【文章內(nèi)容簡介】 業(yè)務(wù)、加大非可樂市場特別是果汁市場的經(jīng)營戰(zhàn)略。 ? 匯源品牌的吸引力 可口可樂公司趕超我國本土品牌的最好手段，除了利用其強大的品牌優(yōu)勢，就是憑借其經(jīng)濟(jì)實力和嫻熟的資本運作，并購知名的本土品牌，加速本土化的布局。而匯源果汁公司的吸引力就在于，它是我國最大的果汁供應(yīng)商和出口商，在純果汁和中濃度果汁市場穩(wěn)居領(lǐng)導(dǎo)地位，二者的產(chǎn)品將形成良性互補可口可樂公司在與我國同類企業(yè)的競爭中，無疑將占得先機(jī)。 29 2023/3/28 29 遼寧工程技術(shù)大學(xué) 案例：可口可樂并購匯源案及其反思 朱新禮及三大股東緣何接受并購 匯源果汁公司的第一大股東匯源控股公司由朱新禮全資控股，曾表示要將匯源做成“百年老店”的朱新禮，為什么要將苦心經(jīng)營 16年才培育出的全國果汁第一品牌拱手轉(zhuǎn)讓他人呢？達(dá)能集團(tuán)和華平基金為什么也選擇撒手退出呢？ ? 超常的收購溢價： 在全球市場一片低迷的狀況下，該項收購給出了近 3倍于公司股價的超常溢價，由朱新禮全資控股的匯源控股公司將坐收超過 74億港元的股份出讓款，并由其出任名譽董事長，可謂是“順勢而為，見好就收”。 ? 資金及經(jīng)營壓力： 果汁飲料既是勞動密集型產(chǎn)業(yè)，也是典型的資金密集型產(chǎn)業(yè)。從原料基地建設(shè)、運輸和加工環(huán)節(jié)、廣告推廣到銷售通路，無不需要大量的資金投入。此外，從短期來看，低濃度果汁在我國更受歡迎。但是匯源在低濃度果汁市場的占有率僅為 %，遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于可口可樂、統(tǒng)一和康師傅等主要競爭對手。 ? 上游業(yè)務(wù)的誘惑： 朱新禮雖賣掉了載有產(chǎn)品和生產(chǎn)線的上市公司，卻保留了擁有果園資源與原料廠的匯源控股公司，其看重的是對源頭的控制能力。 30 2023/3/28 30 遼寧工程技術(shù)大學(xué) 【 阿里巴巴擬出資認(rèn)購天弘基金 51%股權(quán) 】 ? 2023年 10月 9日，阿里巴巴將出資 26230萬元的注冊資本，完成后占其股本的 51%。 ? 天弘基金此次增資的最大看點是，阿里巴巴的強勢入主。此前，天弘基金曾攜手阿里巴巴打造重量級產(chǎn)品余額寶。余額寶可以將支付寶的余額轉(zhuǎn)化成貨幣基金，產(chǎn)品本身可以給余額帶來超過同期銀行活期存款 10倍左右的收益率。在此之前，雙方的合作引起市場的廣泛關(guān)注，而作為天弘基金參股股東的內(nèi)蒙君正也一度受到二級市場的廣泛追捧。 ? 在天弘基金此次增資前，市場傳聞天弘基金與阿里還有一系列更加深入的合作，諸如推出新的互聯(lián)網(wǎng)基金產(chǎn)品。分析認(rèn)為，一旦此次增資完成，成為“一家人”的阿里和天弘基金，在互聯(lián)網(wǎng)和金融合作方面，無疑有更強的創(chuàng)新動力。 31 2023/3/28 31 遼寧工程技術(shù)大學(xué) 第二節(jié) 企業(yè)并購的動因和效應(yīng) 二、企業(yè)并購效應(yīng) ? 評價并購效應(yīng)的標(biāo)準(zhǔn)是 股東財富 ? 股東財富增加是正效應(yīng)，反之是負(fù)效應(yīng)。 ? 大量的實證研究表明并購總是能為目標(biāo)企業(yè)股東帶來正效應(yīng)，而并購企業(yè)股東卻不總能從購并中獲得好處。 2023/3/28 32 遼寧工程技術(shù)大學(xué) (一 )并購正效應(yīng)的理論解釋 ? – 并購活動產(chǎn)生正效應(yīng)的原因在于并購雙方的管理效率是不一樣。 – 具有較高管理效率的企業(yè)并購管理效率較低的企業(yè)，可以通過提高后者的管理效率而獲得正效應(yīng)。 – 對于目標(biāo)企業(yè)來說，其管理的低效率可以通過外部管理層的介入和增加管理資源的投入而得到改善。 第二節(jié) 企業(yè)并購的動因和效應(yīng) 2023/3/28 33 遼寧工程技術(shù)大學(xué) ? ?經(jīng)營協(xié)同效應(yīng)是指企業(yè)并購形成的規(guī)模經(jīng)濟(jì)和生產(chǎn)效率的提高 ?主要表現(xiàn)在： ? 規(guī)模經(jīng)濟(jì)：通常產(chǎn)生于企業(yè)的橫向合并 ? 縱向一體化效應(yīng)：增強生產(chǎn)經(jīng)營的穩(wěn)定性，有助于降低產(chǎn)供銷脫節(jié)造成的經(jīng)濟(jì)損失 ? 競爭或壟斷地位的提升 ? 資源的優(yōu)化配置：資源互補效應(yīng) 第二節(jié) 企業(yè)并購的動因和效應(yīng) 2023/3/28 34 遼寧工程技術(shù)大學(xué) ? ? 多元化經(jīng)營可以分散企業(yè)經(jīng)營的風(fēng)險。 ? 多元化經(jīng)營可以增加員工升遷的機(jī)會 第二節(jié) 企業(yè)并購的動因和效應(yīng) 2023/3/28 35 遼寧工程技術(shù)大學(xué) ? ?財務(wù)協(xié)同效應(yīng)是指企業(yè)并購產(chǎn)生的財務(wù)增效作用。 ?具體表現(xiàn)在： ?節(jié)稅收益：稅收抵前減免和抵后減免 ?過剩資金的充分利用：主要來源購并雙方企業(yè)發(fā)展的差異 ?營運資本占用的減少 ?舉債能力的提高 ?融資成本降低：財務(wù)規(guī)模經(jīng)濟(jì) 第二節(jié) 企業(yè)并購的動因和效應(yīng) 2023/3/28 36 遼寧工程技術(shù)大學(xué) ? ?強調(diào)企業(yè)并購為了增強企業(yè)適應(yīng)環(huán)境變化的能力，迅速進(jìn)入新的投資領(lǐng)域，占領(lǐng)新的市場，獲得競爭優(yōu)勢，雖然企業(yè)可以通過內(nèi)部發(fā)展來獲得新的資源和新的市場，但并購顯然能使企業(yè)更快地實現(xiàn)這種調(diào)整。 第二節(jié) 企業(yè)并購的動因和效應(yīng) 2023/3/28 37 遼寧工程技術(shù)大學(xué) ? ? 當(dāng)目標(biāo)企業(yè)的市場價值由于某種原因未能反映其真實價值或潛在價值時，并購就會發(fā)生。 ? 企業(yè)價值被低估的原因主要有： ? 企業(yè)的經(jīng)營管理未能充分發(fā)揮其應(yīng)有潛能 ? 并購企業(yè)擁有外部市場沒有的、有關(guān)目標(biāo)企業(yè)真實價值的內(nèi)部信息 ? 通貨膨脹造成企業(yè)資產(chǎn)的市場價值和重置成本的差異。 第二節(jié) 企業(yè)并購的動因和效應(yīng) 2023/3/28 38 遼寧工程技術(shù)大學(xué) ? ?信息理論認(rèn)為當(dāng)目標(biāo)企業(yè)并購時，資本市場之所以重新對該企業(yè)的價值作出評估，有兩種可能： ?并購向市場傳遞了目標(biāo)企業(yè)被低估的信息 ?有關(guān)并購的信息將激勵目標(biāo)企業(yè)的管理層采取有效措施改善其經(jīng)營管理效率。 ?基于以上兩點，不管并購本身最后是否成功，目標(biāo)企業(yè)的股票價格往往會經(jīng)歷一個上升的過程。 第二節(jié) 企業(yè)并購的動因和效應(yīng) 2023/3/28 39 遼寧工程技術(shù)大學(xué) 【 案例：戴姆勒一奔馳公司 】 ? 戴姆勒一奔馳公司主要優(yōu)勢在于高級轎車；而克萊斯勒則擅長低成本的卡車、微型面包車和跑車， 同時它在汽車新產(chǎn)品的設(shè)計、開發(fā)方面具有強大的優(yōu)勢。在市場方面，戴姆勒一奔馳公司 90%以上的市場都在北美， 而克萊斯勒在歐洲上具有重要地位，在北美的市場份額僅為該企業(yè)的21%。這兩家企業(yè)的合并使新企業(yè)擁有了包括幾乎所有車型的產(chǎn)品線， 同時業(yè)務(wù)也擴(kuò)展到全球。 ? 我國汽車行業(yè)同樣存在著這樣的情況。比如我國上汽集團(tuán)在轎車生產(chǎn)方面具有一定的優(yōu)勢，但是在載貨汽車方面沒有優(yōu)勢，而一些其他企業(yè)在轎車方面沒有優(yōu)勢，恰恰在載貨汽車方面有優(yōu)勢， 比如中國重型汽車集團(tuán)、陜西汽車集團(tuán)、北汽集團(tuán)等。 40 2023/3/28 40 遼寧工程技術(shù)大學(xué) 【 案例討論 】 ? 甲公司和乙公司是兩家規(guī)模相當(dāng)、產(chǎn)品類似、設(shè)在同一地區(qū)的小型日化生產(chǎn)企業(yè)，屬于競爭對手。兩家公司都依靠銀行借款緩解成長期現(xiàn)金短缺問題，但都因規(guī)模小，所以只能以較高利率取得銀行借款。 2023年，甲公司和乙公司完成了企業(yè)合并，共同組成了一家全新的公司，即丙公司。丙公司憑借企業(yè)合并后的規(guī)模，經(jīng)與銀行談判成功簽訂了較低利率的長期借款合同。同樣，丙公司因規(guī)握擴(kuò)大在與供應(yīng)商的談判中較低了采購成本。分析甲公司和乙公司企業(yè)合并體現(xiàn)出的協(xié)同效應(yīng)。 41 [分析 ] 丙公司因規(guī)模擴(kuò)大在與供應(yīng)商的談判中降低了采購成本體現(xiàn)了并購的經(jīng)營協(xié)同效應(yīng)；丙公司憑借企業(yè)合并后的規(guī)模，經(jīng)與銀行談判成功簽訂了較低利率的長期借款合同，體現(xiàn)了并購的財務(wù)協(xié)同效應(yīng)。 2023/3/28 41 遼寧工程技術(shù)大學(xué) 【 案例：青島啤酒 2023年掃蕩全國收購啤酒廠 】 ? 1999年 2023年僅僅 3年，青啤就先后斥資建設(shè)了深圳青島啤酒（朝日）有限公司、青島啤酒（西安）有限公司和青島啤酒（興凱湖）有限公司、青島啤酒（榮城）有限公司、青島啤酒（日照）有限公司和青島啤酒（薛城）有限公司，還收購或兼并了馬鞍山、黃石、郴州、斗門等遍布全國 9個省市近 30家啤酒廠。 ? 青啤 3年內(nèi)狂吞 30家同行的動作，很快產(chǎn)生了規(guī)模效應(yīng)。 1999年，青啤集團(tuán)產(chǎn)量首次突破 100萬噸，超過連續(xù) 5年保持第一的燕京集團(tuán)，重新奪回了久違的全國啤酒行業(yè)頭把交椅。 42 2023/3/28 42 遼寧工程技術(shù)大學(xué) ? (二 )并購零效應(yīng)的理論解釋 ? 并購企業(yè)管理層的自大，向目標(biāo)企業(yè)股東出價過高，或者即使該項投資并無價值，仍堅持投資，或者在較多的競爭者時，并購成本被過分抬高，當(dāng)并購成本已經(jīng)大于并購收益時，仍堅持并購，在這種情況下，并購企業(yè)從并購行為中獲得的將是零效應(yīng)，目標(biāo)企業(yè)股東收益的增加實際上是財富從