國際金融學(xué)第四課(編輯修改稿)
2024-10-25 12:40 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 能導(dǎo)致由此得出的遠(yuǎn)期匯率在各銀行不一致；②遠(yuǎn)期匯率的升水或貼水與相關(guān)貨幣的利率有關(guān)，在市場上不同的交易員觀察到的利率也不盡相同，因此遠(yuǎn)期匯率的升水或貼水在不同的交易員之間也會(huì)有所不同。 需要指出的是，這里的利率一般是指歐洲貨幣存款利率。,第三節(jié) 利率平價(jià)說,27,拋補(bǔ)利率平價(jià)理論的缺陷： 第一，拋補(bǔ)利率平價(jià)理論沒有考慮交易成本。 第二，拋補(bǔ)利率平價(jià)理論假定資金在國際間具有高度的流動(dòng)性（perfect mobility）但事實(shí)上，只有少數(shù)發(fā)達(dá)國家才存在完善的遠(yuǎn)期外匯市場。 第三，理論還假定套利資金規(guī)模是無限的，套利者能不斷進(jìn)行拋補(bǔ)套利，直到利率平價(jià)成立。但能夠用于拋補(bǔ)套利的資金往往是有限的。,第三節(jié) 利率平價(jià)說,28,無拋補(bǔ)利率平價(jià)理論,無拋補(bǔ)利率平價(jià)理論：對(duì)非拋補(bǔ)套利者而言，持有本幣資產(chǎn)的預(yù)期收益率同樣是本幣的利息率(rd)，但持有外幣資產(chǎn)所獲取的預(yù)期收益率不再是外幣利息率(rf)加遠(yuǎn)期外幣升水率（ρ），而是外幣利息率加匯率預(yù)期貶值率（πe）。 或者，id≈if+πe 與拋補(bǔ)利率平價(jià)理論相比，非拋補(bǔ)利率平價(jià)理論還存在一個(gè)嚴(yán)格的假設(shè)：非拋補(bǔ)套利者為風(fēng)險(xiǎn)中立者。,29,將拋補(bǔ)利率平價(jià)理論與無拋補(bǔ)利率平價(jià)理論結(jié)合起來，還可以揭示出一個(gè)重要的命題：遠(yuǎn)期匯率是未來即期匯率的無偏預(yù)測。 如果投資者是厭惡風(fēng)險(xiǎn)的，那么，遠(yuǎn)期匯率是未來即期匯率的有偏預(yù)測（biased predictor）。在這種情況下， 可以看成是對(duì)風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)貼的衡量。,30,第三節(jié) 利率平價(jià)說,現(xiàn)實(shí)中,由于預(yù)期可能和現(xiàn)實(shí)匯率有偏差，所以投資者要承擔(dān)匯率風(fēng)險(xiǎn)。假設(shè)投資者是風(fēng)險(xiǎn)中性者，即對(duì)承擔(dān)的匯率風(fēng)險(xiǎn)不需要風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬（risk premium），那么投資者根據(jù)預(yù)期匯率來比較國內(nèi)外投資的收益率，資金流向收益率高的貨幣，最終使得國內(nèi)外收益率相等。,31,利率平價(jià)說的應(yīng)用,利率平價(jià)說的應(yīng)用：即期匯率（s）的決定 該式表明，當(dāng)前的匯率水平與匯率預(yù)期、外國利率成正比，與本國利率成反比。 該公式還可以用來引證“預(yù)期能自我實(shí)現(xiàn)” 的作用。就是說，一種資產(chǎn)的價(jià)格，反映了市場對(duì)該種資產(chǎn)價(jià)值的評(píng)價(jià)。,32,利率平價(jià)說的應(yīng)用：遠(yuǎn)期匯率的決定： 遠(yuǎn)期外匯匯率決定于遠(yuǎn)期外匯的供給和需求。 遠(yuǎn)期外匯交易的參與者主要有三類：投機(jī)者、拋補(bǔ)套利者和進(jìn)出口商。 現(xiàn)代遠(yuǎn)期匯率決定理論認(rèn)為，正是他們的投機(jī)和保值行為共同決定著遠(yuǎn)期匯率的水平。,利率平價(jià)說的應(yīng)用,33,利率平價(jià)說的應(yīng)用,拋補(bǔ)套利者: 如 則賣出遠(yuǎn)期外匯 如 則買進(jìn)遠(yuǎn)期外匯,AA,34,利率平價(jià)說的應(yīng)用,貿(mào)易商: 出口商未來將收到貨款,為避免匯率波動(dòng),可有兩種選擇,即①賣出遠(yuǎn)期外匯,和②借入外匯,再換成本幣,存入銀行,到期時(shí)再以所收貨款償還. 取決于 進(jìn)口商則相反,TT,35,利率平價(jià)說的應(yīng)用,投機(jī)者: 如果當(dāng)前遠(yuǎn)期匯率高于其預(yù)期值,則投機(jī)者將出售遠(yuǎn)期外匯。如果當(dāng)前遠(yuǎn)期匯率低于其預(yù)期值,則投機(jī)者買入遠(yuǎn)期外匯.,36,利率平價(jià)說的應(yīng)用,37,利率平價(jià)說的應(yīng)用,如果現(xiàn)實(shí)中遠(yuǎn)期匯率高于ef*，則意味著遠(yuǎn)期匯率對(duì)于投機(jī)者與保值者都偏高，兩類交易者都會(huì)賣出，遠(yuǎn)期匯率將下降；而當(dāng)其低于ef*時(shí)，保值者改變買賣方向，開始買進(jìn)，但投機(jī)者仍然賣出，直到達(dá)到均衡,38,第四節(jié) 國際收支說,利率平價(jià)說利用非拋補(bǔ)利率平價(jià)理論討論了即期匯率的決定。但在分析時(shí)忽略了國際貿(mào)易在匯率決定中的作用。 國際收支說的倡導(dǎo)者認(rèn)為，在分析匯率決定時(shí)，可以從兩方面對(duì)國際借貸說加以修正和改進(jìn)。 一是將國際資本流動(dòng)納入?yún)R率決定的分析。 二是進(jìn)一步應(yīng)用貿(mào)易收支和國際資本流動(dòng)的有關(guān)理論分析來探討深層的匯率決定因素。,39,國際收支說的基本模型－假設(shè),假定只存在兩個(gè)國家：本國和外國 外匯需求： 均衡的匯率是使外匯市場上外匯供給和需求流量保持平衡的匯率。對(duì)外匯的需求產(chǎn)生于本國對(duì)外國商品勞務(wù)和外幣資產(chǎn)的需求，進(jìn)口支出和資金外流構(gòu)成了外匯需求。 外匯需求是匯率、本國國民收入、國內(nèi)外物價(jià)水平、國內(nèi)外利率和匯率預(yù)期的函數(shù)。 外匯的供給： 對(duì)外匯的供給產(chǎn)生于外國對(duì)本國商品勞務(wù)和本幣資產(chǎn)的需求，本國的出口收入和資金內(nèi)流形成了外匯供給。 外匯供給是匯率值、外國國民收入、國內(nèi)外物價(jià)水平、國內(nèi)外利率和匯率預(yù)期的函數(shù)。,40,外匯供給與外匯需求的不同點(diǎn)： 出口是外國而不是本國國民收入的函數(shù)； 除匯
職業(yè)教育相關(guān)推薦
鄂ICP備17016276號(hào)-1