高達(dá)70％以上，1999年更高達(dá)267．5％。1998年后，在銷售規(guī)模不斷下降的情況下，流通費用總額仍急劇增加。這些都說明鄭百文在費用的預(yù)算管理和實際控制方面存在嚴(yán)重問題。（3）銷售費用、管理費用、財務(wù)費用流通費用＝銷售費用＋管理費用＋財務(wù)費用。下面分別作一分析。①銷售費用鄭百文的銷售費用占主營業(yè)務(wù)收入比重，1995~1997年呈下降趨勢，1998~2000年中期成倍增長。但鄭百文的銷售費用，早在1995~1997年就大幅度上升，％％。②管理費用1999年，鄭百文管理費用急劇上升，％，“減值準(zhǔn)備”，這些“減值準(zhǔn)備”本應(yīng)分?jǐn)傇谝郧皫讉€，但以前均未提取。1998年管理費用上升16％，％，說明經(jīng)營成果正在惡化。1995~1997年管理費用占銷售收入的比重有所下降，但管理費用增長幅度很高，分別為44％和13％。歸結(jié)起來可以看出，1995~1998年管理費用的管理上是有較大問題的。③財務(wù)費用2000年財務(wù)費用大幅減少，主要原因是未計提應(yīng)付中國信達(dá)20多億元的相應(yīng)利息