3國際金融市場(chǎng)的非均衡性與金融(編輯修改稿)
2025-08-26 18:37 本頁面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 測(cè)隨機(jī)誤差）因?yàn)?s 和 z 的過去值在 t1 期都是已知的，所以下一個(gè)時(shí)期的合理預(yù)期遠(yuǎn)期匯率也根據(jù)過去的 s 和 z 值來推測(cè)，可以用 et1st 來表示： et1st=αst 1βst 2γet 1zt1） δzt 1……c 式現(xiàn)將 b式減 c式，得到： stet1st=γ （ ztet1zt1） u。 ……d 式由此看出，如果風(fēng)險(xiǎn)中立，則 d式左邊表示：在 t1 期簽訂一個(gè)按合理預(yù)期遠(yuǎn)期匯率（即 et1st）買進(jìn)外幣的遠(yuǎn)期合同，然后在 t期以 st 交割，并將該外幣即期賣出所得到的收益。這種預(yù)期投資收益的大小由預(yù)期匯率 et1st 決定。在國際金融市場(chǎng)中也正是這個(gè)由預(yù)期遠(yuǎn)期匯率決定的投資收益決定國際資本的流向和 第 5 頁 共 9 頁 規(guī)模，當(dāng)不同投資者在同一時(shí)期的預(yù)期大致相同時(shí)，這時(shí)大量國際資本就將同時(shí)流入或流出一國金融市場(chǎng)，增加該國金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩性。 ，利 率是國際資本流動(dòng)的決定因素。 “ 相對(duì)的利率在影響金融分配中特別重要，促使資金從利潤率低的地區(qū)或部門流向利潤率高的地區(qū)或部門。 ” 按照歐文 費(fèi)雪提出的費(fèi)雪方程式 r=iπ ，名義利率等于實(shí)際利率 i 與預(yù)期通貨膨脹率 π 之和。在國際金融市場(chǎng)中，可以將其分解為本國和外國兩個(gè)方程式，分別為 r=iπ 和r*=i*π* 。如果國際上的實(shí)際利率相同，即 r=r*，那么，名義利率 r 和 r*僅因預(yù)期的通貨膨脹而有所不同，所以得rr*=π π* ，與 a 式合并，得： π π* （ et1s） /（ fet1）/s……e 式所以，國內(nèi)外金融資產(chǎn)的收益率差（ fet1） /s 由預(yù)期的通貨膨脹率 π π* 、預(yù)期未來即期匯率 et1 和即期匯率 s共同決定。這種收益率差影響著國際金融市場(chǎng)的有效運(yùn)行，其波動(dòng)性成為國際金融風(fēng)險(xiǎn)的一個(gè)助長(zhǎng)因素。現(xiàn)實(shí)中，當(dāng)利率和遠(yuǎn)期匯率有相同的到期期限時(shí)，兩國利率的差距等于遠(yuǎn)期升水或貼水。遠(yuǎn)期匯率經(jīng)常被看成是未來即期匯率的市場(chǎng)預(yù)測(cè)，利率差也大約等于即期匯率的預(yù)期變化。因?yàn)?，一國利率高于他國利率時(shí)，預(yù)期高利率貨幣會(huì)對(duì)低利率貨幣貶值。由于各地的有效收益會(huì)趨于一致，因此，一國利率高于他國利率的唯一辦法就是預(yù)期高利率 第 6 頁 共 9 頁 貨幣貶值，有效收益率 r（ fs） /s 要低 于觀察到的利率 r，因?yàn)轭A(yù)期貨幣貶值，即 f 另外，主觀預(yù)期還有其他方面的表現(xiàn)，但是不是短期、直接的決定因素，而具有長(zhǎng)期性。本文不作具體論述。 （二）交易成本機(jī)制分析在國際金融市場(chǎng)中，投資的交易成本是買賣價(jià)差。買賣價(jià)差由二部分構(gòu)成：第一是國內(nèi)借款利率
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