【文章內容簡介】 權負債持續(xù)期； MVTA~總資產市場價值 MVTL~總負債市場價值 MVF~期貨合約的市場價值 利率下標 a,l,f分別為總資產、總負債和期貨合約的平均利率 案例： 某銀行有總資產市場價值 $900單位 (每單位為 $1,000) ，持續(xù)期 ，總負債市場價值 $720單位，持續(xù)期 ，持續(xù)期缺口為正 。資產平均利率為 10%，負債平均利率為 6%。由于持續(xù)期缺口為正，如果利率上升，其股本的市價將下降。因此，銀行需出售利率期貨進行空頭保值。假設銀行采用歐洲美元期貨合約，其市場利率為 %，持續(xù)期為 （ 3/12=）。求所需的期貨合約的目標市場價值（ MVF） (每單位為 $1000) ($900) ($920) (MVF) ———— ———— + ———— = 0 () () () 求得 MVF= $4,132單位 (每單位為 $1,000) ， 總值 $ 4,132,000 這意味著銀行應至少賣出 4份歐洲美元期貨合約 如果利率上升 1%，期貨合約的利潤為： (4? $25 ? 100) =$10,000 保值結果為使股本市場價值下降減少 $10,000 （ 3）金融期權 金融期權合約 (financial option) 實際上是在規(guī)定日期或規(guī)定期限內按約定價格購買或出售一定數量的某種金融工具的選擇權。在期權合約中，雙方約定的價格稱為執(zhí)行價格，也即協議價格?？礉q期權（ call option） 的買方擁有未來按協議價格買進某種金融工具的權利，看跌期權（ put option） 的買方則擁有未來按協議價格賣出某種金融工具的權利 相對于遠期和期貨交易，金融期權最突出的特點是交易雙方的權利和義務不對等、風險和收益不對稱。期權合約的賣方將選擇權賦予買方，買方可以根據市場形勢是否對自己有利決定行使或是放棄其買權或賣權。當期權買方要求行使其權利時，賣方則只有應買方要求履行合約的義務，沒有拒絕對方選擇的權力。買方為此要向賣方支付期權價格或期權費（ premium）， 不管其是否行使權利，都不能拒絕支付期權費。 期權買方承擔的風險僅限于損失期權費，而其盈利可能是無限的。期權賣方可能獲得的盈利是有限的，即其收取的期權費，而虧損風險可能是無限的 收益 買者 協議價格 市場價格 0 期權費 盈虧平衡點 損失 賣者 看漲期權盈虧分布 收益 賣者 盈虧 平衡點 0 市場價格 協議價格 期權費 損失 買者 看跌期權盈虧分布 (4) 金融互換 (5) 金融互換 (financial swaps)是指交易雙方承諾根據事先達成的條件彼此交換一系列現金流。雙方可能在合約生效時相互交換約定數額的名義本金，此后定期交換名義本金所產生的利息，合約到期時再換回名義本金，或者只是交換利息。前一種情況通常發(fā)生在貨幣互換中，利率互換并無本金交換的必要，因雙方擁有的名義本金的數量和幣種都是相同的 基本利率互換 (Basic Interest Rate or Plain Vanilla Swap)最為常見利率互換交易一般通過交易商進行，需要抵押或擔保。交易中介與交易雙方分別簽訂合約，如果交易的其中一方違約，交易中介人要履行與另一方的合約 世界上的一筆利率互換合約產生于 1981年，現在每年的交易合約過萬億美元 *利率互換最常見的產生原因 *交易雙方對利率走勢預期的不一致，而同時自己愿意從事的交易方式與市場現有供給的品種不一致 * 交易雙方存在成本或收益上的比較優(yōu)勢，及某些機構可能在浮動利率市場上存在著比較優(yōu)勢，而另外一些機構則可能在固定利率市場上存在著比較優(yōu)勢，而且交易雙方存在著資信比較利差。在這些條件具備的前提下，交易的結果可以使雙方都降低成本或提高收益 *利率互換報價 Interest Rate Swap Dealer Quotes for Basic Swap: Fixed Rate versus 3 Month LIBOR, March 18, 2023 Spread versus 3 Month LIBOR Swap Rate Team Treasuries Bid Offer Bid Offer 2 year 33 37 3year 37 41 4year 39 43 5year 39 43 7year 44 48 10year 49 53 固定利率一般按中長期國債券報價，按 365天計；浮動利率按貨幣市場工具報價，按 360天計 *利率互換定價 利率互換定價與資信比較利差有密切關系。資信比較利差（ Quality Spread Differences QSD） 是金融交易者由于資信等級不同而形成的融資成本差異，它構成利率互換交易的利益基礎。這種差異可以形成套利，為實施利率互換的雙方帶來成本的節(jié)約 QSD=(y2y1)[(libor+x2)(libor+x1)] QSD~資信比