【文章內容簡介】 的資產的現貨市場價格與實施價格之差 。 ?實值，虛值，兩平 ?時間溢價 ： 期權價格超過它的內在價值的部分 ?影響期權價格的因素 ： 現價、實施價、有效期和價格的易變性 。 第十二章 期權合約 清華大學 經濟管理學院 國際貿易與金融系 朱寶憲副教授 五、股票指數期權合約 ?股票指數期權是以股票市場指數作為標的物的看漲期權或看跌期權 ?香港恒生指數期權的情況 第十二章 期權合約 清華大學 經濟管理學院 國際貿易與金融系 朱寶憲副教授 六、股票期權合約 ?香港的股票期權合約 – 股票期權合約的內容 ? 到期日 ? 交易費用： 每合約交易所收 5港元，實施費為 2港元，經紀公司收傭金為 %，但不少于 50港元。 ? 期權的實施： T+2 ? 實股交收：如實施，買方交保證金 – 期權賣方的保證金 第十二章 期權合約 清華大學 經濟管理學院 國際貿易與金融系 朱寶憲副教授 股票期權合約保證金 ?期權賣方的保證金 ?保證金要求舉例 （ 一 ） ： 售出一張長江實業(yè) 12月到期 50港元的股票看漲期權合約 ， 該合約的規(guī)模為 1,000股股票 ，期權價格為 5港元 ， 長江實業(yè)股票的市價為 48港元 ， 其保證金要求為 ① 基本要求： ? 5,000（ 期權價格 ） 港元 +（ 48,000港元 ?20%） ?[（ 50港元 ?48港元 ） ?1,000股 ]=12,600港元 ? ② 最低要求： ? 5,000港元 +（ 48,000港元 ?10%） =9,800港元 ? 須交高者 ， 即 12,600港元 。 如賣方還沒得到期權價格 ，可從保證金中減去期權價格 ， 交 7600港元 。 第十二章 期權合約 清華大學 經濟管理學院 國際貿易與金融系 朱寶憲副教授 ?保證金要求舉例 （ 二 ） ： 一投資者售出一張中華電力 3月到期 60港元的股票看跌期權合約 ， 該合約的規(guī)模為 500股股票 ， 期權價格為11港元 ， 中華電力股票的市價為 50港元 ， 保證金為 基本要求： ? 5500港元 +（ 25,000港元 ?20%） ?0=10,500港元 ?在此例中須交保證金為 10,500港元 。 股票期權合約保證金（ 2） 第十二章 期權合約 清華大學 經濟管理學院 國際貿易與金融系 朱寶憲副教授 ?保證金要求舉例（三）： ? 一投資者買進一張恒基地產 3月到期 30港元的股票看漲期權，同時賣出一張恒基地產 3月到期 40港元的股票看漲期權，合約規(guī)模為 1,000股，買入期權價格為 6港元，賣出期權價格為 3港元。 ? 投資者的這種套期保值安排被看作等同于持有標的股票或持有認股權證的情況，所以，不用交納保證金。 股票期權合約保證金（ 3） 第十二章 期權合約 清華大學 經濟管理學院 國際貿易與金融系 朱寶憲副教授 ?保證金要求舉例（四）： ? 買 10張恒基 9月 60港元的股票看漲期權 ， 賣 10張恒基 9月到期 50港元的股票看漲期權 ， 合約規(guī)模為 1,000股 ，買入價格 3港元 ， 賣出價格 7港元 。 股票市價 48港元 。 ? 到期時 ， 有義務按 50港元賣 ， 有權利以 60港元買 。 由于賣出的股價不足以補償買入所需的資金 ， 如果需要實施期權 ， 他就有違約的可能 。 所以 ， 要交保證金 。實施價格的價差 =（ 60?50） ?10張 ?1000股 =100000港元 ? 普通保證金金額 =70,000港元 +（ 480,000港元 ?20%）?[（ 50港元 ?48港元 ） ?10,000股 ]=146,000港元 ? 實際需要的為低者 ， 保證金為 100,000港元 。 股票期權合約保證金（ 4） 第十二章 期權合約 清華大學 經濟管理學院 國際貿易與金融系 朱寶憲副教授 ?保證金要求舉例（五）： ? 賣 10張香港電訊 4月 50港元的股票看漲期權 ， 賣出 10張香港電訊 4月 50港元的股票看跌期權 ， 合約規(guī)模 400股 ，看漲期權價格 7港元 ， 看跌期權價格 3港元 。 香港電訊股票市價 52港元 。 ? Call保證金 =28000港元 +（ 208000?20%） =69600港元 ? Put保證金 =12,000港元 +（ 208,000港元 ?20%） ?[（ 52港元 ?50港元 ） ?4000股 ]=45,600港元 ? 實際保證金為較大保證金再加另方看跌期權價格 ， ? 即為 48,600港元 +12,000港元 =60,600港元 。 股票期權合約保證金（ 5） 第十二章 期權合約 清華大學 經濟管理學院 國際貿易與金融系 朱寶憲副教授 公司債券 ?定義 ： ?由企業(yè)公開發(fā)行的債券，多數為中長期債券 。 ?公司債券須經信用評級機構的評級 ?對投資者可降低風險 ?對發(fā)債機構可降低成本 第十二章 期權合約 清華大學 經濟管理學院 國際貿易與金融系 朱寶憲副教授 公司債券的償債順序與特性 ?公司債券的償債順序 ?債權人比股東有更優(yōu)先的要求權 ?公司債券的特點 ?不會分散主要股東的控制權 ?公司債券的利息比銀行貸款的利息低 第十二章 期權合約 清華大學 經濟管理學院 國際貿易與金融系 朱寶憲副教授 公司債券的抵押與擔保 抵押與質押 抵押：以抵押品為償債擔保而發(fā)的債券 質壓：用股票、票據、債券作抵押 不確定抵押品的債券 (debenture bonds) 對未指定抵押給其它債權人的財產有要求權 次級信用債券 ：還款次序更加靠后的債 擔保債券 :由其他機構為提供擔保的債券 ? 任何形式或級別的抵押擔保并不能保證債權人免遭信用風險，免受經濟損失 。 第十二章 期權合約 清華大學 經濟管理學院 國際貿易與金融系 朱寶憲副教授 公司債券的風險 ? 再投資風險 ? 信用風險 ? 贖回風險 ? 市場風險 ? 突發(fā)事件風險 第十二章 期權合約 清華大學 經濟管理學院 國際貿易與金融系 朱寶憲副教授 七、含期權的金融工具 ?認股權證 ?認股權證與股票看漲期權的區(qū)別 – 有效期長和須由發(fā)行股票的公司發(fā) 行 ?認股權證的價值 – 股票市價、市價的波幅、剩余有效期、換股比率、換股價 第十二章 期權合約 清華大學 經濟管理學院 國際貿易與金融系 朱寶憲副教授 ?可贖回債券 – 普通債券與看漲期權的組合 ?抵押貸款 – 貸款人給借款人看漲期權，又是看跌期權 ?普通股股票 – 股東持有 Put，可將公司以債務面值轉讓。 – 股東持有 Call， 可還債買回公司資產。 含期權的金融工具（ 2） 第十二章 期權合約 清華大學 經濟管理學院 國際貿易與金融系 朱寶憲副教授 可轉換債券 （ conve