中航油案例分析-公司治理(編輯修改稿)
2025-03-22 23:12 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 集團公司才獲知該公司發(fā)生虧損的情況，當然這里有中航油瞞報的責任，但是作為具有監(jiān)管職責的母公司還是難逃干系。更甚者，在獲知中航油發(fā)生重大虧損后，集團公司一邊幫著隱瞞信息，一邊通過向投資者配股，集資的１ .９６億新元用來彌補中航油在期權(quán)交易中不斷上升的虧損。如果集團公司監(jiān)管得力，縱然中航油仍會虧損，但數(shù)額絕對不會是５ .５億美元之多。可惜事實并非如此，集團公司不僅未能及時制止，反欲“救助”，這也是導致中航油巨額損失的又一深層原因。 外部治理滯后 ?政府監(jiān)管不到位 內(nèi)部治理的松懈是中航油的致命之傷，但是外部治理的滯后也促使了其今天的狀況。外部治理是指政府部門、證券市場、社會組織的相關部門等對公司行為進行外部約束，以使企業(yè)滿足利益相關者的需求。中航油事件反映出的政府監(jiān)管及證券監(jiān)管不到位。 中航油從事的石油期權(quán)投機交易，明顯違反政府規(guī)定。１９９８年國務院頒布 《 國有企業(yè)境外期貨套期保值業(yè)務管理辦法 》 ，對于申請該項業(yè)務的企業(yè)實施嚴格的審批制度，并且限定獲得資格的企業(yè)僅能從事與生產(chǎn)經(jīng)營的產(chǎn)品或所需的原材料有關的品種的套期保值交易，禁止場外交易，不得進行投機交易。但中航油既炒了期貨，又進行了場外交易，而且期貨交易量遠遠超過了現(xiàn)貨交易總量，是明顯的投機交易，而非套期保值。中航油是國有境外上市企業(yè)，政府部門、國有資產(chǎn)管理機構(gòu)理應根據(jù)相關法規(guī)對其進行監(jiān)督和管理。中航油事件的發(fā)生，從～個側(cè)面說明，政府部門的監(jiān)管不到位。 外部治理滯后 ?證券監(jiān)管不剄位 中航油事件也暴露出新加坡證券管理機構(gòu)存在管理漏洞。根據(jù)陳久霖向法院作出的證明，６月份公司就已經(jīng)面Ｉ臨著３５８０萬美元的潛在虧損，同時在原油價格繼續(xù)上升 的時候還繼續(xù)追加了的資金。而在８月１２日披露的第二季度報告中，中航油的凈利潤仍有 1020萬美元，該報告沒有揭示交易損失和負債情況，相反，還在吹噓公司緊抓風險管理的程序。１１月１６日，中航油又提前四天發(fā)布了三季度報告，凈利潤為８８０萬新元（見附錄ＩＩ財務報表），披露公司在交易中虧損了１０００萬新元。１０月２０日，就在中航油首次向母公司報告了在衍生品交易中的虧損情況ｌＯ天后，中航油集團還通過向投資者配股，將對中航油的持股比例從７５％削減到６０％，共集資１．９６億新元。這筆錢則用來彌補中航油在衍生品交易中不斷上升的虧損。據(jù)悉，售出的這１５％的股權(quán)以每股１．３５新元的價格賣給了德意志銀行，而德意志銀行則在兩個小時內(nèi)以低于市價１４％的價格賣繪了５０名以上的投資者，其中大部分為對沖基金，上述對沖基金則通過二級市場將股票拋給了廣大的毫不知情的投資者。據(jù)統(tǒng)計，截止到１１月２６日停牌，中航油股票在２７個交易日市值縮水了３９％。整個過程中，中航油未嚴格按照證券市場的相關規(guī)定，及時披露石油期權(quán)損失，對投資者瞞天過海。但具有諷刺意味的是，中航油卻被新加坡證券監(jiān)管部門評為“2023年度新加坡最具透明度的上市公司”，說明新加坡證券監(jiān)管存在漏洞。 主要內(nèi)容 中航油事件回顧 1 中航油的公司治理缺陷 2 從 “ 中航油 ”事件看我國國有企業(yè)公司治理 3 國有企業(yè)治理的相關對策 4 股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理 ? 股權(quán)結(jié)構(gòu)是指公司股東的構(gòu)成，包括股東的類型及各類股東所占的比例，股票的集中或分散、股東的穩(wěn)定性、高層管理者的持股比例等。股權(quán)結(jié)構(gòu)是公司治理的產(chǎn)權(quán)基礎，決定著公司所有權(quán)與控制權(quán)分配的比例關系，對公司治理效率起著重要影響。一般來說，在股權(quán)高度集中的公司中，大股東絕對控制著公司的決策權(quán)，而小股東的權(quán)力常常受到漠視或限制，他們對公司的監(jiān)督動機不夠強烈，往往存在“搭便車”的現(xiàn)象。我國國有企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)的不合理主要表現(xiàn)在以下幾個方面。第一，國有股所占比重過大。由于大多數(shù)國有企業(yè)在開始進行股份制改革時，沒有吸收更多的投資者參與，致使國有股一股獨大。據(jù)粗略統(tǒng)計，目前在深、滬兩交易所發(fā)行的股票總股本中，流通股占３４％，國家股占３２％，法人股３１％，包括內(nèi)部員工股和轉(zhuǎn)配股在內(nèi)的其他股占３％?？梢姡覈鲜泄镜墓杀窘Y(jié)構(gòu)中，不可流通的國有股（包括國家股和國有法人股）占近２／３左右１。第二，股權(quán)過度集中，持股比例相差懸殊，第一股東所持股本數(shù)占絕對優(yōu)勢。據(jù)2023年，對深、滬，兩交易所１０００余家上市公司的統(tǒng)計，僅國有股在總股本中占比超過５０％的公司就達２８２家，占全部上市公司的近１／３。特別是其中的１１５家總股本超過４億元的公司中，國有股的比例，半數(shù)以上超過７０％，有的高達８０％。股權(quán)的過度集中導致上市公司處于第一大股東的絕對控制狀態(tài)，使大股東在股東大會上對公司的經(jīng)營方向、戰(zhàn)略方向等重大決策擁有絕對的權(quán)力。 股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理 這種狀況和現(xiàn)代公司投資主體多元化的要求相去甚遠。不合理的股權(quán)結(jié)構(gòu)引發(fā)了一系列問題。一是加深了原有政企不分的狀況。股權(quán)的集中，使政府憑借股東身份指派的董事會成為一個凌駕于股東會之上的權(quán)力機構(gòu)，導致企業(yè)目標政治化，加深原有的政企不分。二是引發(fā)內(nèi)部人控制問題。由于目前國家股東權(quán)力的執(zhí)行機制不健全，加上國有股一股獨大，很多國有企業(yè)的董事、經(jīng)理由國資委直接任命，企業(yè)內(nèi)部很難形成股東會、董事會和經(jīng)理人員相互制約、權(quán)力制衡的機制，容易導致內(nèi)部人濫用股東資產(chǎn)，致使企業(yè)目標偏離股東價值最大化，產(chǎn)生“內(nèi)部人控制”。三是公眾股東對上司公司缺乏有效的直接控制力，便利了大量損害上市公司利益的關聯(lián)交易。因為股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理，流通股或公眾股相對于占絕對優(yōu)勢的第一大股東來說缺乏控制力，不能對大股東產(chǎn)生有效的制約和監(jiān)督。同時，由于第一大股東往往又是其他多個上市公司的大股東，所以他們可以操縱股東大會按照他們的意志，通過一些惠及某一特定企業(yè)而損害其他上市公司利益的決議。另外，國有股一股獨大也還造成國有資產(chǎn)運行的低效率。 出資人沒有完全到位 公司治理問題產(chǎn)生的
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