國際金融學(xué)第四課-wenkub
2024-10-25 12 本頁面
【正文】 的絕對形式,購買力平價的絕對形式 ： E=Pa/Pb 其中E為匯率，指1單位B國貨幣以A國貨幣表示的價格，Pa為A國的一般物價水平，Pb為B國的一般物價水平。進(jìn)而，兩國貨幣的匯率將由兩國總價格水平的商來決定。1＜$4.86650.03= $4.8365時，美出口商寧愿直接在英國購買黃金運(yùn)回國(英鎊過于便宜)，對美元的需求減少、對英鎊的需求增加（將英鎊融成黃金），英鎊匯率上升至 4.8365美元以上。1=$4.8665177。,10,第一節(jié) 匯率決定理論的發(fā)展演變,二、金本位制度下的匯率決定：鑄幣平價說 鑄幣平價 金幣本位制下兩國本位幣的含金量之比 主要結(jié)論 匯率的決定基礎(chǔ)是鑄幣平價，匯率圍繞鑄幣平價波動，波動的上下限是黃金輸送點(diǎn)。,8,利率平價說： 凱恩斯于1923年在《貨幣改革論》一書中首次系統(tǒng)提出遠(yuǎn)期差價決定的利率平價說（Theory of Interest Parity） 套利性的短期資本流動會驅(qū)使高利率貨幣在遠(yuǎn)期外匯市場上貼水，低利率貨幣在遠(yuǎn)期外匯市場上升水，并且升貼水率等于利率差異。,6,購買力平價說： 瑞典學(xué)者卡塞爾（G.Cassel）于1922年出版了《1914年后的貨幣和外匯》一書，提出“購買力平價說”。 最著名的例子是19世紀(jì)上半葉英國歷史上以李嘉圖為代表的“通貨學(xué)派”與“銀行學(xué)派”之間持續(xù)的激烈論爭。,2,第五章 匯率決定理論,第一節(jié) 匯率決定理論的演變發(fā)展 第二節(jié) 購買力平價說 第三節(jié) 利率平價說 第四節(jié) 國際收支說 第五節(jié) 資產(chǎn)市場說,3,匯率決定理論演變發(fā)展,匯率決定理論研究的著眼點(diǎn)：是一國貨幣的匯率水平受什么因素決定和影響。 本章討論匯率決定的背景：實(shí)行貨幣自由兌換，匯率由市場來決定的國家。 焦點(diǎn)問題就是圍繞英鎊匯率究竟是由英鎊的對內(nèi)價值還是由外匯市場供求來決定的。 購買力平價說的思想：一國匯率水平和變化是由本國貨幣與外國貨幣的購買力對比決定的。 英國學(xué)者艾因齊格（Paul Einzig）在其1931年出版的《遠(yuǎn)期外匯理論》和1937年出版的《外匯史》中進(jìn)一步提出動態(tài)利率平價的“互交原理”（Theory of the Riciprocity）,9,利率平價說：一是相對于拋補(bǔ)利率平價說；人們更強(qiáng)調(diào)非拋補(bǔ)利率平價理論；二是在非拋補(bǔ)利率平價說中引入關(guān)于預(yù)期形成機(jī)制的各種假說；三是拋補(bǔ)利率平價與非拋補(bǔ)利率平價的相互關(guān)系。,11,第一節(jié) 匯率決定理論的發(fā)展演變,分析 1英鎊鑄幣重量123.27447格令，成色22K，含金量為113.0016格令；1美元鑄幣重量25.8格令，成色90%，含金量為23.22格令。0.03,12,第一節(jié) 匯率決定理論的發(fā)展演變,黃金輸出點(diǎn)：當(dāng)163。,13,第一節(jié) 匯率決定理論的發(fā)展演變,圖示,14,第二節(jié) 購買力平價說,“如果我們考慮有獨(dú)立紙幣的兩個國家，A和B，A國的貨幣在B國有價值僅因?yàn)樗贏國具有購買力，或更一般的，支付力?！?（Cassel, 1916）,15,第二節(jié) 購買力平價說,購買力平價說的基本思想：國內(nèi)外貨幣之間的匯率由此主要取決于兩國貨幣購買力的比較。 現(xiàn)實(shí)匯率調(diào)整到與購買力平價相等的水平是通過國際商品套購行為實(shí)現(xiàn)的。,20,對購買平價說的評論： 揭示了匯率長期變動的根本原因。 忽略了貿(mào)易成本和貿(mào)易壁壘對國際商品套購所產(chǎn)生的制約。 凱恩斯最初提出利率平價說時，主要用以說明遠(yuǎn)期差價的決定。 對于從事銀行間外匯交易的交易員來說，這是否存在著可以利用的套利機(jī)會呢？,第三節(jié) 利率平價說,24,檢驗(yàn)有無套利機(jī)會的一個簡捷辦法是比較利率平價計(jì)算出來的遠(yuǎn)期匯率與實(shí)際的遠(yuǎn)期匯率的值。也就是說，他借入美元，然后做掉期交易。,第三節(jié) 利率平價說,26,從上例可以看出，盡管銀行根據(jù)利率平價確定遠(yuǎn)期匯率，但仍然存在套利機(jī)會，因?yàn)椋孩賹?shí)際上在外匯市場上有很多交易員，并且總是有一系列即期匯率被同時標(biāo)出來，這些即期匯率不一致，可能導(dǎo)致由此得出的遠(yuǎn)期匯率在各銀行不一致；②遠(yuǎn)期匯率的升水或貼水與相關(guān)貨幣的利率有關(guān)，在市場上不同的交易員觀察到的利率也不盡相同，因此遠(yuǎn)期匯率的升水或貼水在不同的交易員之間也會有所不同。 第三，理論還假定套利資金規(guī)模是無限的，套利者能不斷進(jìn)行拋補(bǔ)套利，直到利率平價成立。,29,將拋補(bǔ)利率平價理論與無拋補(bǔ)利率平價理論結(jié)合起來，還可以揭示
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