【文章內(nèi)容簡介】 線圖。從上圖中可以看出云南白藥這十年來的漲勢相當(dāng)讓人驚喜，從 20xx 年的 元每股現(xiàn)在的 元每股，云南白藥可以說是實(shí)現(xiàn)了企業(yè)的極大的騰飛。 從 20xx 年起，云南白藥一直被大陽線所圍繞，幾乎每天都在攀升到一個新的高峰，但是隨大漲而來的也是大跌，云南白藥在上一月出現(xiàn)了大幅度增長之后，下一月可能就會出現(xiàn)大幅度的跌勢，然后再度逆 勢上揚(yáng)，繼續(xù)新一輪的價(jià)格上漲。 也就是說在云南白藥月 K 線的發(fā)展當(dāng)中，上升抵抗型是主要的市場行情。在正常情況下，股市行情的上漲很少是一邊倒的，云南白藥也是如此，通常云南白藥是漲三天，跌一兩天，讓短線獲利者回吐消化一下，但最終的趨勢還是上漲?？偠灾?，云南白藥這 10 年來的漲勢確實(shí)令人看得嘆為觀止。 形態(tài)分析 3 月份 4 月份 5 月份 圖 43 云南白藥 20xx 年 3~5 月份的 60 分鐘 K 線圖形態(tài)分析 從上面的三幅圖表中可以清楚看到，云南白藥在最近三個月中的 K 線形態(tài)多為 M 頭，意味著向下突破頸線時，不一定有大成交量伴隨，但日后繼續(xù)下跌是，成交量會擴(kuò)大。雙重頂形態(tài)完成后的最小跌幅量度方法，是由頸線開始，至少會下跌從雙頭最高點(diǎn)到頸線之間的差價(jià)距離。 移動平均線分析 圖 45 20xx 年 10 月至 20xx 年 5 月的移動平均線走勢圖 20xx 年 4 月 2 日的大陽線一舉突破了五日均線、十日均線、二十日均線和三十日均線的壓制，將四條移動平均線的阻力作用化解，并轉(zhuǎn)化為支撐作用。 4 月 19 日站上了 60 日均線，徹底突破所有移動平均線，未來一段時間內(nèi)各條平均線將會發(fā)揮支撐作用。同時，五日平均線和十日平均線結(jié)束下降趨勢，開始上揚(yáng)，與二十日平均線和三十日平均線形成黃金交叉點(diǎn)；二十日平均線、三十日平均線和六十日平均線下降幅度減小，多條移動平均線呈現(xiàn)收攏趨勢，未來預(yù)期較好。 支撐壓力理論分析 圖 46 20xx 年 3 月至 5 月 K線圖 在上圖中，出現(xiàn)了幾輪的調(diào)整，三個高點(diǎn)共同形成一條壓力線（如圖中白色虛線所示）， 兩個較低點(diǎn)形成了一條支撐線， 若能突破該條壓力線的阻力，短期內(nèi)暫時沒有其他阻力作用，未來 云娜白藥的 股票走勢非常 值得期待。 指數(shù)平滑異同移動平均線分析 圖 46 20xx 年 10 月至 20xx 年 5 月的移動平均線走勢圖 這張圖反映的是云南白藥 20xx 年 10 月至 20xx 年 5 月的移動平均線的走勢?？梢钥吹?20xx 年年底的下跌后逆勢上揚(yáng)， 20xx 年持續(xù)下跌后又波動上升。從圖中的五個圈中圈出的是黃金交叉點(diǎn)，上升中的短期移動平均 線向上突破長期移動平均線，在不到一年的時間內(nèi)云南白藥的移動平均線中多次出現(xiàn)黃金交叉，表明壓力線被突破，云南白藥的行情被繼續(xù)看好。 財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)：杜邦分析 （ 一 ） 盈利能力分析 表一 ： 盈利能力指標(biāo) 20xx 年 20xx 年 20xx 年 銷售毛利率（ %） 銷售凈利率（ %） 凈資產(chǎn)收益率 ROE（ %） 總資產(chǎn)收益率 ROA（ %） 投入資本收益率 ROIC（稅后 %） 從 20xx 到 20xx 年，銷售毛利率變動浮動很小，基本維持在 30%左右； 0809 年銷售凈利率同比上漲%， 0910 年銷售凈利率同比上漲 %，說明云南白藥 [2]銷售獲取凈利潤的能力在逐漸增強(qiáng)。由銷售毛利率和銷售凈利率的公式對比： 銷售毛利率 =（銷售收入 銷售成本） / 銷售收入 *100% 銷售凈利率 =（銷售收入 銷售成本 各項(xiàng)期間費(fèi)用 稅金） / 銷售收入 *100% 可以分析得到，當(dāng)銷售毛利率基本不變時，凈利率的提高來源于期間費(fèi)用和稅金之和的減少。由此可見云南白藥在近三年來加強(qiáng)了對 成本、費(fèi)用的合理控制 （成本費(fèi)用利潤率： 08 年 %， 09 年 %， 10 年%），但效果并不明顯。 公司凈資產(chǎn)收益率 ROE 和總資產(chǎn)收益率 ROA 均呈上升趨勢，其中 ROE 以 %遠(yuǎn)高于行業(yè)平均水平（ %）。公司的資產(chǎn)負(fù)債表顯示， 20xx 到 20xx 年，公司的凈利潤一直增加（ 08 年 億元， 09 年 億元， 10 年 億元），三年時間凈利潤翻了一番，這是 ROE 提高的重要原因。在金融危機(jī)爆發(fā)后的三年，云南白藥的 ROE 和 ROA 的雙雙提高表明公司的權(quán)益資本和總資產(chǎn)的盈利能力非但未減弱，反而增強(qiáng)。這跟公司抵御金融危機(jī)的戰(zhàn)略調(diào)整，包括適當(dāng)提高負(fù)債率，控制各種期間費(fèi)用，拓寬產(chǎn)品市場，廣 [2] 下文所有分析均以“云南白藥”指代公司全稱。 開銷路以及爭取稅收優(yōu)惠政策等都有關(guān)系。同時，稅后 ROIC 的逐年增長表明公司投入資本（權(quán)益資本 +有息負(fù)債）的盈利能力也在增強(qiáng)。 （二）流動性分析 表二： 資產(chǎn)流動性指標(biāo) 20xx 年 20xx 年 20xx 年 流動比率 速動比率 營運(yùn)資本需求量 WCR 比率 （ %） 營運(yùn)資本比率 1．流動比率分析：云南白藥 20xx20xx 年流動比率呈下降趨勢，說明企業(yè)短期償債能力在減弱，但流動比率最低值仍在 2:1 以上，屬于正常值范圍。從公司三年的資產(chǎn)負(fù)債表可以看出，公司的流動資產(chǎn)與負(fù)債均逐年上升，但流動負(fù)債增速快于流動資產(chǎn)增速。 20xx 年受國際金融危機(jī)影響，為了維持企業(yè)正常運(yùn)營，企業(yè)持有大量貨幣資金，進(jìn)而使流動資產(chǎn)大增，導(dǎo)致流動比率較高。在接下來的 09 年和 10 年，公司根據(jù)戰(zhàn)略調(diào)整減少了現(xiàn)金持有量占總資產(chǎn)的比例，通過擴(kuò)大投資以減少現(xiàn)金資產(chǎn)比例過大帶來的的浪費(fèi)。因此流動比率有所下降。 2．速動比率分析：速動比率與流動比率指標(biāo)作用大致相似，表明企業(yè)以具有較強(qiáng)變現(xiàn)能力的流動資產(chǎn)抵償流動負(fù)債的能力，即排除了以存貨償債的可能。 一般來說該指標(biāo)保持在 1 左右都屬正常，過大過小都有負(fù)面的影響。云南白藥 20xx20xx 年的速動比率也呈下降態(tài)勢，但都高于 1，因此公司的短期償債能力較強(qiáng)。 3．營運(yùn)資本需求量比率分析：即 WCR 比率，表明企業(yè)超過流動負(fù)債的流動資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重。 WCR的 下降表明云南白藥流動資產(chǎn)的“超額變現(xiàn)能力”有所下降。 4．營運(yùn)資本比率分析： 20xx 和 20xx 年該指標(biāo)基本持平， 20xx 年有所增加。因?yàn)樵摫嚷史从车氖欠鞘障⒌牧鲃淤Y產(chǎn)與非付息的流動負(fù)債的比例關(guān)系，而前者表示公司的存貨和被他人無償占用的資本，后者表 3．權(quán)益乘數(shù)分析： 云南白藥的權(quán)益乘數(shù)逐年增高，即公司的負(fù)債程度提高，代表公司向外融資的財(cái)務(wù)杠桿倍數(shù)增大，同時也使公司承擔(dān)更大的風(fēng)險(xiǎn)。 從 20xx201 示公司無償占用他人的資本，所以任何一家公司都會充分利用非付息流動負(fù)債進(jìn)行經(jīng)營。而云南白藥該指標(biāo)有所上升說明公司在 20xx 年的資本成本有所增高，營運(yùn)資本管理水平相對下滑。 （三）負(fù)債管理能力分析 表三： 負(fù)債管理能力指標(biāo) 20xx 年 20xx 年 20xx 年 負(fù)債資產(chǎn)比 （ %） 負(fù)債權(quán)益比 （ %） 權(quán)益乘數(shù) 2．負(fù)債權(quán)益比分析：負(fù)債權(quán)益比是從股東權(quán)益對長期負(fù)債的保障程度來評價(jià)企業(yè)的長期償債能力的。同負(fù)債資產(chǎn)比一樣，云南白藥的負(fù)債權(quán)益比三年來也是節(jié)節(jié)攀升，說明所有者權(quán)益對債權(quán)的保障程度降低，企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)增大。 0 年云南白藥整體運(yùn)營狀況來看公司仍處于向上趨勢中，較高的權(quán)益乘數(shù)通過提高股東收益率，對公司的股票價(jià)值產(chǎn)生 正面激勵效果。 （四）資產(chǎn)運(yùn)營效率分析 表四： 資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度指標(biāo) 20xx 年 20xx 年 20xx 年 1．負(fù)債資產(chǎn)比分析：20xx20xx 年，云南白藥的負(fù)債資產(chǎn)比 不斷上升，導(dǎo)致長期償債能力有所降低，但是資產(chǎn)負(fù)債率沒有超過 50％，長期償債能力依然很強(qiáng)。 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率 （ %） 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù) 存貨周轉(zhuǎn)率 （ %） 存貨周轉(zhuǎn)天數(shù) 固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（ %） 固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù) 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 （ %） 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù) 1．應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率及周轉(zhuǎn)天數(shù)分析： 20xx 年云南白藥應(yīng)收賬款率同比下降 %， 20xx 年應(yīng)收賬款率同比降幅達(dá)到 %，即 0810 年公司的應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)速度越來越慢。該趨勢表明公司對應(yīng)收賬款的管理效率有所下降， 平均收賬期延長，壞賬損失的可能性相應(yīng)增加。 2．存貨周轉(zhuǎn)率及周轉(zhuǎn)天數(shù)分析：相比于 0 09 年， 10 年云南白藥的存貨周轉(zhuǎn)率有所降低，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)增高，說明云南白藥存貨轉(zhuǎn)化為銷售收入的時間變長，存貨的管理效率降低。 3．固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率及周轉(zhuǎn)天數(shù)分析：縱向比較，云南白藥的固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)從 20xx 年以來一直下降，說明公司的固定資產(chǎn)使用效率有所提高。 4．總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率及周轉(zhuǎn)天數(shù)分析：從 20xx 年到 20xx 年，云南白藥的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率一直增加?？傮w上講，在受金融危機(jī)影響的三年來，云南白藥加強(qiáng)了對資產(chǎn)運(yùn)營效率的管理。在 10 年國家緊縮銀根的大環(huán)境下公司資產(chǎn)運(yùn)營效率仍屬良性狀態(tài)。 （五）現(xiàn)金生成能力分析 表五： 現(xiàn)金生成能力指標(biāo) 20xx 年 20xx 年 20xx 年 現(xiàn)金銷售比（ %） 現(xiàn)金利潤率（ %） 總資產(chǎn)獲現(xiàn)率（ %） 從右圖顯然看出，云南白藥在 20xx 至 20xx 年現(xiàn)金生成能力三項(xiàng)指標(biāo)均呈下降趨勢，表明公司獲取現(xiàn)金的能力在減弱。其中，現(xiàn)金銷售比的降低說明公司銷售收入的現(xiàn)金含量減少；現(xiàn)金利潤率的降低代表公司凈利潤的現(xiàn)金含量減少；總資產(chǎn)獲現(xiàn)率的降低表明單位總資產(chǎn)所創(chuàng)造的經(jīng)營性凈現(xiàn)金越來越少。從現(xiàn)金流量表了可 知，公司 0810 年 經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為 806,896, 元， 460,548, 元，432,083, 元，逐年減少，而對應(yīng)銷售收入、凈利潤以及總資產(chǎn)都同比增加，因此三項(xiàng)指標(biāo)均連續(xù)下降。 （六）資本市場表現(xiàn)分析 表六： 資本市場表現(xiàn)指標(biāo) 20xx 年 20xx 年 20xx 年 每股凈利潤 EPS（元） 每股經(jīng)營性現(xiàn)金流（元） 每股分紅 DPS（元） [1] 市盈率 P/E（元） 股票收益率（ %） 云南白藥從 20xx、 20xx年的每股利潤 EPS均保持了 %的增長率，公司的每股盈利能力步步增高，而 [1] 依據(jù)云南白藥 20xx 年年報(bào)中關(guān)于本報(bào)告期權(quán)益分配預(yù)案計(jì)算而得，尚需 20xx 年 5 月 11 召開的 20xx 年度股東大會批準(zhǔn)。 相應(yīng)的每股分紅 DPS一直在減少。從公司 0 09年的分紅占合并報(bào)表中歸屬上市公司股東的凈利潤的比率（ 08年 %， 09年 %）可以得到，這兩年公司的累計(jì)現(xiàn)金分紅金額占最近年均凈利潤的比例 %，加上最少的 10年的分配比例 %后三年的分紅比例已經(jīng)達(dá)到 %，已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了證監(jiān)會《關(guān)于修改上市公司現(xiàn)金分紅若干規(guī)定的決定》中“最近三年以現(xiàn)金分紅方式累計(jì)分配利潤不少于最近三年實(shí)現(xiàn)的年均可分配利潤的百分之三十”的規(guī)定。公司分紅比例的逐年下降一方面是出于對公司的利潤分配政策應(yīng)保持連續(xù)性和穩(wěn)定性的考慮，同時也是公司擴(kuò)大經(jīng)營范圍和外延式再 生產(chǎn)應(yīng)保持一定留存收益的要求。公司的每股經(jīng)營性現(xiàn)金流呈逐年下降的趨勢，和（五）中現(xiàn)金生成能力分析結(jié)果一致。 本章小結(jié) 本章從技術(shù)分析的角度對云南白藥進(jìn)行了總體分析，通過日 K線圖與月 K線圖的分析，發(fā)現(xiàn)云南白藥在近五年的漲勢讓人吃驚，財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的分析也讓人感受到云南白藥的龐大實(shí)力，不愧為藥股第一強(qiáng)。 云南白藥是行業(yè)內(nèi)領(lǐng)先企業(yè)，公司管理水平高，經(jīng)營業(yè)務(wù)集中，公司銷售收入、利潤、凈資產(chǎn)收益率和每股收益等諸多重要財(cái)務(wù)指標(biāo)都優(yōu)于其他企業(yè)，特別是增發(fā)后，公司資本結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化。 20xx年以來，公司擴(kuò)大了債務(wù)融資規(guī) 模，充分發(fā)揮了財(cái)務(wù)杠桿的作用，并且公司陷入財(cái)務(wù)危機(jī)的可能性較低。但結(jié)合前面的分析來看，公司仍然存在存貨周轉(zhuǎn)率和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率較低的問題。公司應(yīng)進(jìn)一步加強(qiáng)存貨和應(yīng)收賬款的管理，在加大銷售力度的同時提高銷售水平，有效降低企業(yè)庫存，加快流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度進(jìn)而提升營運(yùn)效率。 云南白藥要繼續(xù)保持快速、穩(wěn)健的增長，必須充分認(rèn)識醫(yī)改帶來的機(jī)遇和挑戰(zhàn)，全面審視自身的優(yōu)勢劣勢，正確評價(jià)自己的資源和能力，搶抓機(jī)遇，積極做好調(diào)整和應(yīng)對，培育新的增長點(diǎn)。 20xx 年公司即將完成整體搬遷， 新建廠區(qū)將成為國內(nèi)領(lǐng)先、國際一流的生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)基地 ,其