【簡化版】金融市場學(xué)緒論(編輯修改稿)
2025-03-16 09:54 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 程 ★ 一般均衡理論 二戰(zhàn)前，金融學(xué)完全是經(jīng)濟(jì)學(xué)的一個(gè)分支學(xué)科，研究的方法論和當(dāng)時(shí)經(jīng)濟(jì)學(xué)研究的方法論基本相同。 ——采用經(jīng)濟(jì)學(xué)一般均衡分析理論，以定性的思維推理和語 言描述 為主。 瓦爾拉斯 2023/3/17 Caixia 31 回顧：一般經(jīng)濟(jì)均衡理論要點(diǎn) ? 經(jīng)濟(jì)體中有許多經(jīng)濟(jì)活動(dòng)者：消費(fèi)者 +生產(chǎn)者 ● 消費(fèi)者追求最大效用，生產(chǎn)者追求最大利潤，其經(jīng)濟(jì)活動(dòng)分別形成市場上對商品的需求和供給。 ● 市場的價(jià)格體系會(huì)對需求和供給進(jìn)行調(diào)節(jié)，最終使市場達(dá)到一個(gè)理想的一般均衡價(jià)格體系。 ● 在該體系下，供求達(dá)到均衡，而每個(gè)消費(fèi)者和每個(gè)生產(chǎn)者也都達(dá)到了他們的最大化要求。 2023/3/17 Caixia 32 金融理論發(fā)展的經(jīng)濟(jì)背景 ◆ 金融交易工具的創(chuàng)新 早期：物權(quán)憑證 ——19世紀(jì)中期：期貨合約 + 投機(jī)商 ——20世紀(jì)中期：期權(quán) ★ ★ ★ 挑戰(zhàn)：如何對新型交易工具準(zhǔn)確定價(jià)？ ◆ 金融市場的發(fā)育成熟 市場的成熟：簡單套利 無套利機(jī)會(huì) 投資人的成熟：不斷追求套利機(jī)會(huì) ◆ 生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)的發(fā)展需要 依賴金融市場提供信息 依靠金融手段實(shí)現(xiàn)擴(kuò)張 2023/3/17 Caixia 33 案例分析：巨人的投融資之路 ? 1989年推出桌面中文電腦軟件 M6401 “, 只有 4000多元卻掏 2023多元在 《 計(jì)算機(jī)世界 》 上登廣告，獲得客戶預(yù)付款 ? 1991年，巨人公司成立。 ? 巨人大廈設(shè)計(jì)方案由 38層躥至 70層，號(hào)稱中國第一高樓 ? 所需資金超過 10億元?；疽约Y和賣樓花的方式籌款，集資超過 1億元。 ? 1994年，巨人大廈動(dòng)土。 1996年巨人大廈資金告急，保健品方面的全部資金被調(diào)往巨人大廈，保健品業(yè)務(wù)因資金“ 抽血 ” 過量，再加上管理不善，迅速盛極而衰。 ? 1997只建至地面三層的巨人大廈停工。 ? 巨人集團(tuán)名存實(shí)亡，但一直未破產(chǎn)。 2023/3/17 Caixia 34 巨人的投融資之路 ? 史玉柱在 2023年東山再起后自稱，他在 “ 巨人 ”集團(tuán)破產(chǎn)中學(xué)到的最重要教訓(xùn)是：現(xiàn)金流為王。 ? 他學(xué)會(huì)了在壞征兆出現(xiàn)不久，就馬上套現(xiàn)。 ? 2023年在腦白金受到媒體質(zhì)疑后不久即把腦白金與黃金搭檔的知識(shí)產(chǎn)權(quán)和全部分銷網(wǎng)絡(luò)賣給段永基的四通控股（ HK:0409），獲得 6億港元現(xiàn)金加 。 ? 而四通控股則聘用史玉柱為 CEO。 ? 在此前后不久，史玉柱用其實(shí)際控制的上海健特廉價(jià)購得部分民生銀行、華夏銀行股權(quán)。 2023/3/17 Caixia 35 史玉柱：“我一款 《 征途 》 游戲就把金山所有游戲都超過了” ? 接著，再投資征途網(wǎng)絡(luò)。 ? 網(wǎng)絡(luò)游戲 征途 免費(fèi)運(yùn)營，靠銷售游戲中的道具盈利 ? 彩票、賭博、保險(xiǎn)等在現(xiàn)實(shí)生活中受到政府嚴(yán)格管制的東西在 《 征途 》 的虛擬世界里可以玩得淋漓盡致。 ? 巨人網(wǎng)絡(luò)的招股書顯示 ,網(wǎng)游 征途 簡直就是印鈔機(jī)。 ? 2023年上半年 ,巨人網(wǎng)絡(luò)營收總額 ,凈利潤高達(dá)。 ? 史玉柱預(yù)言第二款原創(chuàng) 2D網(wǎng)游 《 巨人 》 將在一年后成為全國最火爆的游戲。 2023/3/17 Caixia 36 巨人豪華 IPO ? 美國東部時(shí)間 2023年 11月 1日晚 ,史玉柱敲響開市鐘聲 , 巨人網(wǎng)絡(luò)的開盤價(jià) —— , 比發(fā)行價(jià)高出 18%。 ? 按此價(jià)格計(jì) ,巨人網(wǎng)絡(luò)的市值達(dá)到了 51億美元 ,成為國內(nèi)市值最高的網(wǎng)絡(luò)游戲公司。 ? 史玉柱及其女兒史靜持有巨人網(wǎng)絡(luò) ,市值約 260億元。此外，史玉柱個(gè)人持有的民生銀行、華夏銀行股票市值約 150億元。 ? 巨人上市將造就 21個(gè)億萬富翁和 186個(gè)百萬、千萬富翁 ? 史玉柱稱最關(guān)注的是兩點(diǎn) : 第一 ,怎么用錢把國內(nèi)最拔尖的人吸引過來 。 第二 ,我想并購國內(nèi)很優(yōu)秀的網(wǎng)絡(luò)游戲公司。 2023/3/17 Caixia 37 “華爾街的兩次革命” ★ 第一次 “ 華爾街革命 ” :1952年馬科維茨 (H. Markowitz, 1927～ )證券組合選擇理論 問世。 ★ 第二次 “ 華爾街革命 ” :1973年布萊克 (F. Black, 1938～ 1995)－肖爾斯 (M. Scholes, 1941～ )期權(quán)定價(jià)公式 問世。 ? 這兩次 “ 革命 ” 的特點(diǎn)之一都是避開了一般經(jīng)濟(jì)均衡的理論框架。 2023/3/17 Caixia 38 1990 年諾貝爾經(jīng)濟(jì)獎(jiǎng)獲得者 ? 馬科維茨 (H. Markowitz, 1927～ ) 《 證券組合選擇理論 》 米勒 (M. Miller, 1923～ 2023)莫迪利阿尼－米勒定理 (MMT) 夏普 (W. Sharpe, 1934～ ) 資本資產(chǎn)定價(jià)模型（ CAPM) ★ 馬科維茨研究的問題： 一個(gè)投資者同時(shí)在許多種證券上投資，那么應(yīng)該如何選擇各種證券的投資比例，使得 投資收益最大，風(fēng)險(xiǎn)最小 。 ★ 馬科維茨的最大貢獻(xiàn)：把 收益與風(fēng)險(xiǎn) 原本含糊的概念明確為具體的數(shù)學(xué)概念。 ? 把證券的收益率看作一個(gè)隨機(jī)變量，而收益定義為這個(gè)隨機(jī)變量的均值 (數(shù)學(xué)期望 ) ? 風(fēng)險(xiǎn)則定義為這個(gè)隨機(jī)變量的標(biāo)準(zhǔn)差。 如果把各證券的投資比例看作變量，問題就歸結(jié)為怎樣使 證券組合的收益最大、風(fēng)險(xiǎn)最小 的數(shù)學(xué)規(guī)劃。 ? 夏普等人假定所有投資者都以馬科維茨的準(zhǔn)則來決策，而導(dǎo)出全市場的證券組合的收益率是有效的以及所謂資本資產(chǎn)定價(jià)模型 （ CAPM） ? CAPM模型認(rèn)為，每種證券的收益率都只與市場收益率有關(guān)。 ★ 米勒與莫迪利阿尼一起在 1958 年以后發(fā)表系列論文，探討 “ 公司的財(cái)務(wù)政策 (分紅、債權(quán) /股權(quán)比等 )是否會(huì)影響公司的價(jià)值 ” 這一主題。
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