【文章內(nèi)容簡介】 沒有任何區(qū)別。然而， — 些國家對于杠桿租賃的使用范圍和稅務扣減有很具體的規(guī)定和限制，在設(shè)計融資結(jié)構(gòu)時需要掌握當?shù)胤珊途唧w的稅務規(guī)定。通常在融資結(jié)構(gòu)中的貸款銀行不承擔任何稅務政策變化的風險，而是要求項目資產(chǎn)的承租人 (即項目的投資者 )補償由此造成的稅務損失。為降低資產(chǎn)承租人的融資風險，一種行之有效的做法是在融資結(jié)構(gòu)最后完成之前，申報有關(guān)稅務部門取得批準。 5 由于以上幾種復雜因素的影響，杠桿租賃融資模式一經(jīng)確定，重新安排融資的靈活性以及可供選擇的重新融資余地就變得較小。 五、以生產(chǎn)支付為基礎(chǔ)的項目融資 ? 由貸款銀行或項目投資者建立一個融資中介機構(gòu) (一般為信托基金結(jié)構(gòu) )， 由該機構(gòu)與項目公司簽定生產(chǎn)支付協(xié)議，購買項目全部或一定比例的資源儲量或未來生產(chǎn)的資源性產(chǎn)品產(chǎn)量。 ? 融資中介機構(gòu)為項目公司提供項目的建設(shè)資金，而項目公司則承諾按照一定的價格計算公式安排生產(chǎn)支付，并以項目固定資產(chǎn)抵押和完工擔保作為項目融資的信用保證。 ? 以生產(chǎn)支付協(xié)議的權(quán)益為抵押，貸款銀行為融資中介機構(gòu)安排用于購買這部分資源性產(chǎn)品的資金。 ? 在項目進入生產(chǎn)期后，根據(jù)銷售代理協(xié)議，項目公司作為融資中介機構(gòu)的代理銷售其產(chǎn)品，銷售收入直接進入融資中介機構(gòu)用以償還債務。 以生產(chǎn)支付為基礎(chǔ)的項目融資的特點 ? 一般用于資源儲量已經(jīng)探明并且項目現(xiàn)金流能夠較準確計算的資源開發(fā)型項目。 ? 融資的信用保證是由貸款銀行直接擁有一定的資源儲量和銷售收入權(quán)益，資源銷售收益是主要償債資金來源。 ? 項目投資者和經(jīng)營者的素質(zhì)、資信、技術(shù)水平和生產(chǎn)管理能力是貸款銀行要考慮的重要因素。 ? 受資源儲量和經(jīng)濟生命期的限制。 優(yōu)點： ? 較易于被安排成無追索或有限追索融資形式，較少受債務比例的限制，融資的靈活性較大。 ? 下圖是一個生產(chǎn)支付融資的結(jié)構(gòu)。這個結(jié)構(gòu)的基本思路是，第一，由貸款銀行或者項目投資者建立一個“融資的中介結(jié)構(gòu)” (一般為信托基金結(jié)構(gòu) )從項目公司購買一定比例項目資源的生產(chǎn)量 (如石油、天然氣、礦藏儲量 )作為融資的基礎(chǔ)。第二，貸款銀行為融資中介機構(gòu)安排用以購買這部分項目資源生產(chǎn)量的資金，融資中介機構(gòu)再根據(jù)生產(chǎn)支付協(xié)議將資金注入項目公司作為項目的建設(shè)和資本投資資金；作為生產(chǎn)支付協(xié)議的一個組成部分項目公司承諾按照 —定的公式 (購買價格加利息 )安排生產(chǎn)支付；同時，以項目固定資產(chǎn)抵押和完工擔保作為項目融資的信用保證；第三，在項目進入生產(chǎn)期后，根據(jù)銷售代理協(xié)議項目公司作為融資中介機構(gòu)的代理銷售其產(chǎn)品，銷售收入 (即生產(chǎn)收入 )將直接進入融資中介機構(gòu)用來償還債務。在生產(chǎn)支付融資中也可以不使用中介機構(gòu)而直接安排融資，但是這樣融資的信用保證結(jié)構(gòu)將會變得較為復雜；另外，使用中介機構(gòu)還可以幫助貸款銀行將一些由于直接擁有資源或產(chǎn)品而引起的責任和義務 (例如環(huán)境保護責任 )限制在中介機構(gòu)內(nèi)。 以“生產(chǎn)支付”為基礎(chǔ)的項目融資結(jié)構(gòu) 項目投資者股本資金紅利 資源型項目公司建設(shè)費用項目工程合同工程公司產(chǎn)品市場安排產(chǎn)品購買者銷售收入銷售代理協(xié)議項目資產(chǎn)抵押生產(chǎn)支付協(xié)議購買生產(chǎn)的資金融資中介機構(gòu) 生產(chǎn)收入債務償還融資安排生產(chǎn)支付協(xié)議抵押貸款資金貸款銀行項目完工擔保 ? 如何計算所購買的資源儲量的現(xiàn)值是安排生產(chǎn)支付融資的一個關(guān)鍵性的問題，同時也是實際工作中一個較為復雜的問題。為了計算資源儲量現(xiàn)值，需要列出一系列假設(shè)條件，而每一個條件都有可能成為借貸雙方談判中的爭議焦點。 —‘些主要的假設(shè)條件包括：①項目已證實資源總量 (這個條件將決定最大的生產(chǎn)支付融資的可能性 )；②資源價格； ③ 生產(chǎn)計劃 (包括年度開采計劃和財務須算 )；④通貨膨脹率、匯率、利率和其它一些經(jīng)濟因素； ⑤ 資源稅和其它有關(guān)政府稅收。 六、 ABS（資產(chǎn)證券化融資） ? ABS（資產(chǎn)證券化融資）是指將原始權(quán)益人（賣方）缺乏流動性，但具有未來現(xiàn)金流的應收賬款等資產(chǎn)匯集起來，通過結(jié)構(gòu)性重組和信用增級，轉(zhuǎn)變?yōu)榭梢栽谫Y本市場出售和流通的證券，據(jù)以融資的過程。 ABS項目融資的參與者 ? 原始權(quán)益人：賣方，出售基礎(chǔ)資產(chǎn)組成資產(chǎn)池。 ? 特設(shè)載體（ＳＰＶ）：為證券化交易而成立的證券發(fā)行機構(gòu)。 ? ３、服務機構(gòu)：負責收取資產(chǎn)到期的本金和利息，并對過期欠賬進行催收，確保資金及時足額到位。 ? ４、受托機構(gòu)：面向投資者，擔任資金管理和償付職能的中介機構(gòu) ? 信用增級和評級機構(gòu) 七、 BOT模式 ? BOT既是一種融資方式，也是一種投資方式。項目融資只 是 BOT的一個階段。具體是指由一國財團或投資人作為項目發(fā) 起人從一個國家的政府或所屬機構(gòu)獲得某些基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)特 許權(quán)，然后由其獨立或聯(lián)合其他方組建項目公司，自行負責項 目的融資、設(shè)計、建造和運營，整個特許期內(nèi)項目公司通過項 目運營收取適當費用以償還項目融資的債務、回收經(jīng)營和維護 成本，并獲取合理的利潤，特許期屆滿，整個項目由項目公司 無償或極少的名義價格轉(zhuǎn)交給東道國政府。 ? 政府是 BOT項目 實施過程的主導。政府只是轉(zhuǎn)讓 BOT項目經(jīng) 營權(quán)，但擁有終極所有權(quán)。政府不干涉項目公司的正常經(jīng)營， 但要參與項目實施過程的組織協(xié)調(diào)，并對項目服務質(zhì)量和收費 進行監(jiān)督。 ? 項目特許權(quán)通常通過規(guī)范的競爭性招標來授予。 BOT模式的主要內(nèi)容 ? 項目公司以同政府簽訂的“特許權(quán)協(xié)議”作為項目建設(shè)開發(fā)和安排融資的基礎(chǔ)。 ? 項目公司將特許權(quán)協(xié)議等權(quán)益轉(zhuǎn)讓給貸款銀團作為抵押，并提供其它信用擔保，安排融資。 ? 工程承包商與項目公司簽訂承包合同進行項目建設(shè)，并提供完工擔保。 ? 經(jīng)營公司根據(jù)經(jīng)營協(xié)議負責項目運行、維護，獲得投資收益并支付貸款本息。 ? 特許經(jīng)營期結(jié)束時將項目移交給政府。 BOT概念模型 政 府確定目標項目包裝招 標B O T 財 團投 標獲取專營權(quán)融 資項目設(shè)計與建設(shè)項目運營獲取收入接受項目 轉(zhuǎn)讓項目（ 20~50 年后） BOT的衍生形式 BuildOperateTransfer (BOT) BuildOwnOperate (BOO) BuildTransferOperate (BTO) BuildLeaseTransfer (BLT) DesignBuildFinanceOperate (DBFO) RehabilitateOperateTransfer (ROT) PurchaseOperateTransfer (POT) TransferOperateTransfer (TOT) BuildOwnOperate Transfer(BOOT) FinanceBuildOwnOperate Transfer(FBOOT) DesignBuildOperateTransfer (DBOT) 建設(shè)－經(jīng)營－轉(zhuǎn)讓 建設(shè)－擁有－經(jīng)營 建設(shè)－轉(zhuǎn)讓－經(jīng)營 建設(shè)－租賃－轉(zhuǎn)讓 設(shè)計－建設(shè)－融資－經(jīng)營 改造－經(jīng)營－轉(zhuǎn)讓 購買－經(jīng)營－轉(zhuǎn)讓 轉(zhuǎn)讓－經(jīng)營－轉(zhuǎn)讓 建設(shè)－擁有－經(jīng)營－轉(zhuǎn)讓 融資－建設(shè)－擁有－經(jīng)營－轉(zhuǎn)讓 設(shè)計－建設(shè)－經(jīng)營－轉(zhuǎn)讓 BOT項目基本結(jié)構(gòu) 東道國政府政策、法律項目公司項目協(xié)議行 業(yè)主管部門工程合同工 程承包商信 貸機 構(gòu)貸款協(xié)議 供應合同 設(shè)備、原料供應商保 險公 司經(jīng)營維修合同保險合同經(jīng)營商投資者股東協(xié)議技術(shù)、財務與法律顧問 采用 BOT模式融資的典型結(jié)構(gòu) 其它投資者投資財團項目公司股本資金紅利經(jīng)營公司項目所在國政府銷售收入產(chǎn)品或服務用戶貸款銀團國際金融機構(gòu) 商業(yè)銀行政府出口信貸機構(gòu)設(shè)備供應商工程承包集團工程分承包商項目建設(shè)資金股東協(xié)議經(jīng)營協(xié)議融資安排融資安排工程承包合同特許權(quán)協(xié)議最低收入擔保 BOT項目主要參與者的目標 ? 政府（項目發(fā)起人）： – 利用外資或民間資金建設(shè)公共設(shè)施； – 引進新技術(shù)，改善和提高項目的管理水平； – 獲得間接的經(jīng)濟效益和社會效益。 ? 項目投資者： – 找到新的商業(yè)機會，通過提供有競爭力的服務獲得滿意的利潤； – 最大限度地減少風險，特別是無法管理的風險。 ? 貸款銀行： – 保證項目貸款的安全性，能夠如期收回貸款本金并獲得利息收入。 BOT項目投資者關(guān)心的問題 ? 項目的建設(shè)成本、工期、特許期限、建成后的運營成本、收費標準及其調(diào)整程序和辦法； ? 項目的現(xiàn)金流能否滿足償還債務的要求并為投資者帶來滿意的投資回報； ? 政府對 BOT項目是否有明確的政策、規(guī)則或?qū)ｉT法規(guī)，這些政策和法規(guī)對項目的影響； ? 項目所在國的政治經(jīng)濟狀況、建設(shè)條件