第10章_公司價值分析(編輯修改稿)
2025-03-26 01:08 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 險不變，股利增長速度越高，股價越高。 gkDgkgDV????? 1001? 例如 ， 某公司股票初期的股息為 /每股 。經(jīng)預(yù)測該公司股票未來的股息增長率將永久性地保持在 5%的水平 ， 假定貼現(xiàn)率為 11%。那么 ， 該公司股票的內(nèi)在價值應(yīng)該等于 美元 。 ? ?? ? ? ? 1 5 931. 50 1 5 1 5V??????? 如果該公司股票當(dāng)前的市場價格等于 40美元 ， 則該股票的凈現(xiàn)值等于負(fù)的 ，說明該股票處于被高估的價位 。 投資者可以考慮拋出所持有的該公司股票 。 DDM中的參數(shù) k的估計 ? 利用公式： k=d/p + g ? CAPM model ? 歷史數(shù)據(jù)中的平均收益率 ? 利用公司長期債券的到期收益率來估計。 模型的局限 ? 不適用于 沒有股利發(fā)放歷史 或未來沒有明確股利發(fā)放政策的上市公司； ? 不適于 股利發(fā)放與企業(yè)收益沒有直接聯(lián)系 的上市公司； ? 沒有交易歷史 的上市公司，無法估計必要收益率，無法使用此模型。 ? 股利發(fā)放不穩(wěn)定 的公司，需要對模型進(jìn)行修改，利用兩階段、三階段或者其他模型來解決。 基于有限持有期的股票定價 ? 股利折現(xiàn)模型似乎只適用與永遠(yuǎn)持有股票的投資者 ? 對于打算持有股票一年的投資者，如何估價？ –將在持有期內(nèi)預(yù)期得到的現(xiàn)金流（股利加預(yù)期的售價）進(jìn)行折現(xiàn) kPDV???1110基于自由現(xiàn)金流的貼現(xiàn)模型 ? 自由現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型認(rèn)為： 企業(yè)的價值在于其創(chuàng)造的自由現(xiàn)金流 (FCF ) ? ? ? ?0111 ( 6)11tttttDVDyy???????? ???? ????FCF 自由現(xiàn)金流 (Free Cash Flow) ? 作為一種企業(yè)價值評估的新方法和體系，最早是由美國西北大學(xué)拉巴波特、哈佛大學(xué)詹森等學(xué)者于 20世紀(jì) 80年代提出的，經(jīng)歷 20多年的發(fā)展，特別在以美國安然、世通等為代表的之前在財務(wù)報告中利潤指標(biāo)完美無瑕的所謂績優(yōu)公司紛紛破產(chǎn)后，已成為企業(yè)價值評估領(lǐng)域使用最廣泛，理論最健全的指標(biāo)，美國證監(jiān)會更是要求公司年報中必須披露這一指標(biāo)。 ? 自由現(xiàn)金流量 (FCF)是指企業(yè)經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量扣除資本性支出 (Capital Expenditures， CE)的差額。 ? 自由現(xiàn)金流是一種財務(wù)方法，用來衡量企業(yè)實際持有的能夠回報股東的現(xiàn)金。指在不危及公司生存與發(fā)展的前提下可供分配給股東 (和債權(quán)人 )的最大現(xiàn)金額。 ? 自由現(xiàn)金流表示的是公司可以自由支配的現(xiàn)金。如果自由現(xiàn)金流豐富，則公司可以償還債務(wù)、開發(fā)新產(chǎn)品、回購股票、增加股息支付。同時，豐富的自由現(xiàn)金流也使得公司成為并購對象。 ? 金融學(xué)意義上的自由現(xiàn)金流： 企業(yè)自由現(xiàn)金流（ FCFF） —企業(yè)價值， 股東自由現(xiàn)金流（ FCFE） —股東價值。 貼現(xiàn)率：加權(quán)資本成本（ WACC）。
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