【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 費(fèi)用。 ? 在實(shí)踐中，附有認(rèn)股權(quán)證的債券比可轉(zhuǎn)換債券的應(yīng)用更廣泛，這是因?yàn)椋旱谝?，認(rèn)股權(quán)證比可轉(zhuǎn)換債券對(duì)投資者更有利。認(rèn)股權(quán)的利率與債券特征的關(guān)系不是十分明顯，所以，認(rèn)股權(quán)的持有者可以得到更高的利息。第二，由于債券與認(rèn)股權(quán)分離，認(rèn)股權(quán)證賦予債券持有者更大的靈活性，他可以持有該債券及認(rèn)股權(quán)，可以單獨(dú)出售認(rèn)股權(quán)，也可以行使認(rèn)股權(quán)，買(mǎi)入股票。同時(shí)，因?yàn)樵摲N債券的應(yīng)付利息通常低于非轉(zhuǎn)換債券市場(chǎng)利率，項(xiàng)目公司實(shí)際上是通過(guò)發(fā)行延期股權(quán)，來(lái)以合理的價(jià)格借得資本。所以也深受項(xiàng)目公司的青睞。 2023年 3月 復(fù)旦大學(xué)出版社 鄭立群 ? （ 4）零息債券。零息債券是只計(jì)算利息但不支付利息的一種債券。它也是項(xiàng)目融資中常用的一種從屬性債務(wù)形式。在債券發(fā)行時(shí)，根據(jù)債券的面值、貼現(xiàn)率（即利率）和到期日貼現(xiàn)計(jì)算出其發(fā)行價(jià)格，債券持有人按發(fā)行價(jià)格認(rèn)購(gòu)債券。債券發(fā)行價(jià)格與面值之間的差額就是零息債券持有人的收益。零息債券的期限，原則上等于或略長(zhǎng)于項(xiàng)目融資期限。 2023年 3月 復(fù)旦大學(xué)出版社 鄭立群 ? （ 5）以貸款擔(dān)保形式提供的準(zhǔn)股本資金。它是項(xiàng)目融資中較有特色的一種資金投入方式。是指在融資結(jié)構(gòu)中，投資者不直接投入資金作為股本資金或準(zhǔn)股本資金，而是提供固定金額的貸款擔(dān)保作為替代。由于在項(xiàng)目中沒(méi)有實(shí)際的股本資金占用，可以使項(xiàng)目的資本成本最低，因此成為項(xiàng)目投資者利用資金的最好形式。 2023年 3月 復(fù)旦大學(xué)出版社 鄭立群 ? 貸款擔(dān)保作為股本資金有兩種主要形式：擔(dān)保存款和備用信用證擔(dān)保。 ? 擔(dān)保存款是指投資者在一家由貸款銀團(tuán)指定的銀行中存入一筆固定數(shù)額的定期存款，存款資金與利息屬于投資者，但存款資金的使用權(quán)卻掌握在貸款銀團(tuán)的手中，如果項(xiàng)目出現(xiàn)資金不足，貸款銀團(tuán)可以調(diào)用擔(dān)保存款來(lái)彌補(bǔ)。 2023年 3月 復(fù)旦大學(xué)出版社 鄭立群 ? 2．準(zhǔn)股本資金的作用 ? 第一，投入資金的回報(bào)率相對(duì)穩(wěn)定。由于準(zhǔn)股本資金作為一種從屬性債務(wù)，一般包含了比較具體的利息和本金償還計(jì)劃，而股本資金的紅利分配則帶有較大的隨機(jī)性和不確定性。因而，投資準(zhǔn)股本資金時(shí)，會(huì)比股本資金更穩(wěn)定的獲得利息收益，從而使投資者投入資金的回報(bào)率相對(duì)穩(wěn)定。 ? 第二，使投資者在安排資金時(shí)有較大的靈活性。有的投資者在項(xiàng)目中投入的股本資金是通過(guò)其他渠道安排的債務(wù)資金，他們對(duì)項(xiàng)目的投資是要支付一定的融資成本的，因此他們會(huì)更希望可以利用項(xiàng)目的收入來(lái)歸還部分或全部的融資成本。所以，準(zhǔn)股本資金多有一個(gè)比較具體的償還計(jì)劃，并且在資金安排上的也有很高的靈活性。 2023年 3月 復(fù)旦大學(xué)出版社 鄭立群 ? 第三，有利于減輕投資者的債務(wù)負(fù)擔(dān)。在項(xiàng)目融資安排中，對(duì)于項(xiàng)目公司的紅利分配往往都有嚴(yán)格的限制，它必須有保證能按時(shí)分期償還項(xiàng)目貸款銀行債務(wù)的前提下才能進(jìn)行股東紅利的分配。但對(duì)準(zhǔn)股本資金在這方面的限制，尤其是對(duì)債務(wù)利息支付的限制則可以通過(guò)談判來(lái)減少，通常的情況是要求投資者在從屬性債務(wù)協(xié)議中加入有關(guān)債務(wù)和股本資金轉(zhuǎn)換的條款，從而減輕了項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)狀況不好時(shí)投資者的債務(wù)負(fù)擔(dān)。 ? 第四，有利于項(xiàng)目公司形成較為優(yōu)良的稅務(wù)結(jié)構(gòu)。在大多數(shù)國(guó)家，債務(wù)利息的支付是可以抵稅的，而且債務(wù)資金的償還可以不用考慮項(xiàng)目是否繳稅，相反股本資金的償還則要受到項(xiàng)目投資結(jié)構(gòu)和稅務(wù)結(jié)構(gòu)的種種限制。因此，以準(zhǔn)股本資金作為股本資金的替代形式，就可以使項(xiàng)目公司充分利用在稅務(wù)方面的優(yōu)惠，提高公司的綜合經(jīng)濟(jì)效益。 2023年 3月 復(fù)旦大學(xué)出版社 鄭立群 第二節(jié) 股票融資 ? （一）股票的定義 股票是一種有價(jià)證券，它是股份有限公司簽發(fā)的證明股東所持股份的憑證。 2023年 3月 復(fù)旦大學(xué)出版社 鄭立群 ? （二）股票的類(lèi)型 常見(jiàn)的股票類(lèi)型如下： ? 1．普通股票和優(yōu)先股票 ? （ 1）普通股票。普通股票是最基本、最常見(jiàn)的一種股票，其持有者享有股東的基本權(quán)利和義務(wù)。普通股票的股利完全隨公司盈利的高低而變化。在公司盈利較多時(shí)，普通股股東可獲得較高的股利收益，但在公司盈利和剩余財(cái)產(chǎn)的分配順序上列在債權(quán)人和優(yōu)先股股票股東之后，故其承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)也較大。 ? （ 2）優(yōu)先股票。優(yōu)先股票是一種特殊的股票，在其股東權(quán)利、義務(wù)中附加了某些特別條件。優(yōu)先股票的股息率是固定的，其持有者的股東權(quán)利受到一定限制，但在公司盈利和剩余財(cái)產(chǎn)分配上比普通股股東享有優(yōu)先權(quán)。 2023年 3月 復(fù)旦大學(xué)出版社 鄭立群 ? 2．記名股票和無(wú)記名股票 ? 股票按是否記載股東姓名，可以分為記名股票和無(wú)記名股票。 ? （ 1）記名股票。所謂記名股票是指在股票票面和股份公司的股東名冊(cè)上記載股東姓名的股票。 ? (2)無(wú)記名股票。所謂無(wú)記名股票，是指在股票票面和股份公司股東名冊(cè)上均不記載股東姓名的股票。無(wú)記名股票也稱(chēng)不記名股票，與記名股票的差別不是在股東權(quán)利等方面，而是在股票的記載方式上。 2023年 3月 復(fù)旦大學(xué)出版社 鄭立群 ? 3．有面額股票和無(wú)面額股票 股票按是否在股票票面上表面金額，可以分為有面額股票和無(wú)面額股票。 ? （ 1）有面額股票。所謂有面額股票，是指在股票票面上記載一定金額的股票。 ? （ 2）無(wú)面額股票。所謂無(wú)面額股票，是指在股票票面上不記載股票面額，只注明它在公司總股本中所占比例的股票。無(wú)面額股票也稱(chēng)比例股票或份額股票。無(wú)面額股票的價(jià)值隨股份公司凈資產(chǎn)和預(yù)期未來(lái)收益的增減而相應(yīng)增減。它與有面額股票的差別僅在表現(xiàn)形式上，也就是說(shuō)，他們都代表著股東對(duì)公司資本總額的投資比例，股東享有同等的股東權(quán)利。但目前時(shí)間上很多國(guó)家（包括中國(guó)）的公司法規(guī)定不允許發(fā)行這種股票。 2023年 3月 復(fù)旦大學(xué)出版社 鄭立群 ? （三）股票的特征 在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中股票具有以下特征： ? 1．收益性 ? 這是指持有者憑其持有的股票，有權(quán)按公司章程從公司領(lǐng)取股息和紅利，獲取投資收益的性能。 ? 股票的收益性還表現(xiàn)在持有者利用股票可以獲得價(jià)差收入和實(shí)現(xiàn)貨幣保值。也就是說(shuō)，股票持有者可以通過(guò)低進(jìn)高出賺取價(jià)差利潤(rùn)；或者在貨幣貶值時(shí)，股票會(huì)因?yàn)楣举Y產(chǎn)的增值而升值，或以低于市價(jià)的特價(jià)或無(wú)償獲取公司配發(fā)的新股而使股票持有者得到利益。 2023年 3月 復(fù)旦大學(xué)出版社 鄭立群 ? 2．風(fēng)險(xiǎn)性 ? 股票的風(fēng)險(xiǎn)性是與股票的收益性相對(duì)應(yīng)的。認(rèn)購(gòu)了股票，投資者既有可能獲取較高的投資收益，同時(shí)也要承擔(dān)較大的投資風(fēng)險(xiǎn)。 ? 在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中，由于多種不確定因素的影響，股票的收益是一個(gè)事先難以確定的動(dòng)態(tài)數(shù)值，它要隨公司的經(jīng)營(yíng)狀況和盈利水平而波動(dòng)，同時(shí)也受到股票市場(chǎng)行情的影響。公司經(jīng)營(yíng)得越好，股票持有者獲取的股息和紅利就越多；公司經(jīng)營(yíng)不善，股票持有者能分得的盈利就會(huì)減少，甚至無(wú)利可分。這樣，股票的市場(chǎng)價(jià)格就會(huì)下跌，股票持有者就會(huì)因股票貶值而遭受損失；如果公司破產(chǎn)，則股票持有者連本金也保不住。由此可見(jiàn)，股票的風(fēng)險(xiǎn)性是與收益性并存的，股東的收益在很大程度上是對(duì)其所擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的補(bǔ)償。股票收益的大小與風(fēng)險(xiǎn)的大小成正比。 2023年 3月 復(fù)旦大學(xué)出版社 鄭立群 ? 3．穩(wěn)定性 ? 穩(wěn)定性包含兩方面的含義：（ 1）股東與發(fā)行股票的公司之間存在穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)關(guān)系；（ 2）通過(guò)發(fā)行股票籌集到的資金使公司有一個(gè)穩(wěn)定的存續(xù)時(shí)間。 ? 股票是一種無(wú)期限的法律憑證，它反映著股東與公司之間比較穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)關(guān)系；同時(shí)，投資者購(gòu)買(mǎi)了股票就不能退股，股票的有效存在又是與公司的存續(xù)期間相聯(lián)系的。對(duì)于認(rèn)購(gòu)者來(lái)說(shuō)，只要其持有股票，公司股東的身份和股東權(quán)益就不能改變；同時(shí)，股票又代表著股東的永久性投資，他只有在股票市場(chǎng)上轉(zhuǎn)讓股票才能收回本金。對(duì)公司來(lái)說(shuō)，股票則是籌集資金的主要手段，由于股票始終置身于股票交易市場(chǎng)而不能退出，因此，通過(guò)發(fā)行股票所籌集到的資金在公司存續(xù)期間就是一筆穩(wěn)定的自有資本。 2023年 3月 復(fù)旦大學(xué)出版社 鄭立群 ? 4．流通性 ? 股票具有很高的流通性。在股票交易市場(chǎng)上，股票可以作為買(mǎi)賣(mài)對(duì)象或抵押品隨時(shí)轉(zhuǎn)讓。股票轉(zhuǎn)讓意味著轉(zhuǎn)讓者將其出資金額以股價(jià)的形式收回，而將股票所代表的股東身份及各種權(quán)益讓渡給了受讓者。 ? 流通性是股票的一個(gè)基本特征。股票的流通性是商品交換的特殊形式，持有股票類(lèi)似于持有貨幣，隨時(shí)可以在股票市場(chǎng)兌現(xiàn)。股票的流通性促進(jìn)了社會(huì)資金的有效利用和資金的合理配置。 ? 除此之外，股票在運(yùn)用過(guò)程中，還引申出了下面三個(gè)區(qū)別于其他有價(jià)證券的特征。 2023年 3月 復(fù)旦大學(xué)出版社 鄭立群 ? 5．股份的伸縮性