【文章內(nèi)容簡介】 國內(nèi)利率和提高匯率的措施，以鼓勵出口減少進口，股價就會下跌；反之 ，股價會上漲。 近年來，隨著我國經(jīng)濟的不斷開放，證券市場國際化程度不斷提高，證券市場受匯率的影響也越來越大。 20xx 年 7 月至今，人民幣匯率一直在下調(diào)，從人民幣匯率走勢圖來看， 20xx 年 12 月至 20xx 年 12 月匯率下調(diào)幅度最大， 20xx年 12 月的匯率為美元兌人民幣 ： 1，當時的上證指數(shù)為 5200 點左右。一年后，20xx 年 12 月，匯率為 （之后匯率一致在 附近）而大盤在 1600 左右，大盤縮水 3600 余點。不得不承認其中匯率下調(diào)是大盤大跌的原因之一。 匯率下調(diào)，人民幣升值，對于股市來說，本國產(chǎn)品競爭力減弱，出口型企業(yè)利潤受損，拉動經(jīng)濟的三駕馬車其中一駕陷入困境，股市自然下跌。 通貨膨脹和通貨緊縮對證券市場的影響 通貨膨脹對股票價格的影響較復雜，它既有刺激股票市場的作用，又有抑制股票市場的作用。通貨膨脹是因貨幣供應過多造成貨幣貶值、物價上漲。在通貨膨脹之初，公司會因產(chǎn)品價格的提升和存貨的增值而增加利潤，從而增加可以分派的股息，并使股票價格上漲。在物價上漲時，股東實際股息收入下降，股份公司為股東利益著想，會增加股息派發(fā)，使股息名義收益有所增加，也會促使股價上 漲。通貨膨脹給其他收益固定的證券帶來了不可回避的通貨膨脹風險，投資者為了保值，增加購買收益不固定的股票，對股票的需求增加，股價也會上漲。但是當通貨膨脹嚴重、物價居高不下時，企業(yè)因原材料、工資、費用、利息等各項支出增加，使得利潤減少，引起股價下降。嚴重的通貨膨脹會使社會經(jīng)濟秩序紊亂，使企業(yè)無法正常地開展經(jīng)營活動，同時政府也會采取治理通貨膨脹的緊縮政策和相應的措施，此時對股票價格的影響更大。 GDP 變動與證券市場變化的關(guān)系 國內(nèi)生產(chǎn)總值 (GDP)是一國經(jīng)濟成就的根本反映 。 從長期看，股價的變動與GDP 的變化趨勢是吻合的，但不能簡單地認為 GDP 增長，股市必將伴之上升的走勢，必須將 GDP 與經(jīng)濟形勢結(jié)合起來進行考察。 但是，由于證券市場一般會提前對 GDP 的變動做出反映，實際上證券市場是反映預期的 GDP 變動，所以分析 GDP 的變動，必須著眼于未來，即把握它的超前性。 本章 節(jié) 將 切入 宏觀經(jīng)濟的 細節(jié)內(nèi)容 ，考察 GDP 的變化對 證券市場 的影響程度，分析 GDP 構(gòu)成中投資、消費、外貿(mào)對 證券市場 的作用力 ，討論經(jīng)濟周期和通貨變動的影響，并 著重分析宏觀經(jīng)濟的相關(guān)指標對我國證券市場的深度影響 。 （ 1） 持續(xù)、穩(wěn)定、高速的 GDP 增長 我國宏觀經(jīng)濟政策與證券市場波動的關(guān)聯(lián)性研究 6 在這種情況下，社會總需求與總供給協(xié)調(diào)增長，經(jīng)濟結(jié)構(gòu)逐步合理，趨于平衡，經(jīng)濟增長來源于需求刺激并使得閑置的或利用率不高的資源得以更充分的利用，從而表明經(jīng)濟發(fā)展的勢頭良好，這時證券市場將基于下述原因而呈現(xiàn)上升走勢。 伴隨總體經(jīng)濟成長，上市公司利潤持續(xù)上升，股息和紅利不斷增長，企業(yè)經(jīng)營環(huán)境不斷改善，產(chǎn)銷兩旺，投資風險也越來越小，從而公司的股票和債券全面得到升值，促使價格上揚。 人們對經(jīng)濟形勢形成了良好的預期，投資積極性得以提高，從而增加了對證券的需求，促使證券價格上漲。 隨著國內(nèi)生產(chǎn)總值 GDP 的持續(xù)增長，國民收入 和個人收入都不斷得到提高，收入增加也將增加證券投資的需求，從而證券價格上漲。 （ 2） 高通脹下的 GDP 增長 當經(jīng)濟處于嚴重失衡下的高速增長時，總需求大大超過總供給，這將表現(xiàn)為高的通貨膨脹率，這是經(jīng)濟形勢惡化的征兆，如不采取調(diào)控措施，必將導致未來的 “滯脹 ”(通貨膨脹與經(jīng)濟停滯并存 )。此 時經(jīng)濟中的矛盾會突出地表現(xiàn)出來，企業(yè)經(jīng)營將面臨困境，居民實際收人也將降低，因而失衡的經(jīng)濟增長必將導致證券價格下跌。 （ 3） 宏觀調(diào)控下的 GDP 減速增長 當 GDP 呈失衡的高速增長時，政府可能采用宏觀調(diào)控措施以維持經(jīng)濟的穩(wěn)定增長，這樣必然減緩 GDP 的增長速度。如果調(diào)控目標得以順利實現(xiàn)， GDP 仍以適當?shù)乃俣仍鲩L而未導致 GDP 的負增長或低增長，說明宏觀調(diào)控措施十分有效，經(jīng)濟矛盾逐步得以緩解，為進一步增長創(chuàng)造了有利條件。這時證券市場亦將反映這種好的形勢而呈平穩(wěn)漸升的態(tài)勢。 （ 4） 轉(zhuǎn)折性的 GDP 變動 如果 GDP 一段時期以來呈負增長，當負增長速度逐漸減緩并呈現(xiàn)向正增長轉(zhuǎn)變的趨勢時，表明惡化的經(jīng)濟環(huán)境逐步得到改善，證券市場走勢也將由下跌轉(zhuǎn)為上升。 當 GDP 由低速增長轉(zhuǎn)向高速增長時，表明低速增長中，經(jīng)濟結(jié)構(gòu)得到調(diào)整，經(jīng)濟的 “瓶頸 ”制約得以改善，新一輪經(jīng)濟高速增長已經(jīng)來臨 ，證券價格亦將伴之以決速上漲之勢。 （ 5） GDP 變化和股市波動實例探討 從“十一五”規(guī)劃之初開始，我國的 GDP 逐年增長，并且 于 20xx 年全年創(chuàng)紀錄地達到平均 %的同比增長值 （見表 22） ，于是我們看見 A 股市場明顯的波動（圖 21），這符合我們之前探討的 GDP 在高通脹環(huán)境下的不均衡增長 ，上海理工大學本科生畢業(yè)論文 7 07 年第四季度到 08 年第四季度上證綜指從 6124 點一路下挫至 1664 點，國家經(jīng)濟形勢極度惡化 。從 20xx 年開始，國家開始宏觀調(diào)控抑制經(jīng)濟的“硬著陸”現(xiàn)象，其首要的選擇就是控制通貨膨脹和放緩 GDP 增速， 與此同時， 從統(tǒng)計數(shù)字中我們看到， 20xx 年，國家的宏觀調(diào)控政策達到絕對的高峰，第一第二季度的GDP 增量僅為 %和 %， 上證綜指也在第三季度重新占領(lǐng) 3000 點，不得不說 GDP 的增量變化直接影響到證券市場的強烈波動。 表 22 20xx20xx GDP 變化數(shù)據(jù) 季度 國內(nèi)生產(chǎn)總值 第一產(chǎn)業(yè) 第二產(chǎn)業(yè) 第三產(chǎn)業(yè) 絕對值(億元 ) 同比增長 絕對值(億元 ) 同比增長 絕對值(億元 ) 同比增長 絕對值(億元 ) 同比增長 20xx 年第 1季度 107995 % 6922 % 51451 % 49622 % 20xx 年第 4季度 % % % % 20xx 年第 3季度 % % % % 20xx 年第 2季度 % % % % 20xx 年第 1季度 % % % % 20xx 年第 4季度 % % % % 20xx 年第 3季度 % % % % 20xx 年第 2季度 % % % % 20xx 年第 1季度 % % % % 20xx 年第 4季度 % % % % 20xx 年第 3季度 % % % % 20xx 年第 2季度 % % % % 20xx 年第 1季度 % % % % 20xx 年第 4季度 % % % % 20xx 年第 3季度 % % % % 20xx 年第 2季度 % % % % 20xx 年第 1季度 % % % % 20xx 年第 4季度 % % % % 20xx 年第 3季度 % % % % 20xx 年第 2季度 % % % % 資料來源： 國家統(tǒng)計局官方網(wǎng)站 我國宏觀經(jīng)濟政策與證券市場波動的關(guān)聯(lián)性研究 8 圖 21 20xx— 20xx 上證綜指月 K 線圖 資料來源：東方財富網(wǎng) 根據(jù) GDP 在 20xx 年的總體變化，我們發(fā)現(xiàn)國家依然將維穩(wěn)作為下一步國內(nèi)生產(chǎn)的重點，仍然與抑制通貨膨脹的思路相合，因此我們可以看到政策面的特點導致在 20xx 年初股市的緩慢下降，防止經(jīng)濟過快過熱發(fā)展不可否認地是我國金融行業(yè)的主要目標，因而我也可以判斷 20xx 年的 A 股市場必然不會有太大的投資潛力，我們可以持長期觀望的態(tài)度來謹慎投資。 我國宏觀經(jīng)濟現(xiàn)狀 多年的 高增長主要依賴外貿(mào)、投資和消費三駕馬車的給力，但金融危機讓外貿(mào)縮水，支持中國經(jīng)濟增長的動力因此減弱，我國應對外部環(huán)境危機采取的擴大內(nèi)需政策讓危機之年的中國依然高速增長，但這樣做不是沒有代價的，在中國本來就有些扭曲的經(jīng)濟環(huán)境中，積極的和寬松的貨幣政策帶來的后果就是，投資渠道擁堵，通脹壓力居高不下。 現(xiàn)在，再次使用積極的政策可能性基本無望，其一：首先經(jīng)濟因素考慮在于通脹壓力并不輕松，雖然部分地區(qū)菜價下降，但電荒油荒昭示著通脹壓力的進一步擴大，繼續(xù)采取積極政策必然將略有放緩的 CPI 高懸。其二：政治因素即將到來的明 年換屆選舉給新的領(lǐng)導班底留下更多的政策決策空間，并且必然現(xiàn)階段的上海理工大學本科生畢業(yè)論文 9 形式會對其在退出寬松的政策態(tài)度上謹慎處之。 我國宏觀經(jīng)濟 特征 （ 1） 投資 統(tǒng)計局發(fā)布的 數(shù)據(jù)顯示， 20xx 年 12 月固定資產(chǎn)同比增長 %，與 20xx年全年增速水平基本持平。并且 20xx 年全年社會固定資產(chǎn)增長率為 %，與20xx 年基本持平，但如果剔除顯著升高的投資品價格因素，則實際增速至少回落了 5 個百分點。 20xx 年 10 月 20 日，國家發(fā)改委經(jīng)濟研究院副院長陳東琪在深圳嘉實基金論壇上表示，目前固定資產(chǎn)投資運行在“二次探底”途中，去年全國房地產(chǎn)投資1——5 月增速為 ， 10 月則下降至 %，前 10 個月鐵路投資下降 25%。 根據(jù)有關(guān)調(diào)查數(shù)據(jù)，目前鐵路工程建設(shè)僅有三成正常施工，處于停工、半停工和進展緩慢的占 70%。鐵道部也大幅調(diào)整了“十二五”期間的建設(shè)規(guī)劃，每年建成里程碑數(shù)已經(jīng)從 8000 公里下調(diào)至 5000 公里，甚至不排除鐵道部再進行降速或放緩鐵路發(fā)展的可能。 另一個拉動經(jīng)濟建設(shè)投資的重點是公路建設(shè)， 20xx 年資金到位率比上一年下 降 25 個百分點，實際完成工程可能會比計劃下降 20%左右。不僅如此， 20xx年上半年出臺保障建設(shè)房、萬億水利投資計劃都面臨著調(diào)整。 （ 2） 消費 根據(jù)國家統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)顯示， 20xx 年 1—2 月銷售品零售總額同比增長%，扣除物價實際增長 %，同比下滑嚴重?？梢娛忻駥τ谫徺I的需求趨向理智和謹慎的態(tài)度，這對拉動內(nèi)需，刺激經(jīng)濟有極為不利的影響。 （ 3） 外貿(mào) 截止至 20xx 年 3 月的國家統(tǒng)計數(shù)字，顯示上海、浙江、廣東等中國經(jīng)濟的重要城市的工業(yè)增加值僅為 %、 %、 %，遠遠低于中國各省市的平均水平。特別是上海， 作為經(jīng)濟核心， 受金融危機蔓延影響，工業(yè)生產(chǎn)延續(xù)去年第四季度以來的下滑態(tài)勢。來自上海市統(tǒng)計局的一組統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，今年前兩個月，上海市規(guī)模以上工業(yè)企業(yè) (下同 )完成工業(yè)增加值 億元，比去年同期下降%。 為確保經(jīng)濟平穩(wěn)增長，上海各區(qū)縣已經(jīng)集中開工建設(shè)一批重點產(chǎn)業(yè)投資項目，至今年一季度，上海將有 500 余項、總額超過 1000 億元的產(chǎn)業(yè)項目相繼開工建設(shè)。 不過值得注意的是受金融危機影響較小的成套設(shè)備制造業(yè)和生物醫(yī)藥制造業(yè)依然增長 %和 %，成為危機中的亮點。 我國宏觀經(jīng)濟 的存在問題 （ 1） 通脹居高不下 我國宏觀經(jīng)濟政策與證券市場波動的關(guān)聯(lián)性研究 10 通脹居高不下是導致經(jīng)濟滯漲，消費水平下降的根本因素，這我們也已經(jīng)在上文中做出了分析，控制貨幣供應量，收緊財政政策成為現(xiàn)階段的政策目標，進一步地導致了投資形勢的悲觀，成為一條紐帶關(guān)系將國內(nèi)經(jīng)濟向著合理的方向調(diào)整。 統(tǒng)計局數(shù)據(jù)告訴我們，農(nóng)產(chǎn)品價格上漲是導致通貨膨脹的一個重要原因。但是，一個明顯的事實是，中國沒有任何一種大宗農(nóng)產(chǎn)品存在著供不應求的缺口。包括 20xx 年在內(nèi)，中國糧食已經(jīng)連續(xù) 8 年創(chuàng)歷史新高。 （ 2） 人民幣的升值 中國人民銀行 授權(quán)中國 外匯 交易中心公布， 20xx 年 3 月 26 日銀行間外匯市場 人民幣 匯率 中間價為： 1 美元 對人民幣 元， 1 歐元 對人民幣 元，100 日元 對人民幣 元，人民幣對美元匯率中間價較前一交易日漲 33 基點，前一交易日報 ，續(xù)創(chuàng)匯改新 高。 從 20xx 年 7 月以來，人民幣兌美元升值已經(jīng)達到近 30%。隨著人民幣快速升值，中國企業(yè)出口要素優(yōu)勢逐漸在減弱。 圖 22 近 5 年美元對人民幣匯率曲線圖 現(xiàn)在人民幣升值的負面影響：一是人民幣升值會給中國的通貨緊縮帶來更大的壓力；二是人民幣匯率升值將導致對外資吸引力的下降，減少外商對中國的直接投資；三是給中國的外貿(mào)出口造成一定傷害；四是人民幣匯率升值會降低中國企業(yè)的利潤率，增大就業(yè)壓力；五是財政赤字將由于人民幣匯率的升值而增加，同時影響貨幣政策的穩(wěn)定。當前，試圖誘導人民幣大幅升值，不具備現(xiàn)實條件。受人民幣 升值影響，中國經(jīng)濟增長將會放緩。 （ 3） 重點工業(yè)行業(yè)發(fā)展不均衡 就拿上海來說， 伴隨著國際金融危機不斷蔓延、尚未見底的態(tài)勢，上海工業(yè)生產(chǎn)受影響的行業(yè)波及面也不斷擴大，大多數(shù)行業(yè)產(chǎn)值出現(xiàn)下降。 相關(guān)統(tǒng)計數(shù)據(jù)表明，今年前兩個月，上海 34 個工業(yè)大類行業(yè)中，有 28 個行上海理工大學本科生畢業(yè)論文 11 業(yè)的工業(yè)總產(chǎn)值出現(xiàn)不同程度的下降，其中，石油加工、黑色金屬冶煉、化學纖維制造等行業(yè)降幅甚至超過 20%。 對此，全國人大代表、《上海經(jīng)濟年鑒》主編、研究員張兆安表示：“這個下降幅度我覺得是正常的，我們現(xiàn)在不是供給有問題，是需求有問題，在需求下降時減少供給，我覺得是正常的市場反應?！? 相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，成套設(shè)備制造業(yè)和生物醫(yī)藥制造業(yè)逆勢上漲，分別完成產(chǎn)值 億元和 億元，增長