交易所債券市場發(fā)展與現(xiàn)狀講義(編輯修改稿)
2025-03-19 21:18 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 曲線是債券市場定價(jià)的基準(zhǔn) 其他利率產(chǎn)品與國債收益率的差異主要反映稅收、流動(dòng)性等因素,2013年關(guān)鍵期限國債的發(fā)行計(jì)劃,我國國債的關(guān)鍵期限為1年、3年、5年、7年和10年。 財(cái)政部對(duì)關(guān)鍵期限國債普遍實(shí)行續(xù)發(fā)行制度（Reopenning)，以提高國債市場的流動(dòng)性。 3年和5年期國債一期新發(fā)、一期續(xù)發(fā)，7年和10年期國債一期新發(fā)、兩期續(xù)發(fā)。,27,國債發(fā)行量在2007年后迅速攀升，近年來年度國債發(fā)行量約在1.5萬億元左右。,28,國債的發(fā)行規(guī)模,國債的市場規(guī)模,截至2012年12月底，記賬式國債70697億元，儲(chǔ)蓄國債3562億元。 銀行間市場國債的投資者以商業(yè)銀行為主，占67%；其次是特殊結(jié)算成員和保險(xiǎn)公司，分別占25%和5%。 上交所市場國債的投資者以保險(xiǎn)公司為主，占56%，其次是QFII和基金。,29,國債的投資者結(jié)構(gòu),信用債 企業(yè)債 公司債（分離債） 可轉(zhuǎn)債 信用評(píng)級(jí),30,31,企業(yè)債券,企業(yè)債主體信用等級(jí)覆蓋從A到AAA共七個(gè)信用等級(jí)（未含中小企業(yè)集合債發(fā)行主體），發(fā)行主體更趨于多元化。 約3/4的企業(yè)債采用擔(dān)保/抵押/質(zhì)押等信用增級(jí)手段，增信效果受抵質(zhì)押資產(chǎn)質(zhì)量、流動(dòng)性、具體交易結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)等多種因素影響而存在差異，企業(yè)債信用等級(jí)分布也表現(xiàn)為多元化趨勢(shì)，A+和AA債項(xiàng)級(jí)別的低級(jí)別債券在發(fā)行中也有出現(xiàn)。,32,企業(yè)債期限結(jié)構(gòu),企業(yè)債發(fā)行期限從330年，但主要集中在7年和10年兩個(gè)期限。從金額來看，10年期企業(yè)債所占份額最大，10年期以上企業(yè)債也占有相當(dāng)比重。因此，企業(yè)債被作為募集長期資金的工具，平均期限明顯長于中期票據(jù)。 企業(yè)債的在銀行間市場的投資者主要是銀行、保險(xiǎn)和基金。在交易所市場,主要是券商、基金和保險(xiǎn)等機(jī)構(gòu)。,33,企業(yè)債投資者結(jié)構(gòu),34,公司債券,公司債市場從2007年起步，截至2013年5月底，公司債發(fā)行578只，總規(guī)模6629億元。 公司債中有擔(dān)保的比重較高，接近八成，但主要是集團(tuán)信用擔(dān)保。,公司債發(fā)行量,35,從債券評(píng)級(jí)來看，AAA、AA+、AA級(jí)基本上各占1/3。 從發(fā)行期限上來看，發(fā)行期限在5年的公司債約占一半左右，其次是7年期和10年期公司債。因此，公司債的平均發(fā)行期限介于中期票據(jù)和企業(yè)債之間。 發(fā)行人所處行業(yè)分布較廣，包括石化、醫(yī)藥、電力、制造、交通、房地產(chǎn)、綜合等。,公司債券評(píng)級(jí)分布,36,37,企業(yè)債、公司債券、短融/中票比較,交易模式 撮合系統(tǒng) 按照“價(jià)格優(yōu)先、時(shí)間優(yōu)先”原則對(duì)投資者的買賣委托直接進(jìn)行撮合處理。 “訂單驅(qū)動(dòng)”（Orderdriven），可以實(shí)現(xiàn)匿名交易。 訂單種類：限價(jià)委托訂單； 交易單位：手（人民幣面值1000元）； 計(jì)價(jià)單位：每百元面值債券的價(jià)格； 申報(bào)價(jià)格變動(dòng)單位：0.01元； 申報(bào)數(shù)量：1手整數(shù)倍；不超過1萬手 集合競價(jià)價(jià)格限制：申報(bào)價(jià)格最高不高于前收盤價(jià)格的150%，并且不低于前收盤價(jià)格的70%； 連續(xù)競價(jià)價(jià)格限制：申報(bào)價(jià)格不高于即時(shí)揭示的最低賣出價(jià)格的110%且不低于即時(shí)揭示的最高買入價(jià)格的90%；同時(shí)不高于上述最高申報(bào)價(jià)與最低申報(bào)價(jià)平均數(shù)的130%且不低于該平均數(shù)的70%； 大宗交易系統(tǒng) 大宗交易系統(tǒng)采用詢價(jià)交易模式，雙方協(xié)商一致后通過大宗交易系統(tǒng)進(jìn)行成交申報(bào)。 實(shí)際上是成交報(bào)告系統(tǒng),38,固定收益平臺(tái) 市場定位 建設(shè)多層次、獨(dú)立的固定收益市場體系,為國債、公司債、資產(chǎn)支持證券等固定收益產(chǎn)品提供高效、低成本的批發(fā)交易平臺(tái)。 整體框架 （1）市場參與者 交易商和一級(jí)交易商可直接登錄固定收益平臺(tái)參與交易 其他機(jī)構(gòu)和個(gè)人投資者可通過具有經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)資格的交易商間接參與固定收益平臺(tái)交易 （2）交易品種 國債、地方債、公司債、企業(yè)債、分離債和中小企業(yè)私募債券等產(chǎn)品 （3）
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