【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 國(guó)內(nèi)利率和提高匯率的措施，以鼓勵(lì)出口減少進(jìn)口，股價(jià)就會(huì)下跌；反之 ，股價(jià)會(huì)上漲。 近年來(lái)，隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的不斷開(kāi)放，證券市場(chǎng)國(guó)際化程度不斷提高，證券市場(chǎng)受匯率的影響也越來(lái)越大。 20xx 年 7 月至今，人民幣匯率一直在下調(diào)，從人民幣匯率走勢(shì)圖來(lái)看， 20xx 年 12 月至 20xx 年 12 月匯率下調(diào)幅度最大， 20xx年 12 月的匯率為美元兌人民幣 ： 1，當(dāng)時(shí)的上證指數(shù)為 5200 點(diǎn)左右。一年后，20xx 年 12 月，匯率為 （之后匯率一致在 附近）而大盤在 1600 左右，大盤縮水 3600 余點(diǎn)。不得不承認(rèn)其中匯率下調(diào)是大盤大跌的原因之一。 匯率下調(diào)，人民幣升值，對(duì)于股市來(lái)說(shuō)，本國(guó)產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力減弱，出口型企業(yè)利潤(rùn)受損，拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的三駕馬車其中一駕陷入困境，股市自然下跌。 通貨膨脹和通貨緊縮對(duì)證券市場(chǎng)的影響 通貨膨脹對(duì)股票價(jià)格的影響較復(fù)雜，它既有刺激股票市場(chǎng)的作用，又有抑制股票市場(chǎng)的作用。通貨膨脹是因貨幣供應(yīng)過(guò)多造成貨幣貶值、物價(jià)上漲。在通貨膨脹之初，公司會(huì)因產(chǎn)品價(jià)格的提升和存貨的增值而增加利潤(rùn)，從而增加可以分派的股息，并使股票價(jià)格上漲。在物價(jià)上漲時(shí)，股東實(shí)際股息收入下降，股份公司為股東利益著想，會(huì)增加股息派發(fā)，使股息名義收益有所增加，也會(huì)促使股價(jià)上 漲。通貨膨脹給其他收益固定的證券帶來(lái)了不可回避的通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)，投資者為了保值，增加購(gòu)買收益不固定的股票，對(duì)股票的需求增加，股價(jià)也會(huì)上漲。但是當(dāng)通貨膨脹嚴(yán)重、物價(jià)居高不下時(shí)，企業(yè)因原材料、工資、費(fèi)用、利息等各項(xiàng)支出增加，使得利潤(rùn)減少，引起股價(jià)下降。嚴(yán)重的通貨膨脹會(huì)使社會(huì)經(jīng)濟(jì)秩序紊亂，使企業(yè)無(wú)法正常地開(kāi)展經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，同時(shí)政府也會(huì)采取治理通貨膨脹的緊縮政策和相應(yīng)的措施，此時(shí)對(duì)股票價(jià)格的影響更大。 GDP 變動(dòng)與證券市場(chǎng)變化的關(guān)系 國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值 (GDP)是一國(guó)經(jīng)濟(jì)成就的根本反映 。 從長(zhǎng)期看，股價(jià)的變動(dòng)與GDP 的變化趨勢(shì)是吻合的，但不能簡(jiǎn)單地認(rèn)為 GDP 增長(zhǎng)，股市必將伴之上升的走勢(shì)，必須將 GDP 與經(jīng)濟(jì)形勢(shì)結(jié)合起來(lái)進(jìn)行考察。 但是，由于證券市場(chǎng)一般會(huì)提前對(duì) GDP 的變動(dòng)做出反映，實(shí)際上證券市場(chǎng)是反映預(yù)期的 GDP 變動(dòng)，所以分析 GDP 的變動(dòng)，必須著眼于未來(lái)，即把握它的超前性。 本章 節(jié) 將 切入 宏觀經(jīng)濟(jì)的 細(xì)節(jié)內(nèi)容 ，考察 GDP 的變化對(duì) 證券市場(chǎng) 的影響程度，分析 GDP 構(gòu)成中投資、消費(fèi)、外貿(mào)對(duì) 證券市場(chǎng) 的作用力 ，討論經(jīng)濟(jì)周期和通貨變動(dòng)的影響，并 著重分析宏觀經(jīng)濟(jì)的相關(guān)指標(biāo)對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)的深度影響 。 （ 1） 持續(xù)、穩(wěn)定、高速的 GDP 增長(zhǎng) 我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)政策與證券市場(chǎng)波動(dòng)的關(guān)聯(lián)性研究 6 在這種情況下，社會(huì)總需求與總供給協(xié)調(diào)增長(zhǎng)，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)逐步合理，趨于平衡，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)來(lái)源于需求刺激并使得閑置的或利用率不高的資源得以更充分的利用，從而表明經(jīng)濟(jì)發(fā)展的勢(shì)頭良好，這時(shí)證券市場(chǎng)將基于下述原因而呈現(xiàn)上升走勢(shì)。 伴隨總體經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)，上市公司利潤(rùn)持續(xù)上升，股息和紅利不斷增長(zhǎng)，企業(yè)經(jīng)營(yíng)環(huán)境不斷改善，產(chǎn)銷兩旺，投資風(fēng)險(xiǎn)也越來(lái)越小，從而公司的股票和債券全面得到升值，促使價(jià)格上揚(yáng)。 人們對(duì)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)形成了良好的預(yù)期，投資積極性得以提高，從而增加了對(duì)證券的需求，促使證券價(jià)格上漲。 隨著國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值 GDP 的持續(xù)增長(zhǎng)，國(guó)民收入 和個(gè)人收入都不斷得到提高，收入增加也將增加證券投資的需求，從而證券價(jià)格上漲。 （ 2） 高通脹下的 GDP 增長(zhǎng) 當(dāng)經(jīng)濟(jì)處于嚴(yán)重失衡下的高速增長(zhǎng)時(shí)，總需求大大超過(guò)總供給，這將表現(xiàn)為高的通貨膨脹率，這是經(jīng)濟(jì)形勢(shì)惡化的征兆，如不采取調(diào)控措施，必將導(dǎo)致未來(lái)的 “滯脹 ”(通貨膨脹與經(jīng)濟(jì)停滯并存 )。此 時(shí)經(jīng)濟(jì)中的矛盾會(huì)突出地表現(xiàn)出來(lái)，企業(yè)經(jīng)營(yíng)將面臨困境，居民實(shí)際收人也將降低，因而失衡的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)必將導(dǎo)致證券價(jià)格下跌。 （ 3） 宏觀調(diào)控下的 GDP 減速增長(zhǎng) 當(dāng) GDP 呈失衡的高速增長(zhǎng)時(shí)，政府可能采用宏觀調(diào)控措施以維持經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定增長(zhǎng)，這樣必然減緩 GDP 的增長(zhǎng)速度。如果調(diào)控目標(biāo)得以順利實(shí)現(xiàn)， GDP 仍以適當(dāng)?shù)乃俣仍鲩L(zhǎng)而未導(dǎo)致 GDP 的負(fù)增長(zhǎng)或低增長(zhǎng)，說(shuō)明宏觀調(diào)控措施十分有效，經(jīng)濟(jì)矛盾逐步得以緩解，為進(jìn)一步增長(zhǎng)創(chuàng)造了有利條件。這時(shí)證券市場(chǎng)亦將反映這種好的形勢(shì)而呈平穩(wěn)漸升的態(tài)勢(shì)。 （ 4） 轉(zhuǎn)折性的 GDP 變動(dòng) 如果 GDP 一段時(shí)期以來(lái)呈負(fù)增長(zhǎng)，當(dāng)負(fù)增長(zhǎng)速度逐漸減緩并呈現(xiàn)向正增長(zhǎng)轉(zhuǎn)變的趨勢(shì)時(shí)，表明惡化的經(jīng)濟(jì)環(huán)境逐步得到改善，證券市場(chǎng)走勢(shì)也將由下跌轉(zhuǎn)為上升。 當(dāng) GDP 由低速增長(zhǎng)轉(zhuǎn)向高速增長(zhǎng)時(shí)，表明低速增長(zhǎng)中，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)得到調(diào)整，經(jīng)濟(jì)的 “瓶頸 ”制約得以改善，新一輪經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)已經(jīng)來(lái)臨 ，證券價(jià)格亦將伴之以決速上漲之勢(shì)。 （ 5） GDP 變化和股市波動(dòng)實(shí)例探討 從“十一五”規(guī)劃之初開(kāi)始，我國(guó)的 GDP 逐年增長(zhǎng)，并且 于 20xx 年全年創(chuàng)紀(jì)錄地達(dá)到平均 %的同比增長(zhǎng)值 （見(jiàn)表 22） ，于是我們看見(jiàn) A 股市場(chǎng)明顯的波動(dòng)（圖 21），這符合我們之前探討的 GDP 在高通脹環(huán)境下的不均衡增長(zhǎng) ，上海理工大學(xué)本科生畢業(yè)論文 7 07 年第四季度到 08 年第四季度上證綜指從 6124 點(diǎn)一路下挫至 1664 點(diǎn)，國(guó)家經(jīng)濟(jì)形勢(shì)極度惡化 。從 20xx 年開(kāi)始，國(guó)家開(kāi)始宏觀調(diào)控抑制經(jīng)濟(jì)的“硬著陸”現(xiàn)象，其首要的選擇就是控制通貨膨脹和放緩 GDP 增速， 與此同時(shí)， 從統(tǒng)計(jì)數(shù)字中我們看到， 20xx 年，國(guó)家的宏觀調(diào)控政策達(dá)到絕對(duì)的高峰，第一第二季度的GDP 增量?jī)H為 %和 %， 上證綜指也在第三季度重新占領(lǐng) 3000 點(diǎn)，不得不說(shuō) GDP 的增量變化直接影響到證券市場(chǎng)的強(qiáng)烈波動(dòng)。 表 22 20xx20xx GDP 變化數(shù)據(jù) 季度 國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值 第一產(chǎn)業(yè) 第二產(chǎn)業(yè) 第三產(chǎn)業(yè) 絕對(duì)值(億元 ) 同比增長(zhǎng) 絕對(duì)值(億元 ) 同比增長(zhǎng) 絕對(duì)值(億元 ) 同比增長(zhǎng) 絕對(duì)值(億元 ) 同比增長(zhǎng) 20xx 年第 1季度 107995 % 6922 % 51451 % 49622 % 20xx 年第 4季度 % % % % 20xx 年第 3季度 % % % % 20xx 年第 2季度 % % % % 20xx 年第 1季度 % % % % 20xx 年第 4季度 % % % % 20xx 年第 3季度 % % % % 20xx 年第 2季度 % % % % 20xx 年第 1季度 % % % % 20xx 年第 4季度 % % % % 20xx 年第 3季度 % % % % 20xx 年第 2季度 % % % % 20xx 年第 1季度 % % % % 20xx 年第 4季度 % % % % 20xx 年第 3季度 % % % % 20xx 年第 2季度 % % % % 20xx 年第 1季度 % % % % 20xx 年第 4季度 % % % % 20xx 年第 3季度 % % % % 20xx 年第 2季度 % % % % 資料來(lái)源： 國(guó)家統(tǒng)計(jì)局官方網(wǎng)站 我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)政策與證券市場(chǎng)波動(dòng)的關(guān)聯(lián)性研究 8 圖 21 20xx— 20xx 上證綜指月 K 線圖 資料來(lái)源：東方財(cái)富網(wǎng) 根據(jù) GDP 在 20xx 年的總體變化，我們發(fā)現(xiàn)國(guó)家依然將維穩(wěn)作為下一步國(guó)內(nèi)生產(chǎn)的重點(diǎn)，仍然與抑制通貨膨脹的思路相合，因此我們可以看到政策面的特點(diǎn)導(dǎo)致在 20xx 年初股市的緩慢下降，防止經(jīng)濟(jì)過(guò)快過(guò)熱發(fā)展不可否認(rèn)地是我國(guó)金融行業(yè)的主要目標(biāo)，因而我也可以判斷 20xx 年的 A 股市場(chǎng)必然不會(huì)有太大的投資潛力，我們可以持長(zhǎng)期觀望的態(tài)度來(lái)謹(jǐn)慎投資。 我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀 多年的 高增長(zhǎng)主要依賴外貿(mào)、投資和消費(fèi)三駕馬車的給力，但金融危機(jī)讓外貿(mào)縮水，支持中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的動(dòng)力因此減弱，我國(guó)應(yīng)對(duì)外部環(huán)境危機(jī)采取的擴(kuò)大內(nèi)需政策讓危機(jī)之年的中國(guó)依然高速增長(zhǎng)，但這樣做不是沒(méi)有代價(jià)的，在中國(guó)本來(lái)就有些扭曲的經(jīng)濟(jì)環(huán)境中，積極的和寬松的貨幣政策帶來(lái)的后果就是，投資渠道擁堵，通脹壓力居高不下。 現(xiàn)在，再次使用積極的政策可能性基本無(wú)望，其一：首先經(jīng)濟(jì)因素考慮在于通脹壓力并不輕松，雖然部分地區(qū)菜價(jià)下降，但電荒油荒昭示著通脹壓力的進(jìn)一步擴(kuò)大，繼續(xù)采取積極政策必然將略有放緩的 CPI 高懸。其二：政治因素即將到來(lái)的明 年換屆選舉給新的領(lǐng)導(dǎo)班底留下更多的政策決策空間，并且必然現(xiàn)階段的上海理工大學(xué)本科生畢業(yè)論文 9 形式會(huì)對(duì)其在退出寬松的政策態(tài)度上謹(jǐn)慎處之。 我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì) 特征 （ 1） 投資 統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的 數(shù)據(jù)顯示， 20xx 年 12 月固定資產(chǎn)同比增長(zhǎng) %，與 20xx年全年增速水平基本持平。并且 20xx 年全年社會(huì)固定資產(chǎn)增長(zhǎng)率為 %，與20xx 年基本持平，但如果剔除顯著升高的投資品價(jià)格因素，則實(shí)際增速至少回落了 5 個(gè)百分點(diǎn)。 20xx 年 10 月 20 日，國(guó)家發(fā)改委經(jīng)濟(jì)研究院副院長(zhǎng)陳東琪在深圳嘉實(shí)基金論壇上表示，目前固定資產(chǎn)投資運(yùn)行在“二次探底”途中，去年全國(guó)房地產(chǎn)投資1——5 月增速為 ， 10 月則下降至 %，前 10 個(gè)月鐵路投資下降 25%。 根據(jù)有關(guān)調(diào)查數(shù)據(jù)，目前鐵路工程建設(shè)僅有三成正常施工，處于停工、半停工和進(jìn)展緩慢的占 70%。鐵道部也大幅調(diào)整了“十二五”期間的建設(shè)規(guī)劃，每年建成里程碑?dāng)?shù)已經(jīng)從 8000 公里下調(diào)至 5000 公里，甚至不排除鐵道部再進(jìn)行降速或放緩鐵路發(fā)展的可能。 另一個(gè)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)建設(shè)投資的重點(diǎn)是公路建設(shè)， 20xx 年資金到位率比上一年下 降 25 個(gè)百分點(diǎn)，實(shí)際完成工程可能會(huì)比計(jì)劃下降 20%左右。不僅如此， 20xx年上半年出臺(tái)保障建設(shè)房、萬(wàn)億水利投資計(jì)劃都面臨著調(diào)整。 （ 2） 消費(fèi) 根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)顯示， 20xx 年 1—2 月銷售品零售總額同比增長(zhǎng)%，扣除物價(jià)實(shí)際增長(zhǎng) %，同比下滑嚴(yán)重?？梢?jiàn)市民對(duì)于購(gòu)買的需求趨向理智和謹(jǐn)慎的態(tài)度，這對(duì)拉動(dòng)內(nèi)需，刺激經(jīng)濟(jì)有極為不利的影響。 （ 3） 外貿(mào) 截止至 20xx 年 3 月的國(guó)家統(tǒng)計(jì)數(shù)字，顯示上海、浙江、廣東等中國(guó)經(jīng)濟(jì)的重要城市的工業(yè)增加值僅為 %、 %、 %，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于中國(guó)各省市的平均水平。特別是上海， 作為經(jīng)濟(jì)核心， 受金融危機(jī)蔓延影響，工業(yè)生產(chǎn)延續(xù)去年第四季度以來(lái)的下滑態(tài)勢(shì)。來(lái)自上海市統(tǒng)計(jì)局的一組統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，今年前兩個(gè)月，上海市規(guī)模以上工業(yè)企業(yè) (下同 )完成工業(yè)增加值 億元，比去年同期下降%。 為確保經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長(zhǎng)，上海各區(qū)縣已經(jīng)集中開(kāi)工建設(shè)一批重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)投資項(xiàng)目，至今年一季度，上海將有 500 余項(xiàng)、總額超過(guò) 1000 億元的產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目相繼開(kāi)工建設(shè)。 不過(guò)值得注意的是受金融危機(jī)影響較小的成套設(shè)備制造業(yè)和生物醫(yī)藥制造業(yè)依然增長(zhǎng) %和 %，成為危機(jī)中的亮點(diǎn)。 我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì) 的存在問(wèn)題 （ 1） 通脹居高不下 我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)政策與證券市場(chǎng)波動(dòng)的關(guān)聯(lián)性研究 10 通脹居高不下是導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)滯漲，消費(fèi)水平下降的根本因素，這我們也已經(jīng)在上文中做出了分析，控制貨幣供應(yīng)量，收緊財(cái)政政策成為現(xiàn)階段的政策目標(biāo)，進(jìn)一步地導(dǎo)致了投資形勢(shì)的悲觀，成為一條紐帶關(guān)系將國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)向著合理的方向調(diào)整。 統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)告訴我們，農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上漲是導(dǎo)致通貨膨脹的一個(gè)重要原因。但是，一個(gè)明顯的事實(shí)是，中國(guó)沒(méi)有任何一種大宗農(nóng)產(chǎn)品存在著供不應(yīng)求的缺口。包括 20xx 年在內(nèi)，中國(guó)糧食已經(jīng)連續(xù) 8 年創(chuàng)歷史新高。 （ 2） 人民幣的升值 中國(guó)人民銀行 授權(quán)中國(guó) 外匯 交易中心公布， 20xx 年 3 月 26 日銀行間外匯市場(chǎng) 人民幣 匯率 中間價(jià)為： 1 美元 對(duì)人民幣 元， 1 歐元 對(duì)人民幣 元，100 日元 對(duì)人民幣 元，人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)較前一交易日漲 33 基點(diǎn)，前一交易日?qǐng)?bào) ，續(xù)創(chuàng)匯改新 高。 從 20xx 年 7 月以來(lái)，人民幣兌美元升值已經(jīng)達(dá)到近 30%。隨著人民幣快速升值，中國(guó)企業(yè)出口要素優(yōu)勢(shì)逐漸在減弱。 圖 22 近 5 年美元對(duì)人民幣匯率曲線圖 現(xiàn)在人民幣升值的負(fù)面影響：一是人民幣升值會(huì)給中國(guó)的通貨緊縮帶來(lái)更大的壓力；二是人民幣匯率升值將導(dǎo)致對(duì)外資吸引力的下降，減少外商對(duì)中國(guó)的直接投資；三是給中國(guó)的外貿(mào)出口造成一定傷害；四是人民幣匯率升值會(huì)降低中國(guó)企業(yè)的利潤(rùn)率，增大就業(yè)壓力；五是財(cái)政赤字將由于人民幣匯率的升值而增加，同時(shí)影響貨幣政策的穩(wěn)定。當(dāng)前，試圖誘導(dǎo)人民幣大幅升值，不具備現(xiàn)實(shí)條件。受人民幣 升值影響，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將會(huì)放緩。 （ 3） 重點(diǎn)工業(yè)行業(yè)發(fā)展不均衡 就拿上海來(lái)說(shuō)， 伴隨著國(guó)際金融危機(jī)不斷蔓延、尚未見(jiàn)底的態(tài)勢(shì)，上海工業(yè)生產(chǎn)受影響的行業(yè)波及面也不斷擴(kuò)大，大多數(shù)行業(yè)產(chǎn)值出現(xiàn)下降。 相關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)表明，今年前兩個(gè)月，上海 34 個(gè)工業(yè)大類行業(yè)中，有 28 個(gè)行上海理工大學(xué)本科生畢業(yè)論文 11 業(yè)的工業(yè)總產(chǎn)值出現(xiàn)不同程度的下降，其中，石油加工、黑色金屬冶煉、化學(xué)纖維制造等行業(yè)降幅甚至超過(guò) 20%。 對(duì)此，全國(guó)人大代表、《上海經(jīng)濟(jì)年鑒》主編、研究員張兆安表示：“這個(gè)下降幅度我覺(jué)得是正常的，我們現(xiàn)在不是供給有問(wèn)題，是需求有問(wèn)題，在需求下降時(shí)減少供給，我覺(jué)得是正常的市場(chǎng)反應(yīng)。” 相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，成套設(shè)備制造業(yè)和生物醫(yī)藥制造業(yè)逆勢(shì)上漲，分別完成產(chǎn)值 億元和 億元，增長(zhǎng)