10第六講風(fēng)險(xiǎn)資本的退出(編輯修改稿)
2025-03-17 20:17 本頁面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 ?分類 ?股份回購(gòu)價(jià)格的確定方法 ? 市盈率法 1 ? 帳面價(jià)值法 1 ? 銷售額百分比法 2 ? 現(xiàn)金流倍數(shù)法 2 ? 專家評(píng)估法 1 ?回購(gòu)的主要方式及比較 ?我國(guó)現(xiàn)行法律對(duì)于股份回購(gòu)的規(guī)定 返回 關(guān)于退出的有關(guān)法律條款 .doc School of Management 分類 ?股份回購(gòu)對(duì)于大多數(shù)投資者而言，是一種備用的退出方式，通常在簽訂投資協(xié)議時(shí)設(shè)定，即在投資期滿時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)如果無法上市或者出售給其他大公司，風(fēng)險(xiǎn)投資基金有權(quán)以事先確定的價(jià)格和支付方式要求企業(yè)回購(gòu)基金持有的股份。 ? 普通股的賣方期權(quán) ? 優(yōu)先股的強(qiáng)制贖回 ?風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)回購(gòu)股份后，可以注銷也可以按比例分配給其他股東。 返回 School of Management 1 ? 市盈率法。參照市場(chǎng)上類似企業(yè)的市盈率，根據(jù)這個(gè)市盈率乘以公司的每股收益，從而推算出每股的價(jià)格。 ? 帳面價(jià)值法。根據(jù)企業(yè)的總凈資產(chǎn)和總股份數(shù)推算出每股凈資產(chǎn)，根據(jù)每股凈資產(chǎn)和協(xié)議收購(gòu)的股份數(shù)計(jì)算總價(jià)款。但是由于風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)在發(fā)展初期一般凈資產(chǎn)都比較低，而且其科技價(jià)值不適宜以帳面資產(chǎn)反映，所以，這種方法較少采用。 ? 專家估價(jià)法。通常會(huì)尋找獨(dú)立的專家或者資產(chǎn)評(píng)估師來對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的價(jià)值作評(píng)估。 ? 這種評(píng)估一般也是不外乎上面幾種評(píng)估方法的組合。 ? 評(píng)估中經(jīng)常會(huì)由不同的測(cè)算基礎(chǔ)和測(cè)算方法得出幾套結(jié)果，然后進(jìn)行折中處理，以期得到各方都滿意的結(jié)果。 返回 School of Management 2 ?銷售額百分比法。 ? 由于風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)前期的研究發(fā)展費(fèi)用和其他初創(chuàng)時(shí)期的費(fèi)用都處于比較高的水平，所以，以收益水平作為衡量企業(yè)價(jià)值的尺度會(huì)有所偏頗。 ? 根據(jù)同類成熟企業(yè)正常利潤(rùn)與銷售額的比例來估算風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的收益水平，從而得出企業(yè)的價(jià)值。 ? 在這種方式下，一方面銷售額是非?？陀^的數(shù)據(jù)，比較公正客觀；另一方面，由于不考慮實(shí)際成本可能的上升（這種估價(jià)法可能會(huì)誘使企業(yè)過度增加成本而盲目擴(kuò)大銷售），所以往往會(huì)高估企業(yè)的價(jià)值。 （ IT企業(yè)） ?現(xiàn)金流倍數(shù)法。根據(jù)同行業(yè)企業(yè)現(xiàn)金流對(duì)企業(yè)價(jià)值的比率來估算被評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的價(jià)值。 返回 School of Management 回購(gòu)的主要方式及比較 1 ?管理層收購(gòu) MBO ?員工收購(gòu) EBO ?賣股期權(quán)與買股期權(quán) ?返回 School of Management 管理層收購(gòu) MBO ?風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的管理層通過融資方式對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資部分的股份進(jìn)行收購(gòu)并持有，收購(gòu)?fù)瓿珊螅揪陀晒芾韺优c股東所有。 ?支付方式可以是銀行舉債而來的現(xiàn)金、管理層的其他股權(quán)、長(zhǎng)期票據(jù)等。 ?優(yōu)點(diǎn)：可以保持公司的獨(dú)立性，避免因風(fēng)險(xiǎn)資本的退出給企業(yè)運(yùn)營(yíng)造成大的震動(dòng)；企業(yè)家可以由此獲得已經(jīng)壯大了的企業(yè)的所有權(quán)和控制權(quán)。 ?缺點(diǎn)：要求管理層能夠找到好的融資渠道，為回購(gòu)提供資金支持。 返回 School
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