互換的定價(jià)與風(fēng)險(xiǎn)分析(編輯修改稿)
2025-03-08 19:37 本頁(yè)面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 kB e e e e e ekkee? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?? ? ? ?? ? ? ? ? ???? ? ? ?????萬(wàn) 美 元 可求得543k ?美元，即固定利率水平應(yīng)確定為 % （ 3 個(gè)月計(jì)一次復(fù)利）。 ?利率互換協(xié)議中合理的固定利率就是使得互換價(jià)值為零的利率水平，也就是我們通常所說(shuō)的互換利率 ?現(xiàn)實(shí)中的互換利率是市場(chǎng)以一定的計(jì)息頻率為基礎(chǔ)、就特定期限形成的互換中間利率。以美元為例，市場(chǎng)通常將每半年支付固定利息對(duì) 3個(gè)月浮動(dòng)利率的互換中間利率作為美元互換利率。 17 ?互換利率－歐洲美元期貨利率 ?“互換收益率曲線 ”（ ） ?美元無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率期限結(jié)構(gòu)與互換收益率曲線的差異被稱為互換價(jià)差（ ），主要體現(xiàn)了銀行間市場(chǎng)的信用風(fēng)險(xiǎn)與流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。 18 ?互換曲線能夠提供更多到期期限的利率信息 ?特定到期日的互換利率具有延續(xù)性，幾乎每天都可以估計(jì)出特定到期日的互換利率 ?互換是零成本合約，其供給是無(wú)限的，不會(huì)受到發(fā)行量的制約和影響 ?對(duì)于許多銀行間的金融衍生產(chǎn)品來(lái)說(shuō)，與無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率相比，互換利率由于反映了其現(xiàn)金流的信用風(fēng)險(xiǎn)與流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，是一個(gè)更好的貼現(xiàn)率基準(zhǔn)。 19 ?與利率互換類似，貨幣互換也可以分解為債券的組合或遠(yuǎn)期協(xié)議的組合，只是這里的債券組合不再是浮動(dòng)利率債券和固定利率債券的組合，而是一份外幣債券和一份本幣債券的組合，遠(yuǎn)期協(xié)議也不再是，而是遠(yuǎn)期外匯協(xié)議 20 定義 ：貨幣互換的價(jià)值 。 ：用外幣表示的從互換中分解出來(lái)的外幣債券的價(jià)值 。 ：從互換中分解出來(lái)的本幣債券的價(jià)值 。 ：即期匯率（直接標(biāo)價(jià)法） 。 那么對(duì)于收入本幣、付出外幣的那一方： 對(duì)付出本幣、收入外幣的那一方： 0DFV B S B??互換 0 FDS B B互換21 V互換FBD0S? 與利率互換類似，貨幣互換還可以分解成一系列遠(yuǎn)期合約的組合。貨幣互換中的每次支付都可以用一筆遠(yuǎn)期外匯協(xié)議的現(xiàn)金流來(lái)代替。因此只要能夠計(jì)算并加總貨幣互換中分解出來(lái)的每筆遠(yuǎn)期外匯協(xié)議的價(jià)值，就可得到相應(yīng)貨幣互換的價(jià)值 22 ?假設(shè)美元和日元的利率的期限結(jié)構(gòu)是平的，在日本是 2％而在美國(guó)是 6％（均為連續(xù)復(fù)利）。某一金融機(jī)構(gòu)在一筆貨幣互換中每年收入日元，利率為 3％（每年計(jì)一次復(fù)利），同時(shí)付出美元，利率為 ％（每年計(jì)一次復(fù)利）。兩種貨幣的本金分別為 1000萬(wàn)美元和 120230萬(wàn)日元。這筆互換還有 3年的期限，每年交換一次利息，即期匯率為 1美元＝ 110日元。如何確定該筆貨幣互換的價(jià)值？ 23 24 如果以美元為本幣，那么 0 . 0 6 1 0 . 0 6 2 0 . 0 6 36 5 6 5 1
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