國際金融學第四課-文庫吧資料
2024-10-25 12:40本頁面
【正文】 口收入和資金內流形成了外匯供給。對外匯的需求產(chǎn)生于本國對外國商品勞務和外幣資產(chǎn)的需求，進口支出和資金外流構成了外匯需求。 二是進一步應用貿(mào)易收支和國際資本流動的有關理論分析來探討深層的匯率決定因素。 國際收支說的倡導者認為，在分析匯率決定時，可以從兩方面對國際借貸說加以修正和改進。如果當前遠期匯率低于其預期值,則投機者買入遠期外匯.,36,利率平價說的應用,37,利率平價說的應用,如果現(xiàn)實中遠期匯率高于ef*，則意味著遠期匯率對于投機者與保值者都偏高，兩類交易者都會賣出，遠期匯率將下降；而當其低于ef*時，保值者改變買賣方向，開始買進，但投機者仍然賣出，直到達到均衡,38,第四節(jié) 國際收支說,利率平價說利用非拋補利率平價理論討論了即期匯率的決定。 現(xiàn)代遠期匯率決定理論認為，正是他們的投機和保值行為共同決定著遠期匯率的水平。,32,利率平價說的應用：遠期匯率的決定： 遠期外匯匯率決定于遠期外匯的供給和需求。 該公式還可以用來引證“預期能自我實現(xiàn)” 的作用。假設投資者是風險中性者，即對承擔的匯率風險不需要風險報酬（risk premium），那么投資者根據(jù)預期匯率來比較國內外投資的收益率，資金流向收益率高的貨幣，最終使得國內外收益率相等。在這種情況下， 可以看成是對風險補貼的衡量。,29,將拋補利率平價理論與無拋補利率平價理論結合起來，還可以揭示出一個重要的命題：遠期匯率是未來即期匯率的無偏預測。,第三節(jié) 利率平價說,28,無拋補利率平價理論,無拋補利率平價理論：對非拋補套利者而言，持有本幣資產(chǎn)的預期收益率同樣是本幣的利息率(rd)，但持有外幣資產(chǎn)所獲取的預期收益率不再是外幣利息率(rf)加遠期外幣升水率（ρ），而是外幣利息率加匯率預期貶值率（πe）。 第三，理論還假定套利資金規(guī)模是無限的，套利者能不斷進行拋補套利，直到利率平價成立。,第三節(jié) 利率平價說,27,拋補利率平價理論的缺陷： 第一，拋補利率平價理論沒有考慮交易成本。,第三節(jié) 利率平價說,26,從上例可以看出，盡管銀行根據(jù)利率平價確定遠期匯率，但仍然存在套利機會，因為：①實際上在外匯市場上有很多交易員，并且總是有一系列即期匯率被同時標出來，這些即期匯率不一致，可能導致由此得出的遠期匯率在各銀行不一致；②遠期匯率的升水或貼水與相關貨幣的利率有關，在市場上不同的交易員觀察到的利率也不盡相同，因此遠期匯率的升水或貼水在不同的交易員之間也會有所不同。同時賣出116.6遠期日元，到期將得到的美元本利和為： 116.6/104＝1.1212 交易員用1.1美元償還1美元借款的本息后，還能得到凈利潤0.0212美元。也就是說，他借入美元，然后做掉期交易。遵循賤買貴賣原則，交易員就會賣出遠期日元，因為根據(jù)即期匯率和利率計算的遠期匯率說明遠期日元處于高估狀態(tài)。 對于從事銀行間外匯交易的交易員來說，這是否存在著可以利用的套利機會呢？,第三節(jié) 利率平價說,24,檢驗有無套利機會的一個簡捷辦法是比較利率平價計算出來的遠期匯率與實際的遠期匯率的值。從而揭示了即期匯率、遠期匯率、利率、國際資本流動之間的相互影響。 凱恩斯最初提出利率平價說時，主要用以說明遠期差價的決定。,21,第三節(jié) 利率平價說,利率平價說說明了匯率與利率之間的關系。 忽略了貿(mào)易成本和貿(mào)易壁壘對國際商品套購所產(chǎn)生的制約。 缺陷 ： 忽略了國際資本流動的存在及其對匯率的影響。,20,對購買平價說的評論： 揭示了匯率長期變動的根本原因。世界銀行GDP： 按三年平均匯率計算：1997年我國GDP為10554億美元，居世界第7位；人均860美元，居世界第80位。 現(xiàn)實匯率調整到與購買力平價相等的水平是通過國際商品套購行為實現(xiàn)的。絕對形式說明的是某一時點上匯率的決定，相對形式說明的是在兩個時點間匯率的變動。” （Cassel, 1916）,15,第二節(jié) 購買力平價說,購買力平價說的基本思想：國內外貨幣之間的匯率由此主要取決于兩國貨幣購買力的比較。此外B國的價格當然也將與B國的總價格水平成比例。,13,第一節(jié) 匯率決定理論的發(fā)展演變,圖示,14,第二節(jié) 購買力平價說,“如果我們考慮有獨立紙幣的兩個國家，A和B，A國的貨幣在B國有價值僅因為它在A國具有購買力，或更一般的，支付力。 黃金輸入點：當163。
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