工程項目融資的決策講義課件(編輯修改稿)
2024-10-25 17:16 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 券融資與股票融資國內(nèi)外比較研究,美國，股票市場占20%30%,債券市場占70%80%。 在證券發(fā)行中,股票融資占25%,債券融資占75%, 80年代以來,美國企業(yè)從股票市場贖回了約6000億美元的股票,同時在債券市場上增加了一萬億美元的債券,德國電信發(fā)行了146億美元的債券。 法國電信發(fā)行了164億美元的債券。,結(jié) 論,成熟市場企業(yè)的資金來源一般是先依靠自身積累,其次是發(fā)行債券,最后才是發(fā)行股票。 成熟市場的債券融資比重往往數(shù)倍于股票融資的比重,這個差額有時甚至達到10倍。 原因分析： 1.股 權(quán)結(jié)構(gòu)不合理 2. 股票融資的成本較低 3.債券市場不發(fā)達,2.項目資金的合理使用結(jié)構(gòu),（1）項目的總資金需求量； 制訂項目的資金使用計劃 新建項目的資金預(yù)算應(yīng)由三個部分組成： A.項目資本投資； B.投資費用超支準備金； C.項目流動資金．,（2）資金使用年限； 項目中任何債務(wù)資金都是有期限的 如果能針對具體項目的現(xiàn)金流量的特點，根據(jù)不同項目階段的資金需求采用不同的融資手段，安排不同期限的貸款，優(yōu)化項目債務(wù)結(jié)構(gòu)，降低項目債務(wù)風險的作用。,2.項目資金的合理使用結(jié)構(gòu),（3）資金成本和構(gòu)成； 投資者的股本資金成本是相對成本，也被稱為“機會成本”。 項目的債務(wù)資金成本是絕對成本，這就是項目貸款的利息成本。 項目債務(wù)資金的利率風險是項目融資的主要金融風險之一。,（4）混合結(jié)構(gòu)融資． 不同利率結(jié)構(gòu) 不同貸款形式 不同貨幣種類。,3.利息預(yù)提稅的考慮,預(yù)提稅（Withholding Tax）是一個主權(quán)國家對外國資金的一種管理方式。 紅利預(yù)提稅（Dividend Withholding） 利息預(yù)提稅（Interest Withholding Tax） 后者較為普遍，是世界上大多數(shù)國家對非居民在其司法管轄地獲取的利息收入進行征稅的有效手段。 合法減利息預(yù)提稅的方式： 通過條約國的金融機構(gòu)貸款（安排條約國的金融機構(gòu)作為中介貸款） 將境外融資轉(zhuǎn)化為境內(nèi)融資（通過本國銀行安排外匯貸款）,4.融資資金來源的選擇,A.股本資金的選擇 各種資金來源的可獲得性 對資金成本的判斷 貸款銀行的需求 B.債務(wù)資金的選擇 （一般主要來自于國外資金市場） 各種來源的可獲得性 利率比較 資金使用期限,三、項目融資資金結(jié)構(gòu)的優(yōu)化,應(yīng)當考慮的因素 (一)所得稅 （適當增加債權(quán)融資減少項目稅收優(yōu)惠期滿后的所得稅支出，降低成本增加市場價值） （二）破產(chǎn)成本 （權(quán)衡稅收屏蔽收益與財務(wù)虧空概率上升導(dǎo)致的破產(chǎn)成本） （三）代理成本 （債權(quán)人的監(jiān)督費用、代理人受限制費用和殘余損失之和） 使債權(quán)融資與權(quán)益融資的邊際
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