中航油案例分析-公司治理(編輯修改稿)
2025-03-22 23:12 本頁(yè)面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 集團(tuán)公司才獲知該公司發(fā)生虧損的情況，當(dāng)然這里有中航油瞞報(bào)的責(zé)任，但是作為具有監(jiān)管職責(zé)的母公司還是難逃干系。更甚者，在獲知中航油發(fā)生重大虧損后，集團(tuán)公司一邊幫著隱瞞信息，一邊通過(guò)向投資者配股，集資的１ .９６億新元用來(lái)彌補(bǔ)中航油在期權(quán)交易中不斷上升的虧損。如果集團(tuán)公司監(jiān)管得力，縱然中航油仍會(huì)虧損，但數(shù)額絕對(duì)不會(huì)是５ .５億美元之多?？上聦?shí)并非如此，集團(tuán)公司不僅未能及時(shí)制止，反欲“救助”，這也是導(dǎo)致中航油巨額損失的又一深層原因。 外部治理滯后 ?政府監(jiān)管不到位 內(nèi)部治理的松懈是中航油的致命之傷，但是外部治理的滯后也促使了其今天的狀況。外部治理是指政府部門、證券市場(chǎng)、社會(huì)組織的相關(guān)部門等對(duì)公司行為進(jìn)行外部約束，以使企業(yè)滿足利益相關(guān)者的需求。中航油事件反映出的政府監(jiān)管及證券監(jiān)管不到位。 中航油從事的石油期權(quán)投機(jī)交易，明顯違反政府規(guī)定。１９９８年國(guó)務(wù)院頒布 《 國(guó)有企業(yè)境外期貨套期保值業(yè)務(wù)管理辦法 》 ，對(duì)于申請(qǐng)?jiān)擁?xiàng)業(yè)務(wù)的企業(yè)實(shí)施嚴(yán)格的審批制度，并且限定獲得資格的企業(yè)僅能從事與生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的產(chǎn)品或所需的原材料有關(guān)的品種的套期保值交易，禁止場(chǎng)外交易，不得進(jìn)行投機(jī)交易。但中航油既炒了期貨，又進(jìn)行了場(chǎng)外交易，而且期貨交易量遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了現(xiàn)貨交易總量，是明顯的投機(jī)交易，而非套期保值。中航油是國(guó)有境外上市企業(yè)，政府部門、國(guó)有資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)理應(yīng)根據(jù)相關(guān)法規(guī)對(duì)其進(jìn)行監(jiān)督和管理。中航油事件的發(fā)生，從～個(gè)側(cè)面說(shuō)明，政府部門的監(jiān)管不到位。 外部治理滯后 ?證券監(jiān)管不剄位 中航油事件也暴露出新加坡證券管理機(jī)構(gòu)存在管理漏洞。根據(jù)陳久霖向法院作出的證明，６月份公司就已經(jīng)面Ｉ臨著３５８０萬(wàn)美元的潛在虧損，同時(shí)在原油價(jià)格繼續(xù)上升 的時(shí)候還繼續(xù)追加了的資金。而在８月１２日披露的第二季度報(bào)告中，中航油的凈利潤(rùn)仍有 1020萬(wàn)美元，該報(bào)告沒(méi)有揭示交易損失和負(fù)債情況，相反，還在吹噓公司緊抓風(fēng)險(xiǎn)管理的程序。１１月１６日，中航油又提前四天發(fā)布了三季度報(bào)告，凈利潤(rùn)為８８０萬(wàn)新元（見(jiàn)附錄ＩＩ財(cái)務(wù)報(bào)表），披露公司在交易中虧損了１０００萬(wàn)新元。１０月２０日，就在中航油首次向母公司報(bào)告了在衍生品交易中的虧損情況ｌＯ天后，中航油集團(tuán)還通過(guò)向投資者配股，將對(duì)中航油的持股比例從７５％削減到６０％，共集資１．９６億新元。這筆錢則用來(lái)彌補(bǔ)中航油在衍生品交易中不斷上升的虧損。據(jù)悉，售出的這１５％的股權(quán)以每股１．３５新元的價(jià)格賣給了德意志銀行，而德意志銀行則在兩個(gè)小時(shí)內(nèi)以低于市價(jià)１４％的價(jià)格賣繪了５０名以上的投資者，其中大部分為對(duì)沖基金，上述對(duì)沖基金則通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)將股票拋給了廣大的毫不知情的投資者。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截止到１１月２６日停牌，中航油股票在２７個(gè)交易日市值縮水了３９％。整個(gè)過(guò)程中，中航油未嚴(yán)格按照證券市場(chǎng)的相關(guān)規(guī)定，及時(shí)披露石油期權(quán)損失，對(duì)投資者瞞天過(guò)海。但具有諷刺意味的是，中航油卻被新加坡證券監(jiān)管部門評(píng)為“2023年度新加坡最具透明度的上市公司”，說(shuō)明新加坡證券監(jiān)管存在漏洞。 主要內(nèi)容 中航油事件回顧 1 中航油的公司治理缺陷 2 從 “ 中航油 ”事件看我國(guó)國(guó)有企業(yè)公司治理 3 國(guó)有企業(yè)治理的相關(guān)對(duì)策 4 股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理 ? 股權(quán)結(jié)構(gòu)是指公司股東的構(gòu)成，包括股東的類型及各類股東所占的比例，股票的集中或分散、股東的穩(wěn)定性、高層管理者的持股比例等。股權(quán)結(jié)構(gòu)是公司治理的產(chǎn)權(quán)基礎(chǔ)，決定著公司所有權(quán)與控制權(quán)分配的比例關(guān)系，對(duì)公司治理效率起著重要影響。一般來(lái)說(shuō)，在股權(quán)高度集中的公司中，大股東絕對(duì)控制著公司的決策權(quán)，而小股東的權(quán)力常常受到漠視或限制，他們對(duì)公司的監(jiān)督動(dòng)機(jī)不夠強(qiáng)烈，往往存在“搭便車”的現(xiàn)象。我國(guó)國(guó)有企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)的不合理主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面。第一，國(guó)有股所占比重過(guò)大。由于大多數(shù)國(guó)有企業(yè)在開(kāi)始進(jìn)行股份制改革時(shí)，沒(méi)有吸收更多的投資者參與，致使國(guó)有股一股獨(dú)大。據(jù)粗略統(tǒng)計(jì)，目前在深、滬兩交易所發(fā)行的股票總股本中，流通股占３４％，國(guó)家股占３２％，法人股３１％，包括內(nèi)部員工股和轉(zhuǎn)配股在內(nèi)的其他股占３％。可見(jiàn)，我國(guó)上市公司的股本結(jié)構(gòu)中，不可流通的國(guó)有股（包括國(guó)家股和國(guó)有法人股）占近２／３左右１。第二，股權(quán)過(guò)度集中，持股比例相差懸殊，第一股東所持股本數(shù)占絕對(duì)優(yōu)勢(shì)。據(jù)2023年，對(duì)深、滬，兩交易所１０００余家上市公司的統(tǒng)計(jì)，僅國(guó)有股在總股本中占比超過(guò)５０％的公司就達(dá)２８２家，占全部上市公司的近１／３。特別是其中的１１５家總股本超過(guò)４億元的公司中，國(guó)有股的比例，半數(shù)以上超過(guò)７０％，有的高達(dá)８０％。股權(quán)的過(guò)度集中導(dǎo)致上市公司處于第一大股東的絕對(duì)控制狀態(tài)，使大股東在股東大會(huì)上對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)方向、戰(zhàn)略方向等重大決策擁有絕對(duì)的權(quán)力。 股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理 這種狀況和現(xiàn)代公司投資主體多元化的要求相去甚遠(yuǎn)。不合理的股權(quán)結(jié)構(gòu)引發(fā)了一系列問(wèn)題。一是加深了原有政企不分的狀況。股權(quán)的集中，使政府憑借股東身份指派的董事會(huì)成為一個(gè)凌駕于股東會(huì)之上的權(quán)力機(jī)構(gòu)，導(dǎo)致企業(yè)目標(biāo)政治化，加深原有的政企不分。二是引發(fā)內(nèi)部人控制問(wèn)題。由于目前國(guó)家股東權(quán)力的執(zhí)行機(jī)制不健全，加上國(guó)有股一股獨(dú)大，很多國(guó)有企業(yè)的董事、經(jīng)理由國(guó)資委直接任命，企業(yè)內(nèi)部很難形成股東會(huì)、董事會(huì)和經(jīng)理人員相互制約、權(quán)力制衡的機(jī)制，容易導(dǎo)致內(nèi)部人濫用股東資產(chǎn)，致使企業(yè)目標(biāo)偏離股東價(jià)值最大化，產(chǎn)生“內(nèi)部人控制”。三是公眾股東對(duì)上司公司缺乏有效的直接控制力，便利了大量損害上市公司利益的關(guān)聯(lián)交易。因?yàn)楣蓹?quán)結(jié)構(gòu)不合理，流通股或公眾股相對(duì)于占絕對(duì)優(yōu)勢(shì)的第一大股東來(lái)說(shuō)缺乏控制力，不能對(duì)大股東產(chǎn)生有效的制約和監(jiān)督。同時(shí)，由于第一大股東往往又是其他多個(gè)上市公司的大股東，所以他們可以操縱股東大會(huì)按照他們的意志，通過(guò)一些惠及某一特定企業(yè)而損害其他上市公司利益的決議。另外，國(guó)有股一股獨(dú)大也還造成國(guó)有資產(chǎn)運(yùn)行的低效率。 出資人沒(méi)有完全到位 公司治理問(wèn)題產(chǎn)生的
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