【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 中國(guó)自貿(mào)區(qū)背景下的跨境資本流動(dòng)政策分析 第 8 頁(yè) 共 17 頁(yè) 促進(jìn)資本市場(chǎng)開放。 上海地區(qū)的證券交易所和期貨交易場(chǎng)所可以允許不違 反規(guī)定的自貿(mào)區(qū)內(nèi)的金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)進(jìn)行投資和交易。這個(gè)政策會(huì)使資本市場(chǎng)中的資金來源渠道來源更寬廣增加市場(chǎng)資金流量，但是也可能會(huì)造成資本市場(chǎng)面臨越來越大的風(fēng)險(xiǎn)。 促進(jìn)對(duì)外融資。 在自貿(mào)區(qū)內(nèi)注冊(cè)的非銀行類金融機(jī)構(gòu)和其他類的經(jīng)濟(jì)組織，如果其沒有違反相關(guān)規(guī)定，那么這些組織和機(jī)構(gòu)可以直接從境外進(jìn)行融資。這個(gè)政策沖破了有關(guān)境外融資的各種限制條件，開創(chuàng)了一種新的融資模式。 擴(kuò)大人民幣跨境使用 、實(shí)現(xiàn)跨境人民幣結(jié)算。 經(jīng)常項(xiàng)目下的直接投資人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)在有相關(guān)機(jī)構(gòu)的收款指令或個(gè)人提交該指令的條件下，可在上海的銀行機(jī)構(gòu)直接申請(qǐng)辦理。 這個(gè)政策不僅能加大使用人民幣的次數(shù)，還能提高投資效率，并增加了銀行等金融機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)范圍，這些機(jī)構(gòu)也能從其中得到益處。 促進(jìn)傳統(tǒng)金融業(yè)與互聯(lián)網(wǎng)的結(jié)合。 上海地區(qū)為了給跨境電子商務(wù)提供人民幣結(jié)算服務(wù)，銀行等金融機(jī)構(gòu)和互聯(lián)網(wǎng)支付機(jī)構(gòu)強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)手開展業(yè)務(wù)。這個(gè)舉動(dòng)對(duì)傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)、互聯(lián)網(wǎng)金融、電子商務(wù)業(yè)的發(fā)展都起到積極的推動(dòng)作用 ,這三者聯(lián)合起來可以促進(jìn)經(jīng)濟(jì)獲得進(jìn)一步發(fā)展。 建立人民幣資金池 。 一部分企業(yè)會(huì)針對(duì)自身在自貿(mào)區(qū)的發(fā)展和管理目標(biāo)開展資金池業(yè)務(wù) ，通過這項(xiàng)業(yè)務(wù)為海內(nèi)外有關(guān)聯(lián)關(guān)系的公司提供資金。這個(gè)舉動(dòng)有利于金融資產(chǎn)的安全為其緩沖，并起到蓄水池的作用，使人民幣在全球范圍內(nèi)循環(huán)。此外，還能提高人民幣在世界經(jīng)濟(jì)中的地位，促進(jìn)人民幣實(shí)現(xiàn)國(guó)際化。 穩(wěn)步推進(jìn)利率市場(chǎng)化 推進(jìn)自貿(mào)區(qū)利率市場(chǎng)化體系建設(shè) 市場(chǎng)上的金融機(jī)構(gòu)來決定利率的高低就是利率市場(chǎng)化的定義。通過基于的金融形勢(shì)和市場(chǎng)走勢(shì)形成的金融機(jī)構(gòu)來確定利率的主要調(diào)節(jié)率。存貸款利率早已被央行控制。所以實(shí)行利率市場(chǎng)化的政策，對(duì)金融行業(yè)來說是一次意義重大的改革。 發(fā)行大額可轉(zhuǎn)讓存單 大額可轉(zhuǎn)讓 定期存單 (NCDS)屬于銀行存款憑證，所有者可在金融市場(chǎng)上使用該憑證，但有一定時(shí)間限制。這種憑證有很多的優(yōu)點(diǎn)，比如它不記名，因此可在市場(chǎng)上進(jìn)行自由流通；存單上的面額一般金額都很大，而這些存款的率是可以浮動(dòng)的等等。所以 NCDS 在一般在自貿(mào)區(qū)內(nèi)符合條件的金融 上海海洋大學(xué) 20xx 屆本科畢業(yè)生論文 中國(guó)自貿(mào)區(qū)背景下的跨境資本流動(dòng)政策分析 第 9 頁(yè) 共 17 頁(yè) 機(jī)構(gòu)會(huì)優(yōu)先發(fā)行。并且由于 NCDS 的存款利率是可以浮動(dòng)的，因此會(huì)在一定程度上促進(jìn)利率市場(chǎng)化改革的進(jìn)程。 深化外匯管理改革 推進(jìn)試驗(yàn)區(qū)總部經(jīng)濟(jì) 擴(kuò)大跨國(guó)公司總部外匯資金集中運(yùn)營(yíng)管理試點(diǎn)企業(yè)范圍 ,進(jìn)一步簡(jiǎn)化外幣資金池管理 ,深化國(guó)際貿(mào)易結(jié)算中心外匯管 理 ,促進(jìn)貿(mào)易投資便利化。此舉鼓勵(lì)企業(yè)充分利用境內(nèi)外兩個(gè)市場(chǎng)、兩種資源 ,自貿(mào)區(qū)內(nèi)資金的雙向自由流動(dòng)將會(huì)實(shí)現(xiàn) ,不僅可更好地幫助境內(nèi)企業(yè)“走出去”、境外企業(yè)“走進(jìn)來” ,也為國(guó)際貿(mào)易便利化、提高總部資金管理水平提供了新路徑 ,有助于企業(yè)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈的全球管理。 簡(jiǎn)化外匯投資登記手續(xù) 將直接投資項(xiàng)下外匯登記及變更登記下放銀行辦理 ,加強(qiáng)事后監(jiān)管。并允許區(qū)內(nèi)外商的外匯資金實(shí)行意愿結(jié)匯。此舉既簡(jiǎn)化了外商直接投資的外匯手續(xù) ,又對(duì)其實(shí)行了意愿結(jié)匯制 ,將有助于鼓勵(lì)外商直接投資 ,拓寬區(qū)內(nèi)企業(yè)的融資渠道 ,實(shí)現(xiàn)投融資的便利化。 完善結(jié)售匯管理。 逐步放開對(duì)國(guó)外投資者的投資結(jié)算額度限制，并取消上海自貿(mào)區(qū)的銀行結(jié)售匯制度。一直以來，兌換人民幣都受到相關(guān)政策的限制，而結(jié)售匯制度的改變很可能改變這一現(xiàn)狀，最終實(shí)現(xiàn)人民幣自由兌換。 資本流動(dòng)的動(dòng)因 眾所周知，資本流動(dòng)具有兩個(gè)方面，一個(gè)是資本流入，另一個(gè)是資本流出。因此，資本流動(dòng)也會(huì)具有兩方面的動(dòng)因，而我國(guó)經(jīng)濟(jì)處于特殊時(shí)期，在資本流動(dòng)時(shí)還有其他的動(dòng)因。 國(guó)際資本流入到我國(guó)主要出于四個(gè)方面的考慮： 一是人民幣面臨升值的壓力， 因此給投機(jī)者提供了套匯的機(jī)會(huì)。一直以來，政府對(duì)浮動(dòng)匯率的管制都比較有效，使得人民幣匯率明顯沒有正常估計(jì)值高，所以人民幣未來升值的期望一直存在。這就導(dǎo)致了想通過各種方式進(jìn)入的國(guó)際資本。二是中國(guó)國(guó)內(nèi)利率高，導(dǎo)致的套利動(dòng)機(jī)。我國(guó)存款和貸款利率的差值一向比較高，而且國(guó)內(nèi)外的利率也有差距，國(guó)內(nèi)的利率高于國(guó)外很多。尤其在 08 年金融危機(jī)后，利率居高不下的現(xiàn)象越來越明顯。較高的利率引來了大規(guī)模的國(guó)際套利資金，并呈現(xiàn)出套匯套利同時(shí)存在的現(xiàn)狀。三是快速發(fā)展的經(jīng)濟(jì)吸引了大量國(guó)外投資者。最近幾十年里，我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展比較穩(wěn)定，且投資收 益也比較樂觀，因此吸引來很多外國(guó)投資者。四是風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避動(dòng)機(jī)。改革開放以來，雖然遇到過幾次金融危機(jī)，但是中國(guó)經(jīng) 上海海洋大學(xué) 20xx 屆本科畢業(yè)生論文 中國(guó)自貿(mào)區(qū)背景下的跨境資本流動(dòng)政策分析 第 10 頁(yè) 共 17 頁(yè) 濟(jì)一直保持穩(wěn)定，一方面不僅沒有給我國(guó)造成巨大負(fù)面效應(yīng)；另一方面也從未爆發(fā)大型金融危機(jī)。因此，在次貸危機(jī)后，大量國(guó)外投資者為了規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，想方設(shè)法將資金流入到我國(guó)。 目前， 國(guó)內(nèi)的 資本 利率還較高， 將來 人民幣的價(jià)值還會(huì)上升， 因此我們 不難 看出 ，國(guó)內(nèi)的 資本流出量要遠(yuǎn)遠(yuǎn) 小于 資本的流入量 。通常 ， 資金外流到 國(guó)外 主要 由下列原因 導(dǎo)致： 第一， 對(duì)外 直接 投資 的利潤(rùn)率趨勢(shì)部分國(guó)內(nèi)資本流向國(guó) 外 。最近 幾年 ， 部分經(jīng)濟(jì) 實(shí)力強(qiáng)大并且頗具競(jìng)爭(zhēng) 力的 國(guó)內(nèi) 公司開始活躍在國(guó)際資本市場(chǎng)中， 這種 現(xiàn)象形成的原因主要是 國(guó)內(nèi) 經(jīng)濟(jì)水平 和 實(shí)力的提高。 他們希望在國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)中通過海外直接投資的方式獲取收益。第二，實(shí)現(xiàn)“走出去”戰(zhàn)略。改革開放以后受到“走出去”影響的企業(yè)很多。這個(gè)政策的實(shí)施不僅有效 地 緩解 了一些問題， 如增長(zhǎng)速度 異常的外匯儲(chǔ)備和國(guó)際收支 順差 問題， 而且 還為 國(guó)內(nèi) 企業(yè) 營(yíng)造了良好的對(duì)外投資環(huán)境， 使 國(guó)際收入和支出 處于 比較平衡的狀態(tài) ， 并 對(duì) 改良國(guó)際收支結(jié)構(gòu) 產(chǎn)生 了深刻的 、 積極的影響 。大量 的國(guó)內(nèi)資金會(huì) “走出去 ” 的過程中 進(jìn)入到 國(guó)外 市場(chǎng) 。 第三 ， 國(guó)家整體 利益驅(qū)使國(guó)內(nèi)資本走向國(guó)外市場(chǎng)。 最近 幾年， 國(guó)內(nèi) 的外匯儲(chǔ)備能力 逐漸 提高 。國(guó)家 在 國(guó)際 市場(chǎng)進(jìn)行投資 的主要 原因是保證我國(guó)外匯儲(chǔ)備 價(jià)值不 下降 反而 有所上升 的情況 和 實(shí)現(xiàn)國(guó)家整體利益。 從 資金流動(dòng)的原因 來看， 自貿(mào)區(qū) 開始 投入使用以后， 該區(qū) 的資金流向與國(guó)內(nèi)的資本流向有相同的 原因， 但是 在 該區(qū)內(nèi)，國(guó)外的資金流動(dòng)未 受到 很大程度的影響。 根據(jù)資金 流動(dòng)的方式可以看出， 國(guó)際 市場(chǎng) 的 資本主要通過直接投資 或游資 的形式 得到 利潤(rùn)。 然而，大量 的資金都是在 自貿(mào)區(qū) 中實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)回收的。 自貿(mào)區(qū)的資金 流出原因與國(guó) 內(nèi) 資金流出的原因比較 類似 ，然而 在自貿(mào)區(qū)中 對(duì)于 流出資金的 限制較小 ， 因此 流向國(guó)外的資金量通 常較大 。但是國(guó)外長(zhǎng)時(shí)間資本利潤(rùn)回到國(guó)外的需求和短期的套利資本的動(dòng)機(jī)是決定資本流出的重要因素。 自貿(mào)區(qū)建立對(duì)資本流動(dòng)的積極影響 建立了國(guó)內(nèi)外資金流入流出的緩沖地帶 自貿(mào)區(qū)設(shè)立之前，由于我國(guó)對(duì)于人民幣資本項(xiàng)目的管制，人民幣資本的輸出與回流機(jī)制不夠完善，尤其是回流渠道不暢影響跨境資本流動(dòng)的推進(jìn)，境外的資金想要直接投資到國(guó)內(nèi)的資本市場(chǎng)，就是通過 QFII 制度（合格的境外投資者的簡(jiǎn)稱），但是該制度對(duì)于境外資金的輸入是有上限的額度限制。 但是 ， 自貿(mào)區(qū) 建成后， 一些政府頒布 的政策 解除 了對(duì)國(guó)外資 本 流入和流出 的 金額 限制。 《意見》中提出，參與證券和期貨投資的證券場(chǎng)所是在自貿(mào)區(qū)內(nèi)的企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)擴(kuò)展至整個(gè)上海地區(qū)。投融資地域范圍的擴(kuò)大有利于資金的匯集。并且如果國(guó)外總公司在自貿(mào)區(qū)籌建登記 的 自己 的字 公司 ，那么該 公司 在 我國(guó)投資也相對(duì)比較容易 ， 這是央行頒布的 政策性 措施。 此外 ， 這些 國(guó)外公司還得到在國(guó)內(nèi)發(fā)行人民幣 債券 的權(quán)力 等 措施。 隨著我國(guó)針對(duì) 海外投資措施 的 頒布， 越來越過 的國(guó)家 企業(yè)、公司或金融機(jī)構(gòu) 都想 入駐我國(guó)的自由貿(mào)易區(qū)。 此外 ， 政策 還 積極 引導(dǎo)國(guó)內(nèi)的民營(yíng)資金與國(guó)外資金 合作 ， 構(gòu)建合資 銀行。 這些機(jī)構(gòu)不僅數(shù)量多而且種類多，而且自貿(mào)區(qū)內(nèi)人 民幣的結(jié)算方式也更加方便， 上海海洋大學(xué) 20xx 屆本科畢業(yè)生論文 中國(guó)自貿(mào)區(qū)背景下的跨境資本流動(dòng)政策分析 第 11 頁(yè) 共 17 頁(yè) 會(huì)吸引數(shù)量很多的境外資金在區(qū)內(nèi)聚集。在這個(gè)蓄水池內(nèi)，國(guó)際金融資本和國(guó)內(nèi)金融資本一起循環(huán)運(yùn)作，會(huì)導(dǎo)致政府對(duì)直接對(duì)外投資政策的放寬。從長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，有利于促進(jìn)跨境資本流動(dòng)。國(guó)外 的 投資組織也 能通過該方式來實(shí)現(xiàn)人民幣 與 外幣的兌換和 貿(mào)易 往來 ， 從而 使 人民幣能 全方位 的參與資本運(yùn)作。 人民幣的自由兌換會(huì)隨著資本賬戶的逐步開放而實(shí)現(xiàn)，利率也會(huì)隨市場(chǎng)自由浮動(dòng)。這必將導(dǎo)致國(guó)際貨幣體系受到?jīng)_擊，進(jìn)一步推進(jìn)人民幣開放進(jìn)程，最終使人民幣走向國(guó)際化，從而推動(dòng)跨境資本流動(dòng)的發(fā)展。 推動(dòng)跨境資本流動(dòng)發(fā)展 國(guó)外 資本 會(huì) 在人民幣離岸市場(chǎng)的 刺激 下 加速運(yùn)動(dòng) 。 人民幣 可以在離岸市場(chǎng)中與國(guó)際 實(shí)現(xiàn) 流暢的溝通 ， 這樣 可以增加人民幣在全世界流通的能力 ，使 國(guó)家不再對(duì)金融進(jìn)行 獨(dú)斷 的處理 或一定程度阻止 政府 對(duì)資源 進(jìn)行 獨(dú)斷 處理。 此外 ， 很多 商品都能在離岸市場(chǎng)中進(jìn)行運(yùn)營(yíng)， 因此可以構(gòu)建 一個(gè)讓人民幣走出去的 舞臺(tái) 和提升 其 使用效率 。在香港 ，以前 的 金融產(chǎn)品不會(huì)使用人民幣進(jìn)行價(jià)值衡量， 但是 如今香港 有 一些金融產(chǎn)品開始 使用 人民幣計(jì)價(jià) ，這 使得人民幣能夠在香港 順利 流通。 國(guó)內(nèi) 政府的大力支持 是 香港離岸市場(chǎng)活躍的主要原因 ，當(dāng)然也離不開市場(chǎng)需求的支撐。但因?yàn)檫@幾年，海外投資者 發(fā)現(xiàn)人民幣并沒有像預(yù)期的那樣一直升值，并且現(xiàn)有的人民幣產(chǎn)品種類也一直沒有明顯增加，投資渠道也沒有變得更寬泛。所以 ， 香港金融 市場(chǎng)中并未出現(xiàn)太多以人民幣進(jìn)行價(jià)值 衡量 的產(chǎn)品，同時(shí)，在 大陸 人民幣的回流 體系和渠道也 出現(xiàn) 了一些障礙。 這些原因都導(dǎo)致了海外投資者對(duì)持有人民幣的欲望有所降低。 香港離岸 市場(chǎng)和大陸 市場(chǎng) 之間人民幣回流 體系 的諸多障礙是限制 人民幣 走出中國(guó)的 主要 原因， 這一點(diǎn) 不難從 人民幣 在 香港 流通 的 情況 看出 。 由于目前我國(guó)金融政策管制著資本市場(chǎng)，在 自由貿(mào)易區(qū)建成前， 國(guó)內(nèi)金融 產(chǎn)品的類別比較少， 并且 資金的回流方式也 比較 單一， 因 此海外 投資者 境外 投資的熱情并不高。 上海自由貿(mào)易園區(qū)成立以后，在 有關(guān)的規(guī)定中明確提出 上海自貿(mào)區(qū)需要 加強(qiáng)自身 在 金融 方面 的服務(wù)能力。 因此 ， 在 實(shí)施 各項(xiàng)規(guī)定 時(shí)，這方面的 內(nèi)容 也得到了 重點(diǎn) 關(guān)注。 另外 ， 央行已經(jīng)在發(fā)布 的文件中允許 國(guó)外 公司