【文章內容簡介】 變動之間的關系的不同假設，著重研究那些在項目的成本、收益構成占比重最大、對項目收益值有較大影響的，并在整個計算期內最有可能發(fā)生變化的因素。如果項目的敏感度是多因素變化引起，就要假定其他因素不變，逐一改變單一不確定因素的值，再計算項目的內在收益率，以確定其相應的變動敏感度。 ? 第三，研究并設定不確定因素變動范圍，并列出不確定因素不同變化率。隨著不確定因素的變動，對選擇高于和低于其現(xiàn)有水平的值，分別計算出項目的凈收益，以項目經(jīng)收益變動的百分比與敏感度因素變動的百分比相比，得到敏感度。 ? 第四，結合不確定性分析與敏感性分析的結果，找出幾個最敏感的因素，對項目作進一步評價，提出把風險降到最低限度的對策 ? 某企業(yè)在進行一項技術改造項目時有幾個方案可供選擇，其中之一的建設期投資額為 I=340 000元，年設計生產能力為 Q=600噸，生產的產品單價為P=400元 /噸，生產變動成本為 C=220元 /噸，稅率為R=20元 /噸，折現(xiàn)率 i=16%，項目生命期 10年折舊期結束時的殘值為 S=10 000元，試分析該項目的變數(shù) —— 產量（ q）、產品價格和變動成本的變動對項目性能指標 —— 凈現(xiàn)值和內部收益率的影響。 ? 財務的角度分析，該項目的凈現(xiàn)值 NPV=P+(PCR)q〔 (1+i)n1〕 /i(1+i)n+s/(1+i)n 其中是貼現(xiàn)率， n為年度，而內部收益率 IRR就是使凈現(xiàn)值等于零時的貼現(xiàn)率。 轉自項目管理者聯(lián)盟 ? 為了測試凈現(xiàn)值和內部收益率分別對上述三個變數(shù)的敏感性，在上面的公式中分別讓產量、產品價格和變動成本三個變數(shù)中的一個變動，而另外兩個則保持不變，然后計算出變動后的凈現(xiàn)值和內部收益率。變數(shù)變動的幅度一般按變數(shù)原值的百分比來取，例如10%、 20%， 30%， 10%、 20%、 30%等，下表就是產量、產品價格和變動成本變動后的凈現(xiàn)值和內部收益率數(shù)值。 ? （壽命期為共同的不確定性因素）某產品有兩種生產方案，方案 A初始投資為 70萬元，預期年凈收益 15萬元；方案 B初始投資 170萬元，預期年收益 35萬元。該項目產品的市場壽命具有較大的不確定性，如果給定基準折現(xiàn)率為 15%，不考慮期末資產殘值，試就項目壽命期分析兩方案的臨界點。 ? 設項目壽命期為 n ? NPVA＝－ 70＋ 15（ P/A， 5%， n） ? NPVB＝－ 170＋ 35（ P/A， 5%， n） ? 當 NPVA＝ NPVB時，有 ? － 70＋ 15（ P/A， 5%， n）＝－ 170＋ 35（ P/A， 5%， n） ? （ P/A， 5%， n）＝ 5 ? 查復利系數(shù)表得 n≈10年。 NPV 方案 A n 方案 B N=10年 盈虧平衡圖 投資回收期法練習題 ? 某項基本建設項目投資可有 A、 B兩個方案，根據(jù)預測的結果，這兩個方案的經(jīng)濟效益資料如下表所示： 年份 0 1 2 3 4 5 A 現(xiàn)金流量 (1000) 350 350 350 350 350 年末未收 回投資額 （ 650） （ 300） B 現(xiàn)金流量 (1000) 450 400 350 300 250 年末未收 回投資額 (550) (150) 凈現(xiàn)值法練習題 ? 某項基本建設項目投資可有 A， B兩個方案，根據(jù)預測的結果，這兩個方案的經(jīng)濟效益資料如下表所示： 年份 0 1 2 3 4 5 A 方 案 年凈收入 105 160 250 260 270 資本投入 1000 B 方 案 年凈收入 350 300 180 150 120 資本投入 1000 內在報酬率法練習題 ? 某項基本建設項目投資可有 A,B兩個方案，根據(jù)預測的結果，這兩個方案的經(jīng)濟效益資料如下表所示： 年份 0 1 2 3 4 5 年均利 潤 A 方 案 銷售利潤 105 150 150 150 150 150 現(xiàn)金流量 (1000) 350 350 350 350 350 年末未收 回投資額 （ 650） （ 300） B 方 案 銷售利潤 250 200 150 100 50 150 現(xiàn)金流量 (1000) 450 400 350 300 250 年末未收 回投資額 (550) (150) ? 在以下內在報酬率計算表中，折現(xiàn)率的確定，使一個反復測試的過程。首先，在原來求得凈值為正值的基礎上，用該凈現(xiàn)值更高的折現(xiàn)率來測算；然后，倘若凈現(xiàn)值還是正值，就繼續(xù)提高折現(xiàn)率，直到測得一個接近于零的負凈現(xiàn)值為止；最后，依據(jù)接近于零的正，負兩個凈現(xiàn)值的這現(xiàn)率，再應用“插值法”求得精確的內在報酬率。 A方案內在報酬率計算表 年度 現(xiàn)金凈 流量 折現(xiàn)率為 15% 折現(xiàn)率為 20% 折現(xiàn)率為 25% 折現(xiàn)系數(shù) 現(xiàn)值 折現(xiàn)系數(shù) 現(xiàn)值 折現(xiàn)系數(shù) 現(xiàn)值 0 1000 1000 1000 1000 1 350 2 350 3 350 4 350 5 350 凈現(xiàn)值 B方案內在報酬率計算表 年度 現(xiàn)金凈 流量 折現(xiàn)率為 20% 折現(xiàn)率為 25% 折現(xiàn)率為 30% 折現(xiàn)系數(shù) 現(xiàn)值 折現(xiàn)系數(shù) 現(xiàn)值 折現(xiàn)系數(shù) 現(xiàn)值 0 1000 1000 1000 1000 1 450 2 400 3 350 4 300 5 250 凈現(xiàn)值 ? 因為 %%,因此， ? 所以 Ｂ方案優(yōu)于Ａ方案。 ( )2 0% % ? ? ??內在報酬率%00 %25)( ????B內在報酬率生命的價值計算 ? 哈羅德 .詹寧斯于 1986年 1月 1日在一次汽車事故中死亡 ,享年 53歲。他的家屬起訴另一輛車的駕駛員行為疏忽。他們要求賠償?shù)闹饕糠质?，如果事故沒有發(fā)生，詹寧斯先生作為一家航空公司飛行員所能得到的收入的現(xiàn)值。現(xiàn)值的計算在這種案例中是很有代表性的。 ? 如果詹寧斯先生在 1986年工作，他的年工資收入是 85000美元，而航空公司飛行員的正常退休年齡是 60歲。為了計算詹寧斯先生失去的收入的現(xiàn)值，我們需要把幾件事情考慮在內：第一，在以后幾年中，詹寧斯先生的工資可能增加；第二，我們不能確信，如果事故沒有發(fā)生，他就一定能活到退休，他可能由于其它原因而死亡。因此，到 1993年底退休時，他失去的收入的貼現(xiàn)值就是： W是他 1986年的工資， g是他的工資可能增