【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 費(fèi)者對(duì)其品牌信任度的恢復(fù)情況。雅士利方面（1）%的股權(quán)，著力將雅士利打造成為蒙牛的嬰幼兒營(yíng)養(yǎng)品平臺(tái)。雅士利致力于開(kāi)拓渠道（如母嬰渠道、電商渠道）、產(chǎn)品升級(jí)（渠道專(zhuān)供、推出高端產(chǎn)品）、精準(zhǔn)化營(yíng)銷(xiāo)（會(huì)員店、會(huì)員積分系統(tǒng)）。自2013年8月起，嬰幼兒奶粉領(lǐng)先品牌雅士利納入蒙牛合并報(bào)表范圍。（2）自2008年三聚氰胺事件后，雅士利市場(chǎng)份額、業(yè)績(jī)較之前縮水。近幾年雅士利“狠砸”廣告和銷(xiāo)售渠道，其業(yè)績(jī)?cè)趪?guó)產(chǎn)奶粉中較為不錯(cuò)，雅士利銷(xiāo)售渠道成熟，這就是蒙牛看中的地方，一個(gè)向上的企業(yè)之所以甘心被并購(gòu)是因?yàn)槠錁I(yè)績(jī)依然不理想，沒(méi)有恢復(fù)到2008年之前的程度。（三）并購(gòu)的啟示實(shí)現(xiàn)差異化競(jìng)爭(zhēng)今天的消費(fèi)需求日益多元化、個(gè)性化。中國(guó)目前的同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)不僅代價(jià)慘重，而且不能滿足消費(fèi)者差異化的需求。差異化是擺脫同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)、惡性競(jìng)爭(zhēng)的必然選擇，這就要求更多將目光投向市場(chǎng)、技術(shù)、產(chǎn)品、服務(wù)等的深層次開(kāi)發(fā)和經(jīng)營(yíng)之中。優(yōu)化產(chǎn)業(yè)分工機(jī)能發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)歷程表明，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度愈快、技術(shù)水平愈先進(jìn)，則社會(huì)的分工程度愈高，不同的企業(yè)愈益憑借專(zhuān)業(yè)能力、核心競(jìng)爭(zhēng)能力獲得優(yōu)異的經(jīng)營(yíng)能力，企業(yè)之間的合作愈益緊密和重要。高效整合及使用資源大規(guī)模企業(yè)最主要的優(yōu)勢(shì)之一就是集聚資源，只有資源集聚，方可放大使用效能。適當(dāng)提高產(chǎn)業(yè)集中度通過(guò)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模，能夠有效提高產(chǎn)業(yè)集中度。目前，中國(guó)奶粉市場(chǎng)需要迫切提高產(chǎn)業(yè)集中度，遏制惡性競(jìng)爭(zhēng)，要求企業(yè)能夠運(yùn)用較大規(guī)模的資金，使用較先進(jìn)的技術(shù)等提高企業(yè)的管理水平、服務(wù)能力，在經(jīng)營(yíng)理念、管理手段等多個(gè)方面有所提高。第三篇：蒙牛收購(gòu)雅士利案例分析蒙牛收購(gòu)雅士利案例分析一、確定并購(gòu)交易結(jié)構(gòu)案例簡(jiǎn)介2013年 6月18日，中國(guó)蒙牛乳業(yè)有限公司()(簡(jiǎn)稱(chēng)“蒙牛乳業(yè)”)與雅士利國(guó)際控股有限公司()(簡(jiǎn)稱(chēng)“雅士利”)聯(lián)合宣布，蒙牛乳業(yè)向雅士利所有股東發(fā)出收購(gòu)要約，并獲得控股股東張氏國(guó)際投資有限公司(簡(jiǎn)稱(chēng)“張氏國(guó)際”)和第二大股東凱雷亞洲基金全資子公司CA Dairy Holdings(簡(jiǎn)稱(chēng)“CA Dairy”)接受要約的不可撤銷(xiāo)承諾，%的股權(quán)。蒙牛方面表示，此次是蒙牛獨(dú)家投資，融資方面將采用銀團(tuán)貸款的方式，不會(huì)引入合作伙伴?！把攀坷膱F(tuán)隊(duì)在嬰幼兒奶粉行業(yè)有著非常豐富和成功的管理經(jīng)驗(yàn)，并購(gòu)后我們將保留雅士利的獨(dú)立運(yùn)營(yíng)平臺(tái)，使其保持作為從事奶粉業(yè)務(wù)的專(zhuān)業(yè)公司。”蒙牛乳業(yè)總裁孫伊萍表示。這是是迄今為止，中國(guó)乳業(yè)最大規(guī)模的一次并購(gòu)，也是蒙牛乳業(yè)在奶粉領(lǐng)域發(fā)力的重要信號(hào)。兩大乳業(yè)巨頭聯(lián)手后，將通過(guò)資源整合與互補(bǔ)，利用雙方在產(chǎn)品、品牌、渠道等方面的優(yōu)勢(shì)，加快高端奶粉行業(yè)整體升級(jí)的速度。交易金額：124億港元（約合人民幣98億元），雅士利的股東將可就每股股票獲得以下兩種選擇：(1)；(2)。張氏國(guó)際承諾接受“現(xiàn)金加蒙牛國(guó)際股票”的方案。資金來(lái)源：據(jù)華爾街日?qǐng)?bào)稱(chēng)，匯豐銀行和渣打銀行或?qū)樵摻灰滋峁┤咳谫Y。%股權(quán)，成為其最大單一股東。并購(gòu)雙方介紹并購(gòu)方——蒙牛乳業(yè)：蒙牛乳業(yè)始建于1999年8月，創(chuàng)始人牛根生，企業(yè)聲譽(yù)在三聚氰胺事件中遭受重挫，2009年中糧入主，創(chuàng)業(yè)元老相繼退出。被并購(gòu)方——雅士利：創(chuàng)辦于1983年，中國(guó)嬰幼兒配方奶粉產(chǎn)品領(lǐng)導(dǎo)企業(yè)，旗下完達(dá)山和施恩兩大品牌廣受消費(fèi)者認(rèn)同。并購(gòu)信息對(duì)比并購(gòu)流程圖二、并購(gòu)分析并購(gòu)動(dòng)因宏觀分析（1）2013年5月31號(hào)，國(guó)務(wù)院召開(kāi)常務(wù)會(huì)議，部署和開(kāi)展加強(qiáng)嬰幼兒奶粉質(zhì)量安全工作的同時(shí)，鼓勵(lì)嬰幼兒奶粉企業(yè)兼并重組，以提高乳品行業(yè)的集中度和競(jìng)爭(zhēng)力。同年6月18日，工信部發(fā)布了《提高乳粉質(zhì)量水平，提振消費(fèi)信心行動(dòng)的方案》即“雙提”方案，要求對(duì)嬰幼兒乳粉參照藥品管理，并鼓勵(lì)乳粉企業(yè)兼并重組，力爭(zhēng)提升嬰幼兒乳粉質(zhì)量、提振消費(fèi)者信心。工業(yè)和信息化部消費(fèi)工業(yè)司副巡視員高伏表示，今后工信部將大力推動(dòng)實(shí)施嬰幼兒配方乳粉企業(yè)的兼并重組工作，爭(zhēng)取用兩年時(shí)間培育形成10家年銷(xiāo)售收入超過(guò)20億元的具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的知名品牌和國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的大型企業(yè)集團(tuán)，將行業(yè)集中度提高到70%以上。（2）2013年6月20日，食品藥品監(jiān)管總局、工信部等九部委聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)嬰幼兒配方乳粉質(zhì)量安全工作的意見(jiàn)》，要求嬰幼兒配方乳粉生產(chǎn)企業(yè)須具備自建自控奶源，同時(shí)嚴(yán)禁進(jìn)口大包裝嬰幼兒配方乳粉到境內(nèi)分裝。這兩條，對(duì)雅士利無(wú)異于致命一擊。微觀分析蒙牛方面：蒙牛已在乳品行業(yè)的其他領(lǐng)域取得了一定成績(jī)，但在嬰幼兒奶粉這個(gè)行業(yè)仍處于起步階段，存在短板。蒙牛希望以雅士利來(lái)彌補(bǔ)奶粉短板。雅士利業(yè)務(wù)增長(zhǎng)前景良好，能有效補(bǔ)充蒙牛的乳業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈，收購(gòu)雅士利將使蒙牛迅速進(jìn)入奶粉行業(yè)第一梯隊(duì)。短期效果來(lái)看，并購(gòu)案產(chǎn)生的價(jià)值集中在三個(gè)層面：（1）為牛根生時(shí)代種下的品牌惡果洗底。（2）在“賬面上”進(jìn)一步做大和補(bǔ)強(qiáng)，以追趕伊利——不論酸奶還是奶粉業(yè)務(wù)，蒙牛都已經(jīng)被伊利甚至其他國(guó)產(chǎn)品牌拉開(kāi)了不小差距，而橫向并購(gòu)恰恰是針對(duì)自己的薄弱業(yè)務(wù)。（3）這種“賬面”上的做大輔之以業(yè)務(wù)合并，比如酸奶業(yè)務(wù)交給同達(dá)能的合資公司，未來(lái)把奶粉業(yè)務(wù)交給雅士利，蒙?？赡芨鼘?zhuān)注在自己的強(qiáng)項(xiàng)液態(tài)奶業(yè)務(wù)。雅士利方面：雅士利受負(fù)面影響業(yè)績(jī)大不如前2008年9月，廣東雅士利集團(tuán)股份有限公司被國(guó)家監(jiān)督抽查30批次，不合格10批次；施恩(廣州)嬰幼兒營(yíng)養(yǎng)品有限公司共被抽檢20批次，不合格2批次，這些產(chǎn)品均被檢出含有三聚氰胺。在三聚氰胺事件以前，雅士利整個(gè)上市集團(tuán)(包括雅士利、施恩等品牌)的銷(xiāo)售業(yè)績(jī)一年約為50億元，但去年只有約36億元。在經(jīng)歷三聚氰胺和施恩奶粉被指“假洋鬼子”事件后，雅士利業(yè)績(jī)大幅下滑，%的比重，排在貝因美(,%)、伊利之后，居于中國(guó)嬰幼兒配方奶粉市場(chǎng)本土企業(yè)第3位。2011年，其銷(xiāo)售陷入停滯，%，凈利潤(rùn)降低近40%。雖然業(yè)績(jī)?cè)?012年有所好轉(zhuǎn)，營(yíng)收同比增長(zhǎng)24%、凈利潤(rùn)也增長(zhǎng)了53%，但比起它在2008年即已實(shí)現(xiàn)產(chǎn)值38億元的表現(xiàn)，業(yè)績(jī)下滑已是不爭(zhēng)的事實(shí)。施恩奶粉更是因“假洋鬼子”負(fù)面消息導(dǎo)致業(yè)績(jī)大幅下滑。據(jù)業(yè)內(nèi)人士透露，2008年施恩奶粉銷(xiāo)售額達(dá)十多億元左右，但在2009年被指是“假洋鬼子”后，業(yè)績(jī)大幅下滑，至去年銷(xiāo)售總額不到8億元。雅士利看好中糧集團(tuán)作為大型央企的重要戰(zhàn)略平臺(tái)，有著非常開(kāi)放的管理模式，能鼓勵(lì)并購(gòu)的企業(yè)做強(qiáng)、做大，發(fā)揮管理的自主權(quán)。并購(gòu)類(lèi)型（1）按行業(yè)相互關(guān)系劃分，屬于橫向并購(gòu)。（2）按并購(gòu)的出資方式分，屬于出資購(gòu)買(mǎi)股票式并購(gòu)。（3）按并購(gòu)雙方是否直接進(jìn)行并購(gòu)活動(dòng)劃分，屬于協(xié)議收購(gòu)。（4）按并購(gòu)是否取得被并購(gòu)公司的同意與合作劃分，屬于友好收購(gòu)。收購(gòu)方收購(gòu)原則原則一：“安全邊際”簡(jiǎn)單而言，“安全邊際”即價(jià)格與價(jià)值的差，或者說(shuō)面對(duì)價(jià)值相當(dāng)?shù)氖召?gòu)目標(biāo)。在計(jì)算收購(gòu)目標(biāo)的價(jià)值時(shí)，可以利用折現(xiàn)原理，而這里所說(shuō)的凈收益并非單指未來(lái) 的凈利潤(rùn)，還包括收購(gòu)后雙方在成本、品牌、市場(chǎng)份額等各方面所實(shí)現(xiàn)的協(xié)同效益。另外，如何選擇折現(xiàn)率也很關(guān)鍵，通脹率、行業(yè)平均增長(zhǎng)率等都可以作為折現(xiàn)計(jì)算時(shí)的重要參考。而在確定收購(gòu)目標(biāo)的價(jià)格時(shí)，對(duì)同行業(yè)對(duì)標(biāo)企業(yè)進(jìn)行加權(quán)市盈率(或市銷(xiāo)率、市凈率或EBITDA比率等)計(jì)算，可以得出目前收購(gòu)目標(biāo)的公允市場(chǎng)價(jià)格。通過(guò)未來(lái)凈收益折現(xiàn)得出收購(gòu)目標(biāo)的內(nèi)在價(jià)值，通過(guò)當(dāng)前行業(yè)對(duì)標(biāo)加權(quán)計(jì)算出收購(gòu)目標(biāo)的市場(chǎng)價(jià)格，兩者就可以進(jìn)行比較，并衡量該收購(gòu)的安全邊際。具體到收購(gòu)報(bào)價(jià)的合理性，一定要求收購(gòu)目標(biāo)的內(nèi)在價(jià)值大于或等于其市場(chǎng)價(jià)格，否則該收購(gòu)難免會(huì)造成投資損失，而在報(bào)價(jià)中的溢價(jià)比例，也可以視為“安全邊際”的幅度，一旦溢價(jià)比例超出安全邊際的最大幅度，則意味著該收購(gòu)已經(jīng)超出安全邊際。原則二：“護(hù)城河”所謂“護(hù)城河”即企業(yè)在市場(chǎng)中無(wú)法被競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手模仿或超越的獨(dú)有優(yōu)勢(shì)，比如排他性特許經(jīng)營(yíng)權(quán)、對(duì)消費(fèi)者影響巨大的品牌、專(zhuān)利等等。企業(yè)的護(hù)城河，是獲得穩(wěn)定、充沛凈收益的保證。比如在數(shù)字媒體及互聯(lián)網(wǎng)迅猛發(fā)展的今天，巴菲特為何依舊鐘情于中小城市的報(bào)紙業(yè)務(wù)？有人說(shuō)，是因?yàn)榘头铺匦r(shí)候的報(bào)童生涯使然，但不要忘記股神從不會(huì)因?yàn)閭€(gè)人感情進(jìn)行哪怕一毛錢(qián)的投資。原則三：現(xiàn)金流現(xiàn)金流是一個(gè)很普通的企業(yè)財(cái)務(wù)術(shù)語(yǔ)，但一個(gè)企業(yè)的現(xiàn)金流具有何種特性則決定了企業(yè)將會(huì)經(jīng)歷何種的發(fā)展過(guò)程?；乜窗头铺厮召?gòu)的企業(yè)，大多擁有持續(xù)、穩(wěn)定而充沛現(xiàn)金流，與之相對(duì)應(yīng)的，則是像影視制作、藥品研發(fā)等周期性強(qiáng)、項(xiàng)目驅(qū)動(dòng)型的企業(yè)。眾所周知，企業(yè)在經(jīng)營(yíng)中，即便每天不會(huì)產(chǎn)生收入但肯定會(huì)發(fā)生支出，因此如果一個(gè)企業(yè)的日?，F(xiàn)金流入無(wú)法支應(yīng)現(xiàn)金流出，要么通過(guò)向股東或金融機(jī)構(gòu)借貸、要么企業(yè)在經(jīng)營(yíng)中捉襟見(jiàn)肘。一旦遭遇突發(fā)的額外現(xiàn)金需求，企業(yè)難免猝死，甚至?xí)窈诙匆粯游赡腹镜默F(xiàn)金流，形成連鎖效應(yīng)。并購(gòu)過(guò)程及股權(quán)分布并購(gòu)后的整合（1）保留雅士利獨(dú)立運(yùn)營(yíng)平臺(tái)雅士利的加入將有效地加強(qiáng)雙方的業(yè)務(wù)平臺(tái)，與蒙牛奶粉業(yè)務(wù)形成互補(bǔ)。雅士利