互換的定價與風險分析(編輯修改稿)
2025-03-08 19:37 本頁面
【文章內容簡介】 kB e e e e e ekkee? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?? ? ? ?? ? ? ? ? ???? ? ? ?????萬 美 元 可求得543k ?美元，即固定利率水平應確定為 % （ 3 個月計一次復利）。 ?利率互換協(xié)議中合理的固定利率就是使得互換價值為零的利率水平，也就是我們通常所說的互換利率 ?現(xiàn)實中的互換利率是市場以一定的計息頻率為基礎、就特定期限形成的互換中間利率。以美元為例，市場通常將每半年支付固定利息對 3個月浮動利率的互換中間利率作為美元互換利率。 17 ?互換利率－歐洲美元期貨利率 ?“互換收益率曲線 ”（ ） ?美元無風險利率期限結構與互換收益率曲線的差異被稱為互換價差（ ），主要體現(xiàn)了銀行間市場的信用風險與流動性風險。 18 ?互換曲線能夠提供更多到期期限的利率信息 ?特定到期日的互換利率具有延續(xù)性，幾乎每天都可以估計出特定到期日的互換利率 ?互換是零成本合約，其供給是無限的，不會受到發(fā)行量的制約和影響 ?對于許多銀行間的金融衍生產品來說，與無風險利率相比，互換利率由于反映了其現(xiàn)金流的信用風險與流動性風險，是一個更好的貼現(xiàn)率基準。 19 ?與利率互換類似，貨幣互換也可以分解為債券的組合或遠期協(xié)議的組合，只是這里的債券組合不再是浮動利率債券和固定利率債券的組合，而是一份外幣債券和一份本幣債券的組合，遠期協(xié)議也不再是，而是遠期外匯協(xié)議 20 定義 ：貨幣互換的價值 。 ：用外幣表示的從互換中分解出來的外幣債券的價值 。 ：從互換中分解出來的本幣債券的價值 。 ：即期匯率（直接標價法） 。 那么對于收入本幣、付出外幣的那一方： 對付出本幣、收入外幣的那一方： 0DFV B S B??互換 0 FDS B B互換21 V互換FBD0S? 與利率互換類似，貨幣互換還可以分解成一系列遠期合約的組合。貨幣互換中的每次支付都可以用一筆遠期外匯協(xié)議的現(xiàn)金流來代替。因此只要能夠計算并加總貨幣互換中分解出來的每筆遠期外匯協(xié)議的價值，就可得到相應貨幣互換的價值 22 ?假設美元和日元的利率的期限結構是平的，在日本是 2％而在美國是 6％（均為連續(xù)復利）。某一金融機構在一筆貨幣互換中每年收入日元，利率為 3％（每年計一次復利），同時付出美元，利率為 ％（每年計一次復利）。兩種貨幣的本金分別為 1000萬美元和 120230萬日元。這筆互換還有 3年的期限，每年交換一次利息，即期匯率為 1美元＝ 110日元。如何確定該筆貨幣互換的價值？ 23 24 如果以美元為本幣，那么 0 . 0 6 1 0 . 0 6 2 0 . 0 6 36 5 6 5 1
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