市場(chǎng)營(yíng)銷第六章兼并收購(gòu)業(yè)務(wù)(編輯修改稿)
2025-03-12 14:13 本頁(yè)面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 進(jìn)型 → 保守型 現(xiàn)金流充足、收益率低 → 現(xiàn)金匱乏、收益率高 杠桿收購(gòu)時(shí)要特別注意自身的財(cái)務(wù)狀況 ⑶目標(biāo)企業(yè)的規(guī)模 控制區(qū)間 目標(biāo)企業(yè)、收購(gòu)企業(yè) ⑴法律方面 候選企業(yè)產(chǎn)權(quán)的真實(shí)性、合法性；各種合同、法律文 件是否有導(dǎo)致法律糾紛或訴訟的可能；企業(yè)對(duì)于生產(chǎn) 經(jīng)營(yíng)相關(guān)的環(huán)境保護(hù)是否符合法律的規(guī)定以及此項(xiàng)并 購(gòu)交易本身涉及的法律批準(zhǔn)程序等 ⑵行業(yè)方面 ⑶經(jīng)營(yíng)方面 企業(yè)的銷售額特別是主營(yíng)收入反映了企業(yè)的規(guī)模和市 場(chǎng)份額；成本指標(biāo)可據(jù)以分析企業(yè)的成本控制能力； 現(xiàn)金流量反映了企業(yè)的盈利能力和潛在風(fēng)險(xiǎn)；資本結(jié) 構(gòu)可據(jù)以評(píng)價(jià)企業(yè)的抵御風(fēng)險(xiǎn)能力和融資能力；技術(shù) 設(shè)備和工藝的先進(jìn)性、產(chǎn)品的成長(zhǎng)性和開發(fā)能力以及 產(chǎn)品質(zhì)量均定企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)能力和未來增長(zhǎng)前景；企業(yè) 和管理層能力和內(nèi)部控制系統(tǒng)決定企業(yè)資源的配置和 效率 篩選標(biāo)準(zhǔn)主要包括企業(yè)規(guī)模、在所屬行業(yè)中的競(jìng)爭(zhēng)地 位、地區(qū)或市場(chǎng)分布、市場(chǎng)份額、產(chǎn)品組合、所有權(quán) 結(jié)構(gòu)、資本結(jié)構(gòu)、盈利能力、未來績(jī)效前景、企業(yè)文 化、管理能力等 四、設(shè)計(jì)并購(gòu)方案 主要設(shè)計(jì)并購(gòu)標(biāo)的、收購(gòu)方式、支付工具的選擇以及 相應(yīng)的融資方案和會(huì)計(jì)、稅收、法律等方面的事務(wù)安 排。 五、對(duì)目標(biāo)企業(yè)的估價(jià)及出價(jià) 幾經(jīng)修正的過程 ⑴目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值 ⑵目標(biāo)企業(yè)資產(chǎn)的供需狀況 ⑶供需雙方在市場(chǎng)和并購(gòu)中的地位 ⑷雙方對(duì)資產(chǎn)預(yù)期收益的估計(jì) ⑸雙方對(duì)機(jī)會(huì)成本的比較 ⑹雙方對(duì)未來經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的估計(jì) 宏觀因素：經(jīng)濟(jì)周期階段、股票市場(chǎng)預(yù)期、行業(yè)門檻高低 微觀因素：經(jīng)營(yíng)性因素和財(cái)務(wù)性因素 經(jīng)營(yíng)性因素如市場(chǎng)地位和假定的協(xié)同效應(yīng) 財(cái)務(wù)性因素如并購(gòu)動(dòng)機(jī)、融資能力、財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)、稅收負(fù)擔(dān)、資 本成本、競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手投標(biāo)、目標(biāo)公司控制因素、時(shí)機(jī)選擇、風(fēng)險(xiǎn) 情況。 ⑴資產(chǎn)基準(zhǔn)法 ①過程 資產(chǎn)、負(fù)債市場(chǎng)的公允價(jià)值 → 調(diào)整 → 凈資產(chǎn)價(jià)值 ②關(guān)鍵 價(jià)格標(biāo)準(zhǔn)的確定方法 重置價(jià)格法、賬面價(jià)格法、清算價(jià)格法 ⑵現(xiàn)金流量法 價(jià)值與未來盈利能力結(jié)合 缺乏可靠性、合理性 ①預(yù)測(cè)賣方未來 5年或更長(zhǎng)時(shí)間的現(xiàn)金流量 受預(yù)測(cè)期和殘值的影響 ②估計(jì)折現(xiàn)率 最低的可接受的投資報(bào)酬率 折現(xiàn)率越高、現(xiàn)金流現(xiàn)值越低、風(fēng)險(xiǎn)越低 采用收購(gòu)方現(xiàn)在的加權(quán)平均資本成本作為基準(zhǔn)折現(xiàn)率 利用當(dāng)前對(duì)未來預(yù)期利率的估計(jì)經(jīng)適當(dāng)調(diào)整作為基準(zhǔn)折現(xiàn)率 采用收購(gòu)方歷史上的資產(chǎn)收益率經(jīng)適當(dāng)調(diào)整作為基準(zhǔn)折現(xiàn)率 利用對(duì)類似公司的加權(quán)平均資本成本的估計(jì)作為基準(zhǔn)折現(xiàn)率 ⑶市場(chǎng)比較法 股權(quán)乘數(shù)、總資產(chǎn)乘數(shù) 上限 目標(biāo)企業(yè)每股的實(shí)際價(jià)值 下限 目標(biāo)企業(yè)現(xiàn)行的股價(jià) 上下差價(jià)大、協(xié)同效應(yīng)大、成功可能性高 六、選擇并購(gòu)的支付工具 支付速度快、無交易成本 ⑴現(xiàn)金 收購(gòu)企業(yè) 充足現(xiàn)金流、增加財(cái)務(wù)費(fèi)用 目標(biāo)企業(yè) 不存在流動(dòng)性或變現(xiàn)限制 無稅收優(yōu)惠 ⑵普通股 收購(gòu)企業(yè) 降低籌資成本、提高每股收益 稀釋原有股東權(quán)益、時(shí)間長(zhǎng)、股價(jià)下跌 目標(biāo)企業(yè) 享受稅收優(yōu)惠、資本增值 流動(dòng)性和變現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn) ⑶可轉(zhuǎn)換 收購(gòu)企業(yè) 低成本、高效率 優(yōu)先股 同普通股且增加固定股利的負(fù)擔(dān) 目標(biāo)企業(yè) 既有固定收益又可轉(zhuǎn)換為普通股 ⑷可轉(zhuǎn)換 收購(gòu)企業(yè) 成本低、高效率、推遲稀釋時(shí)間 債券 債務(wù)負(fù)擔(dān) 目標(biāo)企業(yè) 靈活、低風(fēng)險(xiǎn) 收益低 ⑸混合支付工具 揚(yáng)長(zhǎng)避短、規(guī)避風(fēng)險(xiǎn) 決定收購(gòu)對(duì)價(jià)形式的因素 購(gòu)買法和權(quán)益合并法 七、接洽與盡職調(diào)查 八、交易談判 報(bào)價(jià)文件包括收購(gòu)條件、收購(gòu)價(jià)格和對(duì)價(jià)形式、收購(gòu)期限等條 款，也表明收購(gòu)方對(duì)企業(yè)發(fā)展計(jì)劃設(shè)想以及對(duì)目標(biāo)企業(yè)繼續(xù)雇 用或安置處理的意向。 九、并
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